تسجيل الإيرادات أدنى مستوى خلال خمس سنوات، وانخفاض الأرباح بما يقرب من 40٪، متى ستنتهي "قلق التحول" لشركة نونان للأدوية؟

سؤال AI · كيف يؤثر سعر حرب الأدوية الخام على عملية الابتكار والتحول للشركات الدوائية؟

3 أبريل، شمال شرق للأدوية (000597.SZ) افتتحت على انخفاض، وأغلقت عند 5.32 يوان للسهم، بانخفاض 3.1%.

في اليوم السابق، كشفت هذه الشركة الدوائية العريقة عن تقرير سنوي يُظهر تراجعًا في الإيرادات والأرباح الصافية. وتحت تأثير تقلبات دورة عمل الأدوية الخام، تواصل الشركة زيادة استثماراتها في التحول إلى الأدوية المبتكرة، مما يضغط على الأداء العام.

بحلول عام 2025، حققت شمال شرق للأدوية إيرادات تشغيلية قدرها 7.075 مليار يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 5.70٪؛ وصافي أرباح تعود للمساهمين بقيمة 2.60 مليار يوان، بانخفاض 36.54٪ على أساس سنوي. وانخفض هامش الربح الإجمالي للمبيعات بمقدار 1.46 نقطة مئوية ليصل إلى 37.27٪؛ وانخفض هامش صافي الربح من المبيعات بشكل أكبر، بمقدار 2.56 نقطة مئوية ليصل إلى 3.08٪.

تغطي أعمال شمال شرق للأدوية أربعة قطاعات رئيسية: الأدوية الكيميائية، والتجارة الدوائية، والهندسة الدوائية، والصناعات الدوائية الحيوية، وتضم أكثر من 400 نوع من المنتجات ضمن عشرات السلاسل مثل الفيتامينات، والمضادات العدوى، والجهاز التناسلي، والجهاز العصبي، والأدوية المضادة لفيروس نقص المناعة البشرية، والجهاز الهضمي، والأدوية المخدرة، والأدوية العامة، والتشخيص الخارجي، والصحة العامة. تمت الاستحواذ على الشركة من قبل مجموعة فاند في عام 2018.

بالنسبة لتكوين الإيرادات، خلال استبيان أُجري في بداية العام، ذكرت شمال شرق للأدوية أن الهيكل التشغيلي الرئيسي للشركة في الفترة من 2023 إلى الربع الثالث من 2025 مستقر. حيث تمثل مبيعات الأدوية حوالي 60٪، ومبيعات التجارة الدوائية حوالي 40٪؛ ومن حيث المنتجات، تمثل الأدوية الخام حوالي 30٪، والأدوية المصنعة حوالي 70٪.

يعتمد نمط شمال شرق للأدوية على تصنيع الأدوية المقلدة، مما يجعلها تتأثر بشكل كبير بالتعديلات الحالية في صناعة الأدوية المحلية.

وفي التقرير السنوي، أشارت الشركة إلى أن بعض الشركات الصغيرة والمتوسطة تقلل من الأسعار عبر تقليل معايير الإنتاج وتجنب تكاليف الامتثال، مما يخل بنظام السوق. خاصة شركات الأدوية الخام الكبرى مثل الفيتامينات والمضادات الحيوية، التي دخلت في “حرب أسعار” من أجل كسب حصص السوق، حيث انخفضت أسعار بعض الأنواع إلى ما دون تكاليف المواد الخام، ويمتلئ السوق الدولية بمنتجات تصدير محلية منخفضة السعر. بالإضافة إلى ذلك، تؤثر سياسات الشراء الجماعي وتنظيم أسعار “الأدوية الأربعة المتطابقة” على أسعار الأدوية.

ويُظهر سوق البلاد الراكدة تأثير ذلك على إيرادات المبيعات الداخلية لشمال شرق للأدوية، حيث تتغير الاتجاهات بشكل ملحوظ. بحلول عام 2025، بلغت إيرادات المبيعات الداخلية الإجمالية 5.987 مليار يوان، بانخفاض 9.29٪ على أساس سنوي، وانخفض هامش الربح الإجمالي بنسبة 1.62٪ مقارنة بالعام السابق.

