الإنذار النهائي! عملاق سوق التنبؤات يدخل بكامل رأس ماله في العقود الدائمة، هل هذا سيؤدي إلى إشعال "حرب نووية" في المشتقات المشفرة، أم أن التنظيمات ستقوم بحملة شاملة ضدها؟

كالشي و بوليماركت، هاتان المنصتان المشهورتان بتوقع نتائج الأحداث الواقعية، تسرعان في توسيع منتجات المشتقات المشفرة ذات الرافعة العالية. هدفهما هو العقود الدائمة، وهي أدوات معقدة لا تنتهي صلاحيتها وتسمح للمتداولين باستخدام التمويل المقترض لتضخيم التعرض. هذا يغمض الحدود بين أسواق التوقعات والبورصات المشفرة الكاملة الوظائف، ويزيد بشكل كبير من المخاطر القانونية.

العقود الدائمة تعيد تشكيل نماذج أعمال أسواق التوقعات. في الماضي، كانت أحجام التداول على هذه المنصات تتقلب بشكل حاد مع المناظرات الرئاسية، والأحداث الرياضية، ثم تنخفض بسرعة بعد انتهاء الحدث. المستخدمون يشترون ويبيعون عقود بسيطة “نعم/لا”، ويتم التسوية عند انتهاء الصلاحية. لكن العقود الدائمة مختلفة، طالما حافظت على الهامش، يمكن الاحتفاظ بالمراكز إلى أجل غير مسمى، وغالبًا ما تسمح برافعة تصل إلى 50 ضعفًا، مما يجذب المضاربين المتهورين للبحث عن أرباح سريعة من تقلبات الأسعار الصغيرة.

من خلال إطلاق هذه المنتجات، تتجه بوليماركت وكالشي من الأعمال القائمة على عقود الأحداث المفردة إلى المنافسة المباشرة مع البورصات المركزية. الاستراتيجية الأساسية هي تحويل المستخدمين الذين يشاركون بشكل غير منتظم في الرهانات على الأحداث إلى متداولين يوميين عاليي التكرار. أعلنت كالشي علنًا عن دخولها سوق العقود الدائمة، بينما لم تكشف بوليماركت بعد عن خارطة طريقها، بما في ذلك أنواع الأصول التي ستطرحها وقيودها على المستخدمين الأمريكيين.

الدافع الأساسي للتحول إلى العقود الدائمة هو هيكل السوق. العام الماضي، بلغ حجم التداول العالمي على العملات المشفرة الفورية حوالي 18.6 تريليون دولار، في حين أن حجم تداول العقود الدائمة وصل إلى 61.7 تريليون دولار، أي أكثر من ثلاثة أضعاف. الفجوة الكبيرة في الحجم تحدد استراتيجيات الشركات. أدركت المنصات أنه للحفاظ على نشاط المستخدمين خلال فترات انخفاض التقلب، يجب أن توفر أدوات للبيع على المكشوف، والتحوط، والرافعة المالية. على الرغم من أن حجم التداول الاسمي في أسواق التوقعات تجاوز 150 مليار دولار، إلا أن خصائصها المتقطعة لا يمكن مقارنتها مع إيرادات الرسوم التي تولدها أسواق المشتقات على مدار الساعة.

حدود قطاع التكنولوجيا المالية تتلاشى بسرعة. منصات مركزية مثل روبن هود، كوين بيس، جيميني بدأت تقدم عقود الأحداث. أشار مؤسس أبتوس، مو شاikh، إلى أن التطبيقات المالية تميل دائمًا إلى التكامل، لكنه حذر من أن إجبار مجموعات مختلفة من المتداولين، والمقامرين، والمستثمرين على استخدام تطبيق واحد نادرًا ما ينجح. القيمة الحقيقية تكمن في السيطرة على البنية التحتية الأساسية، مثل التسوية، والسيولة، والهوية، والتسوية النهائية.

تحول منصات التوقعات يحمل طابعًا دفاعيًا أيضًا. أعلنت منصة التداول اللامركزية Hyperliquid، وهي لاعب رئيسي في العقود الدائمة، مؤخرًا عن خطط لإطلاق عقود أحداث خاصة بها، مما يمثل دخولًا عكسيًا إلى سوق التوقعات. هناك خلافات في السوق حول من يمتلك ميزة استراتيجية أكبر. تعتقد جيا ني تشن، مسؤولة النمو في مؤسسة سولانا، أن إضافة وظائف سوق التوقعات إلى بورصات المشتقات اللامركزية أسهل بكثير من بناء محركات عقود آجلة معقدة. لكن كايل ساماني، رئيس مجلس إدارة شركة Forward Industries، قلل من أهمية العقبات التقنية، وتوقع أن جذب العملاء هو التحدي الحقيقي، وأن عقود كالشي الدائمة ستحدث ثورة في السوق.

