هل يستحق ثراء يي غوك فو المقامرة لمدة عام؟

لماذا يتردد السوق في دعم تحول مينكرو يوبينغ؟

لا أحد يستطيع أن يقول إن يي غوك فو لا يفكر في الحيطة والحذر.

المؤلف | جا يانغ

السوق الثانوي، لا يرغب في أن يشارك يي غوك فو في مقامرة كبيرة

في العامين الأخيرين، خاض يي غوك فو مقامرتين كبيرتين. إحداهما لإنقاذ “لاو دينغ” وتجارة التجزئة يوي فوي، والأخرى لمنح مينكرو يوبينغ تذكرة للمستقبل.

بصراحة، تقارير مالية مينكرو يوبينغ لعام 2025 أثبتت بشكل مبدئي أن مقامرة يي غوك فو الثانية، “التحول إلى IP”، كانت الاتجاه الصحيح. في بداية عام 2025، أعلن يي غوك فو أن مينكرو يوبينغ ستتحول من شركة تجارة تجزئة إلى شركة ثقافية، وتصبح منصة رائدة عالمياً لإدارة حقوق الملكية الفكرية.

أولاً، بعد انتظار لسنوات، ظهر IP خاص أخيراً وهو YOYO — بعد نصف سنة من إطلاقه، تجاوزت مبيعاته المليار. مقارنةً بمصفوفة IP التي كانت مشوشة سابقاً، يُعد هذا أسرع نمو وأكثرها إمكانات بين IPs الخاصة بمينكرو يوبينغ، وهو أول IP دخل في دائرة الضوء العامة، حيث جذب العديد من المستهلكين بميزة “اليد التي يمكنها أن تمسك الأشياء”، وهي نقطة بيع عملية جداً.

لكن وراء هذا النجاح، كانت مجموعة TOP TOY ومينكرو يوبينغ بأكملها تضع مواردها في ضخ الدم. وفقاً لـ36kr، استثمرت YOYO بشكل مرحلي مئات الملايين من اليوان أو أكثر. جعل ظهور YOYO في حفلات الربيع التلفزيونية، هو أسلوب تقليدي في تجارة التجزئة — شراء كميات كبيرة، وجني الأرباح من خلال شبكة فروع وطنية.

ثانياً، مع خطة “تبديل المتاجر الكبرى IP واستبدال 80% من الفروع” الطموحة، تحسنت كفاءة التشغيل في المرحلة الأولى. في عام 2024، أظهر مجموعة مينكرو يوبينغ علامات تباطؤ، لكنها استعادت وتيرة النمو.

إيرادات مينكرو يوبينغ في الصين زادت بنسبة 25.0%، ومعدل النمو في نفس المتجر وصل إلى رقم مزدوج (في الربع الثالث، كان فقط في حدود العشرات)؛ خلال العام، افتتحت 26 متجرًا من سلسلة الحدائق، مع أن المتاجر الكبيرة ساهمت بنسبة حوالي 10% من عدد المتاجر، وحققت حوالي 20% من إجمالي المبيعات.

على الرغم من عدم وجود بيانات رسمية، إلا أن التقديرات التقريبية تشير إلى أن كفاءة المبيعات للمحلات الكبرى في مينيسو لاند يمكن أن تصل إلى 4000-10000 يوان/متر مربع/شهر، أي 3-10 أضعاف المتاجر الصغيرة العادية.

لكن، الطموح الكبير في تجديد يوي فوي، أصبح جرحاً لا يُقال. أرباح مينكرو لعام 2025 بلغت 1.21 مليار يوان، بانخفاض 54.1% على أساس سنوي، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى خسارة 814 مليون يوان من استثمار يوي فوي.

في مؤتمر الأداء، أكد يي غوك فو مراراً وتكراراً، “العمل الأساسي الذي أركز عليه هو مينكرو يوبينغ، فهو أساسنا… اطمئنوا، أكثر من 90% من جهودي مركزة على مينكرو يوبينغ.”

