انخفض سعر السهم بنسبة تقارب الثمانين بالمئة، هل تم تقليل القيمة الحقيقية لشركة 八马茶业 بشكل مفرط؟

سؤال الذكاء الاصطناعي · هل الانخفاض الكبير في سعر أسهم بايما تشا يي يعكس هلع السوق المفرط؟

المنتج | شبكة الصين للبحوث

المراجعة | لي شياو يان

باعتبارها “أول سهم في الشاي الفاخر”، فإن التقرير السنوي الأول لشركة بايما تشا يي (06980.HK) بعد الإدراج كان محل اهتمام السوق. في عام 2025، وفي ظل بيئة معقدة تتسم بضعف الطلب في صناعة الشاي، وتعديل هيكل الاستهلاك، قدمت الشركة نتائج مستقرة ومرنة: إيرادات السنة كاملة بلغت 2.196 مليار يوان، بزيادة طفيفة بنسبة 2.5% على أساس سنوي؛ وصافي الربح المعدل 241 مليون يوان، بزيادة 2.8% على أساس سنوي؛ وهامش الربح الإجمالي 55.6%، بزيادة 0.6 نقطة مئوية على أساس سنوي. على الرغم من تباطؤ النمو على المدى القصير وتقلبات سعر السهم، فإن الشركة تعزز مكانتها كرائدة في الشاي الفاخر من خلال استقرار مالي، وحواجز عبر القنوات، وقوة العلامة التجارية، وترقية سلسلة التوريد، مما يرسخ أساس النمو عالي الجودة على المدى الطويل.

خلال فترة تعديل الصناعة، أظهرت شركة بايما تشا يي مرونة مالية قوية، مما يوفر وسادة أمان كافية لمواجهة تقلبات السوق. حافظت التدفقات النقدية وهيكل الديون على صحة جيدة، حتى نهاية عام 2025، بلغت السيولة النقدية وما يعادلها 889 مليون يوان، دون وجود قروض بنكية، وظل معدل الدين ثابتًا عند مستوى مستقر. في أكتوبر 2025، نجحت الشركة في الإدراج في سوق هونغ كونغ، وجمعت صافي مبلغ حوالي 390 مليون دولار هونغ كونغ، وارتفعت حقوق المساهمين إلى 1.701 مليار يوان، مما يوفر احتياطيات مالية قوية لدعم التوسعات المستقبلية للقدرة الإنتاجية، وتحسين القنوات، واستثمار العلامة التجارية. من ناحية الربحية، رغم أن صافي الربح السنوي انخفض بنسبة 0.8%، إلا أن صافي الربح المعدل بعد استبعاد التكاليف المرتبطة بالإدراج لا يزال يحقق نموًا إيجابيًا.

تحسن مستمر في هامش الربح الإجمالي، ويأتي الدفع الرئيسي من زيادة نسبة المنتجات الذاتية الإنتاج بشكل كبير، حيث بلغت إيرادات المنتجات الذاتية 1.29 مليار يوان، بزيادة 21.6%، وتمثل 58.9% من إجمالي الإيرادات. من خلال التمدد في سلسلة الصناعة العلوية، قامت الشركة بتقليل تكاليف الشراء، مع تعزيز السيطرة على جودة الشاي من المصدر، مما أدى إلى ميزة مزدوجة في التكاليف والجودة. في النصف الأول من عام 2025، شهدت الإيرادات وصافي الربح تراجعًا مؤقتًا، بسبب ضعف الطلب العام في الصناعة وتعديل هيكل القنوات، لكن الأداء في النصف الثاني تعافى بسرعة، مما أدى إلى زيادة طفيفة على مدار العام، مما يعكس مرونة التشغيل القوية وقدرة السوق على التعافي.

