كوريا الجنوبية، أدخلت نظام المستثمرين الأساسيين لتحقيق استقرار سوق الطرح العام الأولي للأسهم الجديدة

وافق البرلمان الكوري في 23 أبريل 2026 على مشروع تعديل قانون سوق رأس المال، والذي يسمح مستقبلاً بتخصيص جزء من الحصص للمستثمرين المؤسسيين الذين يلتزمون بعدم البيع خلال ستة أشهر من الإدراج واحتفاظهم طويل الأمد.

الجوهر في هذا النظام هو إدخال ما يُعرف بنظام “المستثمرين الأساسيين”. المستثمرون الأساسيون هم المؤسسات التي تحصل على حصة معينة مسبقًا قبل الطرح العام وتعد بعدم بيع الأسهم خلال فترة معينة، ويتميزون بطابع استثماري طويل الأمد. سابقًا، كانت هناك حالات متكررة في سوق الطرح العام حيث كانت بعض المؤسسات تستفيد من تخصيص كميات كبيرة من الأسهم وتبيعها في يوم الإدراج لتحقيق أرباح فورية، مع الإشارة إلى مشاكل مثل ارتفاع سعر الطرح بشكل مفرط أو هبوط سعر السهم بعد الإدراج.

ووفقًا للجنة المالية، فإن القوانين الحالية تقتصر على حث المؤسسات على الشراء أو الالتزام قبل تقديم طلب الأوراق المالية، مما يحد من وجود مؤسسات استثمارية طويلة الأمد قبل الإدراج. استثنى مشروع التعديل هذا القيد، حيث سمح للمكتتبين الرئيسيين بتخصيص حصص مسبقة للمؤسسات التي تلتزم بالاحتفاظ طويل الأمد. ومع ذلك، فإن الحصص المخصصة تقتصر على جزء من حصة المؤسسات الاستثمارية، مع بقاء حصة الأفراد عند 25% كما كانت، وذلك لتقليل النزاعات المحتملة حول العدالة بين الأفراد والمؤسسات عند تطبيق النظام.

كما يتضمن التعديل جعل طريقة حساب سعر الإصدار أكثر واقعية. فحتى قبل تقديم طلب الأوراق المالية، يمكن للمكتتبين الرئيسيين الآن إجراء توقعات مسبقة للطلب. سابقًا، كانت هناك شبهات قانونية حول تقديم معلومات للشركات للمؤسسات الاستثمارية وطرح أسئلة حول السعر أو الكمية المتوقعة، مما أدى إلى عدم انعكاس الطلب الحقيقي للسوق بشكل كامل. من خلال تحسين النظام، يمكن للمكتتبين من بداية تحديد نطاق سعر الإصدار المتوقع أن يعكس بشكل أدق طلبات المستثمرين، مما يُتوقع أن يساعد في تحديد سعر الإصدار بشكل أكثر عقلانية.

ترى السلطات المالية أن ضمان وجود مؤسسات استثمارية ذات توجه متوسط إلى طويل الأمد مسبقًا يعزز ثقة المستثمرين بعد الإدراج ويقلل من حالات “كارثة الاكتتاب العام” حيث ينخفض سعر السهم بشكل حاد. بالطبع، من الصعب القضاء على ظاهرة السوق المفرط في النشاط بشكل فوري من خلال تطبيق النظام فقط، لكن الإشارة إلى تحول ثقافة السوق من التركيز على المضاربة قصيرة الأمد إلى الاستثمار طويل الأمد، واضح في هذه الخطوة، وقد يكون لهذا تأثير كبير على عملية تحديد سعر الإصدار في المستقبل واستقرار سعر السهم في بداية التداول. سيُطبق هذا التعديل بعد ستة أشهر من الإعلان.