محفظة استثمار رئيس الاحتياطي الفيدرالي

كتابة: ثيجاشوياني إم إيه

ترجمة: بلوك يونيكورن

كيفن وورش (Kevin Warsh) لكي يتولى رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، يجب عليه أن يبيع حصته في سولانا، dYdX، أوبتيميزم، بوليماركيت، دابرب لابز وغيرها من حوالي عشرين شركة. هذا بالفعل شرط غريب لتولي المنصب، لكنه قانوني، وينطبق على أي شخص يرغب في تنظيم النظام المالي الأمريكي، بغض النظر عن مدى معرفته بالنظام المالي.

حدث الكشف الذي أدى إلى كل ذلك في 14 أبريل. قدمت وثيقة مكونة من 69 صفحة إلى مكتب الأخلاقيات الحكومي، لتزيل آخر عقبة بيروقراطية قبل جلسة الاستماع التأكيدية. هذه الوثيقة نموذجية لنموذج الامتثال، وإذا كنت تعرف أين تبحث، فهي واحدة من أهم الأدلة المكتوبة المقدمة إلى لجنة مجلس الشيوخ.

يمتلك وورش وزوجته جين لورد (التي تشمل ممتلكات عائلتها شركة استي لودر، وتقدر فوربس صافي ثروتها بحوالي 1.9 مليار دولار) مجتمعة أصولًا لا تقل عن 192 مليون دولار. ومعظم هذه الأصول مملوكة لاثنين من أسهم صندوق Juggernaut Fund LP، بقيمة تتجاوز 50 مليون دولار لكل منهما، والتي تتعلق بالخدمات الاستشارية التي قدمها لمكتب عائلة ستانلي دروكنميلر. هذه الأصول محمية باتفاقية سرية. وأشار مسؤولون في OGE بشكل خاص إلى هذه الأصول وأكدوا أنه بمجرد أن ينقل وورش الأسهم المطلوبة، سيكون ملتزمًا بقوانين الأخلاقيات الفيدرالية.

تشمل محفظته استثمارات في بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، وشبكات توسيع إيثريوم، وبنية تحتية لمدفوعات البيتكوين، وأسواق التنبؤ. ويبدو أنه درس بعناية صناعة العملات المشفرة بأكملها، واختار عن قصد بعض الأصول الاستثمارية من كل مجال. من خلال AVGF I، يمتلك وورش بشكل غير مباشر حصصًا في سولانا، أوبتيميزم، وشبكة البرق. ومن خلال DCM Investments 10 LLC، تظهر المعلومات أنه يمتلك أسهمًا في dYdX، Polychain Capital، Compound، Blast، Lighter وLemon Cash. كما استثمرت مجموعة أخرى من صناديق AVF في Dapper Labs، DeSo، Friends With Benefits وZero Gravity. وهو يمتلك أيضًا مباشرة أسهم شركة Metatheory، وهي شركة ألعاب Web3، وتقدر قيمتها بين 1,000 و15,000 دولار. كما تشمل محفظته شركة Flashnet الناشئة في مدفوعات البيتكوين، وPolymarket.

توجد معظم مراكز العملات المشفرة هذه ضمن أدوات صناديق، ولا تتضمن تقارير الاستثمارات الفردية مبالغ محددة، وفقًا لمتطلبات OGE، مما يعني أن قيمة كل استثمار أقل من 1000 دولار. هذه استثمارات صغيرة ذات مخاطر، وليست مراكز مركزة. الحجم ليس الأهم، بل التنوع هو المفتاح. تشمل المحفظة بلوكات السلسلة L1، وخطط التوسعة L2، والاقتراض في DeFi، والمشتقات اللامركزية، والبنية التحتية لـNFT، ومدفوعات البيتكوين، وأسواق التنبؤ. والقطاع الوحيد المفقود هو العملات الميمية، والعملات الألعاب، وشركات التعدين، والبيتكوين المباشر. جميع أصوله عبارة عن بنية تحتية، أو بنية تحتية مالية، أو أدوات للمطورين.

