انتل ترتفع بنسبة 20% بشكل مفاجئ، ومع ظهور عصر الوكيل، يجب أن تستعيد كامل ما فقدته من وحدة المعالجة المركزية

昨夜، ارتفعت أسهم نيفيديا خلال التداول إلى 70 دولارًا، ثم قفزت بنسبة 20% بعد الإغلاق، بسبب تجاوز أحدث تقاريرها المالية لجميع التوقعات.

كشفت إنتل يوم الخميس عن نتائج الربع الأول من السنة المالية 2026، بإيرادات قدرها 13.6 مليار دولار، بزيادة قدرها 7% على أساس سنوي، متفوقة على توقعات وول ستريت الموحدة بنسبة 11%. أرباح السهم غير GAAP كانت 0.29 دولار، مقارنة بتوقعات المحللين البالغة 0.01 دولار، متجاوزة التوقعات بمقدار 29 مرة، وهو فرق نادر جدًا بين الشركات الكبرى. بعد الإعلان، ارتفعت أسهم إنتل خلال التداول بعد الإغلاق بنسبة 20%.

توجيه الربع الثاني قدم أيضًا مسارًا أكثر جرأة، مع نطاق إيرادات بين 13.8 و14.8 مليار دولار، أعلى من الوسيط المتوقع. استخدم المدير التنفيذي الجديد ليب-بو تان في مؤتمر هاتفي عبارة واحدة كتفسير للأداء، مفادها أن وحدة المعالجة المركزية تعيد وضع نفسها كركيزة لا غنى عنها في عصر الذكاء الاصطناعي.

هذه واحدة من أكثر المواضيع التي ناقشها السوق خلال العامين الماضيين حول إنتل، حيث كان يُعتقد أنها فاتها الموجة الأولى من الذكاء الاصطناعي تمامًا.

من ناحية، لم تنتج وحدة معالجة رسومات (GPU) يمكن مقارنتها بنيفيديا، ومن ناحية أخرى، لم تواكب عملية التصنيع المتقدمة شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات. لكن خلال الـ 12 شهرًا الماضية، ومع تحول المزيد من تطبيقات الذكاء الاصطناعي من تدريب النماذج إلى الاستدلال وتنظيم الوكلاء الذكيين، أصبح من الضروري إعادة تقييم وحدة المعالجة المركزية، التي كانت تعتبر سابقًا مجرد مكون أساسي، كـ"دماغ الكمبيوتر". الانتعاش في أداء إنتل هذا الموسم هو أول تطبيق مالي لهذا السرد التكنولوجي.

البيانات المركزية تتعافى بشكل على شكل حرف U

بتفكيك إيرادات الربع الأول البالغة 13.6 مليار دولار، يتضح أن التغير الأهم جاء من قطاع البيانات المركزية والذكاء الاصطناعي (DCAI). وفقًا لتقرير إنتل المالي، حققت DCAI إيرادات فصلية قدرها 5.1 مليار دولار، بزيادة 22% على أساس سنوي، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا.

هذه ليست مجرد قفزة مؤقتة. إذا عدنا إلى عام 2025، كانت إيرادات DCAI في الربع الأول 4.1 مليار، ثم انخفضت إلى 3.9 مليار في الربع الثاني، وعادت إلى 4.1 مليار في الربع الثالث، مما جعل السوق يشكك في أن “انتعاش وحدة المعالجة المركزية” مجرد سرد قصصي. ثم في الربع الرابع، وفقًا لتقارير إنتل، قفزت إيرادات DCAI من 4.1 مليار إلى 4.7 مليار، بزيادة 15% على أساس ربعي، وهو أسرع نمو فصلي خلال عشر سنوات للشركة.

مع بداية عام 2026، شكلت إيرادات 5.1 مليار دولار منحنى واضح على شكل حرف U، حيث كانت القاع في منتصف 2025، والنقطة الحرجة في الربع الرابع من 2025، وتأكدت في الربع الأول من 2026. يفسر الإداريون ذلك بأن معالجات Xeon من الجيل السادس “جرانيت ريبيدز” بدأت في الإنتاج بكميات كبيرة، بالإضافة إلى دورة تحديث البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. حتى أن الشركة أقدمت على التضحية ببعض قدرات معالجات العملاء، مخصصة لوحدة البيانات المركزية، لزيادة هامش الربح في هذا القطاع. وفقًا لتقرير إنتل للربع الثالث من 2025، ارتفعت هامش الربح التشغيلي لهذا القطاع من 9.2% في الربع الثالث من 2024 إلى 23.4%، أي تقريبًا تضاعف بمقدار 2.5 مرة.

