البنوك تفوز بمعركة واحدة. إليك ما يعنيه ذلك للمعركة الأخرى.

التمويل التكنولوجي يتقدم بسرعة. الأخبار في كل مكان، الوضوح غير موجود.

يقدم التمويل التكنولوجي الأسبوعي أهم القصص والأحداث في مكان واحد.

انقر هنا للاشتراك في النشرة الإخبارية للتمويل التكنولوجي الأسبوعي

يقرأها التنفيذيون في جي بي مورغان، كوين بيس، بلاك روك، كلارنا وغيرهم.

معركتان، حرب واحدة

في 5 مارس 2026، رفضت الجمعية الأمريكية للمصارف رسميًا تسوية كانت البيت الأبيض قد قضت أسابيع في التفاوض بشأنها حول قانون الوضوح، مشروع قانون هيكلة سوق العملات الرقمية الذي علق حاليًا في مجلس الشيوخ.

صناعة البنوك الأمريكية تقاتل قطاع العملات الرقمية على جبهتين في آن واحد. في الكونغرس، تعرقل التشريعات التي من شأنها أن تمنح شركات العملات الرقمية إطارًا قانونيًا للعمل بموجبه بموجب القانون الفيدرالي. في مكتب المراقب المالي للعملة، تعارض موجة طلبات الترخيص التي ستوفر تلك الشركات ذاتها موطئ قدم تنظيمي داخل النظام المصرفي الفيدرالي. نتيجة كل معركة تؤثر على الأخرى. والآن، البنوك تفوز في المعركة التشريعية.

ما هو قانون الوضوح في الواقع

قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025 مرر في مجلس النواب في 17 يوليو 2025، بصوت 294 مقابل 134.
سيحدد القانون الوكالة الفيدرالية التي تشرف على نوع معين من الأصول الرقمية. ستخضع البيتكوين والسلع المشابهة للجنة تداول العقود الآجلة للسلع. الأصول التي تعتبر أوراق مالية ستظل تحت ولاية هيئة الأوراق المالية والبورصات.

الانقسام يهدف إلى إزالة الغموض التنظيمي الذي ترك شركات العملات الرقمية غير متأكدة لسنوات حول القواعد التي تنطبق على منتجاتها.
كان من المقرر أن يناقش ويصوت مجلس الشيوخ على التعديلات في يناير 2026. تم تأجيل الجلسة إلى أجل غير مسمى. حدد البيت الأبيض 1 مارس كموعد نهائي للمفاوضين لتقديم صياغة توافقية. مر هذا الموعد دون نشر نص رسمي.

في 3 مارس، نشر الرئيس ترامب على تروث سوشيال أن البنوك كانت تحتجز القانون كرهينة وحذر من أن عدم تمريره سيدفع صناعة العملات الرقمية إلى الصين ودول أخرى. بعد يومين، رفضت الجمعية الأمريكية للمصارف التسوية التي اقترحها البيت الأبيض على أي حال.

القتال المحدد: عائدات العملات المستقرة

يركز الجمود العام على بند واحد: هل يمكن لمصدري العملات المستقرة والمنصات الرقمية تقديم عائد على الرموز المربوطة بالدولار مثل USDC.
البنوك عارضت ذلك منذ البداية. حجتهم محددة. إذا قدمت منصة مثل كوين بيس عائدًا سنويًا بنسبة أربعة أو خمسة بالمئة على حيازات العملات المستقرة، وكان حساب التوفير التقليدي يدفع جزءًا بسيطًا من المئة، فهناك سبب واضح للمودعين لنقل أموالهم من البنوك.

قدّر محللو ستاندرد تشارترد سابقًا أن تقديم عائد، إذا تم تنفيذه، قد يعيد توجيه ما يصل إلى $1 تريليون دولار من الودائع بعيدًا عن البنوك التقليدية نحو منتجات العملات المستقرة بحلول عام 2028.

اقترح البيت الأبيض تسوية: السماح بعائد العملات المستقرة في سياقات محدودة، خاصة في نشاط الدفع بين الأقران، مع حظر العائد على الأرصدة غير المستخدمة. قبلت شركات العملات الرقمية ذلك. لم توافق البنوك.

ما يحدث خلف الأبواب المغلقة الآن

تصف تقرير رويترز حالة الجمود. الصورة الكاملة أكثر تعقيدًا.

ما فعله رفض الجمعية الأمريكية للمصارف هو إغلاق الباب أمام التسوية التي اقترحها البيت الأبيض تحديدًا. لكنه لم يغلق الباب أمام التشريع نفسه. مرر الكونغرس قوانين من قبل رغم معارضة جماعات الضغط المصرفية. السؤال هو هل توجد أصوات كافية في مجلس الشيوخ لتمريره مرة أخرى، وهل يسمح الجدول الزمني التشريعي بذلك قبل أن تسيطر ضغوط الانتخابات النصفية.

مشكلة الجدول الزمني

هناك عامل ثالث في الجدول الزمني لم يحظَ بالاهتمام الكافي.
في نفس الأيام التي كانت فيها تشريعات العملات الرقمية تتعثر في واشنطن، كانت الولايات المتحدة تنفذ ضربات عسكرية ضد إيران. وصف إدارة ترامب العملية علنًا. أوقفت الضربات السفر الجوي عبر الشرق الأوسط وأثارت أسئلة فورية حول الشحن عبر مضيق هرمز.

