المدن الخمس الكبرى تراهن! إيرادات تتضاعف بنسبة 554%، زوجان من جامعة تسينغهوا يطلقان أوليّة عامة مشتركة

سؤال AI · كيف يمكن لثنائي تكنولوجيا الأعمال من جامعة تسينغهوا، الزوجين، فك شفرة مشكلة الاعتماد على الرقائق؟

「مراقبة الاكتتاب العام الكاملة」 تركز على الشركات التي تطرح للاكتتاب العام الأولي، وتسلط الضوء على تجارب رواد الأعمال وقصص نجاحهم، وتحليل نماذج أعمال الشركات وأداءها المالي، وكشف الستار عن قوة رأس المال من شركات رأس المال المخاطر، ورأس المال المؤسسي، وغيرها من الجهات الاستثمارية.

المؤلف | باري

المحرر | وو يان

مصدر الصورة | midjourney

يبدو أن ثنائي تكنولوجيا الأعمال من جامعة تسينغهوا يثيران موجة من الطفرة في الاكتتابات العامة.

في مارس، نجحت شركة كايلسي تكنولوجي في دخول سوق هونغ كونغ، حيث دق الزوجان زو تشونغوانغ ويان يان من جامعة تسينغهوا جرس السوق؛ كما أن شركة ميا جيا التي أسسها الزوجان زون لي وتشو فنغ، وهما أيضًا من خريجي تسينغهوا، قدمت طلبًا للاكتتاب في سوق هونغ كونغ.

وفي الآونة الأخيرة، تقدم زوجان من خريجي تسينغهوا بطلب للاكتتاب العام. شركة زينوي ميكروإلكترونكس المحدودة قدمت رسميًا طلبًا للاكتتاب في السوق الرئيسي لهونغ كونغ، ويعد بنك بينغ آن للأوراق المالية هو المروج الحصري.

هذه الشركة في مجال أشباه الموصلات استغرقت فقط 5 سنوات من التأسيس إلى تقديم الطلب، وهو سرعة لا يمكن تصورها تقريبًا في صناعة أشباه الموصلات المحلية قبل عشر سنوات — فهي قطعت مسافة أكثر من عقد في 5 سنوات فقط. وفقًا لإيرادات تصميم الرقائق وتسليمها لعام 2025، تحتل شركة زينوي ميكروإلكترونكس المركز الثاني في سوق الرقائق المحلية المخصصة؛ ووفقًا لإيرادات الذكاء الاصطناعي ASIC لعام 2025، تحتل الشركة المركز الثالث على الصعيد المحلي، وتعد من بين الخيول السوداء في سباق شرائح الذكاء الاصطناعي.

وراء هذه الشركة، تجمعت العديد من المؤسسات الاستثمارية الشهيرة. قبل الاكتتاب، كانت منصة رأس المال الحكومي في بكين — شركة جيشست كريستال للاستثمار تمتلك 4.5% من الأسهم، وهي أكبر جهة استثمار خارجية للشركة، تليها صناديق الاستثمار الوطنية مثل صندوق جينتوب داوان، وصندوق هونغتاي؛ كما جذبت استثمارات من هواوي هابول، وشركة شانغهاي سايكي، وصناديق استثمار من شركات الاتصالات الثلاث الكبرى، بالإضافة إلى دعم مكثف من منصات رأس المال الحكومي في بكين، نانجينغ، شنغهاي، وشنتشن.

هذا النمو السريع يعكس استغلاله لموجة النمو في نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة. تدريب النماذج الضخمة على السحابة أدى إلى انفجار في الطلب على القدرة الحاسوبية، كما أن تطبيقات الذكاء الاصطناعي على الحواف والأجهزة الطرفية، وتوسعها على نطاق واسع، فرضت متطلبات أعلى على كفاءة الرقائق وملاءمتها للسيناريوهات. مقارنةً بوحدة معالجة الرسومات العامة، فإن ASIC (الدائرة المتكاملة المخصصة) بفضل تصميمه المخصص يحقق أداءً أعلى، وكفاءة في استهلاك الطاقة، وتكلفة أقل، مما جعله الوسيلة الأساسية لنشر قدرات الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، مما أدى إلى ارتفاع مستمر في الطلب على خدمات تصميم ASIC المخصصة للذكاء الاصطناعي.