وفي ظل هذه الخلفية، بدأت شمال شرق للأدوية في التحول إلى الأدوية المبتكرة بعد استحواذ مجموعة فاند عليها في 2018. وفي عام 2024، حصلت الشركة على حصة 70٪ من شركة بكين دينغتشينغ تياويان للبيولوجيا التقنية (المعروفة بـ “دينغتشينغ تياويان”)، التي تمتلك منصة تكنولوجية ونظام تحويل منتجات في مجالي TCR-T وCAR-T لعلاج الخلايا.

بحلول نهاية عام 2025، حصلت حقن DCTY1102 من دينغتشينغ تياويان على موافقة من إدارة الغذاء والدواء الوطنية على إصدار “إشعار بموافقة على التجارب السريرية للأدوية”. وتقول الشركة إن هذا المنتج قد يصبح ثاني دواء TCR-T يستهدف KRASG12D على مستوى العالم، وأول دواء من نوعه في الصين. ونجح منتج آخر، DCTY0801، في الحصول على اعتماد من إدارة الغذاء والدواء الأمريكية كدواء يتيم. وفي 29 سبتمبر 2025، حصلت على موافقة من إدارة الغذاء والدواء الوطنية على “إشعار بموافقة على التجارب السريرية للأدوية”.

ويترتب على هذا التحول استثمارات ضخمة في البحث والتطوير. ففي عام 2025، أنفقت شمال شرق للأدوية 206 مليون يوان على البحث والتطوير، بزيادة 38.5٪ مقارنة بالعام السابق. وبحلول نهاية عام 2025، بلغ عدد الباحثين في الشركة 855، بنسبة 14.93٪ من إجمالي الموظفين، بزيادة 76 عن نهاية العام السابق. كما زاد عدد الباحثين الحاصلين على درجات الماجستير والدكتوراه بنسبة 66.97٪ و60٪ على التوالي، وزاد عدد الموظفين تحت سن 30 بنسبة 79.66٪.

ومن الواضح أن الشركة قامت بتوظيف العديد من المواهب الشابة الحاصلة على درجات عليا. وأشارت الشركة في بداية العام إلى أنها أطلقت خطة لتوظيف 300 من حملة الماجستير والدكتوراه، لدعم البحث والتطوير في مجال العلاج بالخلايا في دينغتشينغ تياويان، وأن أول دفعة من 42 خريجًا من حملة الماجستير والدكتوراه بدأت العمل رسميًا في أغسطس 2025.

وفي الوقت الذي استثمرت فيه بشكل كبير خلال فترة التحول، تأثرت الأعمال الأساسية للشركة، مما أدى إلى تراجع الأداء العام لشمال شرق للأدوية، وهو أول تراجع في الإيرادات والأرباح الصافية خلال السنوات الخمس الأخيرة. وكانت آخر مرة شهدت فيها الشركة تراجعًا في كلا المؤشرين في عام 2020، حينما أدى تأثير جائحة كوفيد-19 وانخفاض عدد المرضى في المؤسسات الصحية إلى تراجع الطلب على الأدوية النهائية. وحتى في عام 2022، عندما فرضت عليها غرامة قدرها 1.33 مليار يوان لانتهاكها قوانين مكافحة الاحتكار، حققت الشركة أرباحًا عالية.

ومن الجدير بالذكر أن حالة شمال شرق للأدوية ليست فريدة من نوعها. فشركة نيو نووي (300765.SZ)، التي أعلنت مؤخرًا عن تقريرها السنوي، تواجه وضعًا مشابهًا. حيث أظهرت نتائجها المالية الأولى بعد الإدراج خسائر، ويعزى تراجع الأداء إلى الاستثمارات الكبيرة في البحث والتطوير للأدوية المبتكرة، بالإضافة إلى تراجع أداء الأعمال الأساسية مثل إنتاج الكافيين نتيجة تصاعد المنافسة في السوق.