لاحظت اتجاهًا مثيرًا للاهتمام — تقوم صناديق العملات الرقمية الكبرى بتقليص الأصول المدارة بشكل جماعي. مؤخرًا رأيت بيانات من SEC تظهر أن حتى اللاعبين الكبار مثل Paradigm و Pantera لم ينجوا من انخفاض أصول الإدارة العام الماضي. لكن هناك شيء مهم: هذا ليس دائمًا علامة سيئة.

دعونا نفهم الأمر. على سبيل المثال، a16z crypto بدأت عمدًا في توزيع الأرباح على المستثمرين في ذروة السوق. أظهر صندوقهم الأول معدل DPI 5,4x — وهو نتيجة جديرة بالاهتمام. انخفضت الأصول بنسبة 40%، لكن ذلك لأنهم ببساطة أعادوا الأموال للمستثمرين بعد تحقيق أرباح جيدة. الوضع مختلف تمامًا.

Multicoin — هنا الأمر أصعب حقًا. خلال عام من 2024 إلى 2025، انخفضت أصولهم المدارة بأكثر من النصف إلى 2.7 مليار دولار. هذا يعكس مباشرة تقلبات سوق العملات الرقمية. عندما بدأ بيتكوين في الانخفاض في أكتوبر، انهارت جميع العملات البديلة معها. هيكل Multicoin، الذي يدير صندوق تحوط وصندوق رأس مال مغامر في آن واحد، تأثر بشكل خاص.

أيضًا، Pantera لم تتجنب التقليص، لكن كان لديها تعويض — خرجت خمس شركات من محفظتها إلى الاكتتاب العام، بما في ذلك Circle و BitGo. هذا جلب تدفقات نقدية كبيرة.

أما Haun Ventures — فهي الوحيدة التي أظهرت نموًا خلال هذه الفترة. زادت أصولها المدارة بأكثر من 30% إلى 2.5 مليار دولار. ساعدها استثمارها الناجح في العملات المستقرة: استثمارها في BVNK تم شراؤه من قبل Mastercard تقريبًا مقابل 1.8 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، جذبوا صندوقًا جديدًا بقيمة مليار دولار.

الأمر الأكثر إثارة — على الرغم من تقليص الأصول، فإن صناديق العملات الرقمية الكبرى لا تجلس مكتوفة الأيدي. Paradigm تجمع صندوقًا جديدًا يصل إلى 1.5 مليار دولار، وa16z crypto يصل إلى 2 مليار دولار، وDragonfly أغلقت مؤخرًا صندوقها الرابع بقيمة 650 مليون دولار. من الواضح أنهم يرون في السوق الهابطة فرصة للدورة التالية.

ما يدهشني هو الدورة الدموية في رأس مال رأس المال المغامر للعملات الرقمية. من 2017 إلى 2021، نمت Multicoin بنسبة 20287%، وفي 2022 انخفضت بنسبة 90%. هذا لا يحدث في رأس المال المغامر التقليدي. هذا هو خصوصية صناديق العملات الرقمية: محافظها مرتبطة مباشرة بأسعار الرموز، وليس بأسهم الشركات.

يبدو الآن أن دورة جديدة قد بدأت. الاستراتيجيات تتباين: a16z تواصل التركيز على البلوكشين، وParadigm تتنوع في الذكاء الاصطناعي والروبوتات. من المثير للاهتمام مراقبة كيف تتكيف صناديق العملات الرقمية الكبرى مع الدورات.