وفي ظل هذا الاتجاه، ركزت شركة زينوي ميكروإلكترونكس منذ تأسيسها على سباق ASIC للذكاء الاصطناعي، وابتكرت نموذج خدمة كامل يشمل «ترخيص IP + تصميم الرقائق + تسليم الرقائق»، لتوفير «قلب الحوسبة» المخصص لنماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة وبيئات الحوسبة عالية الأداء.

وراء هذا النجاح، يقف زوجان من خريجي جامعة تسينغهوا، وانغ هونغبنغ وتشانغ دونغتشينغ، أحدهما متخصص في التقنية والآخر في إدارة الأعمال، يرويان قصة ريادة في مجال «الرقائق المعيقة».

الاستقالة من مناصب عليا في الشركات الأجنبية وبدء مشروع خاص

تشكيل ثنائي «تقنية + أعمال»

في فبراير 2021، تم تنفيذ مشروع شركة زينوي ميكروإلكترونكس كمشروع رئيسي في منطقة بوبو في نانجينغ، وهو حاضن من قبل معهد أبحاث تكنولوجيا الدوائر المتكاملة من تسينغهوا، وهو ناتج عن استثمار استراتيجي من خلفية تسينغهوا. ولدت هذه الشركة في زمن ضرورة استبدال الصناعة المحلية لأشباه الموصلات، وكانت أيضًا قرار حياة اتخذه مؤسسها وانغ هونغبنغ بعد سنوات من التفكير.

وانغ هونغبنغ هو خريج قسم الهندسة الإلكترونية بجامعة تسينغهوا، دفعة 1999، حاصل على بكالوريوس في العلوم الإلكترونية وتكنولوجيا، وماجستير في هندسة الإلكترونيات والاتصالات، ويمتلك خبرة تزيد على 19 عامًا في تصميم الدوائر المتكاملة وتقنيات IP عالية المستوى.

بعد تخرجه من تسينغهوا، بدأ حياته المهنية في شركة Silicon Image Inc. الأمريكية الرائدة في أشباه الموصلات، حيث عمل مهندسًا بحثيًا من الصف الأول، متخصصًا في بنية الأنظمة وتصميم الرقائق والتحقق منها، واستمر في ذلك قرابة عقد من الزمن. بعد عودته إلى الصين، تولى منصب مدير قسم أنظمة أشباه الموصلات في شركة Shanghai Lattice Semiconductor، مسؤولاً عن تطوير IP لـ FPGA وتصميم أنظمة SoC، وهو خبير تقني نادر يجمع بين الرؤية التقنية المتقدمة والخبرة في تطبيق الصناعة المحلية.

رغم نجاحه في الشركات الأجنبية، إلا أن مسيرته المهنية في الشركات الكبرى كانت تواجه تحديات كبيرة.

مؤسس ورئيس مجلس إدارة زينوي ميكروإلكترونكس، وانغ هونغبنغ، يقول:
“المشكلة الكبرى هي أنني أفتقد السيطرة على مستقبلي، طالما أعمل لدى الآخرين، وأتبع استراتيجيات وخطط الآخرين، فلن أتمكن من بناء استراتيجياتي الأساسية وإنتاجي الخاص.”

وفي ذلك الوقت، كانت صناعة أشباه الموصلات المحلية تمر بمرحلة حاسمة من الاختراق، حيث كانت نسبة التوطين في تقنية IP، وهي التقنية الأساسية في تصميم الرقائق، أقل من 5%، وكان السوق العالي المستوى يهيمن عليه تقريبا الشركات الأوروبية والأمريكية. هذا القلق الصناعي والتصادم مع الطموحات الشخصية دفعه لاتخاذ قرار جريء: الاستقالة وبدء مشروعه الخاص، والسير في طريق تقنيات الرقائق الأساسية التي تميز الشركات الصينية.

