#沃什听证会引发争议 مراجعة جلسة استماع وولش — علامات ظهور تغييرات محتملة في الاحتياطي الفيدرالي

السر الحقيقي ليس في جلسة الاستماع، بل في الكثير من داخل الحزب الجمهوري!
بعد مشاهدة الجلسة، يشعر الجميع أن وولش أداؤه جيد، وأن ترشيحه أصبح مضمونًا. لكن الواقع هو العكس تمامًا، كما قال نيك تيميراؤس من "وكالة الأنباء الجديدة للاحتياطي الفيدرالي"، إن إمكانية تأكيد ترشيحه لا علاقة لها تقريبًا بأدائه في الجلسة. السلطة الحاسمة بيد السيناتور الجمهوري توم تيليس.

الآن، في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، الحزب الجمهوري يمتلك أغلبية ضئيلة بواقع 13 صوتًا مقابل 11. هذا يعني أنه إذا عارض أي عضو جمهوري الترشيح، ستصبح النتيجة 12 مقابل 12، مما يمنع التصويت النهائي في المجلس بأكمله. وتيليس قد أعلن بوضوح أنه لن يدعم أي ترشيح للاحتياطي الفيدرالي قبل انتهاء التحقيقات في وزارة العدل حول باول. هذه المسألة بحد ذاتها مليئة بالسخرية. السبب الذي يذكره تيليس لمعارضته التحقيق هو "حماية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي من التدخل السياسي". وقال حتى في جلسة الاستماع إنه اطلع على مواد تجديد مقر الاحتياطي، واعتبر أن تجاوز الميزانية رغم أنه مؤسف، إلا أنه يتسم بالامتثال والشرعية بشكل عام. بمعنى أنه لا يعتقد أن باول لديه مشكلة، وهو فقط يعارض استخدام التحقيقات كوسيلة للضغط على الاحتياطي الفيدرالي من قبل ترامب. هذا يخلق مأزقًا: ترامب يضغط على باول من خلال التحقيق، بينما أعضاء الحزب الجمهوري يحاولون حماية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ويمنعون تعيين رئيس جديد. الآن، الطرفان عالقان هنا، وكل منهما يرفض التنازل أولاً.

النافذة الزمنية تغلق بسرعة، حيث أوقفت محكمة اتحادية وزارة العدل عن إصدار استدعاء للمحكمة للاحتياطي الفيدرالي، ويجب على الادعاء اتخاذ قرار بشأن الاستئناف قبل 3 مايو. ومدة باول تنتهي رسميًا في 15 مايو، ولم يتبق في مجلس الشيوخ سوى أقل من 10 أيام من جلسات التشريع. إذا أصرت ترامب على الاستمرار في التحقيق، فسيكون من المستحيل تقريبًا أن يتسلم وولش منصبه في الوقت المحدد. عندها، سيواجه ترامب خيارًا محرجًا: إما أن يقبل بتمديد ولاية باول كقائم بأعمال الرئيس، مما يسيء إلى سمعته، أو أن يفصل باول بالقوة، مما قد يثير أزمة دستورية غير مسبوقة. وأيًا كان الاختيار، لن يكون في صالح ترامب، لذا من المتوقع أن يتخلى عن محاولة الضغط على باول في المستقبل القريب.

أهم من خفض الفائدة: التغييرات العميقة المحتملة في الاحتياطي الفيدرالي
الكثيرون يركزون فقط على احتمال خفض وولش للفائدة، متجاهلين إشارة أخرى أكثر أهمية أطلقها خلال جلسة الاستماع: إذا تم تعيينه، فإن طريقة عمل الاحتياطي الفيدرالي ستشهد أعمق تغييرات منذ عصر فولكر. هذه التغييرات ستؤثر على السوق بشكل أعمق بكثير من مجرد خفض الفائدة مرة أو مرتين.
أولاً، إعادة بناء إطار التضخم. الآن، يتبع الاحتياطي الفيدرالي هدف التضخم المتوسط، بمعنى أنه إذا كانت معدلات التضخم منخفضة عن 2% في السنوات السابقة، يُسمح بارتفاعها فوق 2% لاحقًا لتعويض الفجوة السابقة. المشكلة في هذا الإطار هو أنه يتأثر بسهولة بالصدمات قصيرة الأمد في العرض، مثل ارتفاع أسعار النفط أو فرض رسوم جمركية، وهذه العوامل غير مرتبطة بسياسة النقد، مما يمنع الاحتياطي من خفض الفائدة. وولش يرغب في استبدال هذا الإطار، ويفضل استخدام مؤشرات مثل المتوسط المقطوع لقياس التضخم، مما يزيد من تحمل الاحتياطي للتضخم. بالإضافة إلى ذلك، يقترح منطق الانكماش الناتج عن الإنتاجية في الذكاء الاصطناعي، مما يضيف "ضمانًا مزدوجًا" لخفض الفائدة في المستقبل. طالما أن التضخم الأساسي لا يخرج عن السيطرة، حتى لو كانت مؤشر أسعار المستهلك أعلى قليلاً، قد يختار الاحتياطي خفض الفائدة.

