سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · خلال دورة الانكماش العقاري، كيف يمكن لمجموعة هونغ شينغ ميكايلونغ تعزيز قدرتها التنافسية من خلال إعادة تقييم الأصول؟

المنتج | تمويل الرصاصة

المؤلف | باي يانغ

المحرر | فان فانغ

المصمم | تشيان تشيان

المراجعة | سونغ وون

في 31 مارس، أصدرت مجموعة هونغ شينغ ميكايلونغ تقريرها السنوي لعام 2025. خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات قدرها 6.582 مليار يوان، وخسارة صافية تعود للمساهمين قدرها 23.722 مليار يوان. السبب الرئيسي لا يزال يعود إلى تعديل القيمة العادلة للعقارات الاستثمارية وتخفيض قيمة الأصول ذات الصلة.

هذا يتوافق مع منطق التوقعات السابقة للأداء، لكن التقرير السنوي قدم تفصيلًا أوضح للبنية: حيث حوالي 23.442 مليار يوان كانت خسائر تغير القيمة العادلة للعقارات الاستثمارية، وهي من نوع البنود غير النقدية النموذجية.

إذا استبعدنا هذا الجزء من العوامل، يمكننا أن نرى أن أداء الشركة في التشغيل مستمر في التحسن. في عام 2025، بلغ صافي التدفق النقدي التشغيلي السنوي 816 مليون يوان، بزيادة كبيرة قدرها 277.34% عن 216 مليون يوان في 2024، وارتفعت هامش الربح الإجمالي لقطاع الخدمات التجارية المنزلية الأساسية بمقدار نقطتين ليصل إلى 61.9%.

لقد تعافى بشكل واضح “قدرة الشركة على توليد الأرباح”. ومنذ دخول جيانفاد، تحسنت الهيكل المالي وهيكل الديون تدريجيًا. مع تصفية الأصول المركزية للشركة، استقر الأداء التشغيلي بشكل ملحوظ، وتزايد المرونة المالية باستمرار.

1. تعزيز الأصول، وزيادة جودة القطاع الرئيسي

منطق تقييم العقارات الاستثمارية هو أساسًا خصم التدفقات النقدية الإيجارية المستقبلية. بالنسبة لمجموعة ميكايلونغ، خلال السنوات الماضية، شهد سوق العقارات دورة هبوط، وسوق العقارات غير مزدهر، لذا انخفضت قيمة مراكز التسوق التابعة لها أيضًا.

خلال سنوات الانكماش العقاري الماضية، كانت قيمة العقارات التجارية تتعرض لضغوط عامة، واختارت ميكايلونغ خلال هذه الدورة إجراء تقييم شامل أكثر عمقًا. من النتائج، أن عملية “إزالة المياه العكرة” رغم أنها أضرت بالبيانات المالية على المدى القصير، إلا أنها جعلت الميزانية العمومية أقرب إلى الواقع.

معظم العقارات التي تمتلكها ميكايلونغ تقع في المناطق المركزية للمدن من الدرجة الأولى والثانية، وهي منصة تشغيل أصول ثقيلة النموذج، والأصول الأساسية لم تتغير هيكليًا، وتخفيض القيمة الدفترية كان أكثر تأثرًا بالدورة.

وفقًا للتقرير السنوي الأخير، أصبح القطاع الرئيسي لمجموعة ميكايلونغ مستقرًا بشكل ملحوظ. حتى 31 ديسمبر 2025، ارتفعت نسبة الإشغال لمراكز التسوق الـ74 المملوكة للشركة و218 مركزًا تديرها بشكل تفويضي، مقارنة بعام 2024. حيث زادت نسبة الإشغال لمراكز التسوق المملوكة بنسبة نقطتين لتصل إلى 85.0%.

2. تقديم التسهيلات/الدعم للتجار والأنشطة الجديدة

خلال العامين الماضيين، كانت استهلاك الأثاث وإدارة التجار تحت ضغط عام، ولم تنقل مجموعة هونغ شينغ ميكايلونغ ببساطة هذا الضغط إلى المستهلكين النهائيين، بل قدمت من خلال تخفيضات مرحلية، وترتيبات إيجار مرنة، وتعديلات في سياسات الاستقطاب، مساحة تشغيلية للتجار الصغار والمتوسطين. وللتجار الذين تأثروا بشكل كبير، منحت المنصة فترات تعديل أطول وأساليب تعاون أكثر مرونة، بهدف استقرار التشغيل العام للمراكز.

