شركة شرق الأرض للتكنولوجيا توقف استحواذها على شركة جويكو التي فشلت عدة مرات في الإدراج في السوق

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · لماذا اختارت شركة东土科技 نموذج التعاون أولاً ثم الاستحواذ لاحقًا؟

مراسلون من الصين الاقتصاديون: غو منغشيوان، لي زينهاو، تقارير من قوانغتشو وبكين

وو تشينغ إلغاء استحواذ شركة مدرجة يضيف حالة أخرى. مؤخرًا، أصدرت شركة东土科技 (300353.SZ) إعلانًا يفيد بأن مجلس إدارتها وافق على “مشروع إلغاء خطة شراء الأصول من خلال إصدار أسهم ودفع نقدي وجمع تمويل مرفق” (ويشار إليه فيما بعد بـ"مشروع الإلغاء").

وفي نفس اليوم، أصدرت东土科技 أيضًا إعلانًا يفيد بأنها قررت توقيع “اتفاقية تعاون استراتيجي” مع شركة بكين غاويكو للكهرباء والتقنية المحدودة (ويشار إليها فيما بعد بـ"غاويكو")، وبناءً على تقدم التعاون بين الطرفين، ستعيدان تشغيل الاستحواذ الشامل.

لاحظ مراسل صحيفة “الصناعة والتجارة الصينية” أن الطرفين في عملية الاستحواذ كانا في وضع ربحي، على الرغم من أن东土科技 شهدت خسائر في الربع الثالث من عام 2025، إلا أنه وفقًا لتوقعات الأداء، ستحقق الشركة أرباحًا خلال عام 2025 كاملًا.

كما لاحظ المراسل أن هدف الاستحواذ، شركة غاويكو، كانت قد مرت بعدة محاولات فاشلة للطرح العام من قبل، وهذه المرة اختارت “الطريق المنحني” لإنقاذ الوطن، لكنها في النهاية تحولت إلى التعاون الاستراتيجي.

ولمزيد من فهم تفاصيل إلغاء هذا الاستحواذ، اتصل المراسل بشركة东土科技 وأرسل لها بريدًا إلكترونيًا، لكن حتى وقت نشر التقرير، لم تتلقَ الشركة ردًا.

التعاون أولاً، ثم الدمج

في مؤتمر توضيحي للمستثمرين عُقد في 31 مارس بشأن هذا الاستحواذ، قال ممثلو东土科技 إن إلغاء الاستحواذ على غاويكو يرجع بشكل رئيسي إلى أن التعاون بين الطرفين لا يزال في مرحلة التحقق، وأن دمج التقنيات وتحقيق التوسع التجاري على نطاق واسع يتطلب وقتًا، ولحماية مصالح الشركة المدرجة وجميع المساهمين، قررت الشركة بعد تقييم حذر أن تؤجل بشكل مؤقت عملية إعادة هيكلة الأصول الكبرى.

وأشار خبير إدارة الشركات ومستشارها الكبير دونغ بنغ إلى أن جوهر إلغاء الاستحواذ هو أن东土科技، تحت ضغط دورة الصناعة والقيود الرأسمالية، قررت التحول من “فكر الصفقة” إلى “فكر استراتيجي” كقرار حاسم.

وأوضح دونغ بنغ أن الأمر يتلخص في نقطتين: أولاً، أن صناعة الأتمتة الصناعية تتجه الآن إلى فترة تعديل عميق، وأن دورة تنفيذ التعاون المقترح لم تعد تتماشى مع وتيرة السوق الحالية، وأن الدفع القسري نحو الاندماج يحمل مخاطر عالية؛ ثانيًا، أن الشركة نفسها كانت في حالة خسارة، وأن إصدار الأسهم لتسريع رأس المال المتوقع في المستقبل قد يؤدي إلى تآكل قيمة المساهمين الحاليين إذا طال زمن التنفيذ.

لاحظ المراسل أنه في اليوم نفسه الذي أصدرت فيه东土科技 مشروع إلغاء الاستحواذ، أصدرت الشركة أيضًا إعلانًا عن “قرار الاجتماع التاسع عشر للمجلس السابع”، والذي يُشار إليه فيما بعد بـ"الإعلان". وأشار الإعلان إلى أن، بالنظر إلى تغيرات صناعة التطور، ومدة تحقيق نتائج التعاون، وتيرة الحصول على الطلبات الجماعية، وغيرها من العوامل الموضوعية، ولتحقيق قيمة التعاون بشكل أكثر استقرارًا وتقليل مخاطر الدمج، وبعد تفاوض ودي بين الطرفين، تم الاتفاق على إلغاء خطة إعادة الهيكلة الأصلية، وتوقيع اتفاقية تعاون استراتيجي، وبناءً على تقدم التعاون بين الطرفين، ستتم إعادة تشغيل الاستحواذ الشامل.

