مؤخرًا كنت أراجع تحليلًا فنيًا حول بيتكوين لفت انتباهي بشكل كبير. النمط الذي يشكله البيتكوين الآن يعيد تقريبًا ما حدث في عام 2023، قبل ذلك الارتفاع الذي بلغ حوالي 130% في 2024. يبدو الأمر مغريًا، لكن الواقع هو أن السياق الحالي مختلف تمامًا.

ما يثير فضولي أكثر هو هذا: بيتكوين ظل 25 يومًا متتاليًا في منطقة مخاطرة عالية جدًا، وهو أطول سلسلة مسجلة. تاريخيًا، عندما يحدث ذلك، غالبًا ما يسبق حركات قوية. يقول بعض المحللين إن هذا علامة على الاستسلام، وهي النقطة التي يصل فيها السوق إلى القاع أخيرًا. آخرون يرون أن الأمر استقرار طويل الأمد. الأمر يعتمد على من تسأل.

الآن، يتداول البيتكوين حول 78.27 ألف دولار، مع تقلب محدود في آخر 24 ساعة. ما أراه مهمًا هو أن خلال الأيام السبعة الماضية ارتفع بنسبة 4.15%، لكنه خلال العام انخفض بنسبة 16.46%. هذا يعطيك فكرة عن الشعور العام.

ما يقلقني حقًا هو الانفصال بين ما يراه المحللون على السلسلة وما يحدث فعليًا في تدفقات رأس المال الحقيقية. صناديق ETF الذهبية كانت تتفوق على تدفقات بيتكوين خلال الـ 90 يومًا الماضية. هذا يشير إلى أن المستثمرين المؤسساتيين يتوخون الحذر، ويفضلون الأصول الأقل تقلبًا. صناديق بيتكوين الفورية سجلت خروجًا صافياً خلال نفس الفترة. ليس هذا هو المشهد الصعودي الذي تحتاجه لتأكيد انتعاش مستدام.

لا تزال التضخم عاملًا لا يرغب أحد في ذكره. مؤشر PCE العام قريب من 2.9% على أساس سنوي، والنواة حوالي 3.0%. هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يحافظ على ظروف السيولة المقيدة لفترة أطول مما يتوقعه الكثيرون. بدون سيولة عامة، أي ارتفاع مؤقت لبيتكوين قد يكون محدودًا.

يقترح بعض المحللين أنه إذا تنفس السوق قليلًا، قد نرى حركة نحو منطقة 70-80 ألف دولار على المدى القصير. لكن الأهم هنا: قد تواجه تلك الحركة ضغط بائع جديد إذا لم تتوسع السيولة أو إذا تدهور الشعور العام. الطلب الظاهر خلال 30 يومًا كان يتذبذب بين إيجابي وسلبي، مع انخفاض ضغط البيع لكن بدون عمليات شراء مستدامة تعوضه.

من منظور هيكل السوق، هناك مستويان يراقبهما الجميع. الأول هو منطقة مقاومة قصيرة الأمد، والتي تاريخيًا أوقفت الارتفاعات خلال الأسواق الهابطة. الثاني هو دعم أعمق قرب 40 ألف دولار، وإذا تم كسره، فإنه يؤكد أن الاتجاه الهابط طويل الأمد لا يزال قائمًا.

ما أراه أكثر صدقًا هو أن البيئة الحالية أكثر تعقيدًا من الدورات السابقة. إشارة الأساس موجودة، وهي حقيقية. لكن غياب انتعاش متزامن في السيولة يعني أن أي حركة صعودية قد تكون سطحية. من المحتمل أن يحتاج المشاركون في السوق إلى قبول أن الدورة الصعودية التالية، إذا تحققت، قد تتطور بشكل أبطأ وأكثر حساسية لبيانات التضخم، وتوقعات أسعار الفائدة، والتطورات التنظيمية.

باختصار، بيتكوين في مفترق طرق. النمط الفني مثير للاهتمام، لكن الأسس المتعلقة بالسيولة ليست متوافقة كما كانت في 2024. من الجدير مراقبة كيف ستتطور الأمور في الأسابيع القادمة.