نفس سرد الذكاء الاصطناعي، ثلاث مسارات مختلفة

عند مقارنة انتعاش إنتل مع نظرائها، تظهر صورة أكثر إثارة للاهتمام من مجرد نسب الارتفاع والانخفاض.

بالاعتماد على يناير 2023 كنقطة انطلاق، حتى أبريل 2026، وصل مؤشر أسهم نيفيديا إلى 1023، وAMD إلى 406، بينما إنتل عند 245. الثلاثة بدأوا من نفس النقطة، لكن الفارق في النهاية يقارب خمسة أضعاف. والأكثر إثارة هو شكل الخط الأزرق الخاص بإنتل، فهو ليس تصاعدًا بطيئًا، بل بدأ بانخفاض حتى وصل إلى 64 في سبتمبر 2024 (أي بنسبة هبوط 36% من البداية)، ثم رسم قوسًا على شكل حرف V وارتد، ليصل إلى 245 في بداية 2026.

هذه الصورة تتحدث عن تقييم السوق مرتين لـ"من يحقق أرباحًا حقيقية في دورة رأس مال الذكاء الاصطناعي". من 2023 إلى 2024، تدفقت الأموال نحو نيفيديا، لأنها كانت ضرورية لتدريب النماذج باستخدام GPU. استحوذت AMD على حصة من السوق من خلال سلسلة MI300، وارتفعت أسهمها. أما إنتل، فبسبب مبيعات Gaudi غير المتوقعة، وتأخر الإنتاج على عملية التصنيع المتقدمة، تم استبعادها بشكل منهجي من قائمة التداول في الذكاء الاصطناعي. وفقًا لتقديرات طرف ثالث نقلتها مجلة Fortune في يناير 2025، ارتفعت حصة نيفيديا في سوق شرائح الذكاء الاصطناعي من 25% في 2021 إلى 86% في 2024، بينما تراجعت حصة إنتل من 68% إلى 6%.

التقييم الثاني حدث في النصف الثاني من 2025 وبداية 2026، حيث بدأ السوق يعيد النظر في مسألة، إذا انتقل الذكاء الاصطناعي من التدريب إلى الاستدلال ومرحلة الوكيل، هل ستتغير بنية الطلب على القدرة الحسابية؟ الإجابة على هذا السؤال ستحدد مدى استمرار مسار الخط الأزرق الخاص بإنتل.

السيناريو الأقرب للوكيل، يعيد وحدة المعالجة المركزية إلى مركز المشهد

عند تقسيم سير عمل الذكاء الاصطناعي إلى ثلاثة سيناريوهات، يختلف وزن وحدة المعالجة المركزية بشكل كبير. وفقًا لتقرير التوجهات التكنولوجية لعام 2026 من Deloitte، خلال مرحلة تدريب النماذج الكبيرة، تشكل وحدة المعالجة المركزية حوالي 8% فقط من عنق الزجاجة في سير العمل، بينما يشكل الضغط على تجمعات GPU في التوازي والتزامن 92%، وهو المجال الذي تهيمن عليه نيفيديا. في مرحلة الاستدلال واسعة النطاق، يرتفع وزن وحدة المعالجة المركزية إلى 25%، لكن قدرة المعالجة المتوازية للـGPU وعرض النطاق الترددي للذاكرة لا تزالان عائقين.

أما التغير الحقيقي فيحدث في سيناريو تنظيم الوكيل. وفقًا لدراسة مشتركة أجرتها جامعة جورجيا التقنية وإنتل في نوفمبر 2025، فإن وحدة المعالجة المركزية المستخدمة في استدعاء الأدوات في سير عمل الوكيل تشكل بين 50% و90% من إجمالي التأخير، ويعتمد ذلك على نوع الأداة وتعقيد التنظيم. بمعنى آخر، عندما يقوم وكيل الذكاء الاصطناعي بـ"استدعاء API، جلب البيانات، تنسيق المهام الفرعية، إدارة الذاكرة السياقية"، فإن العائق ليس الـGPU، بل الـCPU.