القنوات هي القوة التنافسية الأساسية لشركة بايما تشا يي، حيث واصلت الشركة في عام 2025 تعزيز التواجد في السوق المادي والرقمي على حد سواء، مع تحسين تغطية شبكة القنوات وكفاءة التشغيل. حافظت متاجر الشركة على وتيرة التوسع الوطني، حتى نهاية عام 2025، بلغ عدد المتاجر 3773، بزيادة صافية قدرها 269 خلال العام، وتغطية جميع المحافظات و269 مدينة على مستوى المقاطعة. لا تزال نماذج الامتياز تهيمن، حيث بلغ عدد المتاجر بنهاية العام 3538، بنسبة 93.8% من إجمالي المتاجر، بزيادة صافية قدرها 283 خلال العام، مع تقدم في التوغل في القنوات وتكثيف الشبكات، مما يعزز أساس “ألف مدينة وألف متجر”. كما انخفض عدد المتاجر المملوكة مباشرة بمقدار 81 خلال العام، وهو ليس نتيجة لانكماش في الأعمال، بل هو تعديل استراتيجي يركز على تحسين الكفاءة، وترقية أداء المتاجر الفردية، بهدف تحسين الجودة على المدى الطويل.

كما أن الأعمال الرقمية تواصل النمو، حيث بلغت قيمة المبيعات الإجمالية عبر القنوات الرقمية 876 مليون يوان، بزيادة 4.4%، مع أداء مميز لقطاع البيع الفوري، من خلال التواجد على منصات مثل مييتوان شاني، وتاوباو شاني، حيث زادت المبيعات بنسبة 90% على أساس سنوي. على منصات التجارة الإلكترونية الرئيسية، تواصل شركة بايما تشا يي الحفاظ على مكانتها الرائدة، حيث حققت المركز الأول في فئة الشاي الأسود على تيمول، والمركز الأول في مبيعات الشاي على جيدون، مما يعزز مكانتها كرائدة في الشاي الفاخر عبر الإنترنت. لمواجهة تراجع أداء المتاجر المملوكة من قبل الأعضاء، تتجه الشركة الآن من التوسع في الحجم إلى تحسين الجودة، من خلال دعم المبيعات النهائية، وتنظيم أسعار السوق، وتفعيل العمليات عبر التحول الرقمي، مما يدفع نظام الامتيازات من النمو بالحجم عبر ضغط المخزون إلى النمو عالي الجودة الذي يركز على المبيعات الحقيقية، مما يضخ قوة جديدة في تطوير القنوات بشكل مستدام.

إن تحديد شركة بايما تشا يي لمكانتها في السوق كعلامة تجارية عالية الجودة لا يعتمد فقط على التسويق المفاهيمي، بل هو نتاج تراكم العلامة التجارية، ومصفوفة المنتجات، والمعايير الصناعية التي تدعمها بشكل قوي. في عام 2025، استمرت قوة الشركة في قيادة الصناعة، حيث فازت بعدة جوائز مهمة، منها المركز الأول في قائمة العلامات التجارية لأفضل 50 شركة شاي في الصين، والمركز الأول في قائمة العلامات التجارية للشركات الشاي العالمية في الصين. كما شاركت بنشاط في بناء المعايير الصناعية، حيث قادت أو شاركت في 29 معيارًا صناعيًا و16 شهادة نظام، مما يعزز التنمية عالية الجودة للصناعة من خلال التوحيد القياسي، ويعزز صورة الشركة كمثال للمنتجات عالية الجودة في السوق.

أما عن مصفوفة المنتجات، فتمثل العلامة التجارية الرئيسية “بايما” نموًا طفيفًا بنسبة 3.9%، مع الاعتماد على منتجات شهيرة مثل “سيزين بير” الأوكسين، و"نيو يي يان" الشاي، لتعزيز السوق الأساسية للشاي التجاري والهدايا الفاخرة؛ بينما شهدت العلامة الفرعية “وانشان هونغ” نموًا كبيرًا بنسبة 97.2%، لتصبح محركًا جديدًا للأداء؛ أما العلامة الفرعية “سيانجيهو” التي تركز على الشاي Pu-erh الفاخر، فقد شهدت تعديلات مؤقتة في الإيرادات، وهو خيار استباقي من الشركة لتحسين هيكل المنتجات والتركيز على الفئات الأساسية، ولن يغير ذلك من استراتيجية الشركة طويلة الأمد في التوجه نحو الفخامة. كشركة وراثة غير عادية لصناعة الأوكسين، تدمج شركة بايما تشا يي بين الحرف التقليدية وتقنيات التكنولوجيا الحديثة، من خلال تقنية تتبع سلسلة الكتل، لتحقيق تصور كامل من المزرعة إلى الكوب، مما يجعل جودة الشاي الفاخر مرئية وقابلة للتتبع، ويعزز من مكانة الشاي كمنتج ثقافي واجتماعي، ويحول الشاي من مشروب يومي إلى وسيلة ثقافية واجتماعية، مع تعزيز الوعي بالعلامة التجارية الفاخرة.

