منذ حرب إيران، قامت البنوك المركزية العالمية ببيع سندات أمريكية بقيمة 90 مليار دولار

سؤال AI · انخفاض نسبة الحيازات الأجنبية الجديدة على ماذا يؤثر على سوق السندات الأمريكية؟

منذ اندلاع الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، استمر البنوك المركزية الأجنبية في بيع سندات الخزانة الأمريكية بكميات كبيرة وسرعة عالية، مما أثار يقظة عالية في السوق، ويواجه سوق السندات الأمريكية اختبارًا شديدًا مع تراكب ضغوط متعددة.

بيانات حساب الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك تظهر أنه منذ الأسبوع الذي سبق اندلاع الصراع (الأسبوع الذي انتهى في 25 فبراير)، قام السلطات النقدية الأجنبية ببيع صافي للسندات الأمريكية لمدة خمسة أسابيع متتالية، حيث تجاوز إجمالي المبيعات 90 مليار دولار، وكانت الضغوط البيعية مركزة بشكل رئيسي على الأسابيع الثلاثة الأخيرة. وقد انخفضت حيازات السندات الأمريكية إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2012.

السبب المباشر وراء هذه المبيعات الأخيرة هو الحاجة الملحة للدول إلى السيولة بالدولار الأمريكي. من التدخل في سوق الصرف الأجنبي إلى دفع فواتير استيراد الطاقة، وصولًا إلى تمويل الإنفاق الدفاعي، فإن الطلب الشامل على الدولار يتزايد بشكل كبير، مما يجبر البنوك المركزية على تحويل أصولها الأكثر سيولة من الدولار الأمريكي — وهي السندات الأمريكية.

وقعت هذه المبيعات في ظل سوق سندات أمريكية أصلاً تحت ضغط، حيث أدت مخاوف التضخم الناتجة عن الصراع في الشرق الأوسط إلى ارتفاع عائدات سندات الخزانة لمدة عامين وعشرة أعوام هذا الشهر، وهو أكبر ارتفاع منذ عام 2024، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض للحكومة والشركات والمقيمين. في الوقت نفسه، أظهر أحدث تقرير لمورغان ستانلي أن نسبة حيازات المستثمرين الأجانب من السندات الأمريكية انخفضت إلى أدنى مستوى لها منذ عام 1997، مما يزيد من القلق بشأن ضعف الطلب الهيكلي على السندات الأمريكية.

بيع أكثر من 900 مليار خلال خمسة أسابيع، والضغوط تتركز في الثلاثة أسابيع الأخيرة

تظهر بيانات حساب الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن البنوك المركزية الأجنبية بدأت منذ الأسبوع الذي انتهى في 25 فبراير، ببيع سندات الخزانة الأمريكية بشكل متواصل لمدة خمسة أسابيع، حيث تجاوزت المبيعات الإجمالية 90 مليار دولار، وانخفضت الحيازات إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2012. ومن الجدير بالذكر أن وتيرة البيع تسارعت بشكل واضح في الأسابيع الثلاثة الأخيرة، مما يدل على أن الطلب على السيولة من قبل البنوك المركزية يزداد مع استمرار الصراع.

قالت ميغان سوبر، استراتيجي أسعار الفائدة في بنك أمريكا، “الجهات الرسمية الأجنبية تبيع سندات الخزانة الأمريكية”، مشيرة إلى أن دول النفط في الشرق الأوسط قد تبيع أيضًا أصولًا ذات صلة لتعويض فجوة إيرادات النفط. ووصف ستيفن جونز، المدير التنفيذي لإدارة الأصول في إيغون، هذا السلوك بأنه “تراكم لتمويلات الطوارئ”، قائلًا: “إنهم يستخرجون احتياطيات الطوارئ”.

وأشار محللون آخرون إلى أن بعض الحيازات من السندات الأمريكية ربما تكون قد نُقلت إلى مؤسسات حجز أخرى غير الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وليس بالضرورة أن تكون قد بيعت مباشرة، لكن هذه الاحتمالية أقل نسبياً. وأكدت سوبر أن حجم سوق السندات الأمريكية قد تضاعف تقريبًا منذ عام 2012، وأن حجم المبيعات الحالية يكتسب أهمية خاصة في هذا السياق.

تركيا تتصدر المبيعات، ودول متعددة تستخدم احتياطياتها الأجنبية

من بين الدول التي أعلنت عن بيانات محددة، كانت تركيا الأكثر نشاطًا في البيع. تظهر البيانات الرسمية أن تركيا، منذ 27 فبراير (قبل يوم واحد من هجوم الولايات المتحدة على إيران)، باعت حوالي 22 مليار دولار من السندات الحكومية الأجنبية، مع التركيز على السندات الأمريكية. وفي الوقت نفسه، باعت أو تبادلت حوالي 58 طنًا من الذهب، بقيمة تزيد على 8 مليارات دولار، مما أدى إلى ضغط واضح على أسعار الذهب.

كما أظهرت بيانات مستقلة من البنك المركزي في تايلاند والهند أن احتياطياتهما الأجنبية استمرت في الانخفاض منذ اندلاع الحرب، لكن من غير الواضح ما إذا كانت جزءًا من عمليات بيع السندات الأمريكية أو من ودائع الدولار. يتوقع المحللون أن الدول التي تشتري النفط بالدولار، مثل الهند وتايلاند، ستواجه ضغطًا مستمرًا على احتياطياتها.

وفي يناير من هذا العام، كانت الكويت والسعودية والإمارات مجتمعة تمتلك 313 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية، وتظهر حيازاتهم اتجاهًا تصاعديًا منذ عام 2022، مع زيادة ملحوظة في الإمارات. ويتوقع السوق أن تنضم هذه الدول المنتجة للنفط في الشرق الأوسط إلى عمليات البيع أيضًا، لمواجهة نفقات الدفاع والصدمات في أسعار الطاقة الناتجة عن الحرب.

نسبة الحيازات الأجنبية تصل إلى أدنى مستوى منذ 1997

أصدر فريق معدلات الفائدة في مورغان ستانلي تقريرًا حديثًا في نهاية الأسبوع يوفر خلفية هيكلية أعمق حول عمليات البيع هذه. استنادًا إلى تحليل بيانات الحساب المالي للاحتياطي الفيدرالي (Z.1)، أظهر أن نسبة المستثمرين الأجانب من حيازات السندات الأمريكية قد انخفضت إلى 32.4%، وهو أدنى مستوى منذ عام 1997.

من حيث الهيكل التفصيلي، انخفضت حيازات السندات ذات الكوبون (المدفوعة الفوائد) التي يملكها المستثمرون الأجانب في الربع الرابع من عام 2025 بمقدار 56.3 مليار دولار، وهو السبب الرئيسي وراء انخفاض الحيازات الأجنبية الإجمالية؛ في حين زادت حيازات أذون الخزانة قصيرة الأجل بمقدار 31.8 مليار دولار، لتصل إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 1.45 تريليون دولار.

وأشار التقرير إلى أن نسبة حيازات المستثمرين الأجانب من السندات ذات الكوبون قد انخفضت منذ ذروتها في عام 2008 عند 64.4%، وتقترب الآن من أدنى مستوى لها خلال عقود؛ كما أن التغيرات الفصلية في الطلب على السندات ذات الكوبون من قبل المستثمرين الأجانب منذ منتصف عام 2023 تظهر استمرار ضعف الهيكلية في الطلب، مما يشير إلى أن ضعف الطلب الهيكلي من قبل الأجانب قد بدأ قبل هذا الصراع.