كنت أتابع وضع بنك نيوزيلندا المركزي عن كثب، وهناك شيء مثير يحدث بالفعل فيما يتعلق بكيفية التعامل مع أسعار الفائدة للبنك المركزي في الوقت الحالي. يواجه بنك نيوزيلندا المركزي موقفًا صعبًا حيث يتعين عليه أن يقرر ما إذا كان سيقوم بتحرك أم يبقى على حاله، وبصراحة، الصدمة النفطية التي يواجهها الجميع تجعل الأمر أكثر تعقيدًا من المعتاد.

إذن، إليك الأمر - أسعار النفط بدأت تتقلب بشكل كبير منذ يناير 2025، وارتفعت حوالي 40% فقط بسبب التوترات الجيوسياسية في مناطق الإنتاج. بالنسبة لبلد مثل نيوزيلندا الذي يستورد تقريبًا كل شيء مرتبط بالطاقة، هذا يختلف تمامًا. تكاليف وقود النقل قفزت بنسبة 15.2% على أساس سنوي، مما ينعكس على الاقتصاد بأكمله. قرار أسعار الفائدة للبنك المركزي يصبح بمثابة توازن بين مكافحة التضخم المستورد وعدم سحق النمو المحلي.

ما يجعل الأمر صعبًا هو أن الصدمات النفطية ليست شيئًا تتعامل معه السياسات التقليدية لأسعار الفائدة بشكل جيد. عندما ترتفع الأسعار بسبب قيود العرض، رفع المعدلات لا يعالج المشكلة الحقيقية - بل يبطئ اقتصادك فقط. إطار عمل بنك نيوزيلندا يستهدف التضخم بين 1% و3%، لكن الصدمات من جانب العرض تختلف عن التضخم الناتج عن الطلب. الأمر أشبه بمحاولة استخدام مطرقة عندما تحتاج فعلاً إلى مفتاح إنجليزي.

الاقتصاد المحلي يرسل إشارات مختلطة أيضًا. النمو تباطأ إلى 0.7% في الربع الرابع من 2024، البطالة مستقرة عند حوالي 4.2%، نمو الأجور ثابت عند حوالي 4.5% سنويًا. من الظاهر أن الأمور جيدة، لكن ثقة الأعمال انخفضت للربع الثالث على التوالي، الصادرات تراجعت بنسبة 2.3%، نمو الإنفاق الأسري انخفض إلى 1.8%، والصناعة تراجعت فعليًا في فبراير. هذا ليس شيئًا بسيطًا.

الأسواق تتوقع بشكل أساسي عدم حدوث تغيير - حوالي 92% احتمال أن تبقى أسعار الفائدة للبنك المركزي كما هي. الأمر منطقي عند النظر إلى ما تفعله البنوك المركزية الأخرى. الاحتياطي الفيدرالي حافظ على ثباته رغم ارتفاع التضخم، والبنك المركزي الأوروبي اتخذ موقفًا متواضعًا برفع 25 نقطة أساس، والبنوك الآسيوية بقيت بشكل أغلبها متساهلة. أستراليا، التي تواجه ظروفًا اقتصادية مماثلة لنيوزيلندا، أيضًا حافظت على موقفها، لذلك من المحتمل أن يؤثر ذلك على التفكير هنا أيضًا.

ما هو في الواقع حاسم هو الرسائل التي يوجهها البنك حول هذا القرار. توقعات التضخم حاليًا مستقرة حول 2.5% للمدى القصير، وهو أمر جيد. لكن توقعات الخمس سنوات ارتفعت إلى 2.7%، ويجب مراقبتها. كيف يصيغ البنك المركزي هذا - سواء يعامل الصدمة النفطية على أنها مؤقتة أو أكثر استمرارية - قد يكون أكثر أهمية من قرار السعر نفسه. هنا تأتي مصداقية البنك في الصورة.

الملخص هو أن الوضع كله يتلخص في أن إبقاء أسعار الفائدة للبنك المركزي ثابتة الآن هو على الأرجح القرار الصحيح، لأنك تتعامل مع صدمة عرض خارجية لا يمكن للسياسة النقدية حلها فعليًا. رفع المعدلات فقط سيزيد الألم دون معالجة المشكلة الأساسية. إذا بدأت توقعات التضخم تتغير أو استمرت حالة النفط هذه بطريقة تؤدي إلى تأثيرات على الأجور في المراحل الثانية، فحينها ربما يتعين عليهم التحرك. لكن في الوقت الحالي، هو توقف استراتيجي لتقييم ما إذا كانت الأمور مؤقتة أو قد تظل قائمة.