لا يمكن إنكار أن شركة بايما تشا يي لا تزال تواجه تحديات مثل تباطؤ النمو، وارتفاع المخزون، وتقلبات سعر السهم، لكن هذه المشاكل تعتبر ظواهر شائعة خلال فترة تعديل الصناعة، وهي مرحلة ضرورية لتحول الشركات الرائدة من التوسع في الحجم إلى النمو عالي الجودة. حتى نهاية عام 2025، بلغت قيمة المخزون الدفتري 579 مليون يوان، بزيادة 31.9%، مع مخزون عمره أكثر من 36 شهرًا بقيمة 120 مليون يوان، بزيادة 49.9%. من حيث خصائص الصناعة، فإن أنواع الشاي المخزن لفترة طويلة مثل Pu-erh القديم، والشاي الأبيض، تمتلك خصائص تجميع وزيادة قيمة، وتعمل الشركة على تحسين هيكل المخزون، وزيادة قدرة الترويج، وتعزيز إدارة المخزون الدقيقة، بهدف تقليل احتياطي رأس المال ومخاطر انخفاض السعر المحتملة.

أما عن محركات النمو، فالشركة تتجه تدريجيًا من الاعتماد على توسع عدد المتاجر المملوكة من قبل الأعضاء إلى تنويع المحركات، من خلال زيادة الإنتاج الذاتي، والنمو عبر الإنترنت، واختراق السوق الشابة، وتحسين أداء المتاجر الفردية. النمو السريع لوانشان هونغ، والنمو المرتفع في البيع الفوري، وزيادة نسبة المنتجات الذاتية، ستصبح دعائم جديدة للأداء، وتساعد على تعويض فجوة النمو على المدى القصير. من ناحية السوق المالية، انخفض سعر سهم الشركة بنسبة تقارب 80% من أعلى مستوى له عند الإدراج، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى تقلبات التداول الصغيرة في السوق الأولي، وتأثير خطة التداول الكاملة على أسهم H، مما أدى إلى موجة هلع مؤقتة في السوق، وقد تم الآن تحرير المخاطر بشكل كبير. مع ظهور نتائج مالية لاحقة تظهر تحسن أداء المتاجر، وزيادة الأرباح، وتحسين هيكل المخزون، ستعيد السوق تقييم القيمة طويلة الأمد لشركة بايما تشا يي كرائدة في الشاي الفاخر.

قصة شركة بايما تشا يي في مجال الشاي الفاخر ليست مستحيلة الاستمرار، بل هي مرحلة جديدة من الانتقال من التوسع السريع إلى الترقية الشاملة للجودة. في صناعة الشاي الصينية التي تبلغ تريليونات الحجم وتتميز بالتشتت العالي، فإن الشركة، بفضل قاعدة مالية مستقرة، وحواجز عبر القنوات تغطي البلاد، ومعايير العلامة التجارية الرائدة، وترقية سلسلة التوريد المستمرة، أصبحت قوة مركزية تدفع نحو زيادة تركيز الصناعة. التقلبات قصيرة الأمد في السوق والتعديلات التشغيلية لن تغير من الاتجاه الطويل الأمد للشركة، ومع تعافي السوق الاستهلاكي، وتحسين هيكل القنوات، وإطلاق محركات نمو جديدة، من المتوقع أن تتجاوز شركة بايما تشا يي دورة الصناعة بشكل مستقر، وتواصل تعزيز مكانتها كـ"أول شركة في الشاي".