شريك إدارة مجموعة المعرفة التفاعلية للحوار، يوان تشاوهوي: التحول الكبير في رأسملة التصنيع الذكي، الاكتتاب العام ليس الطريق الوحيد

سؤال AI · لماذا أصبح الخروج من عمليات الاندماج والاستحواذ الخيار المفضل لرأس المال المؤسسي؟

المصدر | معهد أبحاث الأعمال في العصر

المؤلف | لو شو يي

المحرر | تشن لين

في ظل التوسع الكبير في سوق الأسهم الصينية وإجراءات مراجعة الاكتتاب العام الصارمة، لم يعد الاكتتاب العام هو المخرج الوحيد لمسار رسملة الشركات.

كواحدة من المسارات الأساسية للتكنولوجيا الصلبة، أصبحت التصنيع الذكي مجالًا يركز عليه سوق رأس المال ويتميز بالتنوع العالي. مع ارتفاع معايير الإدراج، لا تزال قنوات الإدراج للشركات التكنولوجية الصلبة ذات السيطرة الذاتية والتقنيات الأساسية والقدرة التنافسية الدولية مفتوحة، بينما زادت صعوبة إدراج الشركات التي تفتقر إلى الحواجز. هذا التباين الحاد يعيد تشكيل منطق رسملة الشركات في مجال التصنيع الذكي بشكل عميق.

لم يعد نجاح الشركات في الإدراج يعتمد فقط على معدل النمو في الأداء، بل يتطلب التركيز على المحتوى التكنولوجي، والامتثال الإداري، والقدرة على التصنيع. في هذا السياق، تتغير بشكل جذري منطقية خروج المؤسسات بعد الاستثمار وآليات التصفية. في الاجتماع الخامس للجمعية المتحدة للأعمال الجديدة في شنغهاي في 29 مارس، قال يو تشاوهوي، رئيس الجمعية، والشريك المؤسس لإدارة الاستثمار في شركة يوان زيه ههوي (شنغهاي)، لمعهد أبحاث الأعمال في العصر، إن مسار خروج المؤسسات يعتمد بشكل رئيسي على عمليات الاندماج والاستحواذ، والاكتتاب العام يشكل جزءًا صغيرًا، ومن المتوقع أن يكون حصة الاكتتاب العام أقل من النصف في المستقبل.

ارتفاع معايير الاكتتاب العام في التصنيع الذكي وإعادة تشكيل منطق الاختيار الأساسي

في مؤتمر الصحفي حول موضوع الاقتصاد في الدورة الرابعة للجنة الوطنية الشعبية الرابعة، أشار وو تشينغ، رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، إلى أن خطة الإصلاح الشاملة لمجلس الابتكار قد أصبحت تقريبًا مكتملة، وأن النظام سيدعم بشكل أكبر تطوير الشركات في الصناعات الجديدة، والأشكال الجديدة، والتقنيات الجديدة، وسيدفع بشكل شامل لتحسين جودة الشركات المدرجة في لجنة الابتكار؛ كما سيتم تحسين آلية التمويل وإبراز توجيه “دعم الشركات الممتازة والتكنولوجية”، مع توسيع اعتماد الأصول الخفيفة، والبحث والتطوير العالي إلى السوق الرئيسية.

يوضح هذا التوجه السياسي بشكل واضح أن إصلاح سوق رأس المال في عام 2026 سيكون واضحًا في دعم الشركات التكنولوجية الأساسية، مثل شركات الذكاء الاصطناعي والتصنيع الذكي، مما يخلق بيئة أكثر ودية للاكتتاب العام.

ومع ذلك، في ظل تزايد صرامة مراجعة الاكتتاب العام، يستمر التباين في مسار الاكتتاب لشركات التصنيع الذكي في التصاعد — فالشركات التي تمتلك تقنيات أساسية، وسيطرة ذاتية، وتنافسية دولية، لا تزال تتلقى دعم سوق رأس المال، بينما تقل فرص إدراج الشركات التي تفتقر إلى الحواجز، وتتميز بالتكامل، والابتكار في النماذج، وتواجه ضغوطًا أكبر.

على سبيل المثال، في سلسلة صناعة الروبوتات، تتسارع الشركات المحلية ذات الصلة بالروبوتات البشرية في تطبيقات الصناعة، حيث أدى تحسين أداء الأذرع الذكية إلى زيادة معدل نجاح العمليات، لكن تباين سوق الاكتتاب واضح. وفقًا لإحصاءات غير كاملة، منذ عام 2025، أوقفت 7 شركات من شركات سلسلة الروبوتات عمليات مراجعة الاكتتاب، من بينها 3 شركات من شركات التكامل النظامي، بما يشكل أكثر من 40%، مما قد يبرز الضغط الذي تواجهه الشركات ذات الحواجز المنخفضة، والتكامل، وعدم الربحية في الإدراج.

