مُعجب لي جون "مُعجَب" يقتحم سوق الأسهم في هونغ كونغ، ويومه الأول في التداول يتعرض لـ "ضربة"

سؤال: كيف أثر تحول يوي غوانغ من 米黑 إلى 米粉 على مسار تطور الشركة؟

منتج رادار المالية | كتابة: دينغ يو | ترجمة: مينغ شواي

31 مارس، نجح السيد تونغ، الذي يُطلق عليه خارجياً لقب “فقاعة مامات للبالغين”، في دخول سوق هونغ كونغ للأوراق المالية.

ومع ذلك، في أول يوم من الإدراج، واجه السيد تونغ مشكلة انخفاض السعر عند الافتتاح. حتى إغلاق ذلك اليوم، استقر سعر سهمه عند 30.5 دولار هونغ كونغ للسهم، بانخفاض يقارب 50% في يوم واحد.

من حيث مكانة السوق، فإن قوة السيد تونغ لا يُستهان بها. وفقاً لإجمالي الإيرادات لعام 2024، يحتل السيد تونغ المركز الأول في سوق المنتجات الثقافية والإبداعية المصنوعة من النحاس في الصين، بحصة سوقية تصل إلى 35%.

ومع ذلك، يواجه السيد تونغ حالياً وضعاً يتم فيه زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح. تُظهر نشرة الإصدار أنه في العام الماضي، حققت الشركة إيرادات قدرها 617 مليون يوان، بزيادة 8.1% على أساس سنوي؛ بينما سجلت صافي أرباحها بعد خصم حقوق الملكية 48 مليون يوان، بانخفاض يقارب 40%.

من الجدير بالذكر أن مؤسس السيد تونغ، يوي غوانغ، أعلن علناً أنه من المعجبين المخلصين بـ لي جين، ويدعي أنه “مهووس بمامات”. كما أن رأس مال شركة شاومي يولي اهتماماً كبيراً بالسيد تونغ، ويقدم له دعماً مالياً حقيقياً.

ومع ذلك، فإن الأداء الباهت لأول يوم من إدراج السيد تونغ في السوق المالية، بلا شك، لم يمنح يوي غوانغ المليء بالتوقعات، ولا لي جين الذي يدعمه، بداية موفقة “مليئة بالنجاح”.

“فقاعة مامات للبالغين” تُدرج، وزيادة الإيرادات دون أرباح العام الماضي

تظهر بيانات Tianyancha أن شركة Hangzhou Tong Master Cultural & Creative (Group) Co., Ltd. تأسست في مارس 2013، والسيطرة الفعلية عليها تعود للمؤسس، ورئيس مجلس الإدارة، والمدير العام يوي غوانغ.

أما السيد يوي غوانغ، الذي يقود الشركة، فقد كان يُعتقد سابقاً أنه مزيج من مامات و"الذهب القديم"، ويعتمد على استراتيجية “الألعاب الرائجة + الحرف المعدنية”، والجمهور المستهدف هم الرجال فوق سن الثلاثين.

وفقاً لإعلان سعر الطرح ونتائج التخصيص، فإن الشركة ستطرح 7.4068 مليون سهم من أسهم H العالمية، بسعر 60 دولار هونغ كونغ للسهم، مما يجمع حوالي 390 مليون دولار هونغ كونغ من التمويل الصافي.

في 31 مارس، دخلت شركة السيد تونغ سوق هونغ كونغ بنجاح، وافتتحت صفحة جديدة في مسيرتها السوقية.

ومع ذلك، في أول يوم من الإدراج، انخفض سعر السهم عند الافتتاح، حيث بلغ 35.42 دولار هونغ كونغ، منخفضاً بنسبة 40.97% عن سعر الطرح البالغ 60 دولار هونغ كونغ. حتى إغلاق ذلك اليوم، استقر سعر السهم عند 30.5 دولار هونغ كونغ، بانخفاض يقارب 50%.

وفقاً لخطة نشرة الإصدار، ستخصص الشركة 38% من صافي التمويل لتعزيز قدرات تطوير وتصميم المنتجات، لدعم بناء مركز البحث والتطوير الخاص بها، وتوسيع وتنويع مجموعة المنتجات الأساسية.

