البنوك تفوز بمعركة واحدة. إليك ما يعنيه ذلك للأخرى.

تتحرك التكنولوجيا المالية بسرعة. الأخبار في كل مكان، والوضوح ليس كذلك.

تقدم النشرة الأسبوعية للتكنولوجيا المالية أهم القصص والأحداث في مكان واحد.

انقر هنا للاشتراك في النشرة الإخبارية للتكنولوجيا المالية الأسبوعية

يقرأها التنفيذيون في جي بي مورغان، كوين بيس، بلاك روك، كلارنا وغيرهم.

معركتان، حرب واحدة

في 5 مارس 2026، رفضت الجمعية الأمريكية للمصارف رسميًا تسوية كانت البيت الأبيض قد قضت أسابيع في التفاوض بشأنها حول قانون الوضوح، مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة الذي علق حاليًا في مجلس الشيوخ.

صناعة البنوك الأمريكية تقاتل قطاع العملات المشفرة على جبهتين في آن واحد. في الكونغرس، تعرقل التشريعات التي من شأنها أن تمنح شركات العملات المشفرة إطارًا قانونيًا للعمل بموجبه بموجب القانون الفيدرالي. في مكتب المراقب المالي للعملة، تعارض موجة طلبات الترخيص التي ستوفر لهذه الشركات ذاتها موطئ قدم تنظيمي داخل النظام المصرفي الفيدرالي. نتيجة كل معركة تؤثر على الأخرى. والآن، البنوك تفوز في المعركة التشريعية.

ما هو قانون الوضوح في الواقع

قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025 مرر في مجلس النواب في 17 يوليو 2025، بصوت 294 مقابل 134.
سيحدد القانون أي وكالة اتحادية تشرف على نوع معين من الأصول الرقمية. ستخضع البيتكوين والسلع المشابهة للجنة تداول العقود الآجلة للسلع. الأصول التي تعتبر أوراق مالية ستظل تحت ولاية هيئة الأوراق المالية والبورصات.

الانقسام مصمم لإزالة الغموض التنظيمي الذي ترك شركات العملات المشفرة غير متأكدة لسنوات حول القواعد التي تنطبق على منتجاتها.
كان من المقرر أن يناقش ويصوت مجلس الشيوخ على التعديلات في يناير 2026. تم تأجيل الجلسة إلى أجل غير مسمى. حدد البيت الأبيض 1 مارس كموعد نهائي للمفاوضين لتقديم صياغة توافقية. مر هذا الموعد دون نشر نص.

في 3 مارس، نشر الرئيس ترامب على تروث سوشيال أن البنوك كانت تحتجز القانون كرهينة وحذر من أن الفشل في تمريره سيدفع صناعة العملات المشفرة إلى الصين ودول أخرى. بعد يومين، رفضت الجمعية الأمريكية للمصارف التسوية التي اقترحها البيت الأبيض على أي حال.

القتال المحدد: عائد العملات المستقرة

يركز الجمود العام على بند واحد: هل يمكن لمصدري العملات المستقرة والمنصات المشفرة تقديم عائد على الرموز المقومة بالدولار مثل USDC.
اعترضت البنوك على ذلك منذ البداية. حجتهم محددة. إذا قدمت منصة مثل كوين بيس عائدًا سنويًا بنسبة أربعة أو خمسة بالمائة على حيازات العملات المستقرة، وكان حساب التوفير التقليدي يدفع جزءًا بسيطًا من المائة، فهناك سبب واضح للمودعين لنقل أموالهم من البنوك.

قدّر محللو ستاندرد تشارترد سابقًا أن تقديم عائد، إذا تم تنفيذه، قد يعيد توجيه ما يصل إلى $1 تريليون دولار من الودائع بعيدًا عن البنوك التقليدية نحو منتجات العملات المستقرة بحلول عام 2028.

اقترح البيت الأبيض تسوية: السماح بعائد العملات المستقرة في سياقات محدودة، خاصة في نشاط الدفع بين الأقران، مع حظر العائد على الأرصدة غير المستخدمة. قبلت شركات العملات المشفرة ذلك. لم تفعل البنوك.

ما يحدث فعليًا خلف الأبواب المغلقة

تصف تقرير رويترز حالة الجمود. الصورة الكاملة أكثر تعقيدًا.

ما فعله رفض الجمعية الأمريكية للمصارف هو إغلاق الباب أمام التسوية التي اقترحها البيت الأبيض تحديدًا. لكنه لم يغلق الباب أمام التشريع نفسه. مرر الكونغرس قوانين سابقة ضد معارضة جماعات الضغط المصرفية. السؤال هو هل توجد أصوات كافية في مجلس الشيوخ لتمريره مرة أخرى، وهل يسمح الجدول الزمني التشريعي بذلك قبل أن تسيطر ضغوط الانتخابات النصفية.

