لقد لاحظت شيئًا يثير الكثير من الجدل في الوقت الحالي في قطاع خزائن البيتكوين. حوالي 40٪ من الشركات التي تجمع البيتكوين تتداول الآن بأقل من القيمة الحقيقية لممتلكاتها من العملات الرقمية - لقد أصبح مشكلة هيكلية حقيقية. ومايك نوفوغراتز، رئيس شركة Galaxy Digital، وضع النقاط على الحروف موضحًا لماذا لم يعد هذا النموذج فعالًا.

المشكلة هي أنه لفترة طويلة، كانت الخزائن تستطيع جمع رؤوس أموال فقط من خلال وعد بشراء البيتكوين واعتباره استراتيجية للشركة. لكن المستثمرين لم يعودوا سذجًا. مع وجود صناديق ETF على البيتكوين والإيثيريوم التي توفر تعرضًا مباشرًا وأسهل بكثير، لماذا تدفع علاوة على حزمة خزينة؟ هذا منطقي.

قال مايك نوفوغراتز بوضوح في بودكاست: «لن تحصل على قيمة للمساهمين بمجرد امتلاك الأصل الأساسي». وهو محق. لقد نجحت Strategy في استغلال هذا النموذج - حيث تضاعفت الأسهم عشرة أضعاف منذ 2020 - لكن كم من الآخرين نجحوا حقًا؟ ثلاثة من كل خمسين، وفقًا لنوفوغراتز. والبقية بقيت عالقة.

أكثر من 60٪ من خزائن البيتكوين اشترت عند القمة، وهي الآن تحمل خسائرها. حتى Strategy تراجعت بأكثر من 50٪ خلال الأشهر الستة الماضية. بدأ الإجماع يتبلور: إما أن تتحول هذه الشركات إلى عمليات تجارية حقيقية مع منتجات وخدمات فعلية، أو أنها ستتآكل ببطء كوسائل استثمار منخفضة القيمة.

يقترح مايك نوفوغراتز نهجًا مثيرًا للاهتمام: استخدام رأس المال المتراكم لخلق شيء جديد. بنك رقمي، على سبيل المثال، أو خدمة تستغل الأصول من البيتكوين والإيثيريوم التي تمتلكها. تحويل رأس المال إلى محرك للنمو الحقيقي بدلاً من مجرد الأمل في ارتفاع سعر البيتكوين.

هذه إشارة قوية على أن حتى الأسماء الكبيرة في القطاع تعترف بأن عصر «عملية الضجة» قد انتهى. على الخزائن أن تتطور أو تختفي. الأمر بسيط جدًا.