سهم تتعافى بسرعة بعد الأزمة، وS&P 500 حتى تجاوز مستويات ما قبل الحرب. لكن هذا ما يجعلني أشك قليلاً—إذا نظرت فقط إلى مخطط الأسهم، فكل شيء يبدو "متعافياً بصحة جيدة". اندلاع الحرب، حدوث انتعاش في السوق، ثم عودة كل شيء إلى الطبيعي خلال أيام. الأمر بسيط جدًا، إذا فكرت فيه.

الغريب أن السندات والنفط لا يقولان نفس الشيء. عائد السندات لمدة 10 سنوات ارتفع 30 نقطة أساس منذ قبل الحرب، الآن عند مستوى 4.25%. لا تزال أسعار النفط WTI ثابتة عند مستوى أعلى بكثير—ارتفعت بنسبة 37% خلال 6 أسابيع. إذا كانت هناك فعلاً هدنة مستقرة، كان من المفترض أن ينخفض سعر النفط إلى حوالي 70 دولارًا. لكن لا، السعر لا يزال قويًا هنا.

أكبر سوقين في العالم يرويان قصتين مختلفتين عن ما ترويه سوق الأسهم. هذا ليس إشارة يمكن تجاهلها. الانتعاش الحالي في السوق يبدو وكأنه يفترض سلسلة من الافتراضات المثالية جدًا: سعر النفط لن يضغط على الاستهلاك، الفيدرالي سيخفض المعدلات رغم استمرار التضخم، وهوامش أرباح الشركات ستظل آمنة، والنزاع في الشرق الأوسط سينتهي خلال 6 أشهر. هناك الكثير من الافتراضات في آن واحد.

إذا نظرنا إلى عائد السندات لمدة 2 سنة، الذي ارتفع بنحو 40 نقطة أساس، فإن القصة واضحة: الفيدرالي لديه مساحة حركة أقل مما يتوقعه السوق الآن. عائد السندات لمدة 2 سنة هو المؤشر الأكثر حساسية لمسار سياسة الفيدرالي—أكثر مباشرة من الأصول الأخرى. الإشارة التي يرسلها واضحة جدًا: التضخم لا يزال يزعج، والمساحة لخفض الفائدة ليست واسعة كما يتصور البعض.

الآن، من هو الصحيح؟ ربما يكون سوق الأسهم على حق. إذا كانت هناك فعلاً اتفاقية هدنة حقيقية، يمكن لعائد السندات أن ينخفض مباشرة، وبمجرد حل مشكلة العرض، يمكن أن ينخفض سعر النفط. هذه ليست المرة الأولى التي يتحرك فيها سوق الأسهم أولاً، بينما تتبع الأصول الأخرى. لكن هناك احتمال آخر أراه يتجاهله البعض: أن هذا الانتعاش في السوق مدفوع بشكل كبير بالزخم، وليس بأساسيات قوية.

سلوك المتداولين الذين يخافون من البيع على المكشوف في اتجاه الصعود المستمر يدفع السوق للأعلى أكثر. عمليات الشراء هذه يمكن أن تجعل الأسعار تدوم لفترة أطول مما ينبغي. لكن ذلك لا يغير الواقع الأساسي: سعر النفط لا يزال مرتفعًا، ومعدلات الفائدة لا تزال ترتفع، ومساحة خفض الفائدة من قبل الفيدرالي أقل مما هو مطلوب.

الانتعاش المدعوم بالأساسيات عادة يكون أكثر استدامة. بينما الذي يدعمه الزخم—أكثر هشاشة، وأقصر مدة. هذا الاختلاف مهم جدًا إذا كنت تفكر في زيادة مراكزك بالقرب من أعلى المستويات التاريخية.

ما أراه الآن: سوق الأسهم في أقصى درجات التفاؤل ضمن نطاق الأسعار. السندات والنفط أكثر توازناً، يعكسان عالمًا لا تزال فيه التضخم موجودًا، والفيدرالي لديه قيود، والنزاع لم يُحسم بعد. هذا الاختلاف سينتهي إما بأن يستمر الانتعاش إذا تم التوصل إلى هدنة حقيقية، ينخفض النفط إلى 70 دولارًا، يمكن للفيدرالي خفض المعدلات بوضوح، وتثبت الأسهم صحة توقعاتها. أو أن لا يحدث شيء من ذلك، ويجب أن ينخفض السوق ليعكس إشارات السندات والنفط.

حاليًا، السندات والنفط لا يظهران علامات على التحرك نحو سوق الأسهم. على العكس، يبدو أن الأسهم يجب أن تنخفض لتتوافق معهما. البيانات التضخمية التالية ستكون في 12 مايو. إذا كانت قراءة CPI فوق 3.5%، فإن سيناريو خفض الفائدة العام القادم سينتهي أساسًا.

إذا واصلت زيادة مراكزك الآن، فأنت في الأساس تراهن على أن كل شيء يسير بشكل مثالي: تنتهي الحرب بسلاسة، التضخم تحت السيطرة، الفيدرالي يخفض المعدلات وفقًا للخطة، وأرباح الشركات مستقرة. يجب أن يحدث كل ذلك في وقت واحد. إذا خرج واحد من هذه الافتراضات عن مساره بشكل كبير، فإن التعديلات النزولية قد تكون سريعة وحادة. أنا أفضّل أن أكون صبورًا بدلاً من السعي وراء انتعاش السوق الذي يُرفض سرًا من قبل فئتين رئيسيتين من الأصول.