لقد كنت أراقب سلوك البيتكوين لعدة أيام وهناك شيء يثير تفكيري. السعر يتداول حول 67,150 دولار، لكن الشيء المثير للاهتمام ليس المستوى الحالي بحد ذاته، بل ما يحدث خلف الكواليس في المشتقات. حجم التداول الفوري قد انخفض بشكل كبير في الأسابيع الأخيرة، من 42,026 بيتكوين إلى 35,590 بيتكوين. هذا يدل على أن المستثمرين الأفراد يتراجعون عن السوق.

ما يقلقني هو أنه بينما ينخفض حجم التداول الفوري، يبحث المتداولون عن مزيد من الرافعة المالية. انخفضت الفائدة المفتوحة من 23.33 مليار دولار إلى 21.26 مليار دولار، ولكن ليس بنفس القدر الذي انخفض فيه حجم التداول الفوري. هذا يعني أن الناس لا زالوا يراهنون على العقود الآجلة بدلاً من شراء البيتكوين مباشرة. تظهر معدلات التمويل السلبية في العقود الدائمة أن هناك ضغطًا كبيرًا على المراكز القصيرة. هذا أمر معتاد قبل حدوث تحركات حادة.

ما يلفت انتباهي أكثر هو هيكل التسوية في العملات الرقمية. مناطق السيولة أقرب إلى أسفل السعر الحالي منها إلى الأعلى. إذا انخفض السوق قليلاً، قد نشهد موجات تصفية تتسبب في تفاقم الانخفاض. ومع وجود الكثير من الرافعة المالية، قد يكون لأي حركة غير متوقعة تقلبات كبيرة.

لكن ليس كل شيء سلبيًا. المستثمرون المؤسساتيون الكبار لا زالوا يجمعون. خلال الثلاثين يومًا الماضية، انخفضت الاحتياطيات في البورصات بمقدار 66.3 ألف بيتكوين. هذا يعني أنهم يخرجون البيتكوين من الأسواق العامة، ربما للاحتفاظ به على المدى الطويل. 92.1% من التدفقات الأخيرة كانت معاملات خارج البورصة، مما يدل على أن الحيتان تشتري بينما يتراجع المستثمرون الأفراد خوفًا.

الوضع هش إلى حد ما. لدينا تراكم قوي من قبل المؤسسات، لكن السوق الأفراد ضعيف والكثير من الرافعة المالية. إذا لم تستعد الطلبات الفورية، قد يزداد خطر التصفية في العملات الرقمية. المشتقات تسيطر بشكل كبير على اتجاه السعر الآن. أي صدمة خارجية قد تدفع الأصول مرة أخرى إلى البورصات وتؤدي إلى تصحيح سريع. حتى الآن، الدعم موجود، لكنه يعتمد أكثر على المراكز المرفوعة بالرافعة المالية من على عمليات الشراء الحقيقية.