「مراقبة الاكتتابات العامة الأولية في سوق هونغ كونغ」السباق نحو الإدراج في منطقتي "A+H"، شركة الألبان الجديدة تطرق باب بورصة هونغ كونغ، معركة كسر الطوق للجيل الثاني من شركات الألبان

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · لماذا أطلقت شركة نيو لكتايد في سوق هونغ كونغ في وقت تباطؤ الصناعة؟

صحيفتنا (chinatimes.net.cn) مراسل هوانغ شينغلي بكين تقرير

في السنوات الأخيرة، استمر قطاع منتجات الألبان في التكيف العميق، وحقق مسار التبريد نموًا عكسيًا، ليصبح مفتاح كسر الجمود في الصناعة. مع دعم توسعة مسار التبريد، خرجت شركة نيو هوب لكتايد المحدودة (المشار إليها بـ"نيو لكتايد") من طريق التميز في ظل وجود عمالقة الصناعة، وقدم طلبًا رسميًا لإصدار وطرح أسهم H في بورصة هونغ كونغ في 2 أبريل، وبدأت بشكل كامل عملية الإدراج على منصتي “A+H”.

تمت هذه الخطوة نحو الإدراج في هونغ كونغ في ظل تباطؤ النمو العام لصناعة منتجات الألبان: تقلبات أسعار الحليب الخام في السوق العلوي، تراجع الطلب الاستهلاكي في السوق السفلي، والاتفاق العام على دخول الصناعة في مرحلة المنافسة على الحصص السوقية. اختيار نيو لكتايد لبدء طرح أسهمها في سوق هونغ كونغ في هذا الوقت، يثير اهتمام السوق من حيث الاستراتيجية وجودة الأعمال.

“فوائد التوسعة” في مسار التبريد

مع كشف نيو لكتايد عن نشرة الاكتتاب، قدمت شركة عملاقة تركز على الحليب المبستر المبرد كمصدر رئيسي لعملائها، تقرير أداء مميز. وفقًا لنشرة الاكتتاب والبيانات العامة، حققت الشركة في عام 2025 إيرادات تشغيلية قدرها 11.233 مليار يوان، بزيادة قدرها 5.33% عن العام السابق، مسجلة أعلى رقم في التاريخ؛ وصافي أرباحها بعد الضرائب للأم بلغ 730 مليون يوان، بزيادة كبيرة قدرها 35.98% عن العام السابق.

من منظور الزمن الممتد، من 2022 إلى 2025، تظهر إيرادات الشركة نمطًا مستقرًا ومتزايدًا: تجاوزت إيرادات 2022 حاجز المئة مليار يوان؛ وزادت إلى 109.87 مليار يوان في 2023؛ وانخفضت إلى 106.65 مليار يوان في 2024؛ واستعادت في 2025 قوة النمو، مسجلة أعلى رقم في التاريخ. من بين ذلك، في الربع الرابع من 2025، زادت سرعة صافي أرباح الأم بنسبة تتجاوز 60%، مما جعلها المساهمة الرئيسية في نمو الأرباح السنوي.

وفقًا لبيانات نشرة الاكتتاب، فإن المنتجات المبردة مثل الحليب الطازج المبرد والزبادي المميز المبرد، التي تعتبر فئات رئيسية، زادت حصتها من إجمالي الإيرادات من 44.8% (2023) إلى 53.8% (2025)، مما يجعلها القوة الدافعة لنمو أداء نيو لكتايد. بالإضافة إلى ذلك، يبلغ هامش الربح الإجمالي للمنتجات المبردة حوالي 36%، وهو أعلى بكثير من 23% للمنتجات بدرجة حرارة الغرفة، مما أدى مباشرة إلى ارتفاع مستوى الربحية الكلية. وتحليل العديد من المؤسسات يشير إلى أن معدل نمو الأرباح يتجاوز بشكل ملحوظ معدل نمو الإيرادات، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تركيز الشركة على فئات ذات هامش ربح مرتفع مثل الحليب الطازج المبرد والزبادي المبرد، وتقليل الاعتماد على الحليب الأبيض الأساسي والمنتجات بدرجة حرارة الغرفة.

بالنسبة لنمو أداء نيو لكتايد، قال المحلل البارز في صناعة الألبان، سونغ ليانغ، للصحفيين إن الأمر يرجع بشكل رئيسي إلى ثلاثة عوامل: أولاً، الاستفادة من قنوات البيع بالتجزئة الجديدة لتحقيق التوزيع المباشر وتقليل التكاليف من خلال بناء نظام تسويق رقمي؛ ثانيًا، ابتكار المنتجات ذات التوافق العالي، حيث حظيت المنتجات المبتكرة التي أطلقتها الشركة باعتراف كبير من المستهلكين؛ ثالثًا، أن البنية التحتية لسلسلة التبريد توفر ضمانًا لتوصيل المنتجات المبردة إلى النهاية.