في نهاية 2020، بدأ وانغ هونغبنغ مشروعه، وفي 2021، أسس شركة زينوي ميكروإلكترونكس في نانجينغ، لكن البداية كانت أصعب بكثير مما توقع.

من مدير في شركة أمريكية إلى مؤسس شركة ناشئة، شعور الفجوة الكبيرة كان واضحًا: شركة ناشئة بلا سمعة، وبدون موارد، وصعوبة في جذب العملاء الكبار أو حتى استقطاب المواهب الأساسية.

الأكثر قسوة أن الشركة واجهت أزمة في القدرة الإنتاجية في صناعة أشباه الموصلات في عام تأسيسها، ومع دخول السوق في دورة هبوطية في 2022، استمرت السوق في التراجع، وبدأت الشركة الناشئة تواجه تحديات كبيرة.

لكن، لم ينهزم وانغ هونغبنغ، واستمد إلهامه من تعاليم أساتذته في تسينغهوا، الذين كانوا دائمًا يذكرونه:
“مهما كانت الصناعة التي تعمل فيها، ستصل في النهاية إلى منطقة غير مأهولة، فقط من خلال تراكم قدراتك ومعرفتك على المدى الطويل، ستتمكن من العثور على الطريق الأقوى؛ وفي أي مجال، عليك أن تتنافس على القمة.”
كما أن رأي الأستاذ وي ياو جون حول “الاعتماد على الذات في التقنية وضرورة السير نحو العالمية” ساعده على تحديد استراتيجية طويلة الأمد للشركة.

بفضل دعم وتوجيه أساتذته، ومرونته في تعديل استراتيجيته، استطاع أن يحدد خطة تعتمد على “الواقعية، والعمل على الأمور الأكثر ثقة، ثم التكرار التدريجي”. وباعتماده على علاقاته وسمعته في الصناعة، تمكن من إقناع البنوك بالحصول على قروض، مما ساعده على تجاوز أزمة القدرة الإنتاجية.

وفي ظل تراجع السوق، استطاعت شركة زينوي ميكروإلكترونكس أن تحقق نموًا عكسيًا بفضل استراتيجيتها المبكرة في التقنية.

وفي رحلة ريادته، وجد وانغ هونغبنغ أيضًا محفزًا مهمًا آخر — مسابقة رواد الأعمال من جامعة تسينغهوا. شارك فيها ثلاث مرات، وبهذا، لم يكتفِ بإثبات قوة الشركة التقنية وسوقها، بل زاد من شهرتها، وكون شبكة علاقات مع رواد أعمال ومستثمرين من خريجي الجامعة، مما مهد الطريق لتمويلات متعددة لاحقًا.

وبقيادته، حققت شركة زينوي ميكروإلكترونكس، التي كانت عمرها عامين فقط، نتائج مبهرة: حصلت على طلبات بقيمة تقارب 10 مليارات يوان، وارتبطت بعلاقات وثيقة مع العديد من العملاء الرائدين، وحصلت على لقب شركة يونيكورن في نانجينغ في 2022، وأكملت 5 جولات تمويل خلال عامين، وجذبت اهتمام أكثر من عشر مؤسسات استثمارية معروفة.

وفي هذا النجاح، لم يكن وانغ هونغبنغ وحده. زوجته، تشانغ دونغتشينغ، التي تشكل معه ثنائي «تقنية + أعمال»، أصبحت واحدة من القادة الرئيسيين في الشركة، وشاركت في قيادة الشركة من الصفر إلى الاكتتاب في سوق هونغ كونغ.