هذا التباين يدفع الشركات إلى اختيار مسارات إدراج متنوعة. حاليًا، تم إدراج العديد من شركات سلسلة الروبوتات، مثل ووان روبوتيكس (06600.HK) وبوليرتون (01333.HK)، في سوق هونغ كونغ، وتغطي مجالات الروبوتات البشرية، والروبوتات التعاونية، والليدار الليزري، ورقائق الذكاء الاصطناعي، والمكونات الأساسية. حتى نهاية عام 2025، يتجاوز عدد الشركات في قائمة الانتظار في سوق هونغ كونغ أكثر من 30 شركة، بينما في سوق الأسهم الصينية (A股)، هناك عدد قليل من الشركات مثل شركة يوشو تكنولوجي، وشركة شين زونغ لانغ للعلوم البحرية، مع فجوة واضحة في العدد.

العديد من شركات سلسلة الروبوتات التي ألغت طلبات الاكتتاب في سوق الأسهم الصينية، وفضلت التوجه إلى سوق هونغ كونغ، ترتبط ارتباطًا وثيقًا باستقرار ربحية الشركات، والامتثال المالي، والحوكمة، والحواجز التكنولوجية، وهذه المتطلبات تشكل عقبات يصعب على بعض الشركات تجاوزها عند محاولة الإدراج في سوق الأسهم الصينية.

بالنسبة للمؤسسات، مع تزايد التركيز على “التحقيق العميق” في مراجعة الاكتتاب، مع الاهتمام المستمر بالامتثال التشغيلي، والحواجز التكنولوجية، والتنافسية السوقية، تقل أهمية المؤشرات المالية التقليدية، ويجب تقييم الشركات بشكل شامل من خلال توجهات السياسات، والدورة الصناعية، والحوكمة، وغيرها من العوامل، مما يزيد بشكل كبير من صعوبة تجاوز الشركات لعملية الموافقة على الاكتتاب.

قال يو تشاوهوي لمعهد أبحاث الأعمال في العصر إن معايير اختيار الشركات للاستثمار تركز بشكل رئيسي على نقطتين: الأولى، هل تتوافق تقنيات ومنتجات الشركة مع احتياجات التنمية الوطنية، والثانية، هل الحوكمة الداخلية للشركة منظمة، وهل الهيكل الإداري معقول؛ بالإضافة إلى ذلك، يجب النظر في قدرة الشركة على التصنيع، فبالإضافة إلى الحواجز التكنولوجية، فإن القدرة على التطبيق السوقي الحقيقي مهمة جدًا.

من سباق الإدراج إلى عصر التكامل الصناعي، التحول الجذري في منطق الاستثمار وآليات التصفية

مع تراجع عدد الاكتتابات، يواجه السوق الأولي حاجة إلى تنويع مسارات التصفية. يدرك المزيد من المؤسسات أنه بدلاً من الاعتماد على مسار الاكتتاب العام الوحيد، من الأفضل تصميم مسارات تصفية متعددة مسبقًا لتحقيق دورة رأس مال فعالة.

في ظل تطبيق نظام التسجيل، يتوسع سوق الأسهم الصينية المستمر، حيث اقترب عدد الشركات المدرجة من 5500 شركة. قد يؤدي النمو السريع في عدد الشركات المدرجة إلى ضغط على السيولة السوقية، مما يضر بصحة السوق على المدى الطويل.

بالنظر إلى تجارب السوق الأمريكية، حتى مارس 2026، يوجد حوالي 5800 شركة مدرجة في بورصة نيويورك وناسداك، وهو انخفاض كبير مقارنةً بالذروة في عام 1997، مما يدل على أن السوق دخل مرحلة “النجاح والانتقاء”، حيث تخرج معظم الشركات من السوق عبر عمليات الاندماج أو الانسحاب، مما يخلق آلية تصفية صحية للسوق.

مع نضوج سوق الأسهم الصينية، ستعود عملية الاكتتاب العام تدريجيًا إلى جوهرها، حيث ستركز الشركات المدرجة في المستقبل بشكل أكبر على الشركات الرائدة ذات الاستراتيجية الوطنية، والتقنيات المحلية، والقدرة على التنافس على مستوى العالم، مع توجه نحو “استقرار العدد، وتحسين الجودة”.

مقارنة بالأسواق الناضجة، ستصبح عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة الوسيلة الرئيسية لتصفية الأصول الصناعية وتحقيق التوحيد الصناعي. بالنسبة للمؤسسات والشركات، لا ينبغي أن تظل عملية الإدراج في السوق هدفًا قصير الأمد فحسب، بل يجب أن تركز أكثر على التحول التكنولوجي على المدى الطويل، والتكامل في سلسلة الصناعة، والتطبيق التجاري، لتحقيق قيمة مضافة من خلال عمليات الدمج الصناعي.