من خلال نظرة على مسار الصناعة، أصبح مشروب الألبان السائل المبرد في الصين القوة الدافعة الرئيسية لنمو سوق منتجات الألبان بشكل عام، وتتوقع المؤسسات أن معدل النمو المركب بين 2025 و2030 سيصل إلى 5.4%، مع اقتراب معدل النمو المركب لفئة الحليب الطازج المبرد من 9%. علاوة على ذلك، لا تزال نسبة انتشار منتجات الألبان المبردة في السوق المحلي منخفضة جدًا مقارنة بالأسواق المتقدمة مثل الولايات المتحدة واليابان، مما يعني أن مسار نيو لكتايد لا يزال لديه مساحة كبيرة للتوسع.

ومع ذلك، فإن فوائد النمو لا تعني أن الطريق أمام الشركة مفروش بالورود. فبينما يستمر توسع مسار الحليب المبرد، تواجه الشركة تحديات حقيقية من قبل العمالقة وتوسعاتها الوطنية. غالبًا ما يصاحب مسار النمو المرتفع منافسة أشد.

قال لي يانغتاو، الشريك في شركة جياشي للاستشارات، في مقابلة مع صحيفة “هاشيا شو تاو” في 3 أبريل، إن تطور نيو لكتايد في السنوات الأخيرة يعتمد بشكل رئيسي على الاستحواذ ودمج العلامات التجارية الإقليمية، وأن المنافسة الوطنية المستقبلية ستشهد اختلافات كبيرة بين فرق المناطق من حيث المصالح والثقافة الإدارية وأساليب العمل، بالإضافة إلى تحديات تنسيق سلسلة التوريد وإدارة المشتريات، مما يشكل التحدي الأول للتوسع الوطني.

وليس ذلك فحسب، فعمل الحليب المبرد نفسه يواجه معايير تشغيل أعلى. وأوضح لي يانغتاو أن التوسع الوطني في منتجات التبريد يتطلب شبكة تبريد متكاملة، بما في ذلك بناء مخازن التبريد وتوفير مركبات التبريد، وهي مشاريع ذات استثمارات عالية، وتفرض متطلبات عالية على قدرة الشركة المالية. وفي الوقت نفسه، يواجه مسار الحليب المبرد مشكلتين هيكليتين: الأولى، أن مدة صلاحية الحليب الطازج قصيرة، ويقتصر المصنع على تغطية دائرة نصف قطرها من عشرات إلى مئات الكيلومترات حوله، مما يجعله غير قادر على النقل لمسافات طويلة بشكل طبيعي؛ الثانية، أن المستهلكين العاديين يجدون صعوبة في إدراك الفروق الدقيقة في القيمة الغذائية للحليب الطازج.

إذا كانت هذه المشاكل ناتجة بشكل أكبر عن خصائص الصناعة، فإن الضغط الأكبر يأتي من الخارج، حيث تتسارع الشركات الكبرى مثل يلي ومونغ نiu، التي تهيمن على سوق الحليب بدرجة حرارة الغرفة، في استثمارها في الحليب المبرد والأسواق الإقليمية بعد أن وصلت إلى ذروتها في النمو.

قال لي يانغتاو إن هذه الشركات العملاقة، بفضل مواردها من التمويل والقنوات، يمكنها دعم أرباح منتجات الحليب بدرجة حرارة الغرفة من خلال خصم السوق، مما يضغط على نيو لكتايد وغيرها من العلامات التجارية الإقليمية للدخول في حرب أسعار، مما يؤدي إلى ضغط شديد على المنافسة. كما نصح بأن على نيو لكتايد تعزيز التميز من خلال عمليات الاشتراك في المنازل وإدارة المناطق الخاصة، والتركيز على الزبادي الوظيفي لتمييز المنتجات، واستخدام الرقمنة لتحقيق أقصى قدر من نضارة المنتج، وتحقيق تميز في الكفاءة، لمواجهة ضغط العمالقة.

السوق الخارجية

في ظل تباطؤ النمو في سوق منتجات الألبان المحلية ودخوله مرحلة المنافسة على الحصص، أصبح التوسع الخارجي خيارًا مشتركًا للشركات الرائدة، حيث تسرع شركات مثل يلي ومونغ نiu في استراتيجيتها العالمية، وتحول الأسواق الخارجية إلى منحنى نمو جديد.

