انسحاب كبير لرأس المال الاستثماري في العملات الرقمية: من يركز على الذكاء الاصطناعي يواجه الموت، والباقي يمكنه الاستفادة من الأرباح

المؤلف: ريجان بوزمان

الترجمة: تكنولوجيا العمق DeepTech

مقدمة من تكنولوجيا العمق: سوق رأس المال الاستثماري المشفر يتقلص بسرعة، المستثمرون إما يخرجون، أو يتحولون إلى الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا العميقة (صعوبة عالية وتنافس شديد)، أو يواصلون التركيز على مجال التشفير. المفتاح هو أن مساحة النمو للعملات المستقرة والتطبيقات المالية العالمية لا تزال هائلة — ربما قطعنا فقط 5% من الطريق. هذا المقال من ملاحظة المستثمر في لاتيكس فاند ريجان بوزمان، أن رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة يتراجع. هذه حقيقة، لكنها ليست بالضرورة أخبار سيئة. بعد زوال الفقاعة، غالبًا ما تظهر الفرص الحقيقية على السطح.

هذا الأسبوع، يبدو أن الموضوع الأكثر تداولًا على تويتر في عالم التشفير هو قلق عام: هل تراجع السيولة يعني أن صناعة التشفير تفقد جاذبيتها؟

من الواضح أن رأس المال الاستثماري في التشفير يتقلص — لا جدال في ذلك. لكن لماذا يحدث هذا وما الذي يعنيه، هناك الكثير من الجدل. رأي روب هاديك هو أن رأس المال الاستثماري في التشفير يتركز الآن على أفضل المؤسسين وأفضل الصناديق، وهو علامة على نضوج الصناعة. ميلتم تعتقد أن التقلص سببه (أ) نقص المؤسسين المميزين في المراحل المبكرة، و(ب) أن حجم السوق أصغر بكثير مقارنة بصناعات النمو السريع الأخرى.

بالنسبة لهذا النقاش المحدد، ليس لدي ما أضيفه.

من الواضح أن هناك مؤسسين مميزين لا زالوا يبدعون في مجال التشفير. لكن من الواضح أيضًا أن عدد المؤسسين الذين بدأوا في التشفير أقل بكثير مما كان عليه في 2021، وأن عدد المؤسسين في مجالات أخرى مثل الذكاء الاصطناعي أكبر بكثير. هل السبب هو نقص رأس المال، أم أن ذلك يسبب الفجوة؟ ربما كلاهما صحيح.

لا شك أن هذا العمل أصبح أصعب بكثير مما كان عليه في الماضي. مع تدفق الأموال إلى هذا المجال، تقل العوائد. الرموز المميزة أصبحت أكثر تحديًا من حيث الهيكل مقارنة بالفترة 2017-2021. منذ طفرة الذكاء الاصطناعي، قل اهتمام الممولين بتمويل صناديق رأس المال الاستثماري في التشفير. إذا لم تكن من عشاق رأس المال الاستثماري في التشفير، فهذه فرصة جيدة للانتقال إلى شيء آخر.

الأسبوع الماضي، حضرت في إل سيدجندو يوم عرض شركة ديبليكسيس، وكان الموضوع هو التكنولوجيا الصناعية. فوجئت بوجود العديد من المستثمرين في التشفير هناك. شعرت وكأنني التقيت بصديق متزوج آخر في الحانة — نحن الاثنان لا ينبغي أن نكون هنا. التكنولوجيا الصناعية ليست محور اهتمام لاتيكس (لقد استثمرت شخصيًا في ديبليكسيس)، لكني أردت أن أفهم بشكل أفضل ما يحدث في سوق رأس المال الاستثماري غير التشفيري.

فهم كيف يتعامل المستثمرون في التشفير مع ظروف السوق هو السؤال الأكثر إثارة، لأنه يؤثر مباشرة على مستقبل سوق رأس المال في التشفير. من الواضح أن بعضهم يتجه إلى إل سيدجندو. لكن ليس الجميع. حاليًا، أرى ثلاثة طرق يتبعها المستثمرون في التشفير:

الطريقة الأولى هي المغادرة للقيام بأشياء مختلفة تمامًا. قد يكون ذلك دورًا تشغيليًا في التشفير، أو شيئًا غير مرتبط تمامًا بالتشفير. من الشائع أكثر أن يترك مؤسسو الصناديق القديمة في صناعة رأس المال الاستثماري، لأن العديد من الصناديق في عصر الفائدة الصفرية لا تزال تتلاشى. نعم، حجم أصول الصناديق الكبرى في تزايد، لكن معدل نمو الأفراد لا يكاد يعوض عدد الشركات التي تغلق.

بعض مديري التشفير يحققون أداءً جيدًا بما يكفي ليتمكنوا من الاستثمار في أي شيء يرغبون فيه، دون أن يكون ذلك مقيدًا بمهمة الصندوق. كايل ساماني هو أحد الأمثلة الأكثر علانية على ذلك. ساماني يذكرنا جيدًا أنه رغم أن الأداء السيئ قد يدفع البعض لاتخاذ هذا الطريق، إلا أن هناك مستثمرين استثنائيين يحققون نتائج مذهلة، فقط يختارون التركيز على قضايا أكثر إثارة للاهتمام في أماكن أخرى.