قال يو تشاوهوي لمعهد أبحاث الأعمال في العصر إن الاكتتاب العام هو خيار وليس هدفًا. تعتمد عمليات التصفية بشكل رئيسي على عمليات الاندماج والاستحواذ، والاكتتاب العام يشكل جزءًا صغيرًا، ومن المتوقع أن تنخفض حصة الاكتتاب العام إلى أقل من 50% في المستقبل؛ كما أن منطق الاستثمار يختلف عن الاستثمار المالي التقليدي، حيث يتم عبر التعاون مع القطاع الصناعي، وتصميم هيكل مشترك مع الشركات المدرجة، والاستفادة من الموارد الصناعية لتوسيع الشركات.

كما أن السياسات تدعم بشكل واضح عمليات التصفية عبر الاندماج والاستحواذ. أشار وو تشينغ إلى أن توجه إعادة التمويل “دعم الشركات الممتازة والتكنولوجية” لا يقتصر على دفع الشركات الرائدة في التصنيع الذكي المدرجة إلى تحديث تقني، وتوسيع القدرة الإنتاجية، وعمليات الاندماج في سلاسل الصناعة، مما يعزز تركيز الصناعة، بل يوفر أيضًا مسارات جديدة لتمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة غير المدرجة، ويعزز تجميع الموارد الصناعية في الشركات ذات الجودة العالية.

بالإضافة إلى ذلك، مع توضيح تقسيم السوق المالي متعدد المستويات، سيتحول مركز بورصة بكين للأوراق المالية من قناة الاكتتاب العام إلى منصة للاندماج وإعادة الهيكلة. بالنسبة للشركات المتوسطة في مجال التصنيع الذكي، فإن التصفية عبر عمليات الاندماج والاستحواذ قد تكون أكثر واقعية وفعالية، وتتماشى بشكل أفضل مع احتياجات الصناعة.

الذكاء الاصطناعي + التصنيع يصبح المسار الحتمي، والتكنولوجيا الصلبة تتفوق على المدى الطويل

يتطور الذكاء الاصطناعي بسرعة، ويتداخل بشكل عميق مع التصنيع الذكي، مما يدفع الصناعة من الأتمتة الجزئية إلى ثورة نظامية تعتمد على اتخاذ القرارات بشكل مستقل عبر كامل السلسلة، وبيانات شاملة، وتكيف مرن مع جميع السيناريوهات، مع هدف رئيسي هو تمكين خطوط الإنتاج من “الإحساس-التفكير-القرار-التنفيذ-التطور” بشكل يشبه الإنسان، وتحقيق نتائج ملموسة في مجالات مثل الذكاء الجسدي، والنماذج الصناعية الكبيرة، والتوأمة الرقمية، ومراقبة الجودة، وصيانة المعدات.

لذا، أصبح الذكاء الاصطناعي + التصنيع مسارًا رئيسيًا معترفًا به على المدى الطويل في سوق رأس المال من حيث الإدراج والاندماج. قال يو تشاوهوي لمعهد أبحاث الأعمال في العصر إن هناك بعدين رئيسيين عند استثمار مشاريع التصنيع الذكي: الأول، أن تكون قادرة على حل المشكلات الصناعية الحالية في الصين؛ والثاني، أن تمتلك القدرة على الريادة، والمشاركة في المنافسة الدولية، وتحقيق التفوق. هذان الاتجاهان يحملان بعض عدم اليقين، ولكنهما مجالات تحتاجها الدولة بشكل كبير، ويتركزان على مواجهة التحديات التكنولوجية الدولية.

بالنسبة للمجالات المحددة في التصنيع الذكي، يركز المؤسسات حاليًا على الذكاء الاصطناعي والروبوتات الذكية، وموارد الإنتاج، والاقتصاد الرقمي، والطاقة الجديدة. من بين هذه، يكتسب دمج الذكاء الاصطناعي مع الروبوتات اهتمامًا خاصًا — فالروبوتات ذاتها تمثل حاملة مزدوجة للذكاء الاصطناعي والتصنيع، وهي السيناريو الرئيسي لتطبيقات الذكاء الاصطناعي + التصنيع.

يعتقد يو تشاوهوي أن الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل مختلف القطاعات، وهناك مجالان يحملان فرصًا مؤكدة: الأول، دمج الذكاء الاصطناعي مع الروبوتات، لدفع التصنيع الذكي نحو مزيد من الاستقلالية؛ والثاني، دمج الذكاء الاصطناعي مع الرعاية الصحية، لدفع ظهور منتجات عالية الجودة.

(النص الكامل 2615 كلمة)