تراجع الأرباح يساهم في تحول هيكلي لصناعة الإقراض

سؤال الذكاء الاصطناعي · كيف تعزز اللوائح الجديدة للمساعدة في الإقراض من تحول الصناعة من الحجم إلى الجودة؟

مراسل الصين الاقتصادي زينغ يو، تقرير من شنغهاي

صناعة الإقراض المساعد تشهد نقطة تحول في التحول التنظيمي والتطوير.

من مارس 2026 فصاعدًا، كشفت شركات التكنولوجيا المالية عبر الإنترنت، بما في ذلك تشي فود تكنولوجي (ناسداك: QFIN؛ هونغ كونغ: 3660)، ليكسين (ناسداك: LX)، سينيا تكنولوجي (NYSE: FINV)، جيا يين تكنولوجي (ناسداك: JFIN)، شياوينغ تكنولوجي (NYSE: XYF)، ييرن زيكو (NYSE: YRD)، وغيرها، عن تقاريرها السنوية لعام 2025 بشكل تدريجي. على الرغم من تفاوت أداء الإيرادات والأرباح بين الشركات، إلا أن أداء الربع الرابع لعام 2025 كان بشكل عام متراجعًا.

قال زينغ غانغ، مدير مختبر التمويل والتنمية في شنغهاي، لمراسل صحيفة “الصناعة الصينية”، إن “الإشعار الخاص بتعزيز إدارة أعمال الإقراض عبر الإنترنت للبنوك التجارية وتحسين جودة الخدمات المالية” (رقم الوثيقة: 金规〔2025〕 9، ويُشار إليه لاحقًا بـ"اللائحة الجديدة للإقراض")، الذي دخل حيز التنفيذ رسميًا في أكتوبر 2025، هو نقطة الانطلاق، لكنه ليس السبب الوحيد. المنطق الأعمق هو أن التمويل الاستهلاكي عبر الإنترنت قد دخل مرحلة المنافسة على الموجودات: تشبع المستخدمين، انخفاض الطلب، ارتفاع تكلفة اكتساب العملاء، وتراجع الدافع للنمو الداخلي. السوق كان قد وصل بالفعل إلى نقطة تعديل، وحتى بدون تدخل السياسات، فإن التحول كان سيحدث.

نمو ضعيف في الثلاثة أرباع الأولى وضغوط في الربع الرابع

من حيث الأداء السنوي، كانت أداءات الشركات الرائدة في الإقراض مستقرة بشكل عام.

في عام 2025، حققت تشي فود تكنولوجي إيرادات قدرها 19.205 مليار يوان، بزيادة 11.9%، لتحتل المركز الأول في القطاع؛ وصافى الأرباح بلغت 5.976 مليار يوان، بانخفاض طفيف بنسبة 4%. حققت سينيا تكنولوجي إيرادات قدرها 13.57 مليار يوان، بزيادة 3.8%؛ وصافى الأرباح 2.55 مليار يوان، بزيادة 6.6%، محققة نموًا مزدوجًا في الإيرادات والأرباح. حققت ليكسين إيرادات قدرها 13.152 مليار يوان، وصافى الأرباح (بعد التعديلات للمساهمين العاديين) 1.795 مليار يوان، مع نمو كبير مقارنة بالعام السابق.

في الفريق الثاني، من حيث الإيرادات، باستثناء ييرن زيكو التي بلغت إيراداتها الصافية الإجمالية 5.7192 مليار يوان (حوالي 817.8 مليون دولار)، بانخفاض 1% عن 2024 التي كانت 5.8059 مليار يوان، حققت شياو ينغ تكنولوجي إيرادات قدرها 7.639 مليار يوان، وجيا يين تكنولوجي 6.222 مليار يوان، مع استمرار النمو على أساس سنوي. من حيث الأرباح الصافية، زادت جيا يين تكنولوجي بنسبة 45.36% إلى 1.5237 مليار يوان، بينما انخفضت أرباح ييرن زيكو وشياو ينغ تكنولوجي.

ومن الجدير بالذكر أن المنصات الرئيسية للإقراض المساعد، في الربع الرابع من عام 2025، وهو الربع الأول بعد تطبيق اللائحة الجديدة، شهدت جميعها تراجعًا بدرجات متفاوتة.

في الربع الرابع من عام 2025، بلغت إيرادات تشي فود تكنولوجي 4.093 مليار يوان، بانخفاض 8.7%؛ وصافى الأرباح 1.016 مليار يوان، بانخفاض 29.1%. بلغت إيرادات سينيا تكنولوجي 3.02 مليار يوان، بانخفاض 12.53%؛ وصافى الأرباح 420 مليون يوان، بانخفاض 38.91%. حققت ليكسين إيرادات قدرها 3 مليارات يوان، بانخفاض 16.8%؛ وصافى الأرباح 214 مليون يوان، بانخفاض 41%.