توسع المنتجات بشكل متهور يصادف تهديدات قانونية صارمة. تتعاون هيئات التنظيم في الولايات الأمريكية لمحاولة تصنيف منصات التوقعات ككازينوهات غير مرخصة. في 21 أبريل، رفعت المدعية العامة لنيويورك، ليتيسيا جيمس، دعوى ضد كوين بيس وجيميني، تطالب بغرامات وتعويضات تصل إلى 34 مليار دولار، متهمة إياها بتقديم أسواق التوقعات للمستثمرين الأفراد، متجاوزة ضرائب الولاية وقوانين حماية المستهلك. استشهد المسؤولون الحكوميون بأبحاث تربط بين الاستخدام المبكر للرهانات عبر الهاتف المحمول وزيادة القلق، والأزمات المالية. وقالت جيمس إن المقامرة تحت اسم آخر لا تزال مقامرة.

تعارض الصناعة بشدة تصنيف “المقامرة”، وترد بأن هذه العقود أداة مهمة للتحوط من المخاطر الجيوسياسية والاقتصادية. تدعم لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية هذا الموقف، وتؤكد أن لديها سلطة تنظيم فدرالية حصرية، وقد رفعت دعاوى ضد هيئات تنظيمية في ولايات أريزونا، كونيتيكت، وغيرها لمنع التدخل الحكومي. قضت محكمة استئناف في فيلادلفيا في وقت سابق من هذا العام بأن لجنة تداول السلع الآجلة لها السلطة الوحيدة على عقود الانتخابات والرياضة الخاصة بكالشي.

دخول العقود الدائمة سيجعل أسواق التوقعات أكثر اندماجًا في البنية التحتية المالية السائدة، بدلاً من أن تظل مجالًا للمضاربة على الإنترنت. هذا التحول جذب اهتمام المؤسسات التقليدية: حيث استثمرت بورصة نيويورك، الشركة الأم لبورصة شيكاغو، مؤخرًا 20 مليار دولار في بوليماركت، مما يعكس ثقة المؤسسات الكبرى في القيمة التجارية لمنصات تحديد الأسعار للأحداث.

في أسواق ذات سيولة عالية، يمكن أن تنخفض درجة دقة التقدير الاحتمالي لبراير إلى 0.0247 قبل التسوية، مما يعني أن زيادة الأموال والمشاركة ستقلل بشكل كبير من أخطاء التقييم. تقدر الصناعة أن حوالي 10% من شركات التداول الذاتي نشطة في سوق عقود الأحداث، ويستخدم بعضها للتحوط من المخاطر الكلية والسياسية. قيمة البيانات وفعالية التداول تفسر الرغبة في توسيع مجموعة المنتجات بشكل سريع.

لكن ليس الجميع يعتقد أن العقود الدائمة هي الخطوة المنطقية التالية. هناك من يرى أن الاتجاه الحالي هو استجابة لضغوط تنظيمية أكثر منه استراتيجية مستدامة. بعض الهيئات التنظيمية في بعض المناطق تفرض قيودًا على أسواق التوقعات، لذلك يبدو أن المشغلين يتجهون نحو نماذج أكثر وضوحًا، وأقل عرضة لوصفها كمقامرة.

المشكلة الأعمق تتعلق بالسيولة. بدون عمق كافٍ، بما في ذلك القدرة على التحوط من مخاطر الأحداث الواقعية، يصعب توسيع الاستخدامات المحتملة. المسار الأكثر استقرارًا على المدى الطويل قد يكون عبر منتجات المؤشرات، وتجميع الأسواق، وبرك السيولة عبر الأحداث، لجعل أسواق التوقعات أقرب إلى المشتقات التقليدية أو التعرض الاصطناعي.

هناك تناقضات داخل الصناعة: فريق يرى أن العقود الدائمة هي أسرع وسيلة لزيادة حجم التداول واحتفاظ المستخدمين بين الأحداث الكبرى؛ وفريق آخر يعتقد أن هذا مجرد تكتيك مؤقت، وأن التحدي الحقيقي هو بناء سيولة أعمق وأكثر مرونة.

على أي حال، المخاطر القانونية تتصاعد. دمج أسواق التوقعات والمشتقات قد يجلب تدقيقًا تنظيميًا أكثر صرامة. إذا استمر هذا الاتجاه، فلن تعتبر الهيئات التنظيمية أسواق التوقعات أدوات تنبؤ غير ضارة، بل ستراها منصات مشتقات غير قانونية. الدعوى في نيويورك قد تؤدي إلى نزاعات على الاختصاص القضائي، وقد تصل في النهاية إلى المحكمة العليا، أو تدفع الكونغرس لوضع إطار قانوني أكثر وضوحًا. قبل ذلك، يبدو أن المنصات مستعدة لمواصلة التوسع في ظل حالة عدم اليقين، مع الرهان على أن أرباح العقود الآجلة الدائمة تستحق تحمل بعض المخاطر القانونية.