ما هو الهدف من إلغاء الاستحواذ وتوقيع “الاتفاقية الاستراتيجية”؟

قالت东土科技 في مؤتمر المستثمرين إن الشركة ترى أن هناك تكاملًا قويًا بين الطرفين في مجالي التحكم الصناعي والاتصالات الصناعية، وأن أساس التعاون جيد، لذلك قررت توقيع “الاتفاقية الاستراتيجية”، من خلال بدء التعاون التجاري والتحقق من التعاون، ودفع دمج التقنيات وتوسيع السوق تدريجيًا، والنظر في مزيد من الترتيبات عندما تتوفر الظروف. هذا الترتيب يساعد على تقليل مخاطر الدمج، وزيادة يقين التعاون المستقبلي.

وأشار خبير التمويل في جامعة ناننينغ، الدكتور شي لي، إلى أن السبب الرئيسي وراء إلغاء هذا الاستحواذ هو أن الطرفين قررا اعتماد نموذج تعاون مرحلي أكثر استقرارًا، يتمثل في “التعاون أولاً، ثم الدمج”.

نظرًا لأن دمج الأعمال يتطلب تداخلًا عميقًا في مجالات متعددة ومدة زمنية طويلة، بالإضافة إلى أن قيمة التعاون لا تزال بحاجة إلى وقت لتظهر بشكل واضح في التحقق من العملاء، والحصول على الطلبات الجماعية، وتحقيق نتائج التشغيل، قررت الطرفان تأجيل عملية الاستحواذ “بخطوة واحدة”، وتوقيع “الاتفاقية الاستراتيجية”، التي تؤسس مسار “التعاون أولاً، ثم الدمج التدريجي، والاندماج المبتكر”، مع خطة لإعادة تشغيل الاستحواذ الشامل بعد وضوح نتائج التعاون.

قال الباحث الخاص بالبنك التجاري الصيني، غاو جانغ يانغ، إن هذا التحول من الاستحواذ إلى التعاون الاستراتيجي هو وسيلة لتحقيق توازن بين قيمة التعاون ومخاطر الدمج.

وأشار إلى أن، على الرغم من أن التعاون بين الطرفين قد تم التحقق منه بشكل مبدئي، إلا أن التنفيذ على نطاق واسع لم يتحقق بعد، وأن الاستحواذ المباشر قد يؤدي إلى تقلبات في الأداء المالي بسبب طول دورة دمج التقنيات والأعمال. أما عبر التعاون الاستراتيجي، فسيتم التقدم بشكل تدريجي، مع تكاليف أقل وآليات أكثر مرونة للتحقق من قيمة التعاون بين الطرفين.

وتكمن الميزة الأساسية لهذا النموذج في تقليل مخاطر الدمج، وتقليل حلقات اتخاذ القرار، ومرونته العالية، مع الاحتفاظ بحق الاستحواذ في المستقبل. قال غاو جانغ يانغ: “عندما تظهر نتائج التعاون بشكل متوقع، يمكن الانتقال بسلاسة إلى عملية الاندماج، مما يضمن استقرار الأداء القصير الأمد للشركة، ويتوافق مع التخطيط الاستراتيجي الطويل الأمد، وهو نهج خطوة بخطوة في الدمج الصناعي.”

الاستحواذ يحقق أرباحًا

تشير البيانات العامة إلى أنه قبل هذه الصفقة، ركزت东土科技 على تقنيات الشبكات الصناعية والتحكم الذكي، ودعمت تقنيات التحكم المعرفي في المجال الصناعي، ودمجت تكنولوجيا التصنيع والمعلومات، وركزت على منتجاتها الأساسية من أنظمة التشغيل الصناعية والخدمات البرمجية ذات الصلة، والمتحكمات الذكية والحلول، وشبكات الاتصال الصناعية.

شركة غاويكو هي شركة عالية التقنية متخصصة في الأتمتة الصناعية، والخدمات الرقمية، وتطوير وبيع المنتجات الأساسية لنظام التحكم الآلي، وتقديم حلول للأتمتة لعملاء التصنيع.