تشانغ دونغتشينغ، أيضًا من خريجي تسينغهوا، حصلت على بكالوريوس في المواد البوليمرية والهندسة من تسينغهوا عام 2006، ثم ماجستير في الكيمياء والفيزياء البوليمرية من جامعة بكين للمعلمين.

بخلاف خلفيتها التقنية، تمتلك تشانغ أكثر من عشر سنوات من الخبرة في إدارة الأعمال والتسويق في شركات Fortune 500، مثل Nippon Paint وEvonik وBluestar Silicones، حيث تولت مناصب من مديرة تسويق إقليمية إلى مديرة تسويق عالية، وأشرفت على استراتيجيات النمو، والمفاوضات التجارية الكبرى، وعمليات الاندماج والاستحواذ.

عند تأسيس شركة زينوي ميكروإلكترونكس في 2021، انضمت تشانغ إلى الشركة كمديرة عامة، وتكاملت مع وانغ هونغبنغ بشكل تكاملي: هو يركز على البحث والتطوير، ويؤمن بحماية حقوق الملكية الفكرية، ويحدد الاستراتيجية طويلة المدى؛ وهي تدير العمليات التجارية، وتربط بين التسويق، وخدمة العملاء، وإدارة سلسلة التوريد، وتحول المزايا التقنية إلى نتائج تجارية.

هذه الزوجة من خريجي تسينغهوا، التي تتخصص في التقنية، وزوجها، الذي يركز على الأعمال، يقودان معًا شركة ناشئة في نانجينغ، ويقربانها من سوق الاكتتاب في هونغ كونغ.

انتشار استثمارات الدولة في عدة مناطق

الانتقال إلى بكين قبل الاكتتاب

من مشروع حاضن في نانجينغ إلى محاولة الاكتتاب، رحلة شركة زينوي ميكروإلكترونكس لم تكن ممكنة إلا بفضل دعم المؤسسات الاستثمارية.

وفقًا لتحليل شركة Ruishou، أكملت الشركة على الأقل 7 جولات تمويل، وجمعت حوالي 8 مليارات يوان، بمشاركة مستثمرين من شركات رأس مال مخاطر، ورؤوس أموال صناعية، بالإضافة إلى استثمارات من مناطق مثل نانجينغ، وسوتشو، وشنتشن، وشنغهاي، وبكين.

في أكتوبر 2021، بعد 8 أشهر من التأسيس، حصلت الشركة على تمويل ملائكي بقيمة عدة ملايين من اليوان، بقيادة شركة جيستون كابيتال، وJinyu Maowu، وChongning Capital، وZhongyi Mingyuan؛ وفي يوليو 2022، أتمت جولة تمويل Pre-A بقيمة مليار يوان؛ وفي أبريل 2023، حصلت على جولة تمويل A بأكثر من مليار يوان، بقيادة Hongtai Fund، وZhangjiang Hi-Tech، وZhuoyuan Capital؛ وفي سبتمبر 2023، أتمت جولة تمويل A+ بقيمة حوالي مليار يوان، بمشاركة Shangqi Capital، وUnicom Venture؛ وقبل الإدراج في السوق، في يناير 2026، أتمت جولة C بقيمة 416 مليون يوان، وتقدر قيمتها بعد التمويل بحوالي 2.716 مليار يوان، وتكلفة السهم حوالي 156.8 يوان.

الجدير بالذكر أن التمويلات الأولى للشركة كانت من مستثمرين من نانجينغ وجنوب جيانغسو، لكن بعد انتقال مقرها إلى بكين في ييزه في 2025، وفي جولة التمويل C التي أعلنت عنها في يناير 2026، كانت جميع المستثمرين تقريبًا من المؤسسات الحكومية في بكين، مثل صندوق استثمار ييزه، وصندوق Jingtou، وصندوق بكين للابتكار التكنولوجي، وصندوق جيستون، وصندوق Beigong، بينما لم يظهر المستثمرون من نانجينغ في الجولة الأخيرة.

