لقد لاحظت شيئًا مثيرًا من البيت الأبيض من المحتمل أن يشكل كيفية تطور العملات المستقرة خلال السنوات القليلة القادمة. لقد أصدروا دراسة تقول بشكل أساسي إن حظر عائدات العملات المستقرة لن يحمي الإقراض البنكي كما يدعي النقاد. وهو أمر مهم جدًا في المعركة السياسية المستمرة.

إذن إليك السياق. في العام الماضي، تم توقيع قانون GENIUS الذي يتطلب من مُصدري العملات المستقرة الاحتفاظ بكامل الاحتياطيات، وهو أمر جيد. لكنه أيضًا منعهم من دفع الفوائد مباشرة للمستثمرين. الآن هناك ضغط من بعض المشرعين للمضي قدمًا في قانون CLARITY وإغلاق أي طرق ملتوية حيث يمكن لأطراف ثالثة أن تقدم منتجات ذات عائد. لقد جادلت جماعة الضغط المصرفية بأنه إذا كانت العملات المستقرة تقدم عوائد تنافسية، فإن الناس سيقومون بسحب ودائعهم من البنوك ويضرون بالإقراض.

لقد أجرى البيت الأبيض الحسابات ووجد أن هذا الادعاء لا يصمد حقًا. وفقًا لنموذجهم الأساسي، فإن إلغاء عائدات العملات المستقرة سيزيد الإقراض البنكي فقط بمقدار حوالي 2.1 مليار دولار. وهو زيادة تقريبًا بنسبة 0.02%. وفي الوقت نفسه، يقدرون خسارة رفاهية المستهلك بمبلغ $800 مليون مع نسبة تكلفة-فائدة تبلغ 6.6، مما يعني أن الضرر الاقتصادي يفوق أي فائدة من الإقراض.

ما هو حقًا لافت هو التحليل التفصيلي. ستستحوذ البنوك الكبرى على 76% من تلك الزيادة في الإقراض، بينما تحصل البنوك المجتمعية على 24% فقط، وهو ما يعادل تقريبًا $500 مليون. حتى عند اختبار السيناريوهات الأسوأ حيث نمت العملات المستقرة إلى ستة أضعاف حجمها الحالي وجميع الاحتياطيات كانت في نقد بدلاً من سندات الخزانة، فإن الزيادة في الإقراض لا تزال تصل إلى $531 مليار، أو 4.4%. وذلك مع افتراض أن الاحتياطي الفيدرالي يتخلى عن إطار سياسته النقدية بالكامل، وهو أمر غير مرجح بالطبع.

الرسالة التي يوجهها البيت الأبيض واضحة جدًا: الحجة ضد تقييد عائدات العملات المستقرة ضعيفة. إنهم يصورون الأمر على أنه مسألة رفاهية المستهلك، وليس حماية البنوك. حظر العائد سيقلل من الخيارات والعوائد التنافسية، ولن يحقق تقريبًا أي مكاسب في الإقراض.

وهذا التوقيت مهم أيضًا. أصبحت العملات المستقرة الآن الجزء الأكثر جدلاً في نقاش العملات الرقمية. المؤيدون يرون أن العائد هو بديل شرعي لأسعار الفائدة السيئة للودائع البنكية، مع الحفاظ على جاذبية الدولارات الرقمية. والبنوك وحلفاؤها يقلقون من هروب الودائع. لكن هذا التحليل يشير إلى أن مخاوف هروب الودائع مبالغ فيها بشكل كبير.

السؤال الحقيقي الآن هو ما ستفعله الكونغرس حيال ذلك. هل سيحافظون على القيود الحالية، أم سيشددونها أكثر، أم سيسمحون للسوق والمنافسة بتنظيم هذه المنتجات؟ لقد قدم البيت الأبيض حجة قوية جدًا للخيارات الثلاثة. سواء استمع المشرعون أم لا، فإن البيانات موجودة الآن وتظهر أن تقييد عائدات العملات المستقرة لا يؤثر على الإقراض كما يدعي مؤيدوها.