شهادة من 2000 كلمة تتجنب الحديث عن السياسة النقدية، وتركيز جلسة استماع ووش: لماذا تغير موقف خفض الفائدة بشكل كبير؟

مؤلف النص: Zhang Yaqi

مصدر النص: وول ستريت جورنال

مرشح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Waugh سيحضر قريبًا جلسة استماع لتأكيد تعيينه في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، لكن هذا الإجراء الذي يثير أعصاب الأسواق العالمية، ربما يفتقر إلى المعنى الحقيقي أكثر مما يبدو على السطح — المتغيرات التي تحدد النتيجة ليست في جلسة الاستماع، والأجوبة السياسية المهمة لن تُكشف هنا.

وفقًا لبيان الافتتاح الذي حصلت عليه بلومبرج مسبقًا، كلمة Waugh في شهادته الافتتاحية تقترب من 2000 كلمة، متجاوزة بكثير حوالي 850 إلى 900 كلمة التي قالها باول والرئيسة السابقة يلين في أول جلسة استماع، ومع ذلك فإن التعبير عن اتجاه السياسة النقدية يكاد يكون معدومًا. وضع حدود مشروطة بشأن استقلالية السياسة النقدية: استقلالية السياسة النقدية في أعلى المستويات، لكن الاحتياطي الفيدرالي لا يتمتع بنفس الإعفاء في مجالات إدارة الأموال العامة، تنظيم البنوك، التمويل الدولي وغيرها. في الوقت نفسه، يتناقض موقف Waugh السابق الداعم لخفض الفائدة مع صورته المتشددة في سنواته الأولى، ومن المتوقع أن يكون محور استجواب أعضاء مجلس الشيوخ.

بالنسبة للسوق، القضية الأساسية التي تؤثر على السوق — المسار المستقبلي لميزانية وديون الاحتياطي الفيدرالي — غير موجودة في هذا البيان المطول. يصف كاتب عمود بلومبرج جون أوثرز هذه الجلسة بأنها “مسرحية سياسية أكبر من أن تكون ذات مغزى”، وأن مسارها النهائي يعتمد على السياسة خارج المنصة، وليس على أي كلمة يقولها Waugh على المنصة. ربما لا يكون ما قاله Waugh مهمًا جدًا.

التوقعات العامة تشير إلى أن Waugh سيتلقى الموافقة بسهولة، ويتولى هذا المنصب الأكثر قوة في الاقتصاد العالمي. لكن قبل توليه رسميًا، من الصعب على المستثمرين أن يحصلوا على إجابة واضحة بشأن مسار سياسته.

بيان يقترب من 2000 كلمة، مع قليل من التركيز على السياسة النقدية

وفقًا لتحليل فريق UBS الاقتصادي، فإن طول البيان الكتابي لـ Waugh نادر في التاريخ، لكنه يبتعد بشكل واضح عن توقعات السوق. الكثير من النص مخصص لمراجعة مسيرته المهنية، وتصنيف الوضع الكلي الحالي كـ"نقطة تاريخية مهمة"، والتعبير عن الرغبة في التعاون مع الكونغرس، مع أن النص الذي يتناول الموقف السياسي الحقيقي محدود جدًا.

معظم محتوى شهادة Waugh يركز على خبرته التي يمكن أن يضيفها لهذا المنصب، مع قليل من النصوص حول السياسة النقدية. معظم المحتوى المرتبط بالسياسة يناقش مؤسسة الاحتياطي الفيدرالي، والتطمينات حول التعاون مع الكونغرس بشأن قضايا متداخلة وأهداف سياسة مشتركة.

في التصريحات المحدودة حول السياسة، يؤكد Waugh أن “خفض التضخم هو درع الاحتياطي الفيدرالي”، ويكرر أن المهمة الأساسية التي منحها الكونغرس للاحتياطي الفيدرالي هي ضمان استقرار الأسعار، “لا أعذار، لا غموض، لا جدال، ولا تردد”. كما ينتقد الاحتياطي الفيدرالي بعد الأزمة المالية لأنه “مدّ مصداقيته التي كانت ثمينة جدًا إلى حافة المسؤوليات القانونية، وربما تجاوزها”، ويعبر بوضوح عن معارضته لأن يتصرف الاحتياطي الفيدرالي كـ"الوكيل الشامل للحكومة الأمريكية".

بالنسبة للمسألة التي تهم المستثمرين أكثر، وهي مسألة ميزانية وديون الاحتياطي، كان Waugh قد دعا سابقًا إلى تقليص الحجم، معتقدًا أنه ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي أن يبيع تدريجيًا الأوراق المالية التي تراكمت خلال الأزمة المالية وفترة الجائحة — وإذا تم تنفيذ هذا الموقف، فسيؤدي إلى تقليل السيولة في السوق وارتفاع عوائد السندات، وهو تأثير كبير. ومع ذلك، فإن هذا الموضوع غائب تمامًا عن بيانه الكتابي. وفقًا لتحليل UBS، فإن Waugh ذو خبرة كافية لعدم تقديم أي وعود جوهرية بشأن أكثر القضايا حساسية في السوق المالية خلال جلسة الاستماع.

موقف الاستقلالية: وعد مشروط

في قضية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي التي تحظى باهتمام كبير، تم تصميم تصريحات Waugh بعناية، وتظهر بنية منطقية متعددة الطبقات.