كما أن نيو لكتايد تتجه أيضًا نحو الخارج. في نشرة الاكتتاب في سوق هونغ كونغ، أوضح أن الشركة تضع “توسيع العمليات الخارجية” ضمن استراتيجيتها للنمو، وتعتزم تقييم الفرص في الأسواق المتقدمة والمناطق ذات النمو العالي، من خلال الاستثمار والاستحواذ والتوطين، لدعم التوسع الدولي.

وفي الاجتماع السنوي للأداء في 2 أبريل، أشار كبار مسؤولي نيو لكتايد بحذر إلى أن “الشركة تتابع باستمرار فرص سوق الخارج، وتقيّم بحذر، وتختار الوقت المناسب لتوسيع الأعمال الدولية، وسيتم الإعلان عن أي تقدم لاحقًا.” وعندما سُئل الصحفيون عن الأعمال الخارجية وطرح أسهم هونغ كونغ، قال ممثلو الشركة في 3 أبريل إنهم في فترة صمت، ولا يفضلون المقابلة.

وفي ظل هذا الحذر، بدأت نيو لكتايد بشكل استباقي في اختبار الأعمال الخارجية في سوق هونغ كونغ وماكاو. في 2 أبريل، وقعت شركة “شينغ لورين” للألبان المحدودة في هونغ كونغ مع نيو لكتايد مذكرة تفاهم استراتيجية، بهدف التعاون في العلامة التجارية وسلسلة التوريد وموارد السوق، لفتح أسواق هونغ كونغ وماكاو معًا.

وبحسب خطة التعاون في مذكرة التفاهم، ستنظر الشركتان في استخدام نمط التعاون بالعلامة التجارية المشتركة، ومن المتوقع أن تطلق في الصيف القادم مجموعة الزبادي الوظيفي في أكواب، مع التركيز على “التحكم بالصحة” و"الطاقة البديلة للوجبات"، وفي الربع الرابع، تخطط الشركة لإطلاق مشروبات الحليب بنكهات مميزة، والتواجد في السوبر ماركتات والمتاجر الصغيرة الرئيسية في جميع أنحاء هونغ كونغ. وعلى عكس مسار التوسع الضخم لشركات مثل يلي ومونغ نiu في سوق جنوب شرق آسيا، اختارت نيو لكتايد مسار توسع أخف في منطقة هونغ كونغ وماكاو.

قال سونغ ليانغ للصحفي إن إطلاق شركة نيو لكتايد لمنتجات الزبادي الوظيفي في سوق هونغ كونغ يتوافق مع الاتجاه الاستهلاكي المحلي، حيث يجتمع العديد من الموظفين ذوي الدخل العالي في المؤسسات المالية، ويُفضلون المنتجات الخفيفة والبدائل الغذائية، ويشهد السوق طلبًا كبيرًا على المنتجات الصحية. وأشار إلى أن سوق منتجات الألبان الأساسية في هونغ كونغ يسيطر عليه المستثمرون الأجانب والعلامات التجارية المحلية القديمة، وإذا دخلت الشركة في المنتجات الأساسية، فسيكون من المشكوك فيه أن تحقق مبيعات، وأن هامش الربح سيكون محدودًا.

وفي رأي سونغ ليانغ، هناك مساران ممكنان لعلامات الألبان للدخول إلى سوق هونغ كونغ: الأول، تقديم منتجات مثل المثلجات ذات التكلفة المنخفضة والانتشار الواسع؛ والثاني، التركيز على الوجبات الخفيفة الصحية، والوجبات البديلة، و"الطاقة البديلة للوجبات"، واختارت نيو لكتايد المسار الثاني، الذي يتوافق بدقة مع احتياجات المستهلكين الشباب في السوق المحلية. وبخصوص نمط التعاون بالعلامة التجارية المشتركة، يرى أن هذا الأسلوب يمكن أن يستفيد من موارد الشريك المحلي، ويقلل من الاستثمارات الكبيرة، ويحقق مكاسب مشتركة مع تقليل المخاطر، وهو من أفضل الطرق الحالية للدخول.

لا شك أن التوسع الخارجي يواجه تحديات متعددة، منها السياسات التجارية الدولية، والجغرافيا السياسية، والتوطين. بالنسبة لنيو لكتايد، فإن سوق هونغ كونغ تبدو كـ"حقل تجارب"، وما إذا كانت نماذج التعاون الخفيفة ستنجح، وما إذا كانت ستتوسع لاحقًا إلى أسواق خارجية أوسع، لا يزال غير واضح.

المحرر: لو شياو، رئيس التحرير: هان فنغ