كنت أراقب الأسواق عن كثب هذا الأسبوع، وأشعر بذكريات حادة لشهر أبريل 2024. تعرف، ذلك الشهر الذي انقلب فيه كل شيء؟ انخفض مؤشر الدولار من 104 إلى 98، وبصراحة، شعرت وكأنها بداية شيء أكبر - تحول حقيقي بعيدًا عن هيمنة الدولار عالميًا.

ما هو مذهل هو أننا قد نرى نفس السيناريو يتكرر الآن. في العام الماضي، حدثت ثلاثة أمور في وقت واحد دمرت الدولار. أولاً، تهديدات ترامب بفرض رسوم جمركية أثارت الذعر في الأسواق الناشئة، لكن سرعان ما أدرك الجميع أن الرسوم كانت مجرد تكتيك تفاوضي. رأس المال الذي تدفق إلى الولايات المتحدة تحت إدارة بايدن بدأ يتراجع فجأة. قادت اليورو الطريق للخروج، وتبعها كل شيء آخر.

ثم كانت هناك دراما الاحتياطي الفيدرالي. هاجم ترامب باول في منتصف أبريل، مهددًا باستبداله، وبدأ السوق يتوقع تخفيضات كبيرة في الفائدة. انخفضت مقايضات SOFR لمدة سنة تقريبًا 20 نقطة أساس في شهر واحد. بمجرد أن اعتقد الناس أن الاحتياطي الفيدرالي لم يعد مستقلًا، أصبح بيع الدولار هو الصفقة الواضحة.

لكن الأمر المهم حقًا هو أن البنوك المركزية بدأت تملأ احتياطاتها بالذهب بشكل جنوني. تجاوز الذهب 3000 دولار لأول مرة، واستمر في الارتفاع. كانوا يقولون بشكل أساسي: لقد انتهينا من الاحتياطيات التي تعتمد على الدولار فقط.

نحو الآن، يبدو أن النمط يتكرر بشكل مخيف. لا تزال أسعار النفط فوق 95 دولارًا، لكن لا أحد يهتم حقًا إذا توصلت إيران والولايات المتحدة إلى اتفاق أم لا. عاد اليورو والدولار الأسترالي إلى مستويات ما قبل الحرب. سجل اليوان الصيني ارتفاعات جديدة. في كل مرة تظهر فيها عناوين سلبية، يتراجع ارتداد الدولار بشكل أضعف وأضعف. كأن السوق قد اتخذ بالفعل قراره بشأن إعادة تقليل الاعتماد على الدولار مرة أخرى.

ما هو حقًا لافت هو كيف تتفاعل أسواق الأسهم. تعافت الأسهم الأمريكية من جميع خسائرها، وارتفعت ChiNext فوق 3500. شهية المخاطرة عادت إلى مستويات ما قبل الحرب. يتداول رأس المال مرة أخرى، وليس في اتجاه العودة إلى الدولار.

الشيء هو، أن ارتفاع أسعار النفط والمخاطر الجيوسياسية عادةً يدعمان الدولار، أليس كذلك؟ لكن هذا الدعم واضح أنه مؤقت الآن. إذا انتهى هذا الوضع بدون فوز واضح لأي طرف، أتوقع أن يتسارع اتجاه تقليل الاعتماد على الدولار مرة أخرى.

ومع ذلك، لا تتوقع مسارًا هبوطياً مستقيمًا. البيانات الاقتصادية تحسنت في نهاية العام الماضي وأبطأت في النصف الثاني من 2025. لكي ينهار الدولار حقًا، نحتاج إلى محفزات سلبية أكثر. لكن السيناريو موجود بالفعل، والمبادرون المبكرون بدأوا في التمركز.

بشكل أساسي، ما حدث في أبريل الماضي يتكرر الآن. بمجرد أن تلاشى الصدمة الأولية للحرب، بدأ الناس يفكرون في ما هو القادم - عالم لا يكون فيه الدولار مهيمنًا تمامًا. وهذا هو الاتجاه الذي يراقبه الجميع.