شرح مرئي لأسواق رأس المال بعد تطبيق DeepSeek V4: هبوط حاد في Zhipu و MiniMax، وشركة NVIDIA في حالة ذعر

العنوان الأصلي: رسم توضيحي لأسواق رأس المال بعد تطبيق DeepSeek V4: انهيارات في Zhipu و MiniMax، شركة NVIDIA في حالة ذعر

المؤلف الأصلي:律动BlockBeats

المصدر الأصلي:

إعادة النشر: Mars Finance

أخيرًا تم إطلاق DeepSeek V4. إنه لحظة انتظرها الجميع لمدة تقارب خمسة أشهر. النموذج الرئيسي MoE بوسعة 1 تيرابايت من المعلمات + إصدار Flash بـ 285 مليار معلمة، والإصدار الكامل Pro بسعة 1.6 تيرابايت، متاح بالكامل على GitHub، بموجب ترخيص Apache 2.0، مع إصدار الأوزان ورمز النشر بشكل متزامن.

بمجرد إصدار النموذج، استجابت أسواق رأس المال بثلاث طرق مستقلة ومتداخلة في آن واحد.

ردود فعل أسواق رأس المال المختلفة

سلسلة قوة الحوسبة في الأسهم الصينية A شهدت ارتفاعات واسعة. خرجت Cambricon من 11 يومًا متتاليًا من الارتفاع، بزيادة يومية قدرها 3.7%، وبلغت الزيادة الإجمالية خلال الشهر أكثر من 60%. وصلت شركة Haiguang Information إلى حد التوقف عند ارتفاع 10% خلال التداول، وأغلقت بزيادة 8.4%. ارتفعت أسهم SMIC في السوق الصينية A بنسبة 4.91%، وفي سوق هونغ كونغ بنسبة 8.81%. وصلت شركة Huahong في سوق هونغ كونغ إلى أعلى مستوى بزيادة 18%، وأغلقت بزيادة 12%. جمعت شركة Cathay ETF للرقائق التكنولوجية 2.4 مليار يوان خلال يوم واحد، وارتفعت أصولها إلى أعلى مستوى تاريخي.

أما في سوق هونغ كونغ لشركات النماذج الكبيرة، فكانت ردود الفعل مختلفة تمامًا. انخفضت شركة Zhipu (02513.HK) بنسبة 8.07%، مع نسبة بيع على المكشوف بلغت 9.9%. وانخفضت شركة MiniMax (00100.HK) بنسبة 7.40%، مع ارتفاع نسبة البيع على المكشوف إلى 22.87%. كانت الأخيرة أعلى نسبة بيع على المكشوف في قطاع الذكاء الاصطناعي في سوق هونغ كونغ خلال الثلاثة أشهر الماضية. هاتان الشركتان تمثلان موجة الإدراج في سوق هونغ كونغ للذكاء الاصطناعي في النصف الثاني من عام 2025، وتتمثل قوتهما الأساسية في “نموذج كبير داخلي التطوير”.

أما في الطرف الآخر من المحيط الهادئ، فكانت ردود الفعل واضحة أيضًا. افتتحت شركة NVIDIA أمس بانخفاض قدره 1.8%، وخلال التداول انخفضت إلى -2.6%، وأغلقت على استقرار. قارن تقرير السوق من Bloomberg بين هذا التراجع و"لحظة DeepSeek" في 27 يناير، حيث كانت هناك عملية بيع ذعر أدت إلى خسارة 600 مليار دولار من القيمة السوقية في يوم واحد. أما الآن، فالأمر يبدو كإعادة تقييم، بحجم معتدل ولكن باتجاه واضح. ورد في مذكرة بحثية من المؤسسات الشرائية عبارة جديدة: “بدأ الطلب على استنتاجات الذكاء الاصطناعي في الصين ينفصل عن الطلب في أمريكا الشمالية.”

عند جمع هذه الثلاثة مشاهد، فإنها تمثل أول حكم يصدره السوق خلال 24 ساعة بعد تطبيق V4. بعد نجاح المصدر المفتوح، بدأ المال يعيد توزيع نفسه، ولم يعد سعر النموذج هو العامل الوحيد، بل أصبح يعتمد على مكان تشغيل النموذج، سواء على نوع البطاقة أو ضمن سلسلة صناعية معينة.

