كوفويس تتخلف عن الركب

لماذا يستمر انخفاض سعر سهم كوفويس رغم توقعات زيادة الأداء؟

نص|恒心

المصدر|博望财经

قبل فترة قصيرة، أصدرت شركة كوفويس إعلانًا عن توقعات زيادة الأداء لعام 2025، متوقعة تحقيق صافي ربح يعود للمساهمين بين 1.7 و1.8 مليار يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 110.9% إلى 123.3% مقارنة بالعام السابق.

هذه النتيجة التي تبدو لافتة، لم تثير الكثير من الاهتمام في سوق رأس المال. على العكس، منذ أعلى مستوى لها في 2020 عند 250.41 يوان، انخفض سعر سهم كوفويس بشكل مستمر ليصل إلى حوالي 62 يوان في نهاية مارس 2026، بانخفاض قدره 75%. هذا التباين الكبير بين النتائج المالية وسعر السهم، يكشف عن مخاوف عميقة لدى السوق تجاه الشركة، التي كانت يوماً رائدة في مجال روبوتات التنظيف.

من الظاهر أن كوفويس قد خرجت من أدنى مستويات أدائها في 2023-2024، وعادت إلى مسار النمو. لكن التحليل العميق يكشف أن وراء هذا “النمو العالي” تكمن أزمات متعددة: استحواذ المنافسين السريع على الحصة السوقية، تآكل الحصن التكنولوجي، نمط التسويق المفرط مع إهمال البحث والتطوير، نزاعات براءات الاختراع، والانتقادات السلبية المستمرة.

تواجه كوفويس، في ظل هجمات قوية من شركات ناشئة مثل ستون تكنولوجي وتشو مي تكنولوجي، تحديات غير مسبوقة.

01

وهم الازدهار: النمو التصحيحي في ظل قاعدة منخفضة لا يخفي التعب الطويل الأمد

نمو أداء كوفويس في 2025 هو في جوهره انتعاش تصحيحي، وليس اختراقًا حقيقيًا للأعمال.

هذا النمو يعتمد على قاعدة منخفضة جدًا نتيجة لانخفاض كبير في الأداء في 2023-2024، وما زال بعيدًا عن أعلى مستوى تاريخي لها.

في 2023، بعد تولي ابن المؤسس تشيان دونغتشي، تشيان تشن، إدارة الشركة، تعرضت نتائج كوفويس لانهيار، حيث بلغ صافي الربح للمساهمين فقط 612 مليون يوان، بانخفاض حاد بنسبة 63.96% مقارنة بالعام السابق. حاول تشيان دونغتشي، الذي تجاوز عمره الستين، إعادة قيادة القرارات الأساسية للشركة بشكل عاجل، لكن في 2024 استمر صافي الربح في الانخفاض ليصل إلى 806 مليون يوان. حتى 2025، بدأت النتائج تتعافى.

لكن، حتى مع توقع أن يصل صافي الربح للمساهمين في 2025 إلى 1.7-1.8 مليار يوان، فإن هذا الرقم لا يزال بعيدًا عن الذروة التاريخية في 2021. هذا “النمو التصحيحي” يبدو أكثر تصحيحًا للأخطاء السابقة منه تطورًا حقيقيًا في القدرات التشغيلية.

الأهم من ذلك، أن نموذج النمو لدى كوفويس لا يزال يعتمد بشكل كبير على استراتيجية “التسويق المكثف”.

تشير البيانات المالية إلى أن مصاريف المبيعات تشكل حوالي 30% من الإيرادات سنويًا. في النصف الأول من 2025، كانت نسبة مصاريف المبيعات 29.99%، بينما كانت نسبة البحث والتطوير فقط 5.64%. هذا يعني أن كل 3000 يوان ينفقها المستهلك لشراء منتج من كوفويس، يذهب تقريبًا 900 يوان للإعلانات، والوكالات، والبث المباشر. هذا النمو المبني على الإنفاق المالي، كان فعالًا خلال فترات النمو السريع للصناعة، لكنه في مرحلة السوق المكتملة، بدأ يتراجع بشكل حاد من حيث العائد الحدّي.

من بيانات الربع، يظهر أن نمو كوفويس في الربع الرابع من 2025 بدأ يتراجع.

ذكر تقرير من جيانغتان للأوراق المالية أن مبيعات العلامة التجارية لكوفويس في الربع الرابع من 2025 انخفضت بنسبة 27% مقارنة بالعام السابق، وانخفاض علامة تينكوا بنسبة 23.83%. ووفقًا لبيانات أويي يوان، فإن مبيعات سوق المكانس الكهربائية في الربع الرابع من 2025 انخفضت بنسبة 32.05%، ومبيعات المكانس بالمكنسة الكهربائية انخفضت بنسبة 20.53% على الإنترنت.

وفي ظل تراجع السوق بشكل عام، رغم أن كوفويس تمكن من تقليل الانخفاض عبر زيادة حصتها السوقية، إلا أن تراجع السوق المحلي لا يمكن إنكاره.

