"وكالة الأنباء الجديدة للفيدرالية الأمريكية": نمو التوظيف يتجاوز التوقعات مؤقتًا يخفف من مأزق الفيدرالية، السوق يقلل من رهانات خفض الفائدة

سؤال AI · كيف يؤثر مرونة التوظيف على النقاش الداخلي لسياسة الاحتياطي الفيدرالي؟

تقرير التوظيف غير الزراعي القوي لشهر مارس أعاد تقييم مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في السوق. انخفضت سندات الخزانة الأمريكية وارتفعت العوائد، مما أدى إلى محو جميع رهانات السوق على خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال باقي هذا العام.

“وكالة الأنباء الجديدة للاحتياطي الفيدرالي” نيك تيميراوس أشار إلى أن هذه البيانات مؤقتًا أزالت مسألة “الحفاظ على الوظائف أم السيطرة على التضخم” من جدول أعمال السياسة الصعبة.

زاد عدد الوظائف غير الزراعية بمقدار 178 ألفًا في مارس، متجاوزًا توقعات السوق، وانخفض معدل البطالة بشكل غير متوقع، وكان أكبر زيادة في التوظيف خلال شهر واحد منذ نهاية عام 2024. بعد إصدار البيانات، أظهر سوق مبادلات الفائدة أن توقعات خفض الفائدة خلال العام انخفضت من حوالي 4 نقاط أساس قبل إصدار التقرير إلى تقريبًا الصفر، وتقلصت أيضًا الرهانات على خفض الفائدة في العام المقبل.

يعتقد تيميراوس أن مرونة سوق العمل تجعل الاحتياطي الفيدرالي لا يضطر مؤقتًا لمواجهة الاختيار الصعب بين “النمو والتضخم”، مما قد يعزز أيضًا ثقة التيار الذي يدعو إلى التخلي عن خفض الفائدة ويعتقد أن المعدلات قريبة جدًا من المستوى المحايد داخل الاحتياطي الفيدرالي.

تيميراوس: مرونة التوظيف تتيح للاحتياطي الفيدرالي تجنب معضلة السياسة

بعد إصدار التقرير، أشار تيميراوس إلى أن الجوهر في هذه البيانات هو أنها مؤقتًا أزالت “مشكلة أكثر تعقيدًا” من جدول أعمال قرارات الاحتياطي الفيدرالي.

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول هذا الأسبوع إن ارتفاع أسعار الطاقة الناتج عن الحرب في الشرق الأوسط يخلق احتمالية وجود مفاضلة بين التضخم وسوق العمل، لكن الاحتياطي الفيدرالي لم يواجه بعد هذا الوضع — وأكدت بيانات التوظيف غير الزراعي في مارس صحة هذا التقييم.

انخفاض معدل البطالة، بالإضافة إلى الانتعاش بعد تراجع كبير في بيانات التوظيف في فبراير، يُظهر أن الحالة الفعلية لسوق العمل قد تكون أكثر صحة مما كانت تبدو سابقًا، على الأقل قبل تأثير الحرب في الشرق الأوسط.

قال تيميراوس إن البيانات الأخيرة سمحت للاحتياطي الفيدرالي بتأجيل التصريح بشأن الاختيار السياسي، مما قد يعزز أيضًا النفوذ داخل الاحتياطي الفيدرالي الذي كان يدعو في الاجتماعين الأخيرين إلى التخلي عن خفض الفائدة ويعتقد أن المعدلات قريبة جدًا من المستوى المحايد.

بيانات التوظيف تقلل من توقعات خفض الفائدة، والعوائد على سندات الخزانة ترتفع بشكل كامل

بعد إصدار تقرير التوظيف، انخفضت سندات الخزانة الأمريكية خلال فترة التداول القصيرة يوم الجمعة، وارتفعت العوائد بشكل عام بين 3 و5 نقاط أساس. قاد العائد على سندات لمدة عامين الارتفاع بمقدار 5 نقاط أساس ليصل إلى 3.85٪؛ وارتفع العائد على سندات لمدة 10 سنوات إلى 4.35٪.