شاهدت فيديو يشرح لماذا يريد يي غوك فو الإصلاح، حيث حلل بثقة أن الأمر يشبه هواوي، حيث يسيطر على جوهر الأمور — على الأقل الآن، يقول إن جوهر مينكرو هو IP. القيمة مقابل السعر، هو المرحلة الأولى من البقاء. لتحقيق أرباح بمليارات، يجب على مينكرو أن يركز على IP.

لكن رد فعل السوق على تحول مينكرو يوبينغ كان قاسياً. سعر سهم مينكرو، تقريباً، يتبع سعر Bubble Mart المرتبط به، والذي بدأ في الانخفاض منذ سبتمبر من العام الماضي. بينما شهد Bubble Mart انتعاشاً مؤقتاً، استمر سعر مينكرو في الانخفاض، وأسرع من Bubble Mart في الوصول إلى تقييم PE أقل من 20.

أصبح يشبه Bubble Mart أكثر فأكثر

من الصعب تصور أن رجل أعمال يبلغ من العمر 48 عاماً، يقدر قيمة Jennie التجارية أكثر من معجبيها.

يى غوك فو هو هذا الشخص المختلف. وفقاً للتقارير المنشورة، فإن التعاون مع Jennie الذي أُطلق رسمياً في نهاية مارس، من المحتمل أن يكون قد أبرمه يي غوك فو شخصياً بعد مفاوضات في كوريا. مينكرو يوبينغ أطلق متجرًا مؤقتًا بالتعاون مع Jennie في مركز تسوق هائل في شنغهاي، وحقق مبيعات يوم الافتتاح بلغت 2.2 مليون يوان، وهو أعلى رقم منذ عام 2025.

أما استقطاب Lisa، فهذه الخطوة، قال يي غوك فو بصراحة في مؤتمر الأداء، إنها مستوحاة من استراتيجية Bubble Mart باستخدام Lisa في الانتشار العالمي.

وأكد يي غوك فو بشكل خاص أن Jennie لديها لقب “السيدة المجوهرات الفاخرة”، وتعمل مع العديد من العلامات التجارية الفاخرة. بمعنى آخر، هو IP راقٍ وعصري.

تصميم التعاون هذا تلقى استحساناً كبيراً بين الجماهير، حيث كانت الطلبات التي يشاركها المعجبون غالباً بأرقام مكونة من أربعة أرقام، وهناك العديد من المعجبين من ماليزيا وفيتنام يشترون عبر الحدود. هذا إلى حد ما يحقق هدف مينكرو، وهو كسر الحواجز بواسطة Jennie.

لكن لا ينبغي المبالغة في تأثيره. تأثير Lisa في المبيعات، في النهاية، يتركز على IP Labubu. والمشكلة الكبرى في التعاون، أن جمهور IP غالباً ما يكون من الصعب تحويله إلى منتجات أخرى تقدمها العلامة التجارية عبر القنوات.

بالإضافة إلى ذلك، أثناء التعاون مع مينكرو، أطلقت Jennie أيضاً تعاونات مع Zara وFrankies Bikinis. وتم تقليل ندرة التعاون بشكل كبير.

بالنسبة ليي غوك فو، على الرغم من أنه يطرح فكرة الاعتماد على IP من طرف ثالث وIP الخاص، إلا أن الكأس المقدسة في قلبه لا تزال IP الخاص. قال في مقابلة سابقة إن العمل مع IP من طرف آخر محفوف بالمخاطر، فنجاحه يحقق أرباحاً، وفشله يخلق مخزوناً. العمل مع IP من طرف ثالث هو إدارة للموجات. يطمح إلى الوصول إلى أعلى مراحل سلسلة قيمة IP.

لكن، طريقة اختيار وتطوير IP لدى مجموعة TOP TOY ومينكرو يوبينغ، تختلف تماماً عن Bubble Mart.

أكثر الطرق تقليدية لدى Bubble Mart هي توقيع عقود مع فنانين، ثم دعمهم، وتطوير جمهورهم الأساسي أولاً، ثم البحث عن فرص للانتشار. فقط بعد أن حقق Labubu نجاحاً كبيراً في 2024، بعد أن كان غير معروف نسبياً، استغرقت خمس أو ست سنوات. بالطبع، بعد أن أصبحت Bubble Mart قوة، زادت سرعة تطوير المواهب.

