مؤخراً مرة أخرى رأيت مجموعة من مجمعات العائد تكتب معدل العائد السنوي بشكل يوحي وكأنه بلا مقابل، وأصبح لدي رد فعل فوري… بصراحة، ما يهم هو من يدفع المال وراء تلك الأرقام، وكيف يتم تحويله داخل العقود، فهذا هو النقطة الأساسية. في كثير من الأحيان، أنت لا تشتري "عائداً"، بل تمنح صلاحيات لعقد لم تقرأه بالكامل ومسار طرف مقابل لا تعرفه: ديون غير محسوبة في بركة الإقراض، خسائر غير متوقعة في سوق السيولة، أوبئة سوداء في الجسور عبر السلسلة، وكل ذلك يمكن أن يظهر في الانخفاضات.

في اليومين الماضيين، يقارن الناس بين RWA وعائد سندات الخزانة الأمريكية مقابل منتجات العائد على السلسلة، وهو أمر واضح جدًا: الأول على الأقل تعرف من أين يأتي الفائدة، أما على السلسلة غالبًا ما يكون الأمر "مزيجًا من الضربات"، وعند تفكيكه تكتشف أن نصفه تحفيز، والنصف الآخر مخاطر مدمجة. أنا الآن أفضّل أن يكون معدل العائد السنوي أقل، لكنني أراجع صلاحيات العقود، وجهة الأموال، والإمكانيات للتوقف أو الترقية، حتى لا أجد نفسي ألوم نفسي على قلة خبرتي عند المراجعة… على أي حال، عندما ترون معدل العائد السنوي المبالغ فيه، أي جملة ستسألون عنها أولاً؟