كشف قائمة عمولات أبحاث البائعين في شركات الوساطة: لقد حان عصر الانقلاب!

سؤال AI · لماذا استطاعت شركة Huayuan Securities أن تتفوق بسرعة بنسبة 764% وتصبح مفاجأة السوق؟

سوق أبحاث وسماسرة الأوراق المالية في عام 2025، يتسم بالرياح العاتية والأمواج العاتية، مع اهتزازات كبيرة في التصنيفات.

مع التنفيذ الشامل لإصلاح رسوم الصناديق العامة، تضاءل حجم عمولات الوكالة التي كانت ضخمة سابقًا، ولكن من زاوية أخرى، أعادت السياسة الجديدة لتوزيع العمولات الأساس الذي تقوم عليه أبحاث الاستثمار، مما يفتح آفاق جديدة لإعادة ترتيب السوق.

من حيث التصنيف، شهد سوق الأبحاث من جانب البائعين خلال العام على الأقل ثلاثة اتجاهات تغير:

من ناحية، حصلت الفرق ذات القدرات البحثية القوية في المؤسسات الكبرى على ميزة تنموية جديدة، مما مكنها من توسيع حصتها؛

ومن ناحية أخرى، تقلصت العمولات الموجهة للمبيعات بشكل كبير، مما أدى إلى تراجع واضح في تصنيفات بعض الشركات ذات القدرات البيعية الممتازة؛

ثالثًا، والأهم، بعد تقلص العمولات، حدثت تعديلات في تحديد مواقع بعض المؤسسات البحثية الصغيرة والمتوسطة، حيث انسحب بعضها (جزئيًا) من سوق الأبحاث، مما أدى إلى تراجع سريع في التصنيفات.

في ظل هذا التحول من سوق العمولات الذي كان يركز على “توسيع الحجم” إلى سوق “المنافسة البحثية” الضيقة، دخل سوق الأبحاث مرحلة ثورية.

السبب وراء كل شركة من العشرة الأوائل

في بداية أبريل 2025، استقرت قائمة عمولات الصناديق العامة في التصنيف، مع بروز تأثير “ماثيو” الواضح، حيث قسمت الشركات العشرة الكبرى أكثر من نصف السوق، لكن ترتيبها الداخلي شهد تغييرات جذرية وإعادة هيكلة.

وفقًا لبيانات WIND، حافظت CITIC Securities على المركز الأول بإجمالي عمولة قدره 750 مليون يوان، رغم انخفاض طفيف بنسبة 0.90% مقارنة بالعام السابق، إلا أن ميزتها التنافسية لا تزال ثابتة. تلتها في المركز الثاني والثالث والرابع شركات Guotai Haitong Securities، Guangfa Securities، وChangjiang Securities، مع بقاء مراكزها كما كانت في العام السابق، مما يدل على استقرار القطاع الرائد.

من حيث زيادة العمولات المستلمة، أصبحت Huatai Securities وIndustrial Securities وZheshang Securities أكبر الفائزين، حيث اقتربت أو تجاوزت معدلات النمو 19%، مما يعكس قوة هجومية واضحة.

ضمنها، احتلت Huatai Securities المركز الخامس في توزيع العمولات، وهو موقع كان يشغله في العام السابق CITIC Construction Investment.

بالإضافة إلى ذلك، حققت Shenwan Hongyuan نموًا مذهلاً بنسبة 37.37%، لترتقي من المركز 13 إلى المركز 8.

وتشير البيانات إلى أنه في عام 2025، تم ترقية Wang Sheng من قبل الإدارة الداخلية ليصبح مديرًا لمؤسسة Shenwan Hongyuan Research، خلفًا للسابق Zhou Haichen. وكان Wang Sheng سابقًا كبير استراتيجيي Shenwan، وقاد تحول المؤسسة إلى “بحث + استثمار/تصنيع/سياسات”.

وفي المقابل، تواجه CITIC Construction وChina United Securities تحديات كبيرة، حيث انخفضت إيرادات العمولات بنسبة 17.30% و14.66% على التوالي، من المركز الخامس والسادس في 2024 إلى المركز السابع والتاسع حاليًا، ومع ذلك، لا تزال هاتان المؤسستان تظهران قدرات بحثية قوية.

بشكل عام، لم تعد معركة العمولات في 2025 تقتصر على الحجم فقط، بل أصبحت أيضًا اختبارًا لمرونة خدمات البحث وسرعة التحول.