الطريقة الثانية هي الاستمرار في استثمار رأس المال في شركتك، لكن توسيع نطاق استثماراتك. هذا أسهل لبعض الأشخاص من غيرهم. ليس كل الشركات النشطة في التشفير تركز بشكل واضح على ذلك. شعوري هو أن مهمة ميلتم أوسع من التشفير، لذلك يمكن لأشخاص مثل كريوسبل أن يختاروا ببساطة التركيز على مجالات أخرى. عندما أطلقت شركة بارديم، كانت تحدد نفسها بوضوح كصندوق استثمار في التشفير — الآن يطلقون على أنفسهم “تقنيات متقدمة”.

العديد من الشركات (بما في ذلك نحن) لديها مهمة واضحة للاستثمار في الأصول الرقمية والأعمال ذات الصلة. عادةً، يتم تعريف ذلك بشكل واسع في وثائق الصندوق، لكن أعتقد أن معظم مديري صناديق التشفير لديهم فهم واضح جدًا مع المستثمرين المساهمين، وهو أنهم يمثلون “تعرضًا للتشفير”. لذلك، إما أن يغير هؤلاء المديرون اتفاقية الشراكة الخاصة بهم (LPA) ليشمل أعمال غير تشفير، أو يحصلوا على موافقة شفوية من المستثمرين، أو يتصرفون بشكل غير رسمي. هذا بالتأكيد طيف — يمكنك القول إن جميع الأعمال المتعلقة بالذكاء الاصطناعي ستستخدم العملات المستقرة في النهاية، لذلك فهي “أعمال تشفير”. لا أقول أن هذا الرأي صحيح، فقط أن الحدود قد تكون غامضة.

الطريقة الثالثة هي الثبات في مكانك. إذا كنت تؤمن أن هذا القطاع سينمو بمقدار 100 ضعف، وأن المنافسة أقل، وأن التقييمات ستنخفض، فهذه فرصة استثمارية جيدة. نحن اخترنا هذا الخيار.

ما الذي يخبئه الباب وراءه الثروة؟

أتفهم جاذبية الخيار الثاني، لكنني أشك في ذلك. رأس المال الاستثماري هو صناعة ذات منافسة شديدة، وهو أيضًا صناعة تعتمد على قوانين القوة. من الأسباب أن يوكومبانيتر يسيطر على حوالي 90% من عوائد الحاضنات العالمية. غالبًا ما يشارك أفضل 10% من صناديق رأس المال الاستثماري في أفضل الصفقات، وتنتج هذه الصفقات معظم العوائد. هذا يعني أنه إلا إذا كنت من الأفضل، فإن اللعب في هذا المجال لا معنى له، وأن أن تكون من الأفضل أمر صعب جدًا.

أكثر أنشطة التشفير شيوعًا الآن هو التحول إلى الذكاء الاصطناعي. الذكاء الاصطناعي كبير، ويزداد، وسيغير العالم. وهو أيضًا بلا شك أكثر أسواق رأس المال الاستثماري تنافسية خلال العشرين عامًا الماضية. يتم ضخ المزيد من الأموال بأسعار أعلى في الشركات (نموذج العمل لا يخلو من الشكوك). أنت تتنافس مع صناديق تركز على الذكاء الاصطناعي، وكل صندوق رأس مال مغامر شامل، ومع كل مصدر رأس مال مغامر على وجه الأرض تقريبًا. لذلك، أشك بشدة أن معظم صناديق التشفير لديها أي ميزة تنافسية هنا. بالطبع، هناك استثناءات، بعض مديري التشفير يتعاملون مع الذكاء الاصطناعي بعناية عميقة. لكن فرضيتي أن معظمهم سينتهي بهم الأمر بالفشل.

قد لا يكون المنافسة في التكنولوجيا العميقة/التكنولوجيا الصناعية (مثل تلك التي اكتشفتها في إل سيدجندو) بنفس الحدة، لكنها ليست خالية من التحديات. أنت تترك ربما أكثر الأعمال كفاءة من حيث رأس المال في التاريخ (بروتوكولات المصدر المفتوح)، وتدخل في صناعة عالية الكثافة الرأسمالية. وهذه الأعمال تتطلب أيضًا مهارات تقنية محددة للتحليل.

فرص التشفير لا تزال قائمة

هذا يعيدنا إلى التشفير، الذي يعكس إلى حد ما الاتجاهات الحالية في سوق رأس المال الاستثماري الأوسع. تقلص عدد الشركات التي تجمع حصصًا أكبر من رأس المال المتاح. السوق يتجه نحو التباين. في الماضي، كانت هناك العديد من صناديق التشفير التي تجمع بين 100-200 مليون دولار. الآن، تركز بشكل رئيسي على صناديق مبكرة أقل من 70 مليون دولار، وصناديق منصات كبيرة. الفرق الرئيسي بين التشفير ورأس المال الاستثماري التقليدي هو أن رأس المال الاستثماري في التشفير يتقلص، بينما ينمو رأس المال الاستثماري التقليدي بسرعة كبيرة.

ما زلنا نركز على “زرع الفرص في صناعات أو فئات لم تعترف بها المؤسسات الكبرى بعد”. السوق الحالية للتشفير واضحة التحديات، لكن أعتقد أن هناك فرصًا كثيرة بنفس القدر. التطبيقات المالية المدفوعة بالتشفير تنمو بسرعة في العديد من الأسواق العالمية. حجم التداول للعملات المستقرة غير الدولار لا يزال قليلًا جدًا. ربما قطعنا فقط 5% من رحلة ترقية النظام المالي — لا تزال هناك فرص هائلة.