لقد قمت بمراجعة تحليل مثير جدًا للاهتمام من قبل Culper Research الذي يراهن ضد إيثريوم، وبصراحة، بعض حججه حول التغذية الراجعة السلبية في الشبكة تستحق الانتباه.

الفرضية واضحة جدًا: بعد التحديثات الأخيرة، امتلأت الشبكة بمساحة في الكتل، مما أدى إلى انخفاض كبير في رسوم المعاملات. عندما تنخفض الرسوم، تنخفض أيضًا عوائد التكديس، وهنا يدخل دورة التغذية الراجعة السلبية التي يذكرونها. قلة الإيرادات للمدققين قد تهدد الأمان الاقتصادي للشبكة، وهو أمر ليس بسيطًا.

ما لفت انتباهي أكثر هو البيانات حول فيتاليك بوتيرين الذي باع ما يقرب من 20,000 إيثريوم العام الماضي مقابل حوالي 40 مليون دولار. ليس أن عملية البيع المنفردة حاسمة، لكن عندما يقلل شخص بمكانة كهذه من مواقفه في المشروع، فهذا بالتأكيد يقول شيئًا عن الثقة الداخلية.

كما يشكك Culper أيضًا في الأرقام المتفائلة التي تتداول حول نشاط الشبكة. وفقًا لتحليلهم، جزء من الزيادة في المعاملات يأتي من هجمات تسميم العناوين، وليس من اعتماد حقيقي. هذا تفصيل مهم يتجاهله الكثيرون.

بالإضافة إلى ذلك، يبرزون أن BitMine، أحد أكبر حاملي إيثريوم، يظهر خسائر غير محققة كبيرة، حيث تقدر ممتلكاته بنسبة 45% أقل من القيمة. عندما يكون لدى كبار المجمّعين مثل هؤلاء خسائر غير محققة بهذه الطريقة، تتضخم دورة التغذية الراجعة السلبية أكثر.

بالنظر إلى الأرقام الحالية، فإن سعر إيثريوم هو 2,350 دولارًا مع عائد سنوي قدره 33.67%، لذلك من الواضح أن السوق لم يستوعب تمامًا هذه المخاوف بعد. لكن تحليل Culper يثير أسئلة مشروعة حول ما إذا كان النموذج الاقتصادي لإيثريوم مستدامًا في هذا السياق. من الجدير مراقبة الأمر عن كثب.