هذا الاتجاه يمكن مقارنته بحجم التأثير. وفقًا لتقديرات Deloitte، فإن عبء العمل في الاستدلال يمثل حوالي ثلث القدرة الحسابية للذكاء الاصطناعي في 2023، ويصل إلى نصفها في 2025، ومن المتوقع أن يصل إلى ثلثيها في 2026. وفقًا لمجموعة Futurum، من المتوقع أن ينمو سوق معالجات الخوادم من 26 مليار دولار في 2025 إلى 60 مليار دولار في 2030، بمعدل نمو يتجاوز المتوسط التاريخي. وأوضح مؤشر واضح هو خارطة طريق القدرة الحسابية التي كشفت عنها شركة OpenAI، والتي تخطط للحصول على “مئات الآلاف من وحدات نيفيديا المتقدمة، بالإضافة إلى القدرة على توسيعها إلى عشرات الملايين من وحدات المعالجة المركزية لدعم عبء عمل الوكيل”. لا تزال الـGPU في الصدارة، لكن حجم الـCPU لأول مرة يُعلن عنه بشكل علني في نفس السطر.

الانتعاش لم يبدأ من الربع الأول من 2026

عند مقارنة سعر سهم إنتل خلال الخمس سنوات الماضية مع ستة أحداث رئيسية، فإن الارتفاع بنسبة 20% بعد الإغلاق في الربع الأول هو نهاية لسلسلة قرارات أُخذت قبل ذلك بكثير.

في فبراير 2021، عاد بات جيلسينجر ليصبح الرئيس التنفيذي، وأطلق استراتيجية “IDM 2.0”، التي تهدف إلى جعل إنتل شركة تصميم شرائح ومصنعًا مفتوحًا للرقائق. في أبريل 2024، أُطلق Gaudi 3، وحددت إنتل هدف مبيعاتها من المسرعات الذكية في 2024 بمقدار 500 مليون دولار.

في 2 أغسطس 2024، أعلنت نتائج الربع الثاني من 2024 بشكل مخيب، حيث بلغت الإيرادات 12.8 مليار دولار، بانخفاض سنوي، وأرباح السهم وفقًا لمعايير GAAP كانت -0.38 دولار، مع إعلان عن تقليص 15% من الوظائف وتوقف توزيع الأرباح، وانخفض سعر السهم بنسبة 26% في يوم واحد، وهو الأسوأ منذ عام 1974. وأوضحت إنتل أن الإدارة اعترفت لاحقًا بأنها لن تحقق هدف 500 مليون دولار من مبيعات Gaudi 3 خلال العام، وأجرت تخفيضات في المخزون بقيمة 300 مليون دولار.

وفقًا لإعلان رسمي من إنتل، في 1 ديسمبر 2024، غادر جيلسينجر الشركة، ودخلت في مرحلة مؤقتة من الرؤساء التنفيذيين المشاركين. في فبراير 2025، قررت الإدارة الجديدة إلغاء مشروع الـGPU المستقل “Falcon Shores”، واعترفت بأن خططها لتطوير معالجات الذكاء الاصطناعي الذاتية لا يمكن منافسة نظام نيفيديا البيئي. في 18 مارس 2025، تولى ليب-بو تان، الرئيس السابق لشركة Cadence وذو خبرة طويلة في صناعة أشباه الموصلات، منصب الرئيس التنفيذي لإنتل. عند هذه النقطة، كان سعر سهم إنتل حوالي 22 دولارًا، بعد أن ارتفع من أدنى مستوى عند 18 دولارًا في سبتمبر 2024، بنسبة تزيد عن 20%.

من تاريخ تولي ليب-بو تان المنصب وحتى نتائج الربع الأول، ارتفع سعر سهم إنتل من 22 دولارًا إلى 65 دولارًا قبل الإعلان، ومع الارتفاع بنسبة 20% بعد الإغلاق، وصل إلى حوالي 78 دولارًا. إذا اعتبرنا أن الفترة من أغسطس إلى ديسمبر 2024 كانت أظلم فترات الشركة، فإن نقطة بداية الانتعاش الحقيقي ليست في الربع الأول من 2026، بل في إلغاء مشروع Falcon Shores وتعيين تان كمدير تنفيذي. الشركة تخلت عن حلم منافسة نيفيديا، وعادت إلى تخصصها الحقيقي في سوق المعالجات المركزية.

الربحية بأربعة وعشرين ضعفًا تتجاوز التوقعات، لكنها في الواقع تعكس حدثين حدثا في آن واحد. السوق بدأ يعيد تقييم مكانة وحدة المعالجة المركزية في بنية الذكاء الاصطناعي، ونجحت إنتل في تغيير القيادة واختيار خطوط الإنتاج. هذان الحدثان لم يحدثا في الربع الأول.

انضم إلى مجتمع律ود BlockBeats الرسمي:

مرحبًا بك في مجتمع律ود BlockBeats الرسمي:

قناة تيلجرام: https://t.me/theblockbeats

مجموعة تيلجرام: https://t.me/BlockBeats_App

حساب تويتر الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia