لاحظت مؤخرًا ظاهرة متناقضة جدًا. من جهة، الأسهم الأمريكية تسجل أعلى مستوياتها على الإطلاق، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 ينمو بسرعة، ومن جهة أخرى، مسؤولو صندوق النقد الدولي والبنك الدولي يكررون التحذيرات في اجتماعات واشنطن المختلفة — حيث قد يبالغ المستثمرون في تقدير التأثير الحقيقي للصراعات الجيوسياسية الحالية على الاقتصاد العالمي.

هذا الانفصال بين التفاؤل والتحذير مثير للاهتمام جدًا. حاولت وزيرة الخزانة الأمريكية بينسنت وصف ارتفاع أسعار الطاقة بأنه ظاهرة مؤقتة، مدعية أن الحرب ستنتهي في النهاية، ثم ستعود التكاليف إلى الانخفاض. لكن في اجتماعات الربيع لصندوق النقد، لم يقتنع أحد تقريبًا بهذه الحجة. صرحت كبيرة الاقتصاديين في الصندوق، غولينشاش، أن توقعات النمو العالمي قد خُفضت من 3.3% قبل الحرب إلى 2.5%، وربما هذا ليس أدنى مستوى بعد. وكل يوم يمر مع استمرار انقطاع إمدادات الطاقة يبعدنا أكثر عن السيناريو الأسوأ.

ما يثير القلق حقًا ليس تقلبات الأسعار قصيرة الأمد، بل التغيرات الهيكلية. ارتفاع التكاليف، تمديد طرق التجارة، تصاعد المخاطر الجيوسياسية — كل ذلك يغير بشكل تدريجي من المنطق الأساسي للاقتصاد العالمي. قال وزير المالية القطري، الكواري، بصراحة في الاجتماع: "ما نراه هو مجرد قمة جبل الجليد." وحذر من أن صدمات أسعار الطاقة خلال الشهر أو الشهرين المقبلين قد تتطور إلى نقص في الطاقة في بعض الدول، وحتى تؤثر على إنتاج الغذاء وسلاسل إمداد أشباه الموصلات.

كما أطلقت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، تحذيرات مماثلة، فيما أكد رئيس البنك الدولي، ديفيد مالباس، أن الأمر لا يجب أن يُنظر إليه على أنه مجرد شهر من الألم، بل كاختبار طويل الأمد. وقال مدير الوكالة الدولية للطاقة، فاتح بيرول، بصراحة أكبر: "مارس كان صعبًا جدًا على العالم، وأبريل قد يكون أسوأ من مارس."

لماذا لا تزال الأسواق ترتفع؟ يعتقد بعض المحللين أن ذلك يعكس بالضبط أن السوق يبالغ في تقدير خطورة الوضع. فالمستثمرون لم يدركوا بعد التأثير العميق لانقطاع سلاسل التوريد، بالإضافة إلى توقعات نمط "تاكو" (أي أن صانعي السياسات سيتراجعون عندما يكون رد فعل السوق ضعيفًا)، بالإضافة إلى تأثيرات FOMO (الخوف من فقدان الفرصة)، والمشاعر المتفائلة تجاه الذكاء الاصطناعي، وغيرها من العوامل التي أدت إلى تغليب الأصوات الحذرة.

هناك نقطة مهمة أخرى: كدولة مصدرة للنفط، فإن الولايات المتحدة تتأثر بشكل أقل مباشرة بصدمات الطاقة، مما يجعل أداء سوق الأسهم الأمريكية أكثر مقاومة للهبوط. لكن رئيسة صندوق النقد، كريستين لاغارد، أوضحت أن مناطق أخرى من العالم تعاني من ألم شديد. بعض الاقتصاديين، بمن فيهم من عملوا في جي بي مورغان وصناديق مثل بريدج ووتر، يحذرون من أن صدمة الطاقة قد تكون معدية، تمامًا مثل جائحة كوفيد — حيث كانت آسيا أول من يشعر بالانقطاع، والآن أوروبا بدأت تتأثر، والولايات المتحدة ستكون التالية.

القلق الأعمق هو مدى مرونة الاقتصاد العالمي المتبقية. بعد الصدمات الجمركية، والجائحة، وتصعيد الصراع الروسي الأوكراني، ارتفعت مستويات الديون، وتعرضت قدرات الحكومات على التعامل مع الأزمة للضعف. لا أحد يعرف كم تبقى من الوقت قبل الوصول إلى نقطة الانهيار الحقيقي.

وفي الوقت نفسه، تواجه الدول النامية وضعًا أكثر صعوبة. بينما تقلل الدول الغنية من مساعداتها الخارجية، فإن هذه الدول تتحمل الصدمات الاقتصادية المباشرة، والكثير منها تجاوزت مدفوعات ديونها المساعدات التي تتلقاها. وقد دعت مجموعة الدول الـ24 صندوق النقد والبنك الدولي إلى تعبئة المزيد من الموارد.

هناك فجوة واضحة بين التفاؤل في السوق والمخاطر الواقعية. وربما لهذا السبب، أكد خبراء اقتصاديون مخضرمون مثل كريستينا جورجيفا أن أكبر مخاطر الآن ليست الصدمة الواضحة، بل التقدير المبالغ فيه من قبل السوق وصانعي السياسات لمدى خطورة هذه الصدمة. فانتشار سلسلة ردود فعل في سلسلة إمداد الطاقة إلى الأسواق المالية العالمية قد تكون عواقبه أكثر تعقيدًا بكثير مما نتخيل الآن.