02

تراجع الحصة السوقية بشكل متواصل: من الرائد إلى التحدي المقلق

أخطر أزمة تواجه كوفويس، هي تراجع مكانتها السوقية بشكل ملموس.

كانت يوماً العلامة التجارية الأولى في روبوتات التنظيف في الصين، لكنها الآن تتفوق عليها شركة ستون تكنولوجي عالمياً، وفي السوق المحلي تواجه منافسة شرسة من شركة تشو مي.

أحدث بيانات IDC تظهر أن حصة سوق الروبوتات التنظيفية عالمياً في 2025، كانت شركة ستون تكنولوجي في المركز الأول بنسبة 17.7%، تليها كوفويس بنسبة 14.3%، ثم تشو مي بنسبة 10.5%.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن شركة تشو مي في النصف الثاني من 2025، تجاوزت كوفويس بحصة سوقية قدرها 14.4%، محققة انتقالًا حقيقيًا في الحصة السوقية. من حيث النمو، زادت تشو مي في 2025 بنسبة 101.9% في شحنات الروبوتات التنظيفية عالمياً، متفوقة على كوفويس التي زادت بنسبة 38.3%، وعلى ستون تكنولوجي التي زادت بنسبة 76.5%. هذا التغير الواضح يعكس تغيرات عميقة في مشهد المنافسة السوقية.

وفي السوق المحلي، تواجه كوفويس تحديات مماثلة.

رغم أن بيانات أويي يوان تظهر أن حصة كوفويس في سوق المكانس الكهربائية الدوارة خلال يناير-أكتوبر 2025 تجاوزت 90% من حيث المبيعات والحصة السوقية، إلا أن تفوقها يتآكل بسرعة في السوق الكلي. تظهر بيانات IDC أن حصة كوفويس في السوق المحلي في 2024 كانت 25.4%، بفارق 3.8% عن ستون تكنولوجي. ومع ضغط المنافسين مثل ستون وتشو مي لخفض أسعار المكانس الكهربائية ذات المستوى المبتدئ إلى أقل من 2000 يوان، اضطرت كوفويس لمجاراة حرب الأسعار، مما ضيق هامش الربح أكثر.

أما السوق الخارجي، فكان مصدر نمو رئيسي لكوفويس، حيث بلغت إيراداتها الخارجية في النصف الأول من 2025 حوالي 40.8%. لكن هذا السوق يواجه أيضًا أزمات.

من جهة، بدأت العلامات التجارية الصينية تتبع استراتيجيات “السعر مقابل الكمية” في الأسواق الأوروبية والأمريكية، مع خصومات تصل إلى 10-30% على بعض الطرازات، وانتشار حرب الأسعار من السوق المحلي إلى الأسواق الخارجية.

ومن جهة أخرى، تتعرض كوفويس لمزيد من الإخفاقات في نزاعات براءات الاختراع. وفقًا لتقارير من Tianyancha و《磐石之心聊财经》، في 2025، فازت شركة تشو مي في دعوى قضائية ضد كوفويس بشأن انتهاك براءة اختراع، حيث قضت محكمة مدينة شنيانغ الابتدائية بأن العديد من روبوتات التنظيف المباعة من كوفويس تنتهك براءة اختراع “أسنان مائلة لمنع تشابك الشعر”، وأمرت الشركة بالتوقف عن الانتهاك ودفع تعويضات حوالي 886.9 ألف يوان.

وفي السوق الألمانية، حكمت المحكمة الابتدائية أيضًا على كوفويس بانتهاك براءة اختراع ذراع ميكانيكي بيولوجي من تشو مي، مما يعرضها لخطر حظر البيع.

هذه النزاعات البراءات لا تقتصر على الخسائر المالية المباشرة، بل قد تؤثر أيضًا على استراتيجيات منتجات كوفويس في الأسواق الخارجية الحيوية.

03

ضعف الابتكار ومخاوف الإدارة: دورة مفرغة من التسويق المفرط مع إهمال البحث والتطوير

المشكلة الأساسية لدى كوفويس، هي أن استراتيجيتها الطويلة الأمد في “التسويق المفرط مع إهمال البحث والتطوير” أصبحت غير قابلة للاستمرار.

في صناعة التنظيف الذكي التي تتطور بسرعة، يؤدي نقص الاستثمار في البحث والتطوير مباشرة إلى تراجع القدرة على الابتكار، وتدهور تنافسية المنتجات.

من البيانات المالية، يتضح أن استثمارات كوفويس في البحث والتطوير تظهر فجوة واضحة مقارنة بالمنافسين.