بالإضافة إلى دعم الدولة، تضم قائمة مساهمي شركة زينوي ميكروإلكترونكس أيضًا شركات كبرى مثل هواوي، وساوي، وUnicom، حيث تملك هواوي عبر شركة هابول المملوكة بالكامل، حصة غير مباشرة من خلال صندوق Hongtu.

قبل الاكتتاب، يسيطر وانغ هونغبنغ على حوالي 54.85% من حقوق التصويت من خلال ملكيته المباشرة، والكيانات المرتبطة، واتفاقات العمل الجماعي.

أما المستثمرون الخارجيون، فشركة جيستون كابيتال (التي تتبع شركة بكين للاستثمار في البنية التحتية) تمتلك 4.5%، وتليها شركة China Investment Bay (صندوق الاستثمار الوطني) بنسبة 4.22%، وصندوق Hongtai بنسبة 3.95%، وصندوق الترقية الصناعية Phase II وXinjian Capital بنسبة 3.68%، وShangqi HuiRong (شركة SAIC) بنسبة 2.12%، وUnicom Venture بنسبة 1.59%، وHongtu وYizhuang بنسبة 1.47% لكل منهما.

أما عن استخدامات التمويل من الاكتتاب في سوق هونغ كونغ، فالشركة حددت أربعة مجالات رئيسية:

1. البحث والتطوير التقني، مع التركيز على تطوير جيل جديد من واجهات البيانات عالية السرعة، وواجهات التخزين، وواجهات الربط بين الرقائق؛
2. بناء منظومة صناعية متكاملة، وتعزيز التعاون مع الشركاء في السلسلة الصناعية؛
3. التوسع العالمي، وتوسيع نطاق الأعمال الدولية، وزيادة الوعي بالعلامة التجارية؛
4. تمويل التشغيل والنفقات العامة.

إيرادات الشركة تتضاعف خلال ثلاث سنوات بنسبة 554%

الاستفادة من الفرص والنمو مع التحديات

كما هو معروف، فإن صناعة أشباه الموصلات تتميز بدورات طويلة، وتتطلب استثمارات ضخمة في البحث والتطوير، وتتميز بحواجز عالية، وغالبًا ما تستغرق شركات تصميم الرقائق سنوات طويلة حتى تصل إلى الاكتتاب العام.

مقارنةً بأكبر الشركات في المجال، استغرقت شركة VeriSilicon من تأسيسها عام 2001 حتى دخول سوق STAR في شنغهاي 19 عامًا، وبلغت إيراداتها في 2025؛ وشركة CanSemi التي تركز على تصميم الرقائق المخصص استغرقت 16 عامًا؛ وحتى شركة Aojie Technology التي تعتبر من أسرع الشركات نموًا، استغرقت حوالي 7 سنوات. أما شركة زينوي ميكروإلكترونكس، فاستغرقت فقط 5 سنوات من التأسيس إلى تقديم طلب الاكتتاب في هونغ كونغ، وهو إنجاز غير متوقع قبل عقد من الزمن في صناعة أشباه الموصلات المحلية.

هذا النمو السريع يعود إلى استغلالها لموجة انفجار نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة. فازدياد تدريبات النماذج على السحابة أدى إلى طلب هائل على القدرة الحاسوبية، وتوسع تطبيقات الذكاء الاصطناعي على الحواف والأجهزة الطرفية، مما فرض متطلبات أعلى على كفاءة الرقائق وملاءمتها للسيناريوهات.

وفي ظل هذا السياق، فإن ASIC، بفضل تصميمه المخصص، يحقق أداءً أعلى، وكفاءة أكبر في استهلاك الطاقة، وتكلفة أقل، ليصبح الوسيلة الأساسية لنشر قدرات الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. وهذا أدى إلى ارتفاع الطلب على خدمات تصميم ASIC المخصصة، وجعلها محرك النمو الرئيسي لسوق خدمات تصميم الرقائق.