ماذا يخبرنا المال

يعتقد كيفن وورش أن العملات المشفرة هي الطبقة التالية من البنية التحتية المالية، وهي مبنية على بروتوكولات تتعامل مع المعاملات الحقيقية، وما يفعله من يصنع هذه البروتوكولات، من وجهة نظر معينة، يشبه التكنولوجيا المالية.

وفي جميع المعلومات التي كشف عنها، فإن أقرب استثمار مضارب هو مجتمع رموز التواصل الاجتماعي Friends With Benefits. وبالنظر إلى باقي محتويات المحفظة، يبدو الأمر وكأنه دعوة لتناول العشاء، وهو يكتب شيكًا صغيرًا من باب المجاملة.

حصل وورش على 10.2 مليون دولار كرسوم استشارية من مكتب عائلة دروكنميلر (مؤسسة استثمار ستانلي دروكنميلر). دروكنميلر هو واحد من أكثر المستثمرين الماكرو سمعة على مستوى العالم، وهو واحد من القلائل الذين يتحدثون بجدية عن العملات المشفرة. قال دروكنميلر الشهر الماضي لمورغان ستانلي إن العملات المستقرة ستصبح جزءًا من نظام الدفع الأمريكي خلال 10 إلى 15 سنة. وفي ذات المقابلة، وصف العملات المشفرة الأخرى بأنها «حلول تم تقديمها للبحث عن مشكلة». استثمارات وورش في العملات المشفرة تتطابق مع شبكة استثمار دروكنميلر ذات السمعة العالية. يعتقد دروكنميلر أن العملات المستقرة تمثل المستقبل، وكل شيء آخر هو ضجيج، ويبدو أن محفظة وورش مليئة بالبنية التحتية التي تدعم عمل العملات المستقرة، مما يوحي بأنهما يشاركان نفس الرؤية الاستثمارية.

وورش تعهد بالتصرف بالكامل. بيع حيازات الرموز ذات السيولة نسبياً بسيط، لكن إلغاء حقوق الشراكة المحدودة (LP) في Polychain Capital أو في صناديق رأس المال المخاطر في الشركات غير السائلة في المراحل المبكرة أكثر تعقيدًا. وفقًا لمتطلبات OGE، عادةً لا يتعين على بعض الصناديق التي تمتلك عدة LP أن تبيع. لكن مسؤولين في OGE أشاروا بشكل خاص إلى حيازة Juggernaut Fund واعتبروا أن الانفصال الكامل هو شرط للامتثال. وبما أن هذه الحيازات كانت محمية باتفاقية سرية، فإن الأصول الأساسية لهذه الحيازات لم تُكشف بعد.

تتطلب القوانين الفيدرالية للأخلاقيات عادةً فترة سكون مدتها سنة واحدة للأمور التي تؤثر بشكل مباشر على المصالح الاقتصادية الحديثة. ومع توازن الاحتياطي الفيدرالي في تشريعات العملات المستقرة، والتوكنات، والأوراق المالية، ودراسات العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC)، فإن هذا الشرط قد يصبح أكثر أهمية. فكر في ما يعنيه ذلك عمليًا. يناقش الكونغرس حاليًا إطار عمل العملات المستقرة. لا تزال «مشروع قانون CLARITY» قيد النظر في مجلس الشيوخ. وتقوم البنوك بتنفيذ تجارب على التوكنات. ويؤدي الاحتياطي الفيدرالي دورًا مستمرًا في كل هذه المجالات. والرئيس الاحتياطي الفيدرالي، الذي يستثمر فعلاً في بروتوكولات DeFi، وبنية مدفوعات البيتكوين، وأسواق التنبؤ، قد يضطر في السنة الأولى إلى الوقوف على الحياد، ومشاهدة زملائه الذين لم يستخدموا محفظة تشفير من قبل، وهم يبدون آراءهم.