أما مينكرو يوبينغ، فهناك من يقول إن أسلوبها يشبه “سباق الخيول”. المنطق الفعال في تجارة التجزئة يُدمج في عملية تطوير IP. يمكن للبيانات أن تُستخدم بسرعة لتصفية IP الفنانين، وتخصيص الموارد بسرعة للفرص الواعدة، بينما يُستبعد من الأداء الضعيف.

من الصعب أن نقول من على حق ومن على خطأ. لكن، ربما يكون التراكم على المدى الطويل ضروريًا لضمان حياة أطول لـ IP.

ربما، بالنسبة لمجموعة مينكرو التي تتجه نحو تطوير IP، فإن فصل وظيفة الحضانة والتطوير والتوسع في علامتين تجاريتين مستقلتين، هو حل ممكن؟

هل يي غوك فو موثوق به؟

لا أحد يستطيع أن يقول إن يي غوك فو لا يفكر في الحيطة والحذر.

في وقت الأزمات، أن يتخذ تغييرات استباقية هو أحد مميزاته.

وفقاً لمنطقه، يجب أن تتوافق الأعمال مع موجات العصر. تأسست مينكرو يوبينغ في 2013، تقريباً في نفس فترة شاومي، وهو عصر استهلاك القيمة مقابل السعر. بحلول 2019، تجاوز الناتج المحلي الإجمالي للفرد في الصين 10,000 دولار، وبدأ الناس يطلبون تلبية الاحتياجات الروحية.

ركوب سفينة العصر الجديد، هو التحدي الذي تواجهه جميع العلامات التجارية التي نشأت في عصر القيمة مقابل السعر.

لذا، في 2020، بدأ يي غوك فو مشروعاً خارجياً مع TOP TOY. هذا المشروع جعل يي غوك فو يرى بوضوح الاتجاهات المحددة، وقرر أن 2025 سيكون “عام IP”، وبدأت مجموعة مينكرو في التوجه الكامل نحو ذلك.

لكن، طريقة التنفيذ أثارت قلق السوق. التجربة الغامرة في المتاجر الكبرى، وارتفاع متوسط الإنفاق، يتطلبان تدفقاً كبيراً من الزبائن، وملامح العملاء تختلف تماماً عن السابق. لذلك، فإن المواقع التي يمكن الاختيار منها محدودة. حالياً، تخطط مينكرو لافتتاح 100 متجر في الصين و300 حول العالم.

افتتاح 100 متجر كبير، وإغلاق وإعادة فتح 6000 متجر صغير (80%)، يعادل تقريباً قطع الطريق على مسيرة مينكرو السابقة، هل هذا منطقي حقاً؟ التخلي عن المتاجر القديمة يعني أيضاً التخلي عن سلسلة التوريد، والمستثمرين، وفريق التشغيل. هل ستفقد مينكرو حصانها الرابح في الأسعار؟ هل ستتنازل عن السوق؟

“النهائية في شكل العلامة التجارية الاستهلاكية، تتكون من نوعين من الأعمال — أحدهما يركز على التجربة، والآخر على الكفاءة. الأول يتطلب منتجاً فريداً ومختلفاً، والثاني يعني تقليل التكاليف وزيادة الراحة.” هذه هي منهجية هوي يو من Capital Black Ant عبر دورات السوق.

مينكرو يوبينغ، للانتقال من طرف إلى آخر، يتطلب تكلفة وتآكل، بالإضافة إلى أن المجموعة ستتحملها، وكذلك الموردون والمستثمرون.

هناك مشكلة أخرى، وهي أن Bubble Mart حققت أداءً مذهلاً، لكن السوق الثانوي فقد ثقته، والسبب الرئيسي هو التوجيه المستقبلي للنمو بنسبة 20% خلال العام القادم.

بدأ الناس يتساءلون، هل لا تزال سماء الألعاب النارية، حقاً، غير محدودة؟

مينكرو، التي تمتلك رفوف لمنتجات الاستهلاك اليومي، تريد أن تحول استهلاك IP إلى عادة استهلاك يومية. هل ستتأثر استراتيجية مينكرو بثباتها؟