شاهدت تحديث من Bitdeer الأسبوع الماضي—لقد باعوا جميع ممتلكات البيتكوين، والرصيد أصبح صفرًا. يبدو مجنونًا إذا نظرت من منظور متداول بيتكوين عادي، لكن في الواقع هذه خطوة استراتيجية جدًا من Wu Jihan.

القصة كالتالي. لم تعد Bitdeer شركة تعدين بيتكوين عادية فحسب. إنهم يستثمرون بشكل كبير جدًا في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وهذا يتطلب أموالًا كثيرة جدًا. حتى نهاية عام 2025، وصل دينهم إلى مليار دولار. ثم في فبراير، أصدروا دينًا جديدًا بقيمة 325 مليون دولار، ليصبح الإجمالي الآن 1.3 مليار دولار. هذا الرقم ليس بسيطًا.

إذا لاحظت نمطهم، فالأمر ليس عن تقلبات 24 ساعة أو حركات يومية. إنه عن رهانات طويلة الأمد ضخمة. إنهم يشترون أصول أراضٍ وكهرباء في أماكن مختلفة: روكديل تكساس (563 ميغاواط)، كلارينجتون أوهايو (570 ميغاواط)، وتيدال النرويج (175 ميغاواط). هذه المواقع الثلاثة الاستراتيجية ستصبح مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي الخاصة بهم. مع إجمالي قدرة 3002 ميغاواط، هذا يعادل احتياجات كهرباء من 10 إلى 30 مركز بيانات من جوجل في شركة واحدة.

هيكل ديونهم يستخدم سندات قابلة للتحويل تستحق في 2029، 2031، و2032. هذا ليس صدفة—إنه محسوب. Wu Jihan أعطى مهلة زمنية لكل أصل ليبدأ في توليد الإيرادات. إذا سارت الأمور وفقًا للخطة، بحلول 2029 يجب أن يكون لديهم دخل، وسيختار حاملو السندات التحويل إلى أسهم بدلًا من استلام النقود.

لكن هذا يحمل أيضًا مخاطر كبيرة. كلارينجتون—الذي يمثل 42% من خط الأنابيب الجاري بناؤه—يواجه دعوى قضائية من منتجي الصلب المحليين. إذا استمرت هذه القضية، قد يتعطل الجدول الزمني بالكامل. وفي الوقت نفسه، في جانب التعدين، زادت صعوبة شبكة البيتكوين بنسبة 14.7% في فبراير، وانخفض هامش الربح الإجمالي من 7.4% إلى 4.7%. قسم التعدين بدأ يتضاءل.

الأمر المثير هو المنطق وراء كل هذا. خلال 12 سنة من تعدين البيتكوين، كان دائمًا يلعب على فارق الوقت: استخدم الكهرباء والآلات اليوم، وبدلها ببيتكوين غدًا. الآن، غير Wu Jihan هدفه. لم يعد الأمر عن سعر البيتكوين، بل عن سعر الطلب على القدرة الحاسوبية على المدى الطويل في عصر الذكاء الاصطناعي. اشترى هذه النافذة بمليارات الدولارات. ينتظر أموال الذكاء الاصطناعي لزيادة سرعة ديونه.

إيرادات الذكاء الاصطناعي لديهم العام الماضي كانت فقط 10 ملايين دولار، أقل من 2% من إجمالي الإيرادات. خلال الثلاثة أشهر الأخيرة، زادت وحدات GPU من 584 إلى 1792، لكن معدل الاستخدام انخفض من 87% إلى 41%. الآلات لا تزال في مرحلة الاختبار، ولم تبدأ في توليد إيرادات. لكن المحللين يقدرون: إذا تم تحقيق HPC بالكامل، يمكن أن تصل الإيرادات إلى 850 مليون دولار سنويًا. الإدارة أكثر طموحًا، وتقول يمكن أن تصل إلى 2 مليار.

ثلاثة شروط لتحقيق كل هذا: الانتهاء من البناء في الوقت المحدد، الحصول على عقود طويلة الأمد من شركات الحوسبة الضخمة، وتشغيل وحدات GPU بكامل طاقتها. حاليًا، لم يتحقق أي من ذلك. هذه معركة يلعبها Wu Jihan—التعدين لدعم الذكاء الاصطناعي، والذكاء الاصطناعي يضع حلمًا كبيرًا، والتنفيذ خلال عامين إلى ثلاثة أعوام سيحدد كل شيء. إذا كان التوقيت مناسبًا، فإن Bitdeer لن تكون مجرد شركة تعدين، بل ستصبح لاعب بنية تحتية في عصر الذكاء الاصطناعي. وإذا لم يكن كذلك، حسنًا، هناك مصنع صلب في أوهايو جاهز للانتظار.