مؤخرًا راجعت نمطًا يثير الكثير من الحديث في التحليل الفني لبيتكوين. إنه إشارة قاع تعكس ما رأيناه في 2023، قبل ذلك الارتفاع الذي بلغ حوالي 130% في 2024. لكن هنا الشيء المثير: السياق الحالي مختلف تمامًا، وهذا يغير قواعد اللعبة بشكل كبير.

لفهم ذلك بشكل أفضل، يجب أن نعرف ما هو الفركتال في تحليل الأسواق. الفركتال هو بشكل أساسي نمط أسعار يتكرر على فترات زمنية مختلفة. كانت بيتكوين تسجل 25 يومًا متتاليًا في منطقة يصنفها المحللون على أنها عالية جدًا الخطورة، وهو أطول سلسلة موثقة حتى الآن. تاريخيًا، عندما يحدث ذلك، يكون السوق عادة قريبًا من نقطة انعطاف مهمة، إما تصفية جماعية تشكل قاعًا دائمًا أو مجرد تماسك طويل الأمد.

الغريب أن عندما ينتقل السوق من تلك المنطقة عالية المخاطر إلى منطقة أقل خطورة، غالبًا ما يتزامن ذلك مع بداية توسع صعودي قوي. هذا ما يلاحظه مراقبون مثل مايكل فان دي بوب وغيره عند تحليل تفاعل سعر البيتكوين مع العرض من حيث المكاسب والخسائر.

لكن هنا يأتي السؤال: وضع المتداولين في هذه اللحظة لا يبدو متوافقًا تمامًا مع حركة صعودية فورية. الطلب الظاهر خلال الثلاثين يومًا الماضية كان يتأرجح بين إيجابي وسلبي. ضغط البيع يتراجع، لكن ذلك لم يترجم بعد إلى عمليات شراء مستدامة تؤكد تغير الاتجاه.

أيضًا، تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) لا تساعد كثيرًا. خلال التسعين يومًا الماضية، كانت صناديق الذهب تتفوق على صناديق البيتكوين الفورية من حيث التدفقات الداخلة. أما صناديق البيتكوين فشهدت تدفقات سلبية خلال نفس الفترة. هذا يشير إلى أن رأس المال الباحث عن ملاذ آمن يفضل الأصول التقليدية التي يُنظر إليها على أنها أقل تقلبًا.

التضخم لا يزال عقبة. مؤشر PCE العام قريب من 2.9% على أساس سنوي، والنواة حوالي 3.0%. هذا يعني أن ظروف السيولة قد تظل مقيدة لفترة أطول من الدورات السابقة، مما يعقد انتعاشًا سريعًا مدفوعًا بدخول رأس مال ضخم.

ومع ذلك، يتوقع العديد من المحللين المخضرمين أنه إذا تمكن السوق من الخروج من منطقة التماسك هذه، فقد نشهد دفعًا نحو 70,000 إلى 80,000 دولار على المدى القصير. السعر الحالي لبيتكوين حوالي 77,800 دولار، إذن نحن بالفعل في ذلك النطاق من الناحية التقنية. لكن الإجماع أن أي حركة كهذه قد تواجه ضغط بيع جديد إذا لم تتحسن ظروف السيولة أو إذا تدهور شعور المخاطرة مرة أخرى.

الاختلاف بين الإشارات على السلسلة والسيولة الكلية هو ما يثير النقاش حقًا. المقاييس على السلسلة تشير إلى أن الظروف قد تكون مواتية لقاع، لكن عدم التعافي المتزامن في تدفقات رأس المال واستمرار الضغوط التضخمية يثير الشكوك حول ما إذا كان نمط الفركتال 2023-2024 سيتكرر بالكامل.

المراقبون يترقبون عتبتين حرجتين: الأولى، الدعم حول 45,000 دولار كنقطة مرجعية، والثانية، الدعم على المدى الطويل قرب 40,000 دولار، وإذا تم كسره، قد يؤكد استمرار الاتجاه الهابط الطويل الأمد.

الواقع أن البيئة الحالية تشير إلى دورة أكثر تعقيدًا مما شهدناه في الارتفاعات السابقة. إشارة القاع واضحة، لكن غياب انتعاش شامل في السيولة يعني أن أي حركة صعودية قد تكون سطحية أكثر وعرضة للبيع المفاجئ. من المحتمل أن يضطر المشاركون في السوق إلى موازنة الإشارات الفنية مع الواقع الاقتصادي الكلي: تضخم لا يتراجع بشكل حاسم، أسعار فائدة قد تظل مرتفعة، وبيئة تنظيمية في تطور. وإذا تحقق أخيرًا توسع صعودي، فمن المرجح أن يكون بوتيرة أبطأ وأكثر حساسية للبيانات الاقتصادية مما رأيناه قبل سنوات.