ويُذكر أن شركة السيد تونغ تخطط في عام 2026 و2027 و2028 لإطلاق حوالي 800 و1000 و1550 منتجاً من نوع SKU، تشمل النحاس والذهب والفضة.

أما بالنسبة لـ24% من التمويل الصافي، فسيُستخدم لتحسين القدرة الإنتاجية الداخلية للشركة، وتعزيز التنبؤ بالطلب، وتحقيق التوافق بين الطلب والإنتاج، بهدف زيادة مرونة التنفيذ ودعم إمدادات المنتجات على المدى الطويل.

وأفادت الشركة أن خطتها تتضمن إضافة قدرة تصميم تصل إلى حوالي 691,000 قطعة، ليصل إجمالي القدرة التصميمية بعد التوسعة إلى حوالي 2.21 مليون قطعة.

كما تخطط شركة السيد تونغ لاستخدام 24% من التمويل لتعزيز وتوسيع البنية التحتية للبيع بالتجزئة والتسويق، مع التركيز على تعزيز شبكة متاجرها المباشرة في الصين، وتسريع التوسع الدولي، وتحسين قدرات التسويق الرقمي وتطوير المحتوى.

أما باقي الأموال، فسيُخصص 4% لتعزيز البنية التحتية الرقمية والمعلوماتية، و10% للاحتياطية للتمويل التشغيلي والمرونة التشغيلية.

لاحظت Financial Radar أنه بعد إتمام الطرح العالمي، لا يزال المؤسس يوي غوانغ أكبر مساهم في الشركة، حيث سيمتلك حوالي 23.24% من الأسهم بشكل مباشر.

بالإضافة إلى ذلك، تظهر بيانات Tianyancha أن شركة Sinoway Capital وTianjin Jinmi شاركتا بشكل متتالٍ في جولة التمويل A وB لشركة السيد تونغ في عامي 2017 و2018.

وفيما يتعلق بالمساهمين الرئيسيين الآخرين، فإن رأس مال شركة شاومي يأتي في المرتبة الثانية بعد يوي غوانغ، حيث يمتلك كل من Sinoway بنسبة 11.85% وTianjin Jinmi بنسبة 8.76%.

الأداء يعتمد على المنتجات الثقافية والإبداعية المصنوعة من النحاس، وزيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح العام الماضي

منذ تأسيسها، ركزت شركة السيد تونغ على دمج الحرف التقليدية مع التصميم الحديث وسيناريوهات الاستخدام، وتطوير منتجات ثقافية وإبداعية من النحاس.

وفقاً لتقرير Frost & Sullivan، في عام 2024، احتلت شركة السيد تونغ المركز الأول في سوق المنتجات الثقافية والإبداعية المصنوعة من النحاس في الصين، بحصة سوقية تبلغ 35%.

ويُذكر أن سوق المنتجات الثقافية والإبداعية المصنوعة من النحاس في الصين في عام 2024 يشكل حوالي 6.3% من سوق المنتجات المعدنية الثقافية والإبداعية الأوسع في البلاد، وتعد شركة السيد تونغ جزءاً من هذا القطاع الفرعي، بحصة سوقية تقارب 0.2% في ذلك العام.

حالياً، لدى شركة السيد تونغ أربع فئات رئيسية من المنتجات، وهي: المنتجات الثقافية والإبداعية المصنوعة من النحاس، الدمى والألعاب البلاستيكية، المنتجات الثقافية والإبداعية المصنوعة من الفضة، والمنتجات الثقافية والإبداعية المصنوعة من الذهب.

ومن بين هذه الفئات، تُعد المنتجات الثقافية والإبداعية المصنوعة من النحاس المصدر الرئيسي للإيرادات. من 2022 إلى 2025، ستساهم هذه المنتجات في إيرادات قدرها 480 مليون يوان، 488 مليون يوان، 551 مليون يوان، و581 مليون يوان على التوالي، مع نسب مساهمة تصل إلى 95.4%، 96.3%، 96.6%، و94.2%.

