رأيت للتو أن النقاش يحتدم مرة أخرى حول التراجع الأخير لبيتكوين، وبصراحة فإن رأي هوغان في هذا الأمر يستحق الانتباه. الشخص من بيتوايز يقول بشكل أساسي إن كل من يحكم على بيتكوين كخزانة قيمة فاشلة الآن يفتقد الفكرة كاملة حول كيف يتطور أي أصل نقدي جديد فعليًا.

إذن إليك الأمر - أصدرت بلومبرغ تقريرًا يصف الانخفاض الحالي بأنه مشكلة وجودية لبيتكوين، ويتجمع المتداولون قائلين إنه لا يحل محل الذهب، ولا يعمل كتحوط، ولا يفعل شيئًا مفيدًا. انتقاد عادل من السطح، لكن هوغان يرد بشيء مثير للاهتمام: كانت بيتكوين في عام 2009 100% مضاربة، أليس كذلك؟ حجته هي أنه بحلول عام 2050 يمكن أن تكون 0% مضاربة وتحتفظ بها البنوك المركزية. الرؤية الأساسية - لا يمكنك الانتقال من النقطة أ إلى النقطة ب دون المرور بجميع المراحل بينهما.

ما وجدته أكثر إقناعًا هو تشابهه التاريخي. استعرض أداء الذهب بعد أن أنهى نيكسون معيار الذهب في عام 1971. كانت تلك السلعة متقلبة جدًا - ارتفعت بنسبة 73% في 1974، وانخفضت بنسبة 24% في العام التالي، وخسرت 33% في 1981 بعد أن كانت قد ارتفعت بنسبة 121% قبل عامين. لو نظر شخص في عام 1975 إلى ذلك الانخفاض بنسبة 24% وقال "الذهب يفشل بوضوح كخزانة قيمة"، لكان مخطئًا تمامًا بشأن قيمة بيتكوين مع مرور الوقت وكيف تنضج هذه الأصول.

الحالة الحالية لبيتكوين تتبع نمطًا مشابهًا - نحن نرى نفس نمط التقلبات البرية كفئة أصول تتأسس. السعر تراجع تقريبًا بنسبة 38% من ذروة أكتوبر 2025 عند حوالي 126 ألف دولار. الناس يجن جنونهم، عمليات البحث على جوجل عن "بيتكوين ماتت" تتزايد بشكل كبير كما لم نر منذ انهيار FTX. لكن إطار هوغان يقترح أن هذا مجرد المرحلة الوسطى غير المريحة، وليس نهاية المطاف.

الطريقة التي يصورها - إما تعتقد أن إنشاء مخزن قيمة رقمي مستحيل حرفيًا، أو تقبل أن بيتكوين يجب أن يمر عبر هذه "المرحلة المراهقة" مع كل التقلبات المصاحبة لها. الآن عند 77.58 ألف دولار، نحن بالتأكيد في تلك المرحلة المضطربة. سواء كنت تؤمن بنظرية القيمة طويلة الأمد لبيتكوين أو لا، فإن السجل التاريخي يصعب تجاهله. هذه ليست نمطًا جديدًا - هكذا تعمل هذه الأمور.