قبل إصدار البيانات، كانت مبادلات الفائدة الآجلة تعكس توقعات خفض الفائدة خلال العام بحوالي 4 نقاط أساس فقط، وبعد الإصدار عادت هذه التوقعات تقريبًا إلى الصفر، وقلص السوق أيضًا بشكل طفيف رهانات خفض الفائدة في العام المقبل.

قال ديفيد روبين، استراتيجي أسعار الفائدة في شركة TJM Institutional Services LLC، إن الاحتياطي الفيدرالي “يزداد احتمال بقائه ثابتًا في يونيو وأطول فترة ممكنة”، مشيرًا إلى أن “هذه البيانات قبل اندلاع النزاع، لكنها تظهر أن الخط الأساسي لا يزال مرتفعًا”.

رأى سكوت بوشتا، مدير استراتيجيات الدخل الثابت في شركة بريان كابيتال LLC، أن هذه البيانات “يجب أن تزيل مخاوف السوق بشأن الحالة الأساسية لسوق العمل قبل صدمة النفط”، وأن “القلق السابق بشأن التضخم قد أعاد توقعات السوق لأسعار الفائدة إلى مستويات أعلى، وهذه البيانات تعزز هذا الرأي أكثر”.

البيانات تتسم بالتأخر، وتأثير الحرب لم يُدرج بعد

على الرغم من أن بيانات التوظيف كانت ممتازة، إلا أن العديد من المحللين أشاروا إلى محدودية قيمتها المرجعية.

كتب توم سيمونز، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جيفريز، في تقرير للعملاء: “هذه البيانات بشكل أساسي مرآة للوراء، وربما لم تشمل بعد تأثير ارتفاع أسعار الطاقة أو مخاطر الحرب مع إيران”.

كما أشار بوشتا إلى أن كيفية انتقال صدمة أسعار النفط إلى الاقتصاد الحقيقي خلال الأشهر المقبلة لا تزال غير مؤكدة، قائلاً: “كل التكاليف في ارتفاع، ونمو الدخل لم يعد كما كان سابقًا”.

بالنظر إلى خلفية السياسة، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات العام الماضي لمواجهة إشارات ضعف سوق العمل، ووقف خفض الفائدة في يناير من هذا العام، بحجة أن وضع سوق العمل قد تحسن. كانت بيانات التوظيف في يناير أفضل من المتوقع، وأظهرت بيانات فبراير تراجعًا، وأعاد انتعاش بيانات مارس الصورة العامة لسوق العمل إلى وضع أكثر تفاؤلاً.

أسعار النفط والأوضاع في الشرق الأوسط لا تزال المتغيرات الرئيسية في السوق

لم يركز المستثمرون بشكل كامل على بيانات التوظيف نفسها، إذ لا تزال الأوضاع في الشرق الأوسط العامل الرئيسي الذي يوجه اتجاه سندات الخزانة الأمريكية. منذ أن شنّت الولايات المتحدة هجومًا على إيران في نهاية فبراير، ارتفعت عوائد سندات الخزانة بشكل عام مع ارتفاع أسعار النفط، مع استمرار مخاوف السوق من عودة التضخم وتأجيل الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة.

قبل اندلاع الحرب، كانت مبادلات الفائدة الآجلة تسعر أكثر من مرتين بخفض 25 نقطة أساس خلال العام؛ ثم تم محو هذه التوقعات بسرعة، وبدأ المتداولون في الرهان على أن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي ستكون رفع الفائدة؛ لكن التوقعات الحالية تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي على المعدلات دون تغيير حتى عام 2026.

بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لوكالة بلومبرج، فإن المراكز القصيرة على سندات الخزانة التي تراكمت سابقًا قد تقلصت خلال الأيام القليلة الماضية، حيث يقوم المتداولون بالتحوط ضد الصدمات التضخمية قصيرة الأجل، وظهر طلب على حماية العوائد في سوق خيارات السندات، ويستعد المستثمرون لاحتمال حدوث فجوة سعرية عند افتتاح السوق الفوري يوم الاثنين.