30 يومًا، 11 نموذجًا جديدًا، V4 يضيف وقودًا إلى معسكر المصدر المفتوح

النافذة الزمنية لإصدار V4 كانت جزءًا من سبب تضخيم رد الفعل هذا.

لننظر إلى الـ30 يومًا الماضية. بين 26 مارس و24 أبريل، أُطلق أو حدث تحديث كبير على الأقل 11 نموذجًا كبيرًا، وتضمنت القائمة جميع اللاعبين الرئيسيين تقريبًا. من Anthropic Opus 4.6، إلى Google Gemini 3.1 Pro، وOpenAI GPT-5.5، وMistral Large 3، وMeta Llama 4، وKimi K2.6 من القمر المظلم، وQwen3-Next من Alibaba، وByteDance Doubao 2.5 Pro، وTencent Hunyuan 3.0، وKimi K2.6 Plus، وأخيرًا، في فجر 23 أبريل، تم إصدار DeepSeek V4.

متوسط ​​إصدار نموذج جديد كل 2.7 يومًا. وهو سرعة لا تسمح لمديري الصناديق بقراءة البيانات بشكل كامل. لكن عند مراجعة مخططات K للأصول الذكاء الاصطناعي في الصين وهونغ كونغ خلال هذه الـ30 يومًا، هناك اسم واحد يترك أثرًا مستمرًا في السوق. في 8 أبريل، أدى GPT-5.5 إلى ارتفاع NVIDIA بنسبة 4.2% في يوم واحد، وبلغ الذروة في ذلك اليوم. ثم في 23-24 أبريل، أدى DeepSeek V4 إلى ارتفاع متواصل في سلسلة الحوسبة في الصين وهونغ كونغ.

الفرق ليس في قدرات النموذج نفسه. غالبية هذه 11 نموذجًا على تصنيف LMArena لا تختلف بأكثر من 50 نقطة، وتقع ضمن نفس “الطبقة”. الاختلاف يكمن في تراكب أمرين.

الأمر الأول هو المصدر المفتوح. من بين العشرة نماذج الأولى، فقط Llama 4 مفتوح المصدر، لكن ترخيص وزن Llama 4 يتضمن العديد من القيود التجارية، وتقييم المجتمع الأوروبي والأمريكي للمطورين كان غير متحمس، وخرجت من قائمة العشرة الأوائل بعد ثلاثة أيام من إطلاقها على OpenRouter. أما V4، فترخيصه هو Apache 2.0، مع أوزان بدون قيود، واستخدام تجاري غير محدود، ورمز استنتاج متزامن. وهو أول نموذج مفتوح المصدر في الأشهر الستة الماضية يضغط على كل من الأداء والسعر والانفتاح في آن واحد.

الأمر الثاني هو التوقيت. في ظل تصعيد العروض من قبل القطاع المغلق، تتعرض سردية المصدر المفتوح لضغوط متكررة. حيث رفعت Opus 4.6 مستوى اختبار SWE-Bench الخاص بكود البرمجيات، ووضعت GPT-5.5 سعرًا منخفضًا قدره 1.25 دولار لكل مليون رمز. هل يمكن للمصدر المفتوح اللحاق بالقطاع المغلق؟ هذا النقاش مستمر في وادي السيليكون منذ عامين. أما الآن، فـV4، مع نموذج مفتوح يقدر أن يستخدمه 90 مليون مستخدم شهريًا، وضع هذا النقاش على وضع التوقف.

وفقًا لمدير صندوق كبير محلي في عرض تقديمي، “قبل V4، كنا نخصم خصمًا من تقييم النماذج المفتوحة، لكن بعد V4، بدأ هذا الخصم يتغير عكس ذلك.”

DeepSeek يغير جدول تسعير سلسلة التوريد للحوسبة

في بيان إصدار V4، وردت عبارة لم تظهر من قبل في أي وثيقة رسمية لنماذج الصين الكبيرة: “Day 0، التوافق الكامل مع Cambricon Syuanyuan 590 وHuawei Ascend 950PR، مع نشر الكود بشكل متزامن.” لفهم أهمية هذه العبارة، يجب ربط ثلاثة خطوط خفية تمتد على مدى الـ12 شهرًا الماضية. هذه الخطوط تتعلق بالأجهزة، والبرمجيات، وردود فعل وادي السيليكون.