مراكز ميكايلونغ التجارية في جوهرها هي بنية أساسية مهمة لصناعة الأثاث، وتحتضن العديد من التجار الصغار والمتوسطين وفرص العمل المحلية. في فترات الركود الصناعي، فإن استقرار شبكة التجار وخدماتها يساعد على الحفاظ على أساس استعادة السلسلة الصناعية. هذا الاختيار في “تحمل الدورة” رغم أنه قد لا يظهر في الأرباح قصيرة الأمد، إلا أنه جزء مهم من القدرة التنافسية طويلة الأمد للشركات القائمة على المنصات، ويعكس بشكل كامل مسؤولية مجموعة ميكايلونغ كمنصة في مواجهة الدورة الاقتصادية.

بالإضافة إلى التسهيلات، تتخذ ميكايلونغ مبادرات للبحث عن سيناريوهات نمو جديدة للتجار. من خلال إدخال قطاعات جديدة مثل السيارات الجديدة، والأجهزة المنزلية الذكية، وتصميم الديكور المنزلي، وأنماط الحياة، تتطور مراكز الأثاث نحو سيناريوهات حياة منزلية متكاملة، من خلال إطالة مدة بقاء المستهلكين، وتحسين هيكل تدفق العملاء، وتقليل تكاليف جذب العملاء للتجار، ومساعدة تجار الأثاث ومواد البناء على الحصول على تدفق أكثر استقرارًا وتحويلات أكثر.

يكشف التقرير السنوي أن في عام 2025، بلغت مساحة تشغيل معارض الأجهزة الكهربائية التابعة لمجموعة ميكايلونغ 1.405 مليون متر مربع، وارتفعت نسبة المساحة إلى 10.1%. كما تضاعفت مساحة السيارات من 160 ألف متر مربع إلى 320 ألف متر مربع، وتغطي 46 مدينة على مستوى البلاد.

3. مؤشرات مالية محسنة، وتحول في الأداء التشغيلي يظهر

أولًا، نلقي نظرة على التدفق النقدي. في عام 2025، بلغ صافي التدفق النقدي التشغيلي 816 مليون يوان، بزيادة قدرها 277.34% عن العام السابق.

من حيث مؤشر التدفق النقدي الصافي، كانت الفترات السابقة تعاني من تدفقات سلبية مستمرة، لكن الآن، مع تحسن الأداء التشغيلي اليومي، خاصة في الأرباع الأخيرة، أصبح التدفق النقدي التشغيلي لكل ربع إيجابيًا.

ثانيًا، نراجع التكاليف والمصاريف. خبرة إدارة الدولة المتقدمة التي جلبتها مجموعة جيانفاد ساعدت الشركة على تقليل التكاليف وتحسين الكفاءة بشكل شامل، حيث انخفضت تكلفة التشغيل، ومصاريف البيع، والمصاريف الإدارية في 2025 بنسبة 18.95%، و18.59%، و24.22% على التوالي، وجميعها تجاوزت نسبة انخفاض الإيرادات.

أما عن صافي الربح، إذا استثنينا خسائر التغير في القيمة العادلة الجديدة، فإن الشركة بدأت منذ الربع الثالث في تحقيق أرباح تقريبية، حيث يُقدر أن صافي الربح المعدل بعد استبعاد البنود غير المتكررة اقترب من التوازن أو كان إيجابيًا قليلًا، ولم تعد الأرباح الدفترية صعبة المنال.

أما التمويل، فقد تم تحسينه أيضًا. في 2025، انخفض معدل تكلفة التمويل الإجمالي للشركة من 5.1% في 2024 إلى 4.4%، وانخفضت مصاريف الفوائد من 2.531 مليار يوان إلى 2.16 مليار يوان.

بالإضافة إلى ذلك، حتى نهاية 2025، انخفض إجمالي حسابات القبض، والحسابات المستحقة الدفع، بنسبة 43.79% مقارنة بالعام السابق، مع استمرار تصفية الديون.