إذا لم نذكر خلفية ترشيح وورش، فسيكون من الصعب مناقشة حيازاته من العملات المشفرة. قبل توقيع أي تشريع متعلق بالعملات المشفرة، كانت استثمارات عائلة ترامب تحقق أرباحًا ضخمة. وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال، فإن مشروع DeFi الذي يُطلق عليه World Liberty Financial، والذي يُدرج على أنه «رؤيوي في مجال DeFi»، حقق على الأقل 1.2 مليار دولار من الأرباح الفعلية لعائلة ترامب حتى بداية 2026. وفي الوقت ذاته، يواصل الرئيس الذي يسمح لحسابات 401(k) بالاستثمار في العملات المشفرة، بيع استثماراته في العملات المشفرة.

حيازات وورش تتم عبر هياكل صناديق استثمار صغيرة ذات مخاطر، بينما حيازات عائلة ترامب تركز على استثمارات مباشرة ومركزة تستفيد بشكل مباشر من السياسات الفيدرالية. هاتان الاستراتيجيتان مختلفتان تمامًا من حيث الحجم والبنية. لكن المشترك هو أن هذا الرئيس الذي استفاد من سياسات الاحتياطي الفيدرالي الودية تجاه العملات المشفرة، رشح شخصًا في منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي يملك مصالح اقتصادية في هذا القطاع، وهو القطاع الذي سيقوم بتنظيمه. هل يمثل ذلك فسادًا علنيًا، أو تداخلًا استراتيجيًا للمصالح، أم هو مجرد تطور طبيعي للنظام الأمريكي، ويعتمد ذلك على وجهة نظر الفرد؟ وغالبًا ما تعتمد تلك الوجهة على ما إذا كنت تملك أصولًا ذات صلة أم لا.

قال السيناتور توم تيليس إنه سيعارض أي ترشيح لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي حتى تنتهي تحقيقات وزارة العدل بشكل كامل وشفاف مع باول. يقسم المجلس حسب الحزب، مما يعني أن انحياز أي جمهوري قد يؤدي إلى تأخير التصديق على الترشيح. سينتهي فترة باول كرئيس للاحتياطي في 15 مايو. وإذا لم يتم تأكيد وورش قبل ذلك، فسيستمر باول في لعب دور الرئيس الانتقالي، في ظل ارتفاع أسعار النفط فوق 100 دولار للبرميل، والتوترات مع إيران، ومحاولة السوق تحديد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يملك قيادة واضحة.

بالنسبة لصناعة العملات المشفرة، فإن تسريبات وورش تعتبر نكتة كلاسيكية «مفرحة ومحزنة في آن واحد». الخبر السار؟ أخيرًا، لدينا رئيس للاحتياطي الفيدرالي يفهم حقًا الفرق بين برك السيولة وبرك السباحة. الخبر السيئ؟ لأنه متمكن من آلية عمل العملات المشفرة، فإن قانون الأخلاقيات الفيدرالي يضعه فعليًا في «زاوية رقمية» تستمر لمدة عام، حيث يُجبر على مشاهدة زملائه «المناهضين للعملات المشفرة» وهم يحاولون تنظيم تقنية قد يعتقدون أنها جزء من «ماتريكس» جديد.

هاتان الحقيقتان يمكن أن تكونا معًا. لديه فهم عميق لـ DeFi. ويعتقد أيضًا أن المهمة الأساسية للاحتياطي الفيدرالي هي استقرار العملة، وأن التضخم في أسعار الأصول هو علامة على فشل السياسة. ستجعل هذه الآراء اجتماعات لجنة السوق المفتوحة (FOMC) مثيرة جدًا.

كشف وورش لا يُعد إشارة على تحول نظامي، بل هو اعتراف صامت بالاعتماد على المسارات السابقة. خياراتنا الماضية وتطورات التكنولوجيا لا مفر من أن تحد من المستقبل. على مدى عقود، استمر الاحتياطي الفيدرالي في اتباع أسلوبه التقليدي. ومع انتقال الهيكل النقدي من العملة الورقية إلى العملة البروتوكولية، فإن «المسار» يتوسع بشكل طبيعي.

هذه عملية إدماج تدريجي للمعرفة الجديدة في النظام القائم. فهي تعني أن الناس يدركون تدريجيًا أنه من أجل السيطرة على مستقبل الدولار، يجب أولاً فهم اللغة التي تكتب المستقبل.