بلاك روك تزيد مركز البيع على السندات الحكومية الأمريكية: تحذير من ارتفاع حاد في التضخم سيؤدي إلى زيادة تكاليف التمويل

سؤال AI · لماذا يتحول توم بيكر من الرهان على سندات الدين البريطانية إلى الرهان على سندات الدين الألمانية، وما هو المنطق وراء استراتيجيته؟

السندات الألمانية تواجه رهانات هبوط من أكبر شركة إدارة أصول في العالم. صناديق بيركليد ترفع بشكل كبير مراكز الرهان على هبوط السندات الألمانية، مع الرهان على أن ارتفاع التضخم في أوروبا سيدفع العائدات لاختراق أعلى مستوى سجله خلال 15 عامًا الأسبوع الماضي.

وفقًا لوكالة بلومبرج، قال توم بيكر، مدير صندوق بيركليد الذي يدير أصولًا بقيمة 65 مليار دولار، إنّه منذ اندلاع الصراع في الشرق الأوسط قبل شهر، واصل زيادة مراكز الرهان على هبوط سندات الخمس سنوات والعشر سنوات الألمانية، بعد أن كان يمتلك سابقًا مراكز على هبوط السندات ذات عمر الثلاثين عامًا. ويتوقع أن تواجه أوروبا “ارتفاعًا كبيرًا في التضخم”، حيث ستؤدي زيادة الإنفاق الحكومي لمواجهة ارتفاع أسعار الطاقة ومتطلبات الاستعداد العسكري إلى زيادة كبيرة في عرض السندات، مما يضغط على أسعار السندات ويرفع العائدات.

وصل عائد سندات الخزانة الألمانية ذات العشر سنوات الأسبوع الماضي إلى مستوى 3.13%، قبل أن يتراجع إلى حوالي 3%. لكن بيكر يعتقد أن هذا التصحيح لن يستمر، وأن العائدات ستعاود الارتفاع وتخترق المستويات السابقة، حيث قد يقلل السوق من تقديره لرد فعل صانعي السياسات في أوروبا فيما يخص أمن الطاقة والإنفاق العسكري.

ضغوط التضخم في أوروبا تتجاوز مناطق أخرى

وأشار بيكر إلى أن ضغوط التضخم الناتجة عن صدمة الطاقة الحالية ستكون أكبر في أوروبا مقارنة بمناطق أخرى، والسبب الرئيسي هو اعتمادها الكبير على مضيق هرمز كمصدر للطاقة، وظروف التجارة التي تعتبر أكثر هشاشة.

منذ اندلاع الصراع في الشرق الأوسط، تجاوزت أسعار النفط العالمية 100 دولار للبرميل، مما أدى إلى ضغط على سوق السندات في منطقة اليورو. وعلى الرغم من أن وتيرة البيع في سندات منطقة اليورو ليست بمثل حدة السوق الأمريكية والبريطانية، إلا أن بيكر يعتقد أن تأثير التضخم على أوروبا سيكون أعمق.

وفي الوقت نفسه، أعلنت عدة دول أوروبية عن إجراءات لتقليل فواتير الطاقة للمستهلكين، كما تتوقع المفوضية الأوروبية إطلاق خطة شاملة لمواجهة ارتفاع أسعار الطاقة. وهذا يثير مخاوف السوق من أن أوروبا قد تعيد سيناريو 2022-2024 — حين أدت دعمات الطاقة الواسعة خلال الصراع الروسي الأوكراني إلى توسع كبير في العجز المالي.

التوسع المالي يزيد من عرض السندات

ويتمحور منطق الرهان على الهبوط الذي يتبناه بيكر حول أن التوسع المالي سيؤدي إلى زيادة كبيرة في عرض السندات. وقال إن ميل الحكومات إلى “مواجهة كل أزمة من خلال أدوات مالية، وإصدار المزيد من الديون” هو أحد الأسباب الرئيسية التي جعلته يرى التضخم كخطر كبير على المدى الطويل.

وأضاف: “معدل الفائدة الاسمي 3% ليس مرتفعًا، خاصة في ظل عودة التضخم إلى تجاوز الهدف، وزيادة عرض السندات نتيجة استجابة مالية أكبر”، معتبرًا أن العائد على سندات العشر سنوات في ألمانيا سيرتفع أكثر مع طلب المستثمرين على تعويضات المدى الطويل.

وبالإضافة إلى السندات الألمانية، يركز بيكر أيضًا على مستوى السعر المستقبلي لعائدات سندات الخمس سنوات بعد خمس سنوات — وهو مؤشر يُعتبر عادة بديلًا لمعدل العائد على سندات العشر سنوات. ويعتقد أن هذا المعدل يجب أن يقترب من المستويات المماثلة في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة. حاليًا، يبلغ عائد السندات الألمانية ذات العشر سنوات 3%، وهو أقل بكثير من عائد سندات الخزانة الأمريكية البالغ 4.4%، مما يشير إلى أن هناك مجالًا كبيرًا للارتفاع.

الرهان على هبوط السندات البريطانية حقق أرباحًا، وتحول إلى السندات الألمانية

هذا الرهان ليس المرة الأولى التي يتخذ فيها بيكر موقفًا معاكسًا للسوق. ففي بداية العام، أنشأ مراكز على هبوط سندات الخزانة الأمريكية والبريطانية، حين كانت التوقعات السائدة تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي البريطاني سيخفضان أسعار الفائدة على الأقل مرتين بحلول عام 2026.

لكن اندلاع الصراع في الشرق الأوسط قلب تلك التوقعات رأسًا على عقب. بعد أن تجاوز سعر النفط 100 دولار، أظهرت تسعيرات السوق أن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة هذا العام، في حين يتوقع البنك المركزي البريطاني والبنك المركزي الأوروبي رفع أسعار الفائدة على الأقل مرتين.

وقد أدى هذا التحول في المشهد إلى تحقيق أرباح جيدة لبيكر من مراكز الرهان على هبوط السندات البريطانية، حيث ارتفعت عوائد صندوقه الاستثماري الذي يتبع استراتيجيات معاكسة للسوق بنحو 3% خلال الشهر الماضي، في حين أن متوسط خسائر صناديق مماثلة تتبع بلومبرج بلغ حوالي 4%. حاليًا، قام بالفعل بجني أرباح من بعض مراكزه على السندات البريطانية، وركز الآن على سوق السندات الألمانية.