مشكلة الجدول الزمني

هناك عامل ثالث في الجدول الزمني لم يحظَ بالاهتمام الكافي.
في نفس الأيام التي كانت فيها تشريعات العملات المشفرة تتعثر في واشنطن، كانت الولايات المتحدة تنفذ ضربات عسكرية ضد إيران. وصف إدارة ترامب العملية علنًا. أوقفت الضربات السفر الجوي عبر الشرق الأوسط وأثارت أسئلة فورية حول الشحن عبر مضيق هرمز.

كتب بريان غاردنر، كبير استراتيجيي واشنطن في ستيفيل، في مذكرة نُشرت هذا الأسبوع أن الصراع يجعل من الصعب بشكل كبير على الكونغرس تخصيص اهتمامه لتنظيم العملات المشفرة. تقييمه: الجدول الزمني التشريعي يعمل الآن ضد القانون.

لدى الكونغرس عدد ثابت من الأسابيع العاملة قبل أن يبدأ دورة الانتخابات النصفية في السيطرة على الجدول. تستهلك الاستجابات الدفاعية والخارجية لعملية عسكرية نشطة وقتًا على الأرض، واهتمام اللجان، ورأس مال سياسي. كان قانون الوضوح يتأخر بالفعل.

ماذا يحدث إذا مات القانون

هذا هو السؤال الذي يرتبط مباشرة بموجة تراخيص البنوك التابعة لمكتب المراقب المالي للعملة التي أبلغنا عنها في وقت سابق من هذا الأسبوع — إحدى عشرة شركة قدمت طلبات أو حصلت على موافقات على تراخيص البنوك الائتمانية الفيدرالية خلال ثمانٍ وثمانين يومًا، مع سريان مفعول قاعدة جديدة لمكتب المراقب في 1 أبريل.

ترخيص بنك ائتماني اتحادي ليس هو نفسه القانون. لا يحل مسألة تصنيف الأوراق المالية مقابل السلع التي كان من المفترض أن يحسمها قانون الوضوح. لا يمنح شركات العملات المشفرة اليقين القانوني الناتج عن قانون من الكونغرس.

ما يمنحها إياه هو جهة تنظيمية اتحادية، وسلطة تشغيل وطنية، ومسار مباشر للبنية التحتية التي كانت تستأجرها سابقًا من خلال بنوك الشركاء. بالنسبة للشركات التي كانت تنتظر أن يحقق المسار التشريعي نتائج، أصبح المسار التنظيمي هو البديل العملي بشكل متزايد.

كلما تعثر قانون الوضوح، زادت قيمة ترخيص مكتب المراقب المالي للعملة. تدرك البنوك ذلك. معارضتها لكل من التشريع وموجة التراخيص تستند إلى نفس الحسابات على جبهتين مختلفتين.

خيارات صناعة التكنولوجيا المالية تتضيق

الشركات التي تتقدم بطلبات للحصول على تراخيص مكتب المراقب المالي للعملة لا تفعل ذلك كبديل أثناء انتظارها للكونغرس. العديد منها — سيركل، ريبل، كوين بيس — كانت من بين الأكثر نشاطًا في الضغط من أجل قانون الوضوح. يسعون كلا المسارين لأن كلاهما مفتوح، ولأنهم لا يستطيعون المخاطرة بأعمالهم على أحدهما فقط.

إذا مر قانون الوضوح مع بقاء بنود العائد كما هي، فإن مُصدرو العملات المستقرة يحصلون على الضوء الأخضر القانوني للمنافسة مباشرة مع منتجات التوفير البنكية. إذا مر بدون بنود العائد، يحصلون على وضوح تنظيمي لكن يفقدون الأداة التنافسية التي كانت تخشاها البنوك أكثر. إذا لم يمر على الإطلاق، يصبح ترخيص مكتب المراقب المالي للعملة الوسيلة الأساسية للشرعية الفيدرالية، ويتم حل مسألة عائد العملات المستقرة من خلال قواعد مستقبلية بدلاً من تشريع.

لا يزيل أي من تلك النتائج قطاع العملات المشفرة. كلها تغيره.

إلى أين يتجه هذا

سيحدد تحرك لجنة البنوك في مجلس الشيوخ القادم القصة. جدول التعديلات المقرر عقده في مارس يعني أن القانون سيظل حيًا في أبريل بدعم حقيقي. تأجيل جدول التعديلات مرة أخرى يعني أن الحجة الزمنية تفوز، وسيظل القانون في الانتظار للجلسة القادمة للكونغرس.

رفضت البنوك تسوية واحدة. قد تُعرض عليها أخرى، بصياغة مختلفة حول قيود العائد. وقد يُقال لها، من خلال عد الأصوات، إن الجمهوريين في مجلس الشيوخ قرروا تمرير القانون بدون دعمها.
معركتان. حرب واحدة. نتيجة كل منهما ستشكل ملامح التمويل الأمريكي خلال خمس سنوات.

ملاحظة المحرر: نحن ملتزمون بالدقة. إذا لاحظت خطأ، أو تفصيلًا مفقودًا، أو لديك معلومات إضافية عن أي من الشركات أو الطلبات المذكورة في هذا المقال، يرجى مراسلتنا عبر البريد الإلكتروني على [البريد الإلكتروني محمي]. سنراجع ونحدث المعلومات بسرعة.