وفي عام 2025، بلغت إيرادات شركة السيد تونغ 617 مليون يوان، بزيادة 8.1% على أساس سنوي، ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى النمو المستمر في المنتجات الثقافية والإبداعية الأساسية المصنوعة من النحاس.

ومع ذلك، انخفضت أرباح الشركة السنوية في العام الماضي بنسبة 39.4% إلى 48 مليون يوان.

ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى نفقات الإدراج التي تكبدتها الشركة في عام 2025، بالإضافة إلى ارتفاع تكاليف المواد الخام (مدفوع بشكل رئيسي بارتفاع أسعار النحاس)، وزيادة نفقات المبيعات والتسويق الناتجة عن خطة التوسع في القنوات التقليدية قبل نهاية عام 2025.

وتشمل نفقات الإدراج الخاصة بالشركة 20 مليون يوان؛ وبسبب ارتفاع أسعار النحاس، انخفض هامش الربح الإجمالي للشركة بنسبة 1.7 نقطة مئوية على أساس سنوي ليصل إلى 33.7%؛ كما زادت نفقات المبيعات والتسويق بنسبة 18.9% لتصل إلى 85 مليون يوان.

وأشارت شركة السيد تونغ إلى أن استراتيجيتها للمنتجات تظل مركزة على التصميم الأصلي وابتكار IP ذاتي، لدعم سرد القصص المميز، وتحديث منتجات SKU، وتعزيز قيمة العلامة التجارية على المدى الطويل.

كما زعمت الشركة أنها طورت مجموعة واسعة ومتنوعة من IP، لضمان عدم الاعتماد بشكل كبير على أي IP واحد.

وتُظهر نشرة الإصدار أن نسبة إيرادات أكبر خمسة IP من الشركة كانت 20.5%، 20.1%، 23.9%، و23.4% في أعوام 2022، 2023، 2024، والأشهر التسعة الأولى من العام الماضي على التوالي.

ومن بين هذه IP، تبرز سلسلة الفانوس النحاسي وسلسلة “ساند مان”. خلال فترة السجلات السابقة، حققت سلسلة الفانوس النحاسي مبيعات تزيد عن 784,000 قطعة، بإيرادات تقارب 145 مليون يوان؛ وسلسلة “ساند مان” حققت إيرادات حوالي 132 مليون يوان.

ولمواكبة التغير المستمر في تفضيلات المستهلكين والإحساس الجمالي، تطرح شركة السيد تونغ بشكل منتظم منتجات جديدة وسلسلة SKU. في 2022، 2023، 2024، والأشهر التسعة الأولى من العام الماضي، أطلقت الشركة على التوالي 583، 514، 707، و404 منتجات SKU جديدة.

يُغير يوي غوانغ من “米黑” إلى “米粉”، و"محاكاة بكسل" لشركة شاومي

المثير للاهتمام أن يوي غوانغ، الذي يراهن عليه لي جين اليوم، كان في السابق “米黑”.

بالعودة إلى عام 2012، عندما تأثر بأخيه، تعرف على أول هاتف شاومي، لكنه في ذلك الوقت كان يُشعر بالاستخفاف تجاه شاومي، قائلاً: “هو مجرد هاتف يبدو أفضل قليلاً من النسخ المقلدة، ولا يختلف كثيراً عن آبل”.

وقال: “لاحقاً، كانت هناك تقارير كثيرة عن شاومي، وسرعة تطورها كانت مذهلة، بدأت أعتقد أن شاومي لديها الكثير مما يمكن تعلمه”، وأضاف: “على الرغم من أنني معجب، إلا أنني لم أكن أشتري منتجات شاومي، لأنني كنت أعتقد أنها رخيصة جداً، وكنت أظن أن الرخص يعني الجودة السيئة”.

ومن الجدير بالذكر أن لي جين قال عبارة مشهورة جداً: “الوقوف على الريح، حتى الخنازير ستطير”، لكن يوي غوانغ كان يسخر من نفسه قائلاً: “لم أسبق أن ركبت موجة الريح في حياتي”.

عندما كان يدرس في معهد للفنون، كان يبيع على الأرصفة، ويبيع أزواج من الأشرطة، ويبيع التيشيرتات بالجملة؛ وبعد دخوله المجتمع، عمل في مجال الترميم، لكنه لم يحقق نجاحاً يُذكر.