ثانيًا، إصلاح أسلوب التواصل. وولش أوضح أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يتحدثون الآن كثيرًا، مما يسبب ارتباك السوق. وألمح إلى أنه قد يلغي مخطط النقاط الحالي، ويقلل من التصريحات العلنية للمسؤولين. مخطط النقاط هو من إنتاج باول، حيث يتوقع مسؤولو الاحتياطي بشكل غير رسمي مسار الفائدة في كل ربع سنة. لكن هذا المخطط غالبًا ما يتباين مع توقعات السوق، مما يزيد من تقلباته. وإذا ألغى هذا المخطط، لن يركز السوق على كل اجتماع، مما يمنح الاحتياطي مرونة أكبر في السياسة.

ثالثًا، وهو الأكثر إثارة للجدل، يرى وولش أن الميزانية العمومية الضخمة للاحتياطي الفيدرالي هي السبب الرئيسي في "اقتصاد على شكل حرف K" في الولايات المتحدة. ما هو اقتصاد على شكل K؟ بعد الجائحة، ظهرت فجوة كبيرة في الاقتصاد الأمريكي: الأغنياء الذين يمتلكون الأسهم والعقارات زادت ثرواتهم بشكل هائل، بينما لا تتجاوز زيادات رواتب الطبقة العاملة معدل التضخم، مما يجعل حياتهم أصعب. الآن، يمتلك أغنى 1% من الأمريكيين 32% من الثروة، بينما يمتلك نصف الفقراء فقط 2.5%. يقول وولش إن ميزانية الاحتياطي الفيدرالي التي كانت 800 مليار دولار في 2006، توسعت الآن إلى 6.7 تريليون دولار، أي تضاعفت أكثر من 8 مرات. هذه الأموال المطبوعة لم تذهب بالتساوي للجميع، بل ذهبت أولاً للبنوك والأغنياء. بعد استلامهم للأموال، لا يشترون الأرز والدقيق، بل يشترون الأسهم والعقارات، مما يرفع أسعار الأصول. النتيجة أن الأغنياء يزدادون ثراءً، بينما يعاني عامة الناس من التضخم. لذلك، يقترح وولش تقليل حجم ميزانية الاحتياطي تدريجيًا، ويؤكد أن الاحتياطي لا ينبغي أن يمتلك سندات طويلة الأجل أو سندات الرهن العقاري. منطقته هي أن تقليل الميزانية سيقلل السيولة في السوق، ويحد من فقاعات الأصول، مما يمنع ثراء الأغنياء من النمو بسرعة كبيرة. ومع خفض الفائدة، يمكن أن تنخفض تكاليف الرهن العقاري، وقروض السيارات، وتمويل الشركات، مما يوجه الأموال أكثر نحو الاقتصاد الحقيقي بدلاً من الاقتصاد الافتراضي. ببساطة، إغلاق صنبور التدفق نحو الأغنياء وفتح آخر للفقراء. بالإضافة إلى ذلك، أعرب وولش عن دعمه لإدراج العملات المشفرة ضمن النظام المالي الرسمي، لكنه يعارض بشدة إصدار عملة رقمية للبنك المركزي. هذا يعني، إذا تم تعيينه، فإن سياسات تنظيم التمويل في الاحتياطي ستصبح أكثر تساهلاً بشكل عام.

الشهر القادم، ما الذي نحتاج لمتابعته
حتى الآن، لا تزال احتمالات مسار ترشيح وولش غير واضحة تمامًا. خلال الشهر القادم، هناك عدة نقاط ووقائع مهمة يجب مراقبتها بشكل خاص.
الأول هو 3 مايو، هل ستستأنف وزارة العدل قضية الاستدعاء؟ إذا تخلت عن الاستئناف، فمن المرجح أن تنتهي التحقيقات في باول بشكل سريع، ولن يكون هناك سبب لمعارضة تيليس لترشيح وولش. وهذا هو السيناريو الأكثر احتمالاً حتى الآن. إذا أصرت وزارة العدل على الاستئناف، فسيتم تأجيل التحقيق، وسيصبح من المستحيل تقريبًا أن يتسلم وولش منصبه في الوقت المحدد.
الثاني هو 15 مايو، موعد انتهاء ولاية باول. إذا لم يحصل وولش على التأكيد بعد، فسيظل باول في منصبه كقائم بأعمال الرئيس. عندها، سيكون أكبر مخاطر السوق هو قرار ترامب، هل يوافق على التمديد أو يطرد باول بالقوة، مما قد يثير أزمة دستورية غير مسبوقة.

بشكل عام، لم تحل هذه الجلسة أي من الصراعات الأساسية، لكنها كانت نقطة تحول مهمة. على مدى السنوات العشر الماضية، اعتدنا على أن يكون الاحتياطي الفيدرالي يتدخل بشكل نشط، ويعمل بلا حدود. الآن، هناك من يقترح أن يعيدوه إلى دوره التقليدي: التركيز فقط على استقرار الأسعار، وعدم التدخل في أمور أخرى، وتقليل التدخل في السوق قدر الإمكان. سواء تم تعيين وولش أم لا، فإن هذا النقاش بحد ذاته يؤثر على توقعات السوق. بالنسبة للمستثمرين العاديين، من الأفضل أن يركزوا على التغييرات العميقة المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من التخمين حول خفض الفائدة الشهر القادم، لأنها ستؤثر بشكل حاسم على تحديد أسعار الأصول العالمية في السنوات القادمة.