الخط الأول يتعلق بالرقاقة. ستبدأ Huawei في إنتاج Ascend 950PR بشكل رسمي في ديسمبر 2025، مع قدرة حسابية تبلغ 1.56 بيكو فلوبس، وذاكرة HBM بسعة 112 جيجابايت، وهو أول معالج AI محلي يضاهي سلسلة NVIDIA B من حيث الأداء. في مهمة استنتاج MoE بقدرة 1 تيرابايت، يتفوق على H20 بمقدار 2.87 مرة. مع مجموعة برمجيات CANN 8.0، التي تقلل من تحسين إطار عمل استنتاج LLM إلى مستوى العمليات، أظهر Benchmark الذي نشرته DeepSeek أن V4 على عقدة Ascend (8 بطاقات 950PR) يقل زمن الاستنتاج من النهاية إلى النهاية بنسبة 35% مقارنة بمجموعة H100 المماثلة. أما Cambricon Syuanyuan 590، فبياناته أكثر جرأة، حيث يعادل أداؤه في FP8 على مستوى الشريحة أداء H100، وسعره أقل من نصف.

الخط الثاني يتعلق بالبرمجيات. في 22 أبريل، تم دمج PR الخاص بـ vLLM لدعم MLU من Cambricon، مما يجعل إطار الاستنتاج مفتوح المصدر يدعم بشكل أصلي GPU محلي غير NVIDIA. بينما تتبع Haiguang Information مسارًا آخر عبر نظام ROCm، إلا أنه يمكنه تشغيل كامل طبقة التوجيه MoE في V4. هذا يعني أن نشر V4 لم يعد محدودًا على بطاقة محلية واحدة، بل يمكن الاختيار بين عدة بطاقات محلية. تم كسر الاعتماد على مزود واحد، وهو نقطة تحول رئيسية في الإنتاج.

أما الخط الثالث، فهو من وادي السيليكون. في 15 أبريل، سُئل جريج فولي، رئيس شركة NVIDIA، خلال مؤتمر TSMC عن تقدم الحوسبة المحلية في الصين، وأجاب بشكل جاف ومحدد: “إذا تمكنوا حقًا من جعل LLM يتخلص من CUDA، فسيكون ذلك كارثة بالنسبة لنا.” بعد تسعة أيام، قدم DeepSeek إجابة من خلال إعلان Day 0.

عبارة “البديل المحلي” التي تم تكرارها خلال الثلاث سنوات الماضية فقدت معناها، لكن بعد صباح 24 أبريل، ظهرت بيانات ملموسة يمكن للسوق تسعيرها. سرعة المعالجة على البطاقة، زمن الاستنتاج من النهاية إلى النهاية، تكلفة الاستنتاج، والكود القابل للتشغيل تجاريًا، جميعها دفعت هذه الحرب الكلامية الطويلة إلى عتبة الإنتاج بشكل غير معلن.

المنطق وراء ارتفاع سهم Cambricon لـ11 يومًا متتاليًا يكمن هنا. لم يعد مجرد “شركة مفهوم GPU محلي”، بل أصبح “مورد بنية استنتاج DeepSeek V4”. ويمكن تفسير نفس المنطق أيضًا بارتفاع سهم Huahong بنسبة 12%، حيث تقوم بالتعاقد على تصنيع معالج 950PR بتقنية 7 نانومتر مكافئة. كل وحدة من وحدات V4 التي تعمل على معالج Ascend المحلي تعني أن جزءًا من القدرة الإنتاجية التي كانت ستتجه إلى NVIDIA وTSMC يُحتجز الآن في دلتا نهر اللؤلؤ.

أما الخطوة التالية فهي جاهزة بالفعل. وفقًا لخطة Huawei، من المقرر تسليم 950DT (نسخة التدريب) في الربع الرابع من 2026، مع هدف “تدريب كامل لنموذج V5 أو ما يعادله على مجموعة من 10,000 بطاقة”. إذا سارت الأمور على هذا النحو، فإن الحصن المنيع لـCUDA في تدريب النماذج الكبيرة في الصين سينخفض من “ضروري” إلى “اختياري”.