في 1 نوفمبر 2025، أصدرت东土科技 خطة “إصدار الأسهم ودفع نقدي لشراء الأصول وجمع تمويل مرفق” (ويشار إليها فيما بعد بـ"الخطة").

ذكرت东土科技 في الخطة أن بعد الاستحواذ، ستتمكن المنتجات الجديدة للتحكم الذكي، التي تسيطر عليها الشركة وتتحكم فيها بشكل مستقل، من الاندماج بسرعة مع خبرة غاويكو الواسعة في التطبيقات الصناعية وقنوات السوق، لتوسيع نطاقها إلى المزيد من القطاعات الصناعية، وزيادة معدل التصنيع المحلي للتقنيات الأساسية في مجال تصنيع المعدات، خاصة في مجال التصنيع عالي المستوى، وتسريع وتيرة التحول والتحديث للصناعة الجديدة في الصين.

بالنسبة لدافع东土科技 للاستحواذ، حلل غاو جانغ يانغ أن المنطق الرئيسي وراء خطة الاستحواذ السابقة هو تحقيق تكامل بين الأساس التكنولوجي وقنوات السوق.

قال غاو: “تمتلك东土科技 منصة شبكات صناعية وتحكم ذكي مستقلة، بينما غاويكو لها سنوات طويلة من الخبرة في خدمات الأتمتة الصناعية، وتراكمت لديها موارد عملاء وشبكة قنوات ناضجة.”

وأضاف: “هذه الصفقة ستسمح لذكاء东土科技 بالاعتماد على خبرة غاويكو الصناعية، لتكييف تقنياتها بسرعة مع مختلف سيناريوهات التصنيع؛ كما أن بيانات تطبيقات غاويكو يمكن أن تغذي تحديثات تقنيات东土科技.”

من حيث الأداء التشغيلي، وفقًا للخطة، حققت东土科技 أرباحًا صافية قدرها 14.25 مليون يوان، و260 مليون يوان، و42.49 مليون يوان في 2022-2024 على التوالي. وفي الأشهر التسعة الأولى من 2025، كانت الأرباح الصافية للشركة -152 مليون يوان.

ووفقًا لتوقعات الأداء الأخيرة، ستتمكن东土科技 في 2025 من تحقيق أرباح، مع صافي ربح يعود للمساهمين يتراوح بين 70 مليون و105 مليون يوان، بزيادة نسبتها 81.19% إلى 171.78% على أساس سنوي؛ والأرباح المعدلة بعد استبعاد البنود غير المتكررة تتراوح بين 14 مليون و21 مليون يوان، بزيادة نسبتها 51.61% إلى 127.41%.

أما الهدف من إلغاء الاستحواذ، شركة غاويكو، فهي في وضع ربحي ضعيف. وفقًا للخطة، فإن أرباح غاويكو الصافية في 2023 و2024 ستكون 5.77 مليون و1.34 مليون يوان على التوالي، وفي الأشهر التسعة الأولى من 2025، كانت 324,690 يوان.

هل أن الاستحواذ على غاويكو، أو توقيع “الاتفاقية الاستراتيجية”، سيؤثر على أداء东土科技؟

قال غاو جانغ يانغ إن تأثير هذا الإجراء على أداء东土科技 قد يحتاج إلى تقييم من بعدين: الأداء المالي القصير الأمد، والقيمة الاستراتيجية طويلة الأمد.

إذا تم تنفيذ الاستحواذ بنجاح، فسيظل هناك فترة دمج للأعمال، وقد يسبب ضغطًا على الأرباح على المدى القصير؛ لكن مع تفعيل آثار التعاون تدريجيًا، مثل توسيع الحلول المشتركة ذات الهوامش العالية، وتقليل تكاليف الشراء الأساسية عبر التصنيع المحلي، وتوسيع الإيرادات عبر مشاركة القنوات، فمن المتوقع أن يتحسن هيكل الإيرادات والربحية على المدى المتوسط والطويل.

أما تأثير التعاون الاستراتيجي على الأرباح، فهو أكثر اعتدالًا، وفقًا لغاو، إذ يمكن من خلاله التحقق من صحة النموذج التجاري مع تقليل المخاطر المالية، والمساهمة تدريجيًا في الإيرادات عبر مشاريع محددة، وهو أكثر ملاءمة لمرحلة النمو الحالية للشركة مقارنة بالاستحواذ المباشر.