قال زينغ غانغ إن هذا الانخفاض هو نتيجة لتعديل مؤقت بعد تطبيق اللائحة الجديدة، ولكنه أيضًا يكشف عن تحول جوهري في منطق النمو في القطاع. “تأثير خفض أسعار الفائدة في أكتوبر على الربع الرابع كان واضحًا، لكنه لا يفسر ضعف النمو الذي ظهر في الثلاثة أرباع الأولى. المفتاح هو أن تراجع الأرباح بشكل أكبر بكثير من تقلبات الربع، مما يدل على أن الحد الأقصى للفائدة، وقيود الرافعة، وقوائم الأسماء قد غيرت بشكل دائم نموذج الأعمال، وليس مجرد قيود مؤقتة.”

وأشار زينغ غانغ إلى أن عصر الاعتماد على هامش الربح العالي للحفاظ على أرباح عالية قد انتهى، ويجب على المنصات التكيف مع “الربح الصغير” كحالة طبيعية جديدة، وهو تحول هيكلي وليس فترة هضم مؤقتة.

وفيما يتعلق ببيانات الإقراض التي تعكس حجم العمليات، فإن الاتجاه الانكماشي واضح أيضًا. في الربع الرابع من عام 2025، قامت تشي فود تكنولوجي بتسهيل قروض بقيمة 703 مليار يوان، بانخفاض 15.6% عن الربع السابق، و21.8% على أساس سنوي؛ وبنهاية عام 2025، بلغ رصيد القروض الإجمالي 1260.12 مليار يوان، بانخفاض 8.0% عن العام السابق. ساهمت سينيا تكنولوجي في معاملات بقيمة 387 مليار يوان، بانخفاض 28.3%، ورصيد القروض 683 مليار يوان، بانخفاض 2.1%. أما ليكسين، فكانت معاملات بقيمة 500 مليار يوان، بانخفاض 3.8%، ورصيد القروض 966 مليار يوان.

واجهت بعض المؤسسات ضغطًا أكبر. سجلت ييرن زيكو إيرادات سنوية قدرها 5.719 مليار يوان، بانخفاض طفيف بنسبة 1%، لكن صافي الأرباح كان فقط 40.5 مليون يوان، بانخفاض 97.4%. ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تأثير اللائحة الجديدة على الإقراض المساعد وارتفاع مخاطر الائتمان في القطاع، حيث اتخذت الشركة استراتيجية تقليص نشطة.

قال وونغ بونغبو، كبير محللي شركة بورتون للاستشارات، لمراسل، إن تراجع الأرباح في الربع الرابع من عام 2025 يرجع بشكل رئيسي إلى التعديل المؤقت الناتج عن تطبيق اللائحة الجديدة وإعادة تشكيل منطق القطاع. “على المدى القصير، هو رد فعل مرحلي من قبل المؤسسات لتقليص الحجم؛ وعلى المدى الطويل، فإن الحد الأقصى للفائدة، وقوائم الأسماء قد غيرت بشكل جذري النموذج القديم الذي يعتمد على الفوائد العالية والرافعة العالية.”

مؤشرات المخاطر تظهر علامات انعطاف مبكرة

شهد الربع الرابع من عام 2025 ارتفاعًا عامًا في مؤشرات مخاطر القطاع، وهو أحد أكثر القضايا إثارة للقلق في السوق.

ارتفعت معدلات التعثر لدى العديد من الشركات، باستثناء ليكسين التي انخفضت نسبة القروض المتعثرة لأكثر من 90 يومًا بنسبة 0.1% مقارنة بالربع الثالث، وفقًا لتقارير تشي فود تكنولوجي وسينيا تكنولوجي، بنهاية عام 2025، كانت معدلات التعثر على القروض التي أُسندت من قبل المؤسسات المالية عبر منصات تلك الشركات 2.71% و2.85% على التوالي، مقارنة بـ 2.09% و1.96% في الربع الثالث من 2025.

يرى العديد من خبراء السوق أن هذا، من ناحية، مرتبط بالتعديلات المركزة بعد تطبيق اللائحة الجديدة، ومن ناحية أخرى، يعكس أن القطاع في مرحلة انتقال من النمو على أساس الحجم إلى التركيز على الجودة. ومن الجدير بالذكر أن العديد من المؤسسات الرائدة بدأت في أوائل 2026 بملاحظة إشارات تحسن هامشي في جودة الأصول، مما قد يشير إلى أن القطاع يقترب من نقطة تحول جديدة بعد التعديل.

ومع ذلك، قال مصدر داخلي في إحدى الشركات إن الشركة قامت بالفعل بتشديد استراتيجيات إدارة المخاطر بشكل استباقي لتسريع تصفية المخاطر الموجودة. “في الربع الرابع من 2025، قامت الشركة بتشديد معايير الإقراض وتقليل العملاء ذوي المخاطر العالية، مع التركيز على ضمان جودة الأصول بدلاً من التوسع في الحجم. ونتيجة لذلك، انخفض مؤشر المخاطر لتمديد القروض الجديدة بنسبة 18% على أساس شهري، وبلغت نسبة FP30 (تجاوزت 30 يومًا في أول شهر) في ديسمبر أقرب إلى أفضل مستوى خلال العامين الماضيين. ومن المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه في 2026، حيث عاد مؤشر المخاطر العام إلى مستويات يوليو وأغسطس 2025.”

