شركة وانفك تحقق إيرادات بقيمة 233.4 مليار يوان في عام 2025، وما زالت مواجهة المخاطر في الطريق

سؤال حول الذكاء الاصطناعي · ما العوامل العميقة وراء توسع خسائر شركة وانفكاي؟

مراسل界面 نيوز | وانغ يوهان

في مساء 31 مارس، كشفت شركة وانفكاي عن تقريرها السنوي لعام 2025. تظهر البيانات المالية أن إيرادات الشركة السنوية بلغت 2334.3 مليار يوان، بانخفاض قدره 32.0% على أساس سنوي؛ وصافي الربح العائد للمساهمين -885.6 مليار يوان، مع تزايد الخسائر بنسبة 78.98% على أساس سنوي؛ وقيمة المبيعات التعاقدية 1340.6 مليار يوان، بانخفاض 45.5% على أساس سنوي؛ وأنجزت الشركة تسليم أكثر من 117 ألف وحدة سكنية خلال العام.

وفي رسالة المساهمين ضمن التقرير السنوي، صرحت إدارة وانفكاي: “تأثرت الشركة في عام 2025 بعدة عوامل متراكمة، وأداءها التشغيلي لا يرقى إلى توقعات المساهمين، مع تزايد الخسائر مقارنة بعام 2024. ونعتذر بصدق لجميع المساهمين على ذلك.” كما أضافت الإدارة: “لا تزال عملية حل أعباء ومشاكل نمط النمو القائم على ‘ديون عالية، دوران عالي، رفع مديونية’ تتطلب وقتًا.”

على الرغم من تدهور الأداء والخسائر، واصلت وانفكاي خلال العام الماضي جهودها في إدارة المخاطر. من خلال تنشيط الموارد الحالية، وتداول الأصول الكبيرة، ودعم التمويل من قبل المساهم الرئيسي مجموعة قطار الحديد العميق، أنجزت الشركة سداد ديون عامة بقيمة 332.1 مليار يوان، وأعادت تنشيط أصول بقيمة 338.5 مليار يوان، وبدأت منذ نوفمبر من العام الماضي التفاوض على تمديد ثلاثة من سنداتها العامة، وحصلت على الموافقة.

الضغوط على الأداء

من حيث هيكل الإيرادات، يُعد قطاع التطوير العقاري هو العمود الفقري لشركة وانفكاي، حيث ساهم بنسبة 81.7% من إجمالي الإيرادات، بمبلغ 1906.5 مليار يوان، بانخفاض 36.7% على أساس سنوي؛ بينما كانت إيرادات خدمات العقارات مستقرة نسبياً، حيث بلغت 355.2 مليار يوان، بزيادة 7.2%، وتمثل 15.2% من إجمالي الإيرادات.

كما أن الضغوط على جانب المبيعات واضحة. في عام 2025، حققت وانفكاي مبيعات بمساحة 10.25 مليون متر مربع، وقيمة مبيعات بلغت 1340.6 مليار يوان، بانخفاض يزيد عن 40% في كلا المؤشرين.

ملخص مالي لشركة وانفكاي، لقطة من界面新闻 استنادًا إلى التقرير المالي الأصلي

وفيما يتعلق بالخسائر، قدمت وانفكاي أربعة تفسيرات في التقرير المالي: أولاً، تراجع كبير في حجم تسوية مشاريع التطوير العقاري، مع بقاء هامش الربح الإجمالي منخفضًا. وتعود أرباح التسوية بشكل رئيسي إلى مشاريع مبيعات 2023 و2024، والمخزون من العقارات الجاهزة للاستهلاك في 2025، والتي تكلفتها مرتفعة، وكانت نتائج المبيعات أقل من المتوقع.

ثانيًا، تم احتساب مخصصات جديدة لانخفاض قيمة الائتمان والأصول. وكشفت البيانات أن الشركة، استنادًا إلى ظروف السوق والمشاريع الفعلية، أضافت مخصصات انخفاض قيمة للمخزون بقيمة 20.83 مليار يوان، وخسائر انخفاض الأصول بلغت 21.93 مليار يوان، بزيادة قدرها 205.9% على أساس سنوي. وحتى بعد استبعاد تأثير انخفاض القيمة، سجلت الشركة خسائر تشغيلية كبيرة خلال العام.