وتستشهد نشرة الاكتتاب بتقرير شركة Zhaoshi، الذي يوضح أن سوق خدمات ASIC للذكاء الاصطناعي في الصين نما من 4.42 مليار يوان في 2020 إلى 34.58 مليار يوان في 2025، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 50.9%. ومن المتوقع أن يتجاوز السوق 2000 مليار يوان بحلول 2030، ليصل إلى 2057.3 مليار يوان، مع معدل نمو سنوي مركب قدره 42.9% بين 2025 و2030. ومع تزايد الاعتماد على الاستبدال المحلي، من المتوقع أن ينمو سوق خدمات الرقائق المحلية من 9.35 مليار يوان في 2025 إلى 46.38 مليار يوان في 2030، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 37.8%.

وفي عام 2025، بلغ حجم إيرادات مزودي الخدمة المحليين في سوق ASIC للذكاء الاصطناعي حوالي 4.49 مليار يوان. ووفقًا لإيرادات شركة زينوي ميكروإلكترونكس، فهي تحتل المركز الثالث بين الموردين المحليين، بنسبة سوق تبلغ 9.4%، بعد شركة VeriSilicon التي تسيطر على 33.7%، وشركة Aojie التي تملك 17.2%. وبحسب سوق تصميم الرقائق وخدمات تسليمها، تحتل الشركة المركز الثاني، بإيرادات قدرها 4.266 مليار يوان، بنسبة 8.8%، بعد VeriSilicon التي تسيطر على 32.1%.

منذ تأسيسها، ركزت شركة زينوي ميكروإلكترونكس على سوق ASIC للذكاء الاصطناعي، وبنت نموذج خدمة كامل يشمل «ترخيص IP + تصميم الرقائق + تسليم الرقائق»، لتوفير «قلب الحوسبة» المخصص لنماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة وبيئات الحوسبة عالية الأداء.

بمعنى بسيط، أن الرقائق العامة، مثل وحدات معالجة الرسومات، غالبًا ما تواجه مشكلات في نقل البيانات أو استغلال القدرة الحاسوبية بشكل كامل أثناء تدريب النماذج الكبيرة، لكن الشركة تستخدم تقنيات IP الخاصة بها لتصميم رقائق مخصصة للعملاء، تغطي عمليات من 4 نانومتر إلى 28 نانومتر، لحل مشكلة عنق الزجاجة في نقل البيانات، وتحقيق أقصى استفادة من القدرة الحاسوبية.

أما من حيث هيكل الإيرادات، فإن أعمال ASIC للذكاء الاصطناعي أصبحت العمود الفقري للشركة، حيث تجاوزت حصتها 90% في عامي 2024 و2025، وتعد من الشركات القليلة التي تركز بشكل كبير على سيناريوهات الذكاء الاصطناعي في السوق المحلية.

وفيما يخص القطاعات، فإن تصميم الرقائق وتسليمها يمثلان الركيزة الأساسية، حيث بلغت حصتهما في الإيرادات 83.9% و73.3% و91.0% على التوالي في 2023-2025. وحقق قطاع تسليم الرقائق نموًا سريعًا، حيث ارتفعت حصته من 28.8% في 2023 إلى 49.0% في 2025، ليصبح أكبر مصدر للإيرادات؛ بينما بلغت إيرادات تصميم الرقائق 42.0% في 2025، وبلغت إيرادات ترخيص IP حوالي 9% من الإيرادات.

ومع توسع الأعمال بسرعة، شهدت إيرادات الشركة نموًا مذهلاً، حيث بلغت 7.48 مليون يوان في 2023، و3.48 مليار يوان في 2024، و4.84 مليار يوان في 2025، مع نمو بنسبة 364.63% في 2024، واستمرار النمو بنسبة 39.31% في 2025، أي أن حجم الإيرادات زاد أكثر من خمس مرات خلال ثلاث سنوات.