الفرق الوسيط: معركة “القتال عن قرب”

إصلاح عمولات التوزيع في السوق هو تحول كبير في صناعة الأوراق المالية الصينية خلال السنوات الأخيرة، بهدف تقليل تكاليف العمولات وتعزيز القدرة التنافسية. هذا يعني أن الشركات لم تعد تعتمد على إيرادات العمولات العالية، بل تعتمد على تحسين جودة خدمات البحث، والقدرة المهنية، والابتكار لجذب العملاء. بالنسبة للشركات التي لم تتكيف بسرعة، قد يؤدي هذا الإصلاح إلى فقدان حصتها السوقية وخطر الإقصاء.

في ظل هذا الاتجاه، التنافس على التصنيف من 11 إلى 20 ليس مجرد نمو في السوق، بل هو ضغط شديد على الحصص السوقية الحالية، مع وضعية “القتال على أنفاسه” واحتدام المنافسة.

في هذا القطاع، تحتل China Merchants Securities المركز الحادي عشر بإجمالي عمولة قدره 357 مليون يوان (كانت في المركز الثامن في 2024)، وهي من الشركات التي كانت دائمًا من العشرة الأوائل.

لكن المنافسين خلفها يلاحقونها عن كثب، مثل Dongwu Securities (328 مليون يوان) وCICC (322 مليون يوان)، مع فارق ضئيل جدًا.

السمات المميزة لهذا المستوى هي تباين حاد في زخم النمو: حيث حققت Guojin Securities (صعدت من المركز 21 إلى 16) وDongwu Securities (صعدت من 16 إلى 12) نمواً استثنائياً بنسبة 37.23% و22.85% على التوالي، مما يوضح أن استهداف البحث الدقيق والنشط لا يزال يفتح فجوات في السوق تحت ضغط خفض التكاليف.

وفقًا لمراجعة البيانات، فإن مدير فريق أبحاث Guojin Securities هو Su Chen، الذي بدأ إصلاحات الإصدار 3.0 في 2021، وبدأ في استراتيجية التوظيف في 2024، مع استقطاب محللين كبار، مما يدل على تغييرات كبيرة؛ أما فريق البحث في Dongwu Securities، فإدارته تتسم بخصائص واضحة، حيث يتبع نظام إدارة مشترك، ويقود الفريق المدير Guo Jingjing، وهي أنثى ذات خلفية مبيعات طويلة، ويشغل منصب المدير المشترك كل من Zeng Duohong (مساعد رئيس قسم التكنولوجيا) وLu Zhe (مساعد كبير الاقتصاديين).

مقابل ذلك، انخفضت عمولات كل من Orient Securities وZhongtai Securities بنسبة 12.30% و6.68% على التوالي، مع بعض التغييرات، حيث استضافت الأولى في أبريل 2025 مدير أبحاث مخضرم هو Huang Yanming، بينما شهدت الثانية تغييرات في فريق الباحثين، مما أثار اهتمام السوق.

بشكل عام، التغييرات في التصنيفات هنا تعكس أنشطة البحث في شركات السمسرة خلال دورة “تقليل الحجم مع تحسين الجودة”، حيث يُختبر مدى قدرة الخدمات على تحقيق قيمة مضافة.

السباق المحتدم بقيادة “المفاجأة”

في تصنيف العمولات من المركز 21 إلى 30، تظهر تقلبات تصنيفية تكاد تكون “إعادة إحياء من الرماد”، حيث تتغير التصنيفات بشكل دراماتيكي.

لا عجب، فهذه المنطقة عادةً ما تكون بداية التحدي للمؤسسات الجديدة بعد إعادة الهيكلة أو انضمام كبار الشخصيات، وهي المنطقة التي تحرص الشركات القديمة على الحفاظ عليها بعد تقلبات كثيرة. غالبًا، تغييرات في كبار الموظفين تؤدي إلى تغييرات حادة في العمولات والتصنيفات.

في ظل إصلاح العمولات، أصبحت هذه الفئة من الشركات أكثر إثارة، حيث تتسم بالمنافسة الشرسة.

شركة Huafu Securities وHuayuan Securities هما بلا شك أكبر “مفاجأت” هذا العام.

Huafu Securities حققت نموًا بنسبة 186.46%، متقدمة من المركز 33 في 2024 إلى المركز 21.

أما Huayuan Securities، فقد أظهرت انقلابًا مذهلاً، حيث قفزت إيرادات العمولات بنسبة 764.90%، من موقع هامشي إلى المركز 24، بعد أن كانت في المركز 58.

وكانت Huayuan Securities تعرف سابقًا باسم Jiuzhou Securities، وتم تغيير اسمها بعد إتمام عملية تغيير الملكية في 2023. زادت الشركة من توسعة فريق الأبحاث في 2024، مما أدى إلى نتائج فورية. من بين الأسماء البارزة، انضم Liu Yuhui كخبير اقتصادي رئيسي، واستقطبت حوالي 30 محللًا في عام 2024.

