كيف تجعل الشركات المدرجة تتخلى عن الاستسلام وتبدأ في الانطلاق

لماذا يصعب على استراتيجيات الذكاء الاصطناعي والاندماج والاستحواذ أن تؤثر على ظاهرة الاسترخاء في سوق الأسهم الصينية؟

في الاجتماع السنوي لمنتدى بوآو الآسيوي لعام 2026 الذي عُقد مؤخرًا، لفتت ظاهرة “الاسترخاء” لبعض الشركات المدرجة انتباه الخبراء الحاضرين. على سبيل المثال، ذكر أحد الخبراء: “هناك مشكلة في السوق الصينية، فبعد إدراج الشركات، يظل المؤسسون في حالة استرخاء، ويتحولون من أصحاب مئات الملايين إلى مليارات، طالما أنهم لا يخالفون القواعد التنظيمية، ولا يقومون بعمليات احتيال مالي، أو إفصاحات زائفة، أو تداول داخلي، فلا بأس من عدم اتخاذ أي إجراءات.”

بالنسبة لهذه الظاهرة من “الاسترخاء” لدى الشركات المدرجة، اقترح خبراء علاجًا يتمثل في التركيز على عمليات الاندماج والاستحواذ. واعتبر خبراء أن أحد الأسباب المهمة لظاهرة “الاسترخاء” هو نقص الضغط الناتج عن عمليات الاندماج والاستحواذ. فإذا كانت الشركة معرضة لفقدان السيطرة، فإن الإدارة ستضطر إلى إدارة الشركة بحذر، والعمل على زيادة قيمة المساهمين بشكل أكبر.

اهتمام الخبراء بظاهرة “الاسترخاء” لدى الشركات المدرجة هو أمر جيد. ومع ذلك، فإن الوصفات التي اقترحوها ليست مناسبة تمامًا، ولا يمكنها علاج مشكلة “الاسترخاء” في سوق الأسهم الصينية. ففي الأسواق الخارجية، قد تؤدي عمليات الاندماج والاستحواذ إلى تغيير السيطرة على الشركة، لذلك لا يمكن للإدارة أن تتراخى، ويجب أن تركز على خلق قيمة أكبر للمساهمين. لكن في السوق المحلية، لا تقلق العديد من الشركات المدرجة بشأن تغيير السيطرة.

من ناحية، فإن نسبة ملكية المساهمين المسيطرين على الشركات المدرجة عالية، حيث تتجاوز نسبة ملكية بعضهم 51%، وبعضها تصل إلى أكثر من 70%، لذلك لا تقلق بشأن أن تؤدي عمليات الاندماج والاستحواذ إلى تغيير السيطرة على الشركة. وإذا لم يرغب المساهم المسيطر، يمكنه ببساطة أن يرفض التصويت.

من ناحية أخرى، فإن عمليات الاندماج والاستحواذ في السوق الصينية عادة ما تكون بين الشركات المدرجة وشركات أخرى. فالأمر في النهاية يعتمد على السوق الثانوية لتمويل عمليات الشراء، لذلك الشركات المدرجة ليست في حاجة إلى تمويل كبير، وتجرؤ على إنفاق مبالغ كبيرة لشراء شركات أخرى. أما نوعية المساهمين الذين يتم جلبهم، فهي تعتمد على قرار المساهم المسيطر. وإذا لم يكن المساهم المسيطر راغبًا في الخروج، فلا أحد يمكنه إجباره على ذلك.

بالإضافة إلى ذلك، فإن سبب عدم قلق الشركات المدرجة بشأن تغيير السيطرة هو أن العديد من المساهمين المسيطرين لا يهتمون بالسيطرة على الشركة. هؤلاء المساهمون يسعون جاهدين لإدراج الشركات في السوق، بهدف تقليل حصصهم وبيعها لتحقيق أرباح. طالما تمكنوا من البيع الكامل وتحقيق أرباح، يمكنهم أن يصبحوا من أصحاب المليارات أو العشرات من المليارات، أو حتى المئات. وبهذا الشكل، يمكن للمساهمين المسيطرين أن يعيشوا في راحة و"يسترخوا". وإذا حاول أحدهم الاستحواذ على السيطرة، فربما يكون ذلك أمرًا يطمح إليه المساهمون المسيطرون.

لذا، فإن جعل الشركات المدرجة تتوقف عن “الاسترخاء” باستخدام عمليات الاندماج والاستحواذ هو أمر غير مجدٍ، وهو نتيجة لعدم فهم بعض الخبراء لواقع السوق الرأسمالي الصيني. في الواقع، لجعل الشركات المدرجة تتخلى عن “الاسترخاء” وتبدأ في العمل بجدية أكبر، وتخلق قيمة أكبر للمساهمين، يمكن معالجة المشكلة من خلال جانبين.

الأول هو تحسين هيكل ملكية الشركات المدرجة، بحيث لا تتجاوز نسبة ملكية المساهمين المسيطرين 30%. هذا المستوى من السيطرة يمنح المساهمين المسيطرين إحساسًا دائمًا بفقدان السيطرة، مما يدفعهم إلى عدم التهاون في تقليل حصصهم، ويحفزهم على العمل على زيادة قيمة الشركة وكسب دعم المساهمين، مما يعزز من سيطرتهم.

الثاني هو تحسين نظام تقليل الحصص للمساهمين، بحيث يتم ربط تقليل حصص المساهمين الأوائل بالمكافآت التي تقدمها الشركات للمستثمرين العامين (بما في ذلك الأرباح النقدية وإعادة شراء الأسهم). فإذا تجاوزت عوائد الشركة للمستثمرين العامين المبالغ التي تم جمعها من خلال التمويل (بما في ذلك الاكتتاب العام وإعادة التمويل)، يمكن للمساهمين الأوائل تقليل حصصهم. ويجب ألا يتجاوز المبلغ الذي يحق للمساهمين الأوائل تقليله وتحقيق أرباح منه الفرق بين عوائد الشركة للمستثمرين العامين ومبالغ التمويل التي حصلت عليها الشركة.

بهذا الشكل، يتعين على الشركات المدرجة أن تقدم عوائد أكبر للمستثمرين العامين، وتقليل الاعتماد على التمويل من السوق، حتى يتمكن المساهمون الأوائل، بمن فيهم المساهمون المسيطرون، من تقليل حصصهم وبيعها بشكل أكبر. وإذا حدث ذلك، فإن الشركات المدرجة والمساهمون المسيطرون لن يخافوا من “الاسترخاء”، بل سيسعون جاهدين نحو الأمام، ويعملون على زيادة العوائد للمستثمرين.

بيان الكاتب: هذه وجهة نظري الشخصية، وهي للاسترشاد فقط.