الجانب المظلم للعملات المشفرة الذي يظهر في الأسواق الضعيفة. مؤخرًا، ومع استمرار الركود في السوق الأولي، برزت مشكلة واحدة واضحة في جميع أنحاء الصناعة. أن نموذج "خيارات القروض" الذي تتبناه شركات السوق هو شكل من أشكال التعاون، يسبب أضرارًا غير متوقعة للمشاريع الصغيرة.

يبدو من الظاهر أنه شيء جيد. تقوم المشاريع الناشئة بإعارة الرموز مجانًا أو بتكلفة منخفضة إلى شركات السوق، التي توفر السيولة للسوق. كان من المفترض أن يكون هناك فائدة للطرفين. لكن، في سوق صاعدة، كان هذا النظام يعمل بشكل جيد، لكن عندما دخل السوق في وضع هابط، بدأ بعض الفاعلين الخبيثين في استغلاله.

أساليبهم بسيطة لكنها ماكرة. يقومون ببيع الرموز المقترضة بشكل مفاجئ في السوق، مما يسبب انهيار السعر، ثم يعيدون شرائها بسعر منخفض ويعيدونها. أو يحققون أرباحًا من خلال مراكز البيع على المكشوف. من الشائع أن ينخفض سعر الرموز إلى النصف خلال أيام، وتختفي قيمة المشروع السوقية. عندما يدرك المستثمرون ما يحدث، يبدأون في البيع، ويعم الذعر السوقي. وإذا انتهكت معايير الإدراج في البورصات، يُعتبر المشروع "مقتولًا" عمليًا.

الأمر الأسوأ هو أن مثل هذه الاتفاقيات التعاونية غالبًا ما تكون مخفية وراء اتفاقيات عدم الإفشاء. فرق المشاريع ذات الخلفية التقنية توقع على عقود دون أن تدرك فخ السوق المالية. عدم التوازن في المعلومات يخلق فجوة تجعل المشاريع الصغيرة فريسة للنهب.

ويشمل ذلك التلاعب بحجم التداول عبر عمليات البيع الوهمي، وإخفاء هوامش عالية أو مكافآت غير معقولة، وتحويل الأموال بين مشاريع متعددة لخلق وضع "ربح أحدهم وخسارة الآخر". هذه الأساليب تستغل الثغرات في تنظيمات سوق العملات المشفرة وقلة خبرة العاملين في المشاريع بشكل منهجي.

المثير للاهتمام هو أن الأسواق المالية التقليدية واجهت نفس المشكلة. الانحرافات السوقية، والتلاعب، والتداول الداخلي. في أزمة 2008 المالية، زاد الذعر السوقي بسبب قيام صناديق التحوط ببيع أسهم البنوك على المكشوف بشكل خبيث. لكن الأسواق التقليدية لديها أنظمة ناضجة لمواجهة هذه المشاكل.

قاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) "SHO" تمنع البيع على المكشوف بدون تغطية، وتفرض على المتداولين اقتراض الأسهم فعليًا قبل البيع. وتحد من التلاعب في الأسعار عبر "قاعدة الارتفاع". يُحظر التلاعب بشكل واضح، ويواجه المخالفون غرامات مدمرة أو السجن. الشركات المدرجة ملزمة بالإبلاغ عن عقودها مع شركات السوق للسلطات التنظيمية، وتُنشر بيانات التداول. تراقب البورصات بشكل آلي في الوقت الحقيقي، وتكتشف التغيرات غير الطبيعية في الأسعار أو حجم التداول. وتوقف آليات إيقاف التداول تلقائيًا عند تقلبات حادة لمنع انتشار الذعر.

كما تضع هيئات تنظيمية مثل FINRA معايير أخلاقية لشركات السوق، وتلزمها بتقديم معلومات سوقية عادلة. ويجب على شركات السوق المعينة من NYSE تلبية متطلبات رأس مال صارمة ومتطلبات سلوكية. وإذا تعرض المستثمرون للخسارة، يمكن مقاضاة المسؤولين عبر دعاوى جماعية. وتوفر SIPC تعويضات عن خسائر بسبب احتيال الوسيط.

هذه الشبكة من الحماية متعددة الطبقات ليست مثالية، لكنها قللت بشكل كبير من استغلال السوق التقليدي.

لكن، لماذا السوق الرقمية أكثر هشاشة؟ أولاً، التنظيم غير ناضج. التنظيمات العالمية تبدو كألغاز، ولا توجد قواعد واضحة في العديد من المناطق حول التلاعب بالسوق أو شركات السوق. ثانيًا، حجم السوق صغير جدًا. يمكن لمشغل واحد من شركات السوق أن يغير سعر رموز العملات الرقمية بشكل جذري، بينما لا يمكن أن تتعرض الأسهم الكبيرة في الأسواق التقليدية لنفس مستوى التلاعب بسهولة.

كما أن نقص خبرة فرق المشاريع قاتل. العديد من الفرق تتكون من هواة تقنيين لا يعرفون شيئًا عن التمويل. لا يدركون مخاطر نموذج "خيارات القروض"، ويقعون ضحية لشركات السوق. وفي سوق العملات المشفرة، يكون سرية المعلومات أمرًا معتادًا. في الأسواق التقليدية، كانت هذه السرية هدفًا للسلطات التنظيمية، لكن هنا أصبحت أمرًا طبيعيًا.

عندما تتجمع هذه العوامل، تصبح المشاريع الصغيرة هدفًا للنهب في السوق الأولي. تتآكل ثقة الصناعة والنظام البيئي الصحي تدريجيًا بسبب هذه الفوضى.

شخصيًا، أعتقد أن صناعة العملات المشفرة يمكنها أن تتعلم الكثير من القطاع المالي التقليدي. بناء شبكة حماية متعددة الطبقات تجمع بين الرقابة، والشفافية، والمساءلة، هو المفتاح لخلق بيئة أكثر عدلاً. سد الثغرات التنظيمية، وتقليل عدم التوازن في المعلومات، وزيادة خبرة العاملين في المشاريع. بدون ذلك، لن تتحسن هشاشة سوق العملات الرقمية.