في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير 712 مليون يوان، بزيادة 8.25%، مع بقاء نسبة المصاريف منخفضة. بالمقابل، أنفقت شركة ستون تكنولوجي 685 مليون يوان، بزيادة قدرها 67.28%، مع نسبة مصاريف بحث وتطوير أعلى من كوفويس. وتظهر نسبة استثمار تشو مي أيضًا تفوقًا على كوفويس. هذا الاختلاف في الهيكل الاستثماري ينعكس مباشرة على وتيرة الابتكار في المنتجات.

كان التقدم التكنولوجي هو الحصن الرئيسي لصعود كوفويس، لكنه الآن يتعرض للانتكاسات بسرعة.

في فئات الروبوتات، مثل المكانس الكهربائية، والمكانس بالمكنسة الكهربائية، تتسابق الشركات على تقنيات مثل “الأسطوانة النشطة” و”الرياح القوية”. أطلقت شركة ستون تكنولوجي سلسلة G20 من المكانس، التي أعادت إنتاج وظيفة “الفرشاة ذات الضغط المستمر”، وحسنت مسار التنظيف باستخدام خوارزميات مطورة ذاتيًا؛ بينما استثمرت تشو مي في تقنية محركات عالية السرعة لزيادة قوة الشفط إلى مستوى قيادي في الصناعة.

أما على مستوى الابتكار، فشركة كوفويس تبدو عالقة في “تحسين التفاصيل”.

على سبيل المثال، المنتج الجديد “ديبو X11” يركز على تقنية “PowerBoost” التي توفر شحنًا فوريًا، لكنها في جوهرها مجرد تحسين بسيط لقدرة البطارية، ولم تتجاوز إطار “التنظيف-الشحن-الصيانة” التقليدي.

وفي استراتيجيات التقنية المستقبلية، تواجه كوفويس تحديات في استثمار كبير وتأخير في التنفيذ.

رغم أن الشركة تعتبر الروبوتات المنزلية ذات الشكل البشري مستقبلًا، إلا أن تطبيقها لا يزال في مرحلة المفهوم، ولم تتضح بعد مسارات تجارية واضحة، مقارنةً بتخطيط المنافسين الطموح.

أما على مستوى إدارة الشركة، فالتغيرات المتكررة تؤثر على كفاءة البحث والتطوير والتشغيل بشكل عام. وفقًا لتقارير من 《银杏科技》، بعد تولي تشيان تشن، حاول بناء فريقه الخاص من خلال استقطاب مسؤولين من الخارج، واستبدال العديد من مديري الأقسام. رغم أن هؤلاء الجدد يمتلكون خبرات مميزة، إلا أن غالبيتهم يفتقر إلى خبرة في صناعة روبوتات التنظيف، مما أدى إلى تباطؤ وتيرة التطوير، وتأخير استجابة السوق.

مشاكل جودة المنتج وخدمة ما بعد البيع تزيد الطين بلة.

وفقًا لبيانات منصة “黑猫投诉” حتى نهاية مارس 2026، بلغ عدد الشكاوى المتعلقة بكوفويس حوالي 8000، ومع إضافة العلامة التجارية الفرعية “تيناكو”، تجاوزت الشكاوى 14000. تركزت الشكاوى على جودة المنتج، والأعطال خلال فترة الضمان، وعدم شفافية خدمات الصيانة.

بعض المستهلكين أبلغوا عن تسرب المياه بعد تركيب روبوت التنظيف الجديد، مما أدى إلى تلف الأرضيات وخسائر مادية؛ كما اشتكى آخرون من تكرار أعطال روبوت تنظيف النوافذ، حيث أُبلغوا من مراكز الفحص بعدم وجود مشكلة، مما أدى إلى رفض طلبات استبدال المنتجات. هذه التجارب السلبية تضر بشكل كبير بسمعة العلامة التجارية وولاء العملاء.

الخلاصة

تُعد نتائج كوفويس لعام 2025، تقريرًا مليئًا بالتناقضات.

فبينما تظهر الأرباح مضاعفة، إلا أن تراجع الحصة السوقية، وضعف الابتكار، ومشاكل الجودة، تكشف عن أزمات أعمق. في مرحلة الانتقال من المنافسة على النمو إلى المنافسة على الحصص، تقف كوفويس عند مفترق طرق.

قد يكون انتعاش الأداء في 2025 مجرد هدوء مؤقت قبل العاصفة.

وفي ظل هجمات المنافسين مثل ستون وتشو مي، وتحديات التكنولوجيا من قبل الشركات الكبرى، إذا لم تتمكن كوفويس من معالجة قضايا ضعف الاستثمار في البحث والتطوير، وجودة المنتجات، وتحديد موقعها بشكل واضح، فإن مكانتها السوقية قد تتدهور أكثر.

وراء الزيادة في الأرباح، تكمن أزمات أعمق تتشكل.

هذه الشركة التي كانت يوماً رائدة في الصناعة، تواجه الآن أصعب تحدٍ منذ تأسيسها.

أما مستقبل كوفويس، فسيظل محل متابعة من قبل博望财经.

بيان الكاتب: الآراء شخصية، وتُقدم لأغراض الاستشارة فقط