لاحظت شيئًا مثيرًا في سوق الذهب هذه الفترة. المعادن الثمينة وصلت إلى 5595 دولار للأونصة في يناير الماضي — وهو رقم كان سيبدو خيالي قبل سنتين فقط. الارتفاع كان جنونيًا فعلاً، زيادة 68% خلال 2025 وهي أقوى سنة للذهب منذ السبعينيات.

المثير أن البنوك المركزية العملاقة لا تتوقف عن الشراء. الصين وبولندا والهند تقلل احتياطياتها بالدولار الأمريكي وتستبدله بالذهب بشكل منهجي. في 2025 وحده، تجاوزت مشتريات البنوك المركزية 1000 طن للسنة الثالثة على التوالي. JPMorgan توقع أن يصل الطلب إلى 755 طن هذا العام. هذا ليس عشوائي — معظم البنوك المركزية التي شملتها الاستطلاعات تنوي زيادة احتياطياتها من الذهب.

أحد الأسباب الرئيسية هو ما يسميه المحللون "إنهاء الدولرة". الدول بدأت تنظر للدولار كأصل فيه مخاطر سياسية، خاصة بعد استخدامه كسلاح عقوبات. الذهب بالمقابل لا يحمل هذه المخاطر. هذا اتجاه طويل الأجل يمتد لسنوات، وليس حركة عابرة.

المجلس الاحتياطي الاتحادي متوقع أن يخفض الفائدة مرتين هذا العام. هذا مهم لأن الذهب لا يدفع فائدة، فانخفاض المعدلات يجعله أكثر جاذبية مقارنة بالسندات. عندما تصبح العوائد الحقيقية سالبة (التضخم أعلى من المعدلات)، الذهب يتفوق تاريخيًا.

التوترات الجيوسياسية أيضًا لا تزال موجودة. الحروب التجارية، النزاعات، عدم الاستقرار — كل هذا يدفع الطلب على أصول الملاذ الآمن. وصل الذهب لأعلى مستوى في يناير مدفوعًا بهذه العوامل مجتمعة.

الآن عن الأرقام المتوقعة. البنوك الكبرى اختلفت قليلاً لكن الاتجاه واحد — صعودي بقوة. JPMorgan يتوقع 6300 دولار بنهاية 2026. Wells Fargo رفع هدفه إلى 6100-6300. Goldman Sachs أكثر حذرًا قليلاً بـ 4900-5400. Bank of America يستهدف 6000. معظمهم يتفقون على أن 5000 دولار ستكون مستوى دعم قوي.

في السيناريو الصعودي (6000-6300 دولار)، يجب أن يستمر شراء البنوك المركزية، والفائدة تنخفض، والتوترات الجيوسياسية تبقى. السيناريو الأساسي يرى الذهب حول 5055 دولار بنهاية السنة. أما السيناريو الهبوطي فيحتاج عوامل متعددة سلبية في نفس الوقت — حل جيوسياسي سريع، تشدد من الفيدرالي، تقوية الدولار. معظم المحللين يرون هذا غير محتمل.

بخصوص توقعات سعر الذهب 2030، الأرقام تختلف أكثر لأن المتغيرات تزداد. البعض يتوقع وصول الذهب إلى 10000+ دولار إذا استمرت إنهاء الدولرة بنفس الوتيرة. CME أكثر تحفظًا بـ 5500-5600. الإجماع العام حول 7000-10000 دولار بنهاية العقد.

من الناحية التقنية، الذهب الآن في توحيد بعد الحركة الانفجارية. المستويات المهمة: 4200 دولار دعم أول، 4000 دولار دعم نفسي قوي، 5000 دولار مقاومة نفسية كبيرة، 5595 الأعلى السابق. المتوسط المتحرك 200 يوم يشير للأعلى — إشارة هيكلية قوية.

المخاطر موجودة بالطبع. تقوية الدولار الحاد يمكن أن تضغط على الأسعار. حل سريع للأزمات الجيوسياسية يزيل علاوة الخوف. انخفاض حاد في تدفقات صناديق الذهب ETF لو انتقل رأس المال للأسهم. أو تراجع شراء البنوك المركزية إذا أصبح الذهب غالي جدًا. لكن معظم المحللين يرون هذه السيناريوهات أقل احتمالاً من الاستمرار الصعودي.

الخلاصة: الحالة الهيكلية للذهب قوية جدًا الآن. ثلاث سنوات متتالية من شراء ضخم من البنوك المركزية، إنهاء دولرة مستمرة، فائدة منخفضة، وعدم اليقين جيوسياسي — كل هذا يدعم أسعار أعلى. العرض من المناجم ينمو فقط 1-2% سنويًا، لا يستطيع مواكبة الطلب. أي انخفاض نحو 4200-4300 يبدو فرصة شراء، والمقاومة الأساسية الأقل تبقى صعودية نحو 5000 وما بعده.