الهدف من الاستحواذ يُنتقد بأنه “تاجر جملة”

بحثًا في البيانات ذات الصلة، وجد أن مسار طرح شركة غاويكو للاكتتاب العام كان من بين الأكثر صعوبة في سوق الأسهم الصينية. منذ 2011، فشلت ثلاث محاولات للطرح المستقل، وها هي الآن تعود لمحاولة الاستحواذ من قبل شركة مدرجة، لكن في 27 مارس 2026، أعلنت东土科技 عن إلغاء هذا الاستحواذ.

بالنسبة لمسيرة غاويكو الصعبة نحو الاكتتاب، قال شي لي إن مسارها الذي استمر أكثر من عشر سنوات مليء بالمطبات، وأن محاولاتها الثلاثة للفشل في الطرح كانت بسبب شكوك حول نموذجها التجاري وتدهور قدراتها الربحية بشكل حاد.

وأوضح أن أكثر من 60% من إيرادات غاويكو تأتي من التوزيع الوكيل، وأنها تُعتبر أكثر “تاجر جملة” من شركة مبتكرة، وتعتمد بشكل كبير على الموردين من الأعلى، وأن أرباحها الصافية تراجعت من 5.77 مليون يوان في 2023 إلى 324,690 يوان في الأشهر التسعة الأولى من 2025، مما يجعل أداؤها الضعيف والمتدهور غير قادر على تلبية متطلبات التمويل لطرح عام مستقل.

لاحظ المراسل أن السوق المالي قد شهد مؤخرًا عدة حالات لمحاولات “الطريق المنحني” لتحقيق “الإنقاذ عبر الاستحواذ من قبل شركة مدرجة”، مثل استحواذ لينغ زهي سوفتوير على كاي مي ريد، والتي كانت أيضًا قد فشلت عدة مرات في الطرح، واخترت في النهاية أن تُستحوذ عليها شركة مدرجة، لكن هذا الاستحواذ أُلغِي أيضًا.

وفي رأي شي لي، أن الاستحواذ من قبل شركة مدرجة هو خيار عقلاني للشركات التي تسعى للإنقاذ عبر الطريق المنحني، لأنه يساعد على حل مشكلات التمويل وضغوط التوقعات، ويوفر هدفًا جيدًا لعملية التحول، ويمنح الشركة فرصة للخروج من السوق بشكل منظم، ويقدم للشركات المدرجة أهدافًا ذات تقييم عادل، ويساعد على الترقية والتحول.

وقال إن هذا المسار يحمل فرصًا ومخاطر، إذ أن الاختلاف في التقييم هو السبب الرئيسي للفشل في الصفقة، وأن دمج التقنيات والفِرق بعد الاستحواذ يواجه تحديات، وأن مخاطر انخفاض الشهرة التجارية بعد الاستحواذ يجب أن تؤخذ بعين الاعتبار. لذلك، لا ينبغي النظر إليه كبديل للفشل في الطرح العام، ويعتمد نجاحه النهائي على جودة الهدف، والتوافق الاستراتيجي، وقدرة الدمج.

وأشار غاو جانغ يانغ إلى أن من منظور رأس المال الصناعي، فإن إعادة الهيكلة من خلال عمليات الاستحواذ توفر مسارات متنوعة لدخول السوق المالية. بالنسبة للطرف المستحوذ، فهي وسيلة لتحقيق قيمة مستدامة، وللطرف المستهدف، فهي فرصة لتحقيق قيمة مستدامة وتطوير مستمر. أما بالنسبة للشركات المدرجة، فإن عمليات الاستحواذ تتيح توسعًا خارجيًا ودمجًا صناعيًا، وتساعد على الحصول بسرعة على موارد رئيسية، واستكمال خريطة التوزيع الصناعي.

وحذر غاو من أن عمليات الاستحواذ قد تحمل مخاطر، خاصة إذا كانت هناك عمليات استحواذ غير سليمة، أو تقييم مبالغ فيه، أو غياب منطق حقيقي للتعاون الصناعي، مع الاعتماد المفرط على رأس المال، فإن ذلك قد يضر بمصالح المساهمين. وقال: “لذا، فإن الشركات عند القيام بعمليات استحواذ، يجب أن تعود إلى المنطق الصناعي، وأن تركز على القيمة التعاونية الحقيقية، وأن تضع العائد على الاستثمار على المدى الطويل في الاعتبار، لتحقيق مصلحة جميع الأطراف.”