ارتفعت أسعار الفائدة السوقية إلى أدنى مستوى لها خلال العام، ودفع التيسير النقدي إلى تقليل حجم عمليات إعادة الشراء العكسية بشكل مرن.

في 3 أبريل، أعلنت البنك المركزي عن تنفيذ عملية شراء وإعادة شراء لمدة 3 أشهر بقيمة 800 مليار يوان. نظرًا لأن حجم الاستحقاق في نفس الشهر بلغ 1.1 تريليون يوان، حققت هذه العملية صافي سحب قدره 300 مليار يوان.

توافق هذه العملية ذات الحجم المخفض مع توقعات السوق، ويعود ذلك إلى استمرار السيولة الميسرة في نظام البنوك الحالي، وانخفاض واضح في طلب المؤسسات المالية على أموال البنك المركزي.

مؤخرًا، استمرت السيولة في التيسير، وظلت أسعار الفائدة السوقية قريبة من مستوى منخفض عند حوالي 1.2%. بعد عيد الربيع، عادت السيولة النقدية للسكان إلى البنوك، بالإضافة إلى الإنفاق المالي المركز في نهاية الربع، مما أدى إلى وفرة التمويل للمؤسسات المالية بشكل عام منذ أبريل، واستمرت أسعار الفائدة في الانخفاض. تظهر البيانات أن سعر الفائدة على الليلة في 3 أبريل انخفض إلى حوالي 1.23%، مسجل أدنى مستوى خلال العام؛ وانخفض سعر فائدة إصدار شهادات الإيداع بين البنوك لمدة سنة واحدة إلى أقل من 1.50%، مسجلًا أدنى مستوى تاريخي.

قال خبراء السوق الموثوق بهم إنه في ظل هذا السياق، انخفض طلب المؤسسات المالية على السيولة من البنك المركزي، وكان من المتوقع أن تستمر عمليات الشراء ذات الحجم المخفض.

تُعد عملية شراء وإعادة شراء لمدة 3 أشهر استجابة رئيسية للعوامل الموسمية. من خلال مراجعة الربع الأول من السنوات السابقة، كانت تأثيرات ضخ السيولة وإعادة السحب قبل وبعد عيد الربيع كبيرة، وكان الطلب على عمليات الشراء لمدة 3 أشهر مرتفعًا في يناير وفبراير قبل العطلة، وانخفاض الطلب بعد أبريل هو أيضًا تقليد تاريخي.

على سبيل المثال، في يناير 2025، كانت عملية الشراء لمدة 3 أشهر بقيمة 1.2 تريليون يوان، وعند استحقاقها في أبريل، تم تجديدها بمبلغ 700 مليار يوان، مع تقليل الحجم بمقدار 500 مليار يوان. يتطابق جدول العمليات هذا مع العام الماضي بشكل أساسي، حيث يتسم بالمرونة والدقة في التوازن بين التوسع والتقليل.

على الرغم من أن عملية الشراء ذات الحجم المخفض في هذه المرة أظهرت صافي سحب، إلا أنه من خلال نظرة شاملة على الربع الأول، لا تزال هناك زيادة قدرها 300 مليار يوان منذ بداية العام، ليصل الرصيد إلى 6.8 تريليون يوان.

حاليًا، تشمل عمليات السوق المفتوحة للبنك المركزي بشكل رئيسي عمليات إعادة شراء لمدة 7 أيام يوميًا، بالإضافة إلى عمليات لمدة 3 أشهر و6 أشهر وسنة واحدة في أيام 5 و15 و25 من كل شهر. تلبي عمليات إعادة الشراء لمدة 7 أيام بشكل كامل احتياجات التمويل قصيرة الأجل للمؤسسات التجارية، وقد تم تنفيذ عمليات “الكمية الضئيلة” بشكل متواصل في الأيام الأخيرة.

أكد الخبراء أعلاه أن السوق يجب أن يركز أكثر على إشارات الأسعار بدلاً من حجم العمليات بحد ذاته. تؤثر عمليات السياسة النقدية للبنك المركزي مباشرة على كمية النقد الأساسي، أو ما يُعرف بسيولة نظام البنوك، وهو احتياطيات البنوك التجارية لدى البنك المركزي، وليس مفهوم “السيولة” المرتبط بكمية النقد في أيدي السكان يوميًا أو مدى سهولة تحويل الأصول إلى نقد. كما أن عوامل العرض والطلب على سيولة نظام البنوك معقدة، وتشمل الإيرادات والنفقات المالية، والنقد المتداول، وسلوك المؤسسات المالية، بالإضافة إلى عوامل موسمية متنوعة. لا تمثل كمية العمليات اليومية للبنك المركزي توجه السياسة النقدية بشكل مباشر، ولا ترتبط بسياسة التيسير أو التشديد.

وأضاف الخبراء أن هذه العوامل تؤثر في النهاية على أسعار الفائدة السوقية من خلال تأثيرها على علاقة العرض والطلب على السيولة، حيث يُعد سعر الفائدة على الليلة هو المؤشر الأكثر نشاطًا وحساسية.

في يناير من هذا العام، أوضح نائب محافظ البنك المركزي زو لان في مؤتمر صحفي أن هدف عمليات السوق المفتوحة هو توجيه سعر الفائدة على الليلة ليعمل بالقرب من مستوى سعر الفائدة المستهدف، مما يوفر طريقة أكثر علمية لمراقبة حالة السيولة في السوق.

(المقال من First Financial)