هذه الزيادة غير العادية ربما تعود إلى استهداف دقيق في قطاعات معينة، أو إلى نجاحها في استيعاب الموارد الفائضة خلال فترة إعادة الهيكلة.

لكن الجانب الآخر من الازدهار هو القتال من أجل البقاء، حيث تتعرض الشركات الضعيفة لل淘汰.

شركة Guotou Securities سجلت انخفاضًا بنسبة 48.97%، وتبعتها شركات Fangzheng Securities وKaiyuan Securities بانخفاضات تقارب أو تتجاوز 18%. هذا الانخفاض الحاد يكشف أن سوق السمسرة في عصر تقليل العمولات يفرض على الشركات أن تكون أكثر مرونة، وأن أي تهاون قد يؤدي إلى فقدان حصتها السوقية بسرعة، مما يهدد وجودها.

الطيف الواسع: تباين الشركات الأجنبية والصغرى

تصنيف الشركات من المركز 31 إلى 70 يُشكل “الذيل الطويل” للصناعة، حيث لم تعد المنافسة تعتمد فقط على الحجم، بل على إعادة تشكيل بيئة العمل بشكل يهدد وجود الشركات الصغيرة والمتوسطة.

في ظل الزلزال الذي أحدثه إصلاح رسوم العمولات، تظهر هذه الفئة من الشركات خصائص واضحة من “تباين الشركات الأجنبية” و"محاولات الشركات الصغيرة والمتوسطة للانطلاق".

على سبيل المثال، حققت China National Aviation Securities المركز 39 بنسبة نمو عمولات بلغت 108%. تعتمد هذه الشركة على خلفية مجموعة China Aviation Industry، وتركز على الأبحاث المتعمقة في قطاعات التصنيع والصناعات العسكرية، بقيادة الخبير الاقتصادي Dong Zhongyun والمدير Zou Runfang.

ابتداءً من المركز 41، تتسم معركة توزيع العمولات بالتشويق، وأبرزها China Lian Securities التي حققت نموًا بنسبة 119.20%، مما أدى إلى انطلاقها بقوة.

أما في القطاع الأجنبي، فشهدت UBS Securities نموًا بنسبة 154.40%، وCitigroup Global Markets بنسبة 73.69%، مما يكسر الصورة النمطية عن “صعوبة التكيف” للشركات الأجنبية، ويُظهر أن عمالقة الخارج يستغلون رؤاهم العالمية وخدماتهم المتخصصة لاحتلال حصص عالية القيمة بسرعة خلال فترة إعادة الهيكلة. حتى Goldman Sachs (China) Securities سجلت نموًا ثابتًا بنسبة 5.35%، مما يعزز قدرة الشركات الأجنبية الكبرى على مقاومة المخاطر.

لكن الجانب الآخر من الصورة هو أن الشركات الصغيرة والمتوسطة تتباين بشكل أكبر، حيث سجل Debang Securities انخفاضًا بنسبة 81.23%، وGuodu Securities بنسبة 61.96%، وPacific Securities بنسبة 62.02%، وGuorong Securities بنسبة 44.06%، وGuoxin Securities بنسبة 26.64%، جميعها تعاني من تراجع عميق.

وفي سوق الشركات الصينية في “مكتب هونغ كونغ”، تظهر تباينات حادة، حيث حققت China Lian Securities نموًا مذهلاً بنسبة 119.20%، وأصبحت المفاجأة الأسرع نموًا في القطاع، مع أداء يقترب من الضعف، مما يعكس قوة التوسع عبر الحدود.

وفي المقابل، احتلت Haitong International Securities المركز 70، مع إيرادات عمولات قدرها 7.54 مليون يوان وتراجع بنسبة -26.64%.

هذه التباينات الحادة بين الشركات المحلية والأجنبية تظهر أن استراتيجية التوسع الخارجي للصين قد تغيرت: لم تعد المزايا الجغرافية وحدها كافية، حتى لو كانت الشركات تقع في مناطق مثل Yangtze River Delta أو Greater Bay Area، فهي لا تزال تواجه مخاطر التهميش خلال عملية إعادة الهيكلة.

بشكل عام، وراء تقلبات العمولات الكبيرة، يكمن تصاعد وتيرة المنافسة في الصناعة، حيث تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تفتقر إلى مميزات بحثية أساسية أو قاعدة عملاء ضعيفة خطر التهميش والابتعاد عن السوق.