ثالثًا، بعض الأنشطة التشغيلية سجلت خسائر بعد خصم الاستهلاك والإهلاك، بالإضافة إلى خسائر استثمارات مالية غير رئيسية. رابعًا، كانت أسعار بعض الأصول الكبيرة والمعاملات في الأسهم أقل من قيمتها الدفترية.

لا زالت ضغوط سداد الديون قائمة

من الناحية المالية، حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي الديون ذات الفوائد لشركة وانفكاي 3584.8 مليار يوان، منها 1605.6 مليار يوان مستحقة خلال سنة، بنسبة 44.8%. تمتلك الشركة 672.4 مليار يوان من النقد، وهو انخفاض عن بداية العام. وارتفعت نسبة الدين الصافي إلى 123.5%، بزيادة قدرها 42.9 نقطة مئوية عن نهاية 2024، وبلغت نسبة الدين إلى الأصول 76.9%.

ومن خلال بيان التدفقات النقدية، بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية خلال العام -9.9 مليار يوان، وخروج نقدي من أنشطة التمويل بقيمة 249.2 مليار يوان، مما يعكس استمرار وجود ضغط كبير على السيولة.

وفي مواجهة ضغط الديون، يواصل المساهم الرئيسي، مجموعة قطار الحديد العميق، تقديم دعم رئيسي. وأظهر التقرير أن المجموعة قدمت حتى تاريخ التقرير 335.2 مليار يوان كقرض من المساهمين، مع معدلات فائدة ونسب ضمان أفضل من المعايير السوقية.

ومن الجدير بالذكر أن بدءًا من نوفمبر 2025، بدأت وانفكاي التفاوض على تمديد سندين متوسطين الأجل هما “22 وانفكاي MTN004” و"22 وانفكاي MTN005"، بالإضافة إلى سند الشركة “H1 وانفكاي 02” (المعروف سابقًا بـ"21 وانفكاي 02"). وحتى تاريخ الإفصاح عن التقرير، تم الموافقة على مقترحات التمديد من قبل اجتماع حملة السندات، وهو تحول مهم في إدارة ديون السوق المفتوحة للشركة.

وفي لقاء مع المستثمرين، قدّر فريق إدارة وانفكاي الوضع الحالي للديون قائلًا: “تأثرت الشركة بعدة عوامل داخلية وخارجية، والوضع التشغيلي لا يزال شديد الصعوبة.” وأقروا بأن الشركة لم تتمكن في الماضي من التخلص بشكل سريع من نمط التوسع القائم على “ديون عالية، دوران عالي، رفع مديونية”، مما أدى إلى مشاكل مثل “تشتت الاستثمارات، التوسع المفرط في قطاعات متعددة، والاعتماد المفرط على التمويل من المركز الرئيسي”، مما يفرض تحديات كبيرة على جهود الإنقاذ الحالية.

وفيما يخص خطة سداد الديون لعام 2026، كشفت وانفكاي أن هناك ديونًا عامة مستحقة بقيمة 146.8 مليار يوان، مع ذروة سداد بين أبريل ويوليو، حيث ستستحق ديون بقيمة حوالي 112.7 مليار يوان. وأكدت الشركة أنها ستواصل التواصل الصادق والواقعي مع الدائنين، و"تطلب من جميع الأطراف الاستمرار في التفهم والدعم والتسامح، ومنح الشركة الوقت والمساحة لحل المخاطر."

وبالإضافة إلى الاعتماد على دعم المساهم الرئيسي، تتخذ وانفكاي إجراءات إنقاذ ذاتية متنوعة. وفي تنشيط الأصول، أنجزت خلال عام 2025 تداول 31 أصلًا كبيرًا، في مجالات المكاتب والتجارة والشقق والفنادق، بقيمة إجمالية 113 مليار يوان، مع تحصيل 57.5 مليار يوان من العوائد. ومن خلال تنشيط الموارد الحالية، أضافت ورفعت قدراتها الإنتاجية بمقدار 338.5 مليار يوان.

الأنشطة التشغيلية مستقرة نسبياً

مقارنة بانخفاض قطاع التطوير التقليدي، حافظت خدمات التشغيل على نموها. ففي عام 2025، بلغت إيرادات هذا القطاع الإجمالية 580.1 مليار يوان، مع زيادة نسبة مساهمتها في إجمالي الإيرادات.