كتب بريان غاردنر، كبير استراتيجيي واشنطن في ستيفل، في ملاحظة نُشرت هذا الأسبوع أن الصراع يجعل من الصعب بشكل كبير على الكونغرس تخصيص اهتمامه لتنظيم العملات الرقمية. تقييمه: الجدول الزمني التشريعي الآن يعمل ضد القانون.

لدى الكونغرس عدد ثابت من الأسابيع العاملة قبل أن يبدأ دورة الانتخابات النصفية في السيطرة على الجدول. تستهلك الاستجابات الدفاعية والخارجية لعملية عسكرية نشطة وقت الجلسة، واهتمام اللجان، ورأس المال السياسي. كان قانون الوضوح يتأخر بالفعل.

ماذا يحدث إذا مات القانون

هذا هو السؤال الذي يرتبط مباشرة بموجة تراخيص البنوك التابعة لمكتب المراقب المالي للعملة التي أبلغنا عنها في وقت سابق من هذا الأسبوع — إحدى عشرة شركة قدمت طلبات أو حصلت على موافقات على تراخيص بنوك الثقة الفيدرالية خلال ثمانٍ وثلاثين يومًا، مع بدء سريان قاعدة جديدة لمكتب المراقب في 1 أبريل.

ترخيص بنك الثقة الفيدرالي ليس هو نفسه القانون. لا يحل مسألة تصنيف الأوراق المالية مقابل السلع التي كان من المفترض أن يحسمها قانون الوضوح. لا يمنح شركات العملات الرقمية اليقين القانوني الذي يأتي من قانون من الكونغرس.

ما يمنحها إياه هو جهة تنظيمية فيدرالية، سلطة تشغيل وطنية، ومسار مباشر للبنية التحتية التي كانت تستأجرها سابقًا من خلال البنوك الشريكة. بالنسبة للشركات التي كانت تنتظر أن يحقق المسار التشريعي نتائج، أصبح المسار التنظيمي بديلاً عمليًا بشكل متزايد.

كلما تعثر قانون الوضوح، زادت قيمة ترخيص مكتب المراقب المالي للعملة. تدرك البنوك ذلك. معارضتها لكل من التشريع وموجة التراخيص تستند إلى نفس الحسابات التي تطبق على ساحتين مختلفتين.

خيارات صناعة التمويل التكنولوجي تتضيق

الشركات التي تتقدم بطلبات للحصول على تراخيص مكتب المراقب المالي للعملة لا تفعل ذلك كخطة احتياطية أثناء انتظارها للكونغرس. العديد منها — سيركل، ريبل، كوين بيس — كانوا من بين أكثر جماعات الضغط نشاطًا لدعم قانون الوضوح. يسعون إلى كلا المسارين لأن كلاهما مفتوح، ولأنهم لا يستطيعون المخاطرة بتوجيه أعمالهم على أحدهما فقط.

إذا مر قانون الوضوح مع بقاء بنود العائدات كما هي، فإن مُصدرو العملات المستقرة يحصلون على الضوء الأخضر القانوني للمنافسة مباشرة مع منتجات التوفير البنكية. إذا مر بدون بنود العائد، يحصلون على وضوح تنظيمي لكن يفقدون الأداة التنافسية التي كانت البنوك تخاف منها أكثر. إذا لم يمر على الإطلاق، يصبح ترخيص مكتب المراقب المالي هو الوسيلة الأساسية للشرعية الفيدرالية، ويُحل سؤال العائد على العملات المستقرة من خلال قواعد مستقبلية بدلاً من تشريع.

لا تزيل أي من تلك النتائج قطاع العملات الرقمية. كلها تغيره.

إلى أين يتجه الأمر

سيحدد التحرك التالي للجنة المصرفية في مجلس الشيوخ مجرى الأحداث. جدول التعديلات المقرر في مارس ويُعقد فيه سيبقى القانون حيًا في أبريل بقوة حقيقية. تأجيل جدول التعديلات مرة أخرى يعني أن حجة الجدول الزمني تفوز، وسيظل القانون في انتظار الدورة التشريعية القادمة.

رفضت البنوك تسوية واحدة. قد تُعرض عليها أخرى، بصياغة مختلفة حول قيود العائد. وقد يُقال لها، من خلال عد الأصوات، إن الجمهوريين في مجلس الشيوخ قرروا تمرير القانون بدون دعمها.
معركتان. حرب واحدة. نتيجة كل منهما تشكل ملامح التمويل الأمريكي خلال خمس سنوات.

ملاحظة المحرر: نحن ملتزمون بالدقة. إذا لاحظت خطأ، أو تفصيلًا مفقودًا، أو لديك معلومات إضافية عن أي من الشركات أو الطلبات المذكورة في هذا المقال، يرجى مراسلتنا عبر البريد الإلكتروني على [البريد الإلكتروني محمي]. سنراجع ونحدث المعلومات بسرعة.