لقد حصلت على تقرير مثير جدًا حول القروض على السلسلة الذي جعلني أعيد التفكير في بعض الأمور حول هذا القطاع. هل تعرف ذلك السوق للإقراض الذي كان يعتقد الجميع أنه فقط للمضاربين المرفعين؟ حسنًا، لقد تغير تمامًا.

لقد تجاوز إجمالي القيمة المقفلة في القروض على السلسلة $64 مليارات دولار، وهذا يمثل أكثر من 50% من جميع التمويل اللامركزي الآن. لم يعد مجرد هامش — بل أصبح بنية تحتية حقيقية. ومن يسيطر؟ أيف مع حوالي 32.9 مليار دولار من إجمالي القيمة المقفلة. حقًا، هو أكثر من 10 مرات من المركز الثاني. أصبحت عملة أيف مرادفًا للإقراض اللامركزي.

لكن ما لفت انتباهي أكثر هو كيف يتغير شكل السوق. سابقًا كان فقط رفع الرافعة المالية للمحترفين في العملات الرقمية — كنت ترسل ضمانات بETH أو BTC، وتستعير، وتبحث عن عائد في مكان عشوائي. الآن الأمر مختلف. الأصول الحقيقية (RWA) تجاوزت 18.5 مليار دولار. سندات الخزانة الأمريكية، ديون الشركات المرمزة — هذا يتحول إلى الضمان الرئيسي. المؤسسات تدخل بالفعل.

المنافسة أيضًا أصبحت مثيرة للاهتمام. مورفو بدأ كطبقة تحسين لـ أيف وكمبوند، والآن يتحول إلى بروتوكول مستقل مع مورفو بلو. سبارك فاينانس تحقق نجاحًا في قطاع العملات المستقرة. لكن عملة أيف تظل مسيطرة لأنها لا تتوقف عن التكرار — V3 مع وضع العزل، والآن V4 القادمة مع الأسواق المؤسسية والتصفية عبر السلاسل.

هناك مخاطر خطيرة لا يمكن لأحد تجاهلها. انهيارات في التصفية عندما يجن جنون السوق — رأينا ذلك في 2020، 2022، وسيحدث مرة أخرى. مخاطر الائتمان عندما تقرض لمؤسسات بدون ضمان — تعلمت ذلك Maple Finance بقوة مع Orthogonal Trading. وأمان الشبكة بين السلاسل هو كابوس — جسور التوصيل بين السلاسل هي الحلقة الأضعف في كل شيء.

لكن عند النظر إلى المستقبل، أرى ثلاثة مسارات تستحق المتابعة. أولًا، نظام أيف نفسه — ليس فقط الرمز، بل مورفو، سبارك، الابتكارات في V4. ثانيًا، RWA بدأ الآن بشكل حقيقي، Ondo Finance مع OUSG، Maple مع الائتمان المؤسسي، Centrifuge مع تمويل الأصول الحقيقية. ثالثًا، الرسوم الثابتة — Pendle و Notional يبتكران بشكل كبير، وPendle نما 10 أضعاف في 2024.

لمن يفكر في تخصيص استثمارات، أنصح بعدم وضع أكثر من 20-30% من استثمار التمويل اللامركزي في الإقراض. ركز على البروتوكولات التي مرت بتدقيق متعدد، ولديها إجمالي قيمة مقفلة ثابتة. مخاطر العقود الذكية حقيقية — Euler تكبدت ملايين الدولارات في 2023.

سوق القروض على السلسلة أصبح بنية تحتية حقيقية. ليس مجرد مضاربة، هناك تدفق للفوائد الحقيقية، وهناك مؤسسات تدخل. للمستثمر طويل الأمد، من المفيد بناء مركز. لا تزال عملة أيف هي اللعب الأساسي، لكن الفرص حولها بدأت الآن.