3 أشهر، 354 شركة، 1295 مرة من دراسات سوق الأسهم الصينية "السرد التكنولوجي" أصبح أكبر "مرساة" للمستثمرين الأجانب لمراقبة الصين

كيف يصبح سرد التكنولوجيا في الذكاء الاصطناعي هو المنطق المركزي لاستثمار الأجانب في أسهم A؟

مراسل الاقتصاد الوطني، سون رونغشانغ، شيا شين، تقرير بكين

في ظل تصاعد عدم اليقين في الجغرافيا السياسية العالمية وتقلب أسعار الطاقة المستمر، أصدرت مؤسسات مالية دولية مثل جولدمان ساكس، مورغان ستانلي، يو بي إس، لابومباي، ستاندرد تشارترد، مؤخرًا توقعات إيجابية بشأن سوق الأسهم A.

يعتقد معظم المؤسسات الأجنبية أن “خصائص الأمان” و"السرد التكنولوجي" للأصول الصينية أصبحت المحركين الرئيسيين لجذب رأس المال العالمي.

حتى 2 أبريل، أجرت 354 مؤسسة أجنبية ما مجموعه 1295 دراسة ميدانية على شركات مدرجة في سوق الأسهم A خلال عام 2026. وشاركت بشكل نشط مؤسسات مثل بلاك روك، جولدمان ساكس، يو بي إس. وتركزت الدراسات على مجالات الأجهزة الصلبة، الماكينات، أشباه الموصلات، المعدات الكهربائية، مع تركيز كبير على مساري التصنيع عالي الجودة والابتكار التكنولوجي.

وفي الربع الرابع من عام 2025، حصلت العديد من الشركات في مساري التصنيع عالي الجودة والتكنولوجيا الصلبة على زيادة في حصصها من قبل الصناديق الاستثمارية الأجنبية ذات الصناديق المؤهلة QFII.

وفي رأي المؤسسات الأجنبية، فإن قيمة التخصيص الاستراتيجي في سوق الأسهم A تتزايد بشكل منهجي في ظل النظام العالمي “الشرق مستقر والغرب مضطرب”.

“الشرق مستقر والغرب مضطرب” الصين ذات يقين

مؤخرًا، قال كينغ زيجوانغ، كبير الاقتصاديين في مورغان ستانلي الصين، إن الاقتصاد الصيني أظهر مرونة نسبية واضحة في ظل تصاعد الصراعات الجغرافية العالمية.

وفقًا لكينغ، تتمتع الصين باستقرار سياسي قوي، وتحافظ على ضبط النفس في السياسة الجغرافية، وعلى الرغم من التحديات التضخمية، فإنها تتمتع بمستوى من اليقين العالي. أما الولايات المتحدة، فبسبب الرسوم الجمركية، والهجرة، واختيارات البنك المركزي، والأحادية، فهي تواجه العديد من عدم اليقين. في ظل هذا النظام “الشرق مستقر والغرب مضطرب”، أصبح “الاستقرار” ذات قيمة نادرة. وتفكر صناديق الثروة السيادية، والمعاشات التقاعدية، في تقليل التركيز المفرط على الأصول بالدولار، مع توقع أن تستفيد الصين تدريجيًا من هذه العملية.

“قبل عيد الربيع هذا، نصحنا المستثمرين بالتركيز على سوق الأسهم A.” يتوقع وانغ ينغ، كبير استراتيجيي الأسهم في مورغان ستانلي الصين، أن سوق الأسهم A ستنتقل من “قفزة” إلى “استقرار” في عام 2026، مما قد يجذب المزيد من التدفقات الأجنبية.

وفي ظل الصراعات الجغرافية والأزمة العالمية للطاقة، ستثبت استمرارية وفعالية السياسات السوقية، واستقلالية الدورة، والمكانة الرائدة عالميًا لسلاسل الصناعة عالية الجودة، حيث ستعزز مكانتها على المدى الطويل، وفقًا لوانغ ينغ. ويعتبر سوق الأسهم A الاتجاه الرئيسي للاستثمار في الأصول الصينية، مع ثلاث مزايا: أولاً، أداء أكثر استقرارًا في ظل تقلبات الجغرافيا، مع تراجع أقل من الأسواق الآسيوية الأخرى؛ ثانيًا، قوة “الجيش الوطني” من حيث التمويل، والتي يمكن أن تساهم في استقرار السوق؛ ثالثًا، تركز فرص الاستثمار في المواد الخام، والسلع الصناعية، وأشباه الموصلات، والطاقة، والمعدات المتعلقة بكفاءة وأمان الطاقة، بشكل أكبر في سوق الأسهم A.

يعتقد ليونغ سونغ، رئيس مجلس إدارة شركة لابومباي لإدارة الصناديق (الصين)، أنه في ظل زيادة عدم اليقين العالمية وظهور الصراعات الجغرافية، فإن أمان وجاذبية الأصول الصينية يعتمدان على مرونتها الاقتصادية القوية وخصائصها كملاذ آمن. ومن منظور “استخدام المنطق الصناعي العالمي لرصد الأصول الصينية”، فإن استقلالية الأصول الصينية لم تعد معزولة، بل تعتبر “مُثبتًا للاستقرار” لا غنى عنه في سلسلة الصناعة العالمية.

“نحن نواصل تعزيز المنطق الأساسي للاستثمار في السوق الصينية، لأنه يظهر نوعية فريدة من “اليقين” في بيئة عالمية عالية التقلب. مقارنة بالعديد من الاقتصادات التي لا تزال تواجه ضغوط التضخم المرتفعة، تتمتع الصين بمرونة اقتصادية ومستوى تضخم معتدل، وهذه الاستدامة الأساسية تعتبر ميزة نادرة.” يؤكد ليونغ سونغ.

قال ليونغ جينجين، كبير استراتيجيي الأسهم في جولدمان ساكس الصين، إن السوق الصينية تتمتع بميزة نسبية من حيث الهيكل الصناعي، والمساحة السياسية، والمرونة الاقتصادية، مما يجعلها ذات قيمة تخصيص في بيئة خارجية معقدة. في المرحلة الحالية، تظهر الأسهم الصينية في التخصيص العالمي للأصول اتجاهًا تصاعديًا.

وباعتماد تقييمات الأساسيات، ومستويات التقييم، واتجاهات تدفقات الأموال، تواصل جولدمان ساكس التوصية بـ"تخصيص مرتفع" للسوق الصينية، مع تغطية سوق الأسهم A والأسهم الصينية المدرجة في هونغ كونغ. وتعتقد جولدمان ساكس أن تقييمات الأسهم الصينية لا تزال جذابة، وتتمتع بمزايا نسبية من حيث القيمة في الأصول العالمية.

بالإضافة إلى ذلك، ترى جولدمان ساكس أن مع إعادة تقييم الأموال العالمية للأسواق الناشئة، هناك مجال لزيادة الوزن النسبي للسوق الصينية في المحافظ الاستثمارية العالمية.

السرد التكنولوجي يعيد تقييم التقديرات

وفيما يتعلق بإعادة تقييم التقديرات في ظل سرد التكنولوجيا الصينية، لا تزال المؤسسات الأجنبية تتوقع استمرار النمو.

“الذكاء الاصطناعي لا يزال أكثر موضوعات الاستثمار شعبية في الأسهم الصينية. الذكاء الاصطناعي في الصين ليس فقاعة، والتقديرات تشير إلى أن الفوائد الاقتصادية المحتملة من تحسين الكفاءة وخلق أرباح جديدة قد تتجاوز مستوى أسعار الأسهم الحالية بنسبة 50% إلى 100%.” يقول لي جينجين. وتتمتع الصين بمزايا تنافسية ومقارنة في سلسلة التوريد العالمية للذكاء الاصطناعي، خاصة في البنية التحتية، والكهرباء، وأشباه الموصلات.

قال مكتب إدارة الثروات في يو بي إس مؤخرًا إن السوق قد يكون قد تجاوز التصحيح، وأن المستثمرين قد يكونون أمام فرصة لزيادة حصصهم في الأسهم الصينية عالية الجودة في مجال الذكاء الاصطناعي بأسعار منخفضة.

ويعتقد المكتب أن تقييمات السوق الحالية لأسهم الإنترنت الصينية، والتي تبلغ حوالي 13 ضعفًا لعائدات الأرباح المستقبلية خلال 12 شهرًا، قد اقتربت من مستويات ما قبل إصدار DeepSeek، وأن التقييمات الحالية لا تعكس بالكامل الأرباح الناتجة عن استثمارات الذكاء الاصطناعي وتحقيقها خلال العام الماضي. ومن المتوقع أن ينمو مؤشر MSCI الصين بنسبة حوالي 13% في أرباح السهم (EPS) هذا العام، مع توقع أن تصل معدلات ربحية قطاع التكنولوجيا إلى 20% - 25%. كما أن السياسات لا تزال تدعم تطوير الذكاء الاصطناعي والابتكار التكنولوجي، ومع استمرار تحسن الأساسيات، من المتوقع أن تتعزز الأرباح والتقييمات والمراكز تدريجيًا.

“نظل متفائلين بشأن إمكانات إعادة تقييم التقييمات في قطاع الابتكار التكنولوجي الصيني، مع توقع أن تظل السياسات داعمة في ظل هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي بين 4.5% و5.0% لعام 2026.” تقول ستاندرد تشارترد في توقعاتها للسوق العالمية في أبريل، مع استمرارها في التوصية بزيادة الوزن في الصين. وترى أن تطور الذكاء الاصطناعي يعزز من إمكانات إعادة تقييم التقييمات لصناعة الابتكار التكنولوجي في الصين. كما أن مجموعة من السياسات الداعمة ستساعد على تحسين عائدات الأصول للشركات المملوكة للدولة، وتشجيع الشركات على زيادة التوزيعات أو عمليات شراء الأسهم.

قالت شركة مانولتي فاند، وهي صندوق استثماري عام أجنبي، إنه على الرغم من أن قطاع التكنولوجيا شهد ارتفاعات كبيرة خلال عام 2025، إلا أن الفرص الاستثمارية لا تزال قائمة. من ناحية، فإن توسع إنتاج الرقائق المتقدمة وشرائح التخزين يدعم استمرار الطلب على معدات وأجهزة أشباه الموصلات، مع استمرار الإنفاق الرأسمالي العالي في مصانع الرقائق المحلية خلال “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، مما يعزز الطلب على معدات ومواد أشباه الموصلات، مع وضوح في الأداء. من ناحية أخرى، فإن نماذج الذكاء الاصطناعي تتسارع في التكرار، مع استمرار استثمار عالٍ من قبل عمالقة الإنترنت المحليين والعالميين، مما يجعل سلسلة产业 الحوسبة لا تزال تظهر قيمة استثمارية جيدة.

“في عام 2025، يتركز رأس المال العالمي بشكل كبير على قدرات الذكاء الاصطناعي والنماذج في الولايات المتحدة، مما أدى إلى أدنى نسبة تخصيص للأصول الصينية في نظام الاستثمار الأجنبي. ومع دخول عام 2026، ومع التقدم السريع للصين في مجال ‘الاستقلال التكنولوجي’، فإن هذا ‘الفراغ التخصيصي’ يثير طلبات تعويض قوية.” يقول لي سونغ.

تحول إيجابي واهتمام عالمي متزايد

قال جيانغ سينوي، كبير استراتيجيي السوق العالمية في مورغان ستانلي الصين، إن النظرة المستقبلية لسوق الأسهم A تبقى متفائلة، استنادًا إلى معدل النمو الاقتصادي المرتفع نسبيًا، والاتجاه الواضح للسياسات، والأداء الإيجابي المستمر للبيانات الاقتصادية الكلية، وتحول هيكل الصناعة وترقيته لتعزيز تعافي أرباح الشركات.

“مع تحسن معنويات المستثمرين العالميين، يزداد اهتمام وتخصيص الأموال الدولية في سوق الأسهم الصينية بشكل ملحوظ، وقد وصل مستوى الاهتمام إلى أعلى مستوياته في السنوات الأخيرة.” يقول جينجين. وأظهرت أحدث نتائج استطلاع العملاء أن حوالي 10% فقط من المستثمرين المستطلعين يرون أن سوق الأسهم الصينية “غير قابلة للاستثمار”، مقارنة بحوالي 40% قبل عامين، مما يعكس تحولًا إيجابيًا في الرأي العام للمستثمرين الأجانب تجاه الأصول الصينية.

قال جينجين إن التخفيف التدريجي من الحذر تجاه السوق الصينية خلال العامين الماضيين، وتزايد جاذبيتها من حيث التقييم، وتحسن التوقعات السياسية، واحتياجات التنويع في الأصول، كلها عوامل أسهمت في عودة الاهتمام الاستثماري. ومع ظهور عدم اليقين في البيئة الكلية العالمية، يتم إعادة تقييم مكانة الأسهم الصينية في إطار التخصيص الاستراتيجي للأصول الدولية.

في الواقع، حتى 2 أبريل، أجرت 354 مؤسسة أجنبية ما مجموعه 1295 دراسة ميدانية على شركات مدرجة في سوق الأسهم A خلال عام 2026. وشاركت بشكل نشط مؤسسات مثل بلاك روك، جولدمان ساكس، يو بي إس. وتركزت الدراسات على مجالات الأجهزة الصلبة، الماكينات، أشباه الموصلات، المعدات الكهربائية، مع تركيز كبير على مساري التصنيع عالي الجودة والابتكار التكنولوجي.

وكانت الشركات التي حصلت على زيادة في حصصها من قبل الصناديق QFII في الربع الرابع من عام 2025 تتسم بثلاث خصائص: غالبًا من مساري التصنيع عالي الجودة والتكنولوجيا الصلبة، مثل أشباه الموصلات والمعدات الكهربائية، بما يتوافق مع اتجاهات الترقية الصناعية والاستقلالية الوطنية؛ غالبًا من الشركات الرائدة ذات الحواجز التكنولوجية والقدرة على تحديد الأسعار، مع استقرار في الأداء؛ وتقييماتها غالبًا في أدنى المستويات التاريخية أو القطاعية، مع هامش أمان كبير.

(تحرير: شيا شين، مراجعة: لي هوي مين، تدقيق: يان يوكسيا)