أما من حيث العملاء، فإن الشركة تتعامل بشكل رئيسي مع شركات في مجالات الذكاء الاصطناعي والاتصالات وأنواع أخرى من موردي الرقائق والأنظمة، وتستخدم عملاءها رقائق ASIC المخصصة لحل مشكلات نقل البيانات، وتحقيق كفاءة عالية في شبكات الذكاء الاصطناعي الكبيرة.

لكن، مع النمو السريع، تواجه الشركة مشكلة تركيز العملاء، حيث تظهر البيانات أن أكبر خمسة عملاء ساهموا بنسبة 74.4%، و95.1%، و78.3% من الإيرادات في 2023-2025 على التوالي، مع أن نسبة مساهمة أكبر عميل كانت تصل إلى 81.5% في 2024، وانخفضت إلى 37.4% في 2025، مما يدل على تحسين توزيع العملاء.

وكغيرها من الشركات الناشئة في مجال أشباه الموصلات، لا تزال شركة زينوي ميكروإلكترونكس في مرحلة «البحث والتطوير عالي النمو، ولم تحقق أرباحًا بعد»، حيث كانت خسائرها الصافية 98.43 مليون يوان في 2023، و48.45 مليون يوان في 2024، و164 مليون يوان في 2025، مع تقلص الخسائر في 2024، لكنها توسعت مرة أخرى في 2025.

السبب الرئيسي هو أن الشركة تواصل استثمارها بكثافة في البحث والتطوير للحفاظ على حواجز التقنية. وتوضح البيانات أن نسبة الإنفاق على البحث والتطوير من الإيرادات كانت 121.5% في 2023، و50.5% في 2024، و49.4% في 2025، وهو مستوى مرتفع جدًا، خاصة أن الشركة تحقق نموًا سريعًا في الإيرادات.

ومع ذلك، لا تزال الشركة تواجه تحديات، منها الفجوة في الحجم مع الشركات الرائدة، حيث أن إيراداتها في 2025، البالغة 4.84 مليار يوان، تمثل حوالي 20.8% من إيرادات شركة VeriSilicon، و14.3% من شركة Aojie، و44.4% من شركة CanSemi، مما يضعف قدرتها التفاوضية في سلسلة التوريد، ويجعلها أكثر عرضة لتقلبات السوق.

أما من ناحية الربحية، فهي لا تزال غير مربحة، مع توسع واضح في الخسائر في 2025، بينما الشركات الرائدة مثل CanSemi حققت أرباحًا مستقرة، وVeriSilicon وAojie تقلصت خسائرهما مع توسع إيراداتهما.

رغم أن الخسائر ناتجة عن استثمارات البحث والتطوير، إلا أن كفاءة تحويل هذه الاستثمارات إلى نتائج تجارية، وتحقيق الربحية مع التوسع، لا تزال تحديًا رئيسيًا.

وفي مجال IP، لا تزال مجموعة IP لدى الشركة أقل تنوعًا مقارنةً مع الشركات الرائدة التي طورت مئات من أنواع المعالجات و1600 IP مختلط الإشارات، وتوفر حلولًا شاملة للعملاء، بينما تركز شركة زينوي حاليًا على واجهات الاتصال عالية السرعة، وتغطي نطاقًا محدودًا.

بالرغم من ذلك، فإن موجة انفجار قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي، وازدياد الاعتماد على الرقائق المحلية، أثبتت أن شركة من زوجين من خريجي تسينغهوا، استطاعت خلال 5 سنوات أن تثبت إمكانية نجاح الشركات المحلية في التقدم السريع في مجالات متخصصة.

ومع اقترابها من الاكتتاب في سوق الأسهم، فإن التحدي الأكبر هو: هل ستتمكن من خلال الاكتتاب من سد الفجوة في الحجم، وتحقيق أرباح، وتثبيت مكانتها في المنافسة مع الشركات العالمية الكبرى والشركات المحلية الرائدة، ليكون ذلك هو الاختبار الحقيقي لهذه الثنائي بعد الإدراج.