حوالي عام 2001، أسس هو وأخوه يوي تشين شركة لبيع منتجات الحمامات. بحلول عام 2013، كانت صادرات شركة يوي غوانغ من منتجات الحمامات تتجاوز 200 مليون يوان.

في عام 2013، أراد شراء تمثال نحاسي لكونفوشيوس، لكنه تراجع بسبب السعر المرتفع جداً، فقرر أن يصنعه بنفسه، واستغل فرصة سوق صغيرة لهذا النوع من المنتجات، وأسّس شركة السيد تونغ رسمياً.

بعد عامين، استخدم بشكل عشوائي أول بنك طاقة من شاومي. عندما أمسك بالبنك، تأثر بجودة التصنيع الرقيقة، ودهش من سعره البالغ 69 يوان.

ومنذ ذلك الحين، تحول يوي غوانغ من “مهووس” إلى “مؤيد” مخلص لشاومي، وبدأ يتعلم منها بشكل مكثف. وبعد أن أصبح “مهووساً بمامات”، أبدى علناً مراراً وتكراراً أن “لي جين هو مثلي الأعلى”.

وقال: “كيف تعمل شاومي، أتعلم أن أفعل مثله”، وبلغ درجة هوسه بشاومي أن تصفح كل ما يتعلق بها من تقارير ومقالات، وشراء 70 منتجاً من شاومي خلال سنة ونصف.

بالإضافة إلى “الجنون” في شراء منتجات شاومي، يطبق يوي غوانغ نموذج شاومي في إدارة شركته.

في استراتيجية المنتج، يلتزم بقوة بمفهوم “القيمة مقابل السعر” الخاص بشاومي، ويسعى لجعل المنتجات ذات جودة عالية مع أسعار منخفضة نسبياً مقارنة بالمنافسين.

وفي إدارة المستخدمين، يضع يوي غوانغ نفسه على غرار شاومي: “شاومي تسمي معجبيها 米粉، ونحن نسمي معجبينا بـ 铜粉؛ شاومي لديها 100 مستخدم أساسي، ونحن لدينا مجموعة، وهناك أكثر من 60 من معجبينا من نوع 铜粉؛ شاومي لديها مهرجان الفشار، ونحن لدينا مؤتمر أبطال 铜粉”.

وقال يوي غوانغ بصراحة: “لأنني أتعلم من خبير فريد، رغم أنني تعلمت قليلاً، إلا أن ذلك يكفيني لتفوق على المنافسين الذين يبيعون منتجات رديئة بأسعار مرتفعة، في هذا القطاع التقليدي والنادر”.

في عام 2017، خلال عرض تقديمي لشركة رأس مال استثمارية، التقى يوي غوانغ بلي جين، وكان لا يعرف حتى ما هو خطة العمل، وقدم عرضاً بوربوينت يحمل شعار “خفض الأبعاد، التركيز، التميز، السمعة”، مكتوب عليه ثمانية كلمات.

وقال يوي غوانغ إنه في ذلك الوقت، لم يكن يتوقع أن يستثمر لي جين فيه، وكان فقط يأمل أن يجذب بعض “铜粉” إضافيين، لكن بعد ليلة العرض، تلقى خبراً جيداً بعد وصوله بالطائرة — قرر لي جين الاستثمار في شركة السيد تونغ.

بعد خمس سنوات، بدأت شركة السيد تونغ مسيرة التحول إلى رأس مال، لكن الرحلة لم تكن سهلة دائماً. في عام 2022، بدأت الشركة في إعداد خطة الإدراج في سوق الأسهم، لكنها تخلت لاحقاً عن خطة الإدراج في سوق A.

في مايو 2025، قدمت شركة السيد تونغ طلباً للإدراج في سوق هونغ كونغ، لكن نشرة الإصدار انتهت صلاحيتها. بعد نصف عام، قدمت الشركة طلباً آخر، وأخيراً في نهاية مارس من هذا العام، نجحت في دخول سوق هونغ كونغ.

سنواصل متابعة تطورات شركة السيد تونغ في المستقبل.