عند النظر إلى هذه المؤشرات مجتمعة، فإن الأداء الرئيسي لمجموعة هونغ شينغ ميكايلونغ قد عاد إلى مساره الصحيح، ويبدأ في تشكيل نقطة تحول تشغيلية تدريجيًا وفقًا للتقرير السنوي.

4. التكيف مع التغيرات الصناعية والمبادرة في التغيير

“المبادرة في التغيير” هو مصطلح أطلقه الفريق الإداري الجديد، ويشمل تقليل التكاليف، وتحسين هيكل الأصول، وأطلقوا استراتيجية جديدة لخمس سنوات في سبتمبر الماضي، حيث يهدفون إلى أن يكونوا “مشغلين جدد للأعمال التجارية للحياة المنزلية” و**“مقدمي خدمات بيئية لصناعة الأثاث”**.

على الرغم من تأثير التجارة الإلكترونية وتقلبات الدورة الصناعية، فإن المسار الرئيسي لمجموعة ميكايلونغ لا يزال صناعة الأثاث والمواد المنزلية، وهو جزء من جيناتها. لكن هذا المسار الرئيسي يحتاج إلى ترقية وتحديث، حيث ستصبح المعارض أكثر تنوعًا، وذكية، وشبابية، وتقدم ليس فقط شراء الأثاث، بل حلول حياة منزلية متكاملة وتجارب استهلاكية.

على سبيل المثال، لضمان أن لا تقل مساحة التشغيل للمنتجات الأساسية للأثاث عن 70%، وتطوير قدرات تشغيل تجارية متميزة؛ أو استهداف تفضيلات المستهلكين الشباب، وإدخال أنشطة عصرية، والتسويق الرقمي، وتحسين جودة الخدمة، وغيرها.

(صورة / صورة حية لمشروع ميكايلونغ شوغهاي العالمي رقم 1 Mega-E الذكي للطاقة الخضراء)

بالإضافة إلى ذلك، تعمل الشركة على دمج موارد سلسلة الصناعة من الأعلى إلى الأسفل، مع التركيز على استكشاف قيمة الأعمال ضمن التعاون البيئي. وهذا يشبه إلى حد ما حديث العديد من عمالقة الإنترنت عن النظام البيئي، لكن نظام ميكايلونغ أكثر ميلًا نحو الصناعة والخدمات.

بمساعدة المساهم الرئيسي جيانفاد، تتعاون في مجالات العقارات، وسلسلة التوريد، والعقارات، والتجديد. مثل تقديم خدمات التشييد مع شراء المنازل، وربط بيع الأثاث مع خدمات إدارة العقارات، مما يعزز ولاء العملاء وقيمة الطلب. تمتلك جيانفاد وخبرتها الواسعة في تطوير العقارات، والتعاون مع ميكايلونغ يتيح دمج أنشطة العقارات والأثاث منذ بداية شراء الأراضي وبناء المباني، لتحقيق تكامل وتنسيق بين العقارات والأثاث.

حاليًا، من خلال نظام العقارات الخاص بـ جيانفاد/ليانفاد، تصل جهود التسويق إلى 20 مدينة و76 مشروعًا، مع أكثر من 14,000 مجموعة من العملاء، وتحقيق تحويلات مباشرة بقيمة حوالي 1.5 مليار يوان، وبناء حلقة مغلقة من “العقارات + الأثاث”.

بالإضافة إلى ذلك، تستكشف ميكايلونغ مسارات نمو ثانية، مثل خدمات التمويل لسلسلة التوريد، وتصدير العلامات التجارية، والتوسع في الأسواق الخارجية. هناك الكثير من الإمكانيات، رغم أن ذلك لا يزال في مراحله المبكرة، إلا أن الاتجاه واضح: حول حياة المنزل، وتقديم خدمات ذات قيمة مضافة. تصميم الديكور، المنزل الذكي، وحتى سوبر ماركت السيارات، كلها تجارب جريئة للاستفادة من مساحة المعارض وتدفق العملاء الحالية.

عندما تتطور شركة تقليدية إلى منصة تسيطر على تدفقات السيناريوهات وموارد سلسلة الصناعة، فإن سقف إمكانياتها سيكون أعلى بكثير مما كان عليه، ومن الممكن أن تدخل في دورة جديدة من النمو عالي الجودة.