نعم، قام السوق الأمريكي بحركة واحدة تبدو وكأنها تتحدى كل المنطق. بعد أكثر من شهر على تلك الصدمة في الشرق الأوسط، تعافى مؤشر S&P 500 تمامًا وارتفع حوالي 10% منذ نهاية مارس. في حين أن مؤشر ناسداك 100 حقق أرباحًا بنسبة 12% في نفس الفترة، وأغلق على ارتفاع لمدة 10 أيام متتالية — أطول سلسلة منذ 2021 لهذا المؤشر. أمس، أزال مؤشر S&P 500 تمامًا كل الانخفاض الذي تراكم منذ بداية الصراع.

ما يلفت الانتباه أكثر هو كيف قررت وول ستريت ببساطة تجاهل الضوضاء الجيوسياسية. ريتش بريفوروتكي من جولدمان ساكس لاحظ شيئًا مثيرًا للاهتمام: يبدو أن السوق أعلن فوزه في "هذه الحرب" مع إيران، على الرغم من أن الصراع نفسه لم ينته بعد. الحوثيون لم يصعدوا العمليات في البحر الأحمر، والهجمات بالطائرات بدون طيار لم تزد، ولا هناك أي خرق لوقف إطلاق النار. ومع ذلك، يعتقد بريفوروتكي أن الاحتفال الآن سابق لأوانه — لكن الأسهم قد صوتت، وصوتت بقوة.

قال كريس هوسي من جولدمان ساكس بشكل مباشر: من المدهش أن يكون مؤشر S&P 500 مرتفعًا بنسبة 1.6% هذا العام، بالنظر إلى الفوضى قبل بضعة أسابيع. يوضح أن الأسهم أدوات تتطلع إلى الأمام، وأن السوق ببساطة لا يمكنه أن يتساهل في الانتظار حتى يتم حل المشاكل التي يعلم أنها ستُحل في النهاية. تفسر هذه الديناميكية لماذا استعاد مؤشر S&P 500 أدائه المتفوق بسرعة كبيرة.

تؤكد البيانات هذا التحول في السرد. كان قطاع الرقائق أحد المحركات الرئيسية لهذا التعافي — توقعات الأرباح للرقائق ارتفعت حوالي 10% في ثلاثة أيام عمل فقط، مما أثر بشكل كبير على التوقعات العامة للأرباح. من المتوقع أن تساهم NVIDIA و Micron وحدهما بأكثر من 50% من نمو أرباح السهم (EPS) في الربع الحالي لمؤشر S&P 500. وواصل مؤشر Mag 7 ارتفاعه بنسبة 3%، محققًا زيادة قدرها 15% خلال 10 أيام عمل.

والآن، هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: ليس فقط الأسهم ترتفع. تجاوز البيتكوين 76 ألف دولار، والذهب فوق 4,800 دولار، وعوائد سندات الخزانة انخفضت بينما ضعف الدولار. كما أن سيولة السوق عادت إلى طبيعتها — انخفض حجم الصناديق المتداولة (ETFs) من 50% إلى 29% من الإجمالي.

وراء هذا الانتعاش، هناك الكثير من الأمور التي تحدث. صناديق CTA تشتري بكميات كبيرة، في حين أن صناديق التحوط تبيع وتترك هذه المشتريات لامتصاصها من قبل CTA. تغطية المراكز القصيرة تتسارع — الأسهم الأكثر بيعًا على المكشوف تُضغط. المستثمرون المؤسسيون أعادوا التركيز على الأساسيات، التي تدعمها البيانات. نتائج بنوك كبيرة مثل JPMorgan و Citigroup أظهرت أن الأسر والشركات لا تزال قوية، على الرغم من المخاوف بشأن التضخم والذكاء الاصطناعي.

لكن هنا هو التفصيل المثير للاهتمام: بينما يحتفل مؤشر S&P 500 بالانتصار، سوق النفط أكثر حذرًا. انخفض خام غرب تكساس الوسيط (WTI) إلى أقل من 91 دولارًا، ومنحنى العقود الآجلة لبرنت يشير إلى أن سوق النفط يعتقد أن حل مشاكل العرض سيستغرق وقتًا أطول. وهو تباين كبير مع تفاؤل سوق الأسهم.

بعض الاستراتيجيين لا زالوا في وضع دفاعي. لوري كالفاسينا حذرت من أنه إذا تغيرت السردية حول الصراع، فإن مؤشر S&P 500 لا يزال لديه مجال لانخفاض محتمل أعمق من السابق. مارك هاكيت يشك في أن يتجاوز مؤشر S&P 500 أعلى مستوياته التاريخية قبل حدوث تقدم كبير في المفاوضات. وهناك من لا يصدق بعد أن التضخم سيستمر في الانخفاض كما يقدر السوق.

إد يارديني أكثر تفاؤلاً — فهو يظل على تقييمه بأن مؤشر S&P 500 وصل إلى أدنى مستوى في 30 مارس، وأن الأسواق المالية تتعلم كيف تتعايش مع هذا الحرب، تمامًا كما فعلت مع الصراع في أوكرانيا. النقطة هي: تعافي مؤشر S&P 500 حقيقي، لكن بعض المخاطر لا تزال قائمة.