لقد لاحظت شيئًا مثيرًا حول تدفق الأموال الحقيقي في سوق الدببة هذا. معظم الناس يطاردون صعود القمر، لكن الرموز التي تضع فعلاً نقودًا مرة أخرى في جيوب الحامليها هي التي تستحق الانتباه.

لذا نظرت إلى البيانات—من بين 132 رمزًا تم فحصها، فقط 45 منها توزع أرباحًا بنشاط من خلال عمليات الشراء وإعادة الشراء وتقاسم الرسوم. هذا يولد حوالي $153 مليون شهريًا كمكافآت للحاملي، والتي تصل إلى حوالي 1.8 مليار دولار سنويًا. رقم جيد جدًا عندما تفكر في الأمر.

لكن الأمر هنا: التوزيع مركّز جدًا. Hyperliquid و Pump.fun يسيطران بشكل أساسي على 69% من جميع هذه المكافآت. HYPE يقف عند حوالي 40.96 دولار مع حجم تداول جيد، بينما PUMP يتحرك أيضًا رغم انخفاض السيولة. إذا كنت تبحث عن عائد فعلي في سوق الدببة، فهذان هما الفيلان في الغرفة.

مقاييس التقييم مهمة هنا. باستخدام نسب السعر إلى المبيعات، فإن Pump.fun و Aerodrome (AERO ارتفعا مؤخرًا بنسبة 12.71%، ويبدوان بأسعار معقولة مقارنةً بتوليد دخلهما. وهذا يختلف عن التقييمات المدفوعة بالضجة التي تراها في أماكن أخرى.

ما هو مثير للاهتمام هو وجود بروتوكولات تولد دخلًا جديًا لكنها لم تبدأ بعد في مشاركته مع حاملي الرموز. Lido و CoW Protocol يقعان في هذه الفئة—هما يحققان إيرادات بروتوكول لكن لم يُفعّلا آليات توزيع الأرباح بعد. قد يكونان محفزين مستقبليين إذا قررا تفعيل ذلك.

رموز البورصات مثل العملات الرئيسية في CEX تميل إلى أن تكون استثمارات أكثر استقرارًا خلال فترات عدم اليقين، رغم أنها ليست مثيرة مثل رموز العائد العالي. في حين أن رموز الذكاء الاصطناعي وقطاعات رموز الأصول الحقيقية لديها إمكانات ارتفاع، لكنها لا تزال في مراحل مبكرة من ناحية الدخل.

الدرس الحقيقي؟ أسواق الدببة تميز بين الرموز ذات نماذج الأعمال الحقيقية من تلك التي تعتمد على المضاربة. آليات مشاركة الإيرادات أصبحت وسيلة شرعية لتحديد المشاريع التي تمتلك القدرة على الاستمرار. من المفيد مراقبتها.