رأى أحد العاملين في منصة إقراض مساعد أخرى أن المخاطر العامة للقطاع زادت بشكل عام في الربع الرابع، ولذلك، اختارت العديد من الشركات تشديد معايير الإقراض والمخاطر، مما أدى إلى تحسين جودة القروض الجديدة. وفي الوقت نفسه، يتم تصفية الأصول ذات المخاطر العالية تدريجيًا، مع ملاحظة علامات تحسن أولية في المخاطر في بداية 2026.

قال سوي شي زيه يان، الباحث في معهد سوشي، إن مؤشرات حجم الشركات التي أعلنت نتائجها تتراجع بشكل عام، وأن التوقف عن التوسع في الإقراض أصبح إجماعًا، مع انخفاض حجم القروض ورصيد القروض. من ناحية الأداء المالي، تتفاوت مؤشرات الربحية، حيث تتزايد بعض الشركات وتتناقص أخرى. وتحت ضغط جودة الأصول، فإن استراتيجيات إدارة المخاطر تتشدد بشكل عام.

أضاف وونغ بونغبو أن القطاع، بعد سنوات من النمو السريع، أصبح العملاء شبه مشبعين، وتراكمت مخاطر الديون المشتركة، وتدهورت جودة الأصول، وبدأت دورة التعديل، وهو ما يخلق نقطة انعطاف في الأداء.

التحول مستمر والتحديات لا تزال قائمة

قال زينغ غانغ إن النصف الأول من عام 2026 سيشهد استمرار الضغوط على الإيرادات، وانخفاض أسعار الفائدة سيؤدي مباشرة إلى تقليل الدخل من كل عملية، مع استمرار تقلص حجم الأعمال. وأوصى بأنه لتحقيق هدف 20%، يجب على المنصات تحسين هيكل المنتجات بشكل أكبر، وزيادة حصة المنتجات ذات الفائدة المنخفضة، والرقابة الصارمة على العملاء ذوي المخاطر العالية والتسعير المرتفع.

لقد أظهرت التراجعات المستمرة في أسعار الفائدة تأثيرات على أداء القطاع وتقييماته. مؤخرًا، أعلنت شركة فودو ميديا عن انسحابها من استثمارها في شركة سو شو تكنولوجي، التي سجلت خسارة صافية قدرها 684 مليون يوان في الربع الرابع من 2025. وتقييم حصة فودو ميديا البالغة 54.97% من شركة سو شو تكنولوجي انخفض بنسبة تصل إلى 73.45%.

وفي ظل تباطؤ النمو في الحجم، تتغير المنطق التشغيلي للمنصات المالية عبر الإنترنت بشكل عميق، من “الأولوية للحجم” إلى “الأولوية للجودة والكفاءة”.

قالت شركة تشي فود تكنولوجي إنها ستخفض الأسعار بشكل استباقي، وتلتزم بقواعد سعر الفائدة على الرافعة المالية. في عام 2025، زادت قروض الأعمال في جينك بنسبة 448%، وليس لديها هدف ثابت لعام 2026. تركز استراتيجيتها على العملاء المميزين، وتحسين التسعير، وتقسيم الأرباح بشكل خفيف، واستخدام منتجات الائتمان بالذكاء الاصطناعي، وتوسيع وجودها في الأسواق الخارجية.

أما ليكسين، فاختارت التركيز على سيناريوهات الاستهلاك المادي: في الربع الرابع من 2025، زادت معاملات سوق التسوق بالتقسيط بنسبة 94.5%، وزادت مبيعات السلع الاستهلاكية بنسبة 383.14%، مع بعض الفئات التي زادت بأكثر من 100% على أساس شهري. وأكدت إدارة ليكسين في مؤتمر عبر الهاتف على التزامها بالامتثال في السوق: “نحن نكافح لوقف عمليات السحب النقدي، ونموذج التشغيل الذاتي، وتسعير المنتجات وفقًا للمنافسة السائدة.”

وفيما يخص سينيا تكنولوجي، قالوا إن حجم المعاملات الدولية لعام 2025 بلغ 14 مليار يوان، بزيادة 38.6%؛ وإيرادات الأعمال الدولية بلغت 3.3 مليار يوان، بزيادة 32.0%، وتمثل 24.6% من إجمالي الإيرادات الصافية. وحققت الأعمال الدولية رقمًا قياسيًا في الربع الرابع، حيث ساهمت بنسبة 31.4% من الإيرادات.

أضاف زينغ غانغ أن، على المدى الطويل، ستتخلى صناعة الإقراض المساعد التقليدية تمامًا عن عصر “الربح السهل”، وستتحول إلى مزود خدمات تكنولوجيا مالية شامل أو مزود خدمات مالية صناعية في مجالات متخصصة.