وعد “الاحتياطي الفيدرالي سينفذ السياسة النقدية بشكل مستقل تمامًا”، لكنه أضاف بشكل غير متوقع: أن الاستقلالية “تعتمد إلى حد كبير على الاحتياطي الفيدرالي نفسه”. وأوضح أنه عندما يعبر المسؤولون المنتخبون — بما في ذلك الرئيس، وأعضاء مجلس الشيوخ، وأعضاء مجلس النواب — عن آرائهم بشأن معدلات الفائدة، لا يعتقد أن استقلالية السياسة النقدية تتعرض لتهديد حقيقي، وأن “المسؤولين في البنك المركزي يجب أن يكونوا قويين بما يكفي للاستماع إلى أصوات متعددة من جميع الجهات”.

وفقًا لتقرير UBS، فإن هذا التصريح يمثل تحولًا دقيقًا غير متوقع — وعد Waugh باستقلالية السياسة النقدية ليس غير مشروط: فاستقلالية المجال النقدي هي الأقوى، لكن في مجالات أخرى من صلاحيات الاحتياطي الفيدرالي التي يمنحها الكونغرس، يجب أن يكون خاضعًا للمساءلة أمام الكونغرس. وأوضح أن المسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي لا يتمتعون بنفس الإعفاء الخاص في إدارة الأموال العامة، تنظيم البنوك، والسياسات المالية الدولية.

يُفسر كاتب عمود بلومبرج أوثرز هذا التصريح على أنه “توازن سياسي ماهر” — حيث يطمئن السوق بشأن استقلالية السياسة النقدية، ويبعث برسالة حسن نية إلى إدارة ترامب، ويظهر أن الاحتياطي الفيدرالي مستعد للتعاون في المجالات غير النقدية.

تحول في موقف خفض الفائدة: من التشدد إلى الدعوة للتيسير

من المتوقع أن يكون أحد المحاور الأكثر اهتمامًا في جلسة الاستماع هو تغير موقف Waugh بشأن أسعار الفائدة.

كان Waugh معروفًا بموقف متشدد، وسبق أن انتقد السياسات النقدية المفرطة في التيسير. ومع ذلك، لقد تحول مؤخرًا إلى الدعوة علنًا لخفض الفائدة، ومن المتوقع أن يواجه استجوابًا مباشرًا من أعضاء مجلس الشيوخ حول هذا التحول.

لم يرد Waugh بشكل مباشر على هذا التحول في بيانه الكتابي. قوله عن التضخم — “التضخم خيار، ويجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يتحمل المسؤولية” — يعبر عن موقف قوي، ويصعب تفسيره كإشارة دوجية واضحة. لكن المراقبين لاحظوا أنه لم ينكر علنًا الدعوة الأخيرة لخفض الفائدة، ولم يحدد مسار أسعار الفائدة الحالية في بيانه الكتابي.

هذا الغموض المتعمد، يتماشى مع تجنب منهجي في البيان الكامل بشأن تفاصيل السياسة النقدية. وفقًا لخبراء UBS، من المحتمل أن يطرح أعضاء مجلس الشيوخ أسئلة متابعة، لكن من غير المرجح أن يقدم Waugh وعودًا جوهرية.

جلسة الاستماع أكبر من أن تكون ذات تأثير، والنتيجة محسومة مسبقًا

يشير أوثرز إلى أن السوق لا تعتبر أن جلسة الاستماع التي يشارك فيها Waugh ذات أهمية كبيرة، والسبب الرئيسي هو: المتغير الحاسم في تحديد ما إذا كان سيُعيّن هو، لا يكمن في جلسة الاستماع نفسها. موقف Tillis يعتمد على مسار قضية باول، وليس على أي كلمة قالها Waugh. الافتراض الأساسي هو أن هذا العقبة السياسية ستُزال في النهاية، وأن Waugh سيحصل على هذا المنصب الأكثر قوة في الاقتصاد العالمي.

في تحديد دور الاحتياطي الفيدرالي، حدد Waugh في بيانه الافتتاحي حدودًا: استقلالية السياسة النقدية في أعلى المستويات، لكن في مجالات إدارة الأموال العامة، تنظيم البنوك، والتمويل الدولي، لا يتمتع بنفس الإعفاء الخاص. وحذر من أن “الابتعاد عن السياسات المالية والاجتماعية” قد يعرض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي للخطر، وأنه “لا ينبغي أن يكون الوكيل الشامل للحكومة الأمريكية”.

يستشهد أوثرز بمواقف سابقة لتوضيح أن جلسة التأكيد ليست نافذة موثوقة للتنبؤ بسياسات رئيس الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية. في جلسة استماع تأكيد بن برنانكي عام 2005، لم يُذكر مصطلحات مثل “التيسير الكمي”، “الميزانية العمومية”، “السندات الثانوية”، “CDO”، أو “ليمان” — ومع ذلك، فإن هذه المواضيع سيطرت على فترة ولايته تقريبًا.

وتؤكد حالات سابقة أخرى أن هذا النمط مستمر: كان آلان جرينسبان، الذي كان من أشد المعارضين لوجود البنك المركزي وفقًا لأفكار آين راند، قد نفذ خلال فترة ولايته العديد من السياسات التدخلية. هناك دائمًا فجوة بين سجل المرشح وفعله بعد التعيين.

في بيانه، أشاد Waugh بالسابق وزير الخارجية جورج ب. شولتز، واعتبره نموذجًا للسياسة. لكن وفقًا لتقرير UBS، فإن Shultz نفسه لديه سجل من الضغط على رئيس الاحتياطي الفيدرالي آرثر برنز خلال حكومة نيكسون لخفض السياسات النقدية — وهو تفصيل يُنظر إليه من قبل بعض المراقبين على أنه تعليق مثير للاهتمام.

بالنسبة للمستثمرين الذين يراهنون على مسار سياسته، فإن الإجابة الحقيقية ربما لن تتضح إلا بعد توليه رسميًا المنصب.