على وجه التحديد، حققت شركة وانغ و Yun إيرادات بقيمة 373.6 مليار يوان (بما يشمل إيرادات تقديم الخدمات لمجموعة وانفكاي)، بزيادة 2.5%. وخلال الفترة، أكملت وانغ و Yun أكثر من 300 عملية تحسين وتطوير، مع تطبيق واسع للذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى انخفاض تكاليف الإدارة بنسبة 10.1%.

أما بالنسبة لوحدات الشقق طويلة الأجل، فإدارة “بويا” تدير 27.02 ألف وحدة، وافتتحت 19.78 ألف وحدة، بمعدل إشغال 95.4%، منها 13.2 ألف وحدة ضمن الإسكان المضمون. وفي مجال التطوير والتشغيل التجاري، فإن مشروع “إينلي” الذي تديره شركة إينلي، يحقق معدل إشغال إجمالي 94.5%، وافتتاح مركز “شينهاي” في شنغهاي بنجاح، ليصبح معيارًا حضريًا جديدًا؛ كما حققت خدمات التخزين واللوجستيات إيرادات بقيمة 42.8 مليار يوان، بزيادة 8.0%، مع نمو في إيرادات السلسلة الباردة بنسبة 25.5%.

قالت إدارة وانفكاي خلال اجتماع مع المحللين: “لقد أصبحت جميع أنشطة التشغيل والخدمات مستقلة نسبيًا، وحققت حجمًا وسمعة قوية.”

وفي جانب التمويل، أضافت وانفكاي خلال العام تمويلًا وإعادة تمويل بقيمة 280 مليار يوان (باستثناء قروض المساهمين). وانخفض متوسط تكلفة التمويل التراكمي إلى 3.02%، بانخفاض 85 نقطة أساس عن نهاية العام السابق.

لكن، لا تزال هيكلية المخزون تمثل ضغطًا على وانفكاي. حتى نهاية 2025، بلغت قيمة المخزون 3737.4 مليار يوان، منها 1144.5 مليار يوان من المنتجات المكتملة (العقارات الجاهزة)، بنسبة 30.6%.

التركيز على إدارة المخاطر والتنمية

وفي مواجهة عام 2026، اقترحت وانفكاي في تقريرها السنوي أن تركز على “إدارة المخاطر” و"التنمية" كموضوعين رئيسيين. من ناحية، ستواصل الشركة تعزيز التركيز على المدن والأعمال، مع الانسحاب الحاسم من المدن والأعمال ذات الآفاق غير المواتية، وضعف الربحية، والأعباء التاريخية، وإعادة تنظيم آلية الاستثمار، مع التركيز على المدن الرئيسية، والقطاعات الأساسية، والمنتجات ذات الميزة.

ومن ناحية أخرى، ستعمل على تحسين قدرات المنتج والخدمة، وفقًا لمعايير “البيت الجيد”، مع تحسين قدرات المنتج، والبناء، والتسليم، والخدمة. كما ستستكشف نماذج أعمال مبتكرة، وتقديم خدمات إدارة العقارات على مدار دورة الحياة، وسلسلة كاملة للعملاء من الشركات ذات الجودة العالية.

وفي مجال التكنولوجيا، تخطط وانفكاي لتعزيز تطبيق تقنيات الذكاء الاصطناعي في جميع مراحل تطوير وإدارة العقارات، وتسريع بناء نظام الأعضاء المميز، ونظام العملاء المؤسساتي، لتحقيق استهداف دقيق للعملاء.

وفي رد على سؤال حول رفع التقييم، صرح فريق الإدارة أن أداء سعر السهم منذ بداية 2025 “لم يكن مرضيًا، ولم يحقق عائدًا مثاليًا للمستثمرين.”

وأشاروا إلى أن استعادة التقييم تتطلب حل الديون، وتحسين هيكل التمويل والدين، واستقرار أعمال التطوير، وتحسين القدرة على الربح بشكل جوهري. وأكدوا أن الشركة ستواصل العمل على فصل الأعمال والأصول ذات الصلة الضعيفة، لتحسين التدفقات النقدية وهيكل الأصول والخصوم.