السندات المُرمّزة تبدو وكأنها نهاية اللعبة.

هي في الواقع نقطة الدخول.
أول فئة أصول تتوافق مع أطر المخاطر المؤسسية وبدائيات التمويل اللامركزي.
لهذا السبب كانت هي الأولى في الانتشار.
___
الاختراق الأول: ضمان موثوق على السلسلة
رأس المال المؤسسي لا يلاحق العائد أولاً.
هو يقلل من عدم اليقين.
لهذا السبب كانت السندات أول من انتشر. فهي توفر:
• تقلب منخفض
• مدة قصيرة
• هيكل قانوني مألوف
• تسعير واضح
• مخاطر ائتمانية minimal
جعلتها الفئة الوحيدة من الأصول التي يمكن أن تتحرك على السلسلة دون إجبار المؤسسات على إعادة التفكير في المخاطر.
البيانات:
• سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة: 13.79 مليار دولار
• النمو خلال 30 يومًا: +15.70%
• القيمة الإجمالية للأصول ذات المخاطر الواقعية: 26.71 مليار دولار
هذه ليست تجربة.
إنها تكوين ضمانات.
التمويل اللامركزي الآن لديه أول أصل احتياطي من الدرجة المؤسسية.
___
من التعرض للأصول إلى فائدة الضمان
الأصول ذات المخاطر الواقعية ليست مجرد منتجات استثمارية.
التحول هو في الاستخدامية.
السند المرمّز ليس فقط محتفظًا به للعائد. يمكن أن يكون:
• موضوعًا كضمان
• موجهًا عبر البروتوكولات
• مدمجًا في الإقراض
• مستخدمًا في استراتيجيات منظمة
هنا تنتقل الأصول ذات المخاطر الواقعية من السرد إلى البنية التحتية.
التمويل اللامركزي لا يحتاج إلى كل الأصول.
يحتاج إلى الأصول التي تتوافق مع البدائيات الموجودة.
كانت السندات أول من اجتاز هذا الاختبار.
___
المرحلة التالية بدأت بالفعل
السوق الآن يتجاوز الضمان الآمن.
إشارة: خصصت Grove $1B من نظام Sky البيئي إلى استراتيجية Janus Henderson Anemoy AAA CLO (JAAA).
وهذا يمثل انتقالًا:
• من السندات (الضمان الأساسي)
• إلى الائتمان (العائد + التعقيد)
السندات تبني الثقة.
الائتمان يقدم العائد.
معًا، يشكلان طبقة الضمانات على السلسلة المبكرة.
___
سلم الضمانات
الهيكل يتشكل بالفعل:
الأصول المدعومة من الحكومة
• USYC: حوالي 2.61 مليار دولار
• BUIDL: حوالي 2.1 مليار دولار
• USDY: حوالي 1.5 مليار دولار
طبقة الائتمان الناشئة
• JAAA ومنتجات مماثلة
القيمة الإجمالية للأصول ذات المخاطر الواقعية: 26.71 مليار دولار.
هذه هي السلم المبكر:
1. القاعدة الخالية من المخاطر (السندات)
2. العائد منخفض المخاطر (الائتمان)
3. المنتجات المنظمة
4. أدوات أوسع مع مرور الوقت
كل خطوة تضيف عائدًا وتعقيدًا.
هذا يعكس الأسواق التقليدية.
___
الملخص النهائي
لم تفز السندات المُرمّزة لأنها مثيرة.
فازت لأنها موثوقة.
هذا الثقة جلبت رأس مال مؤسسي على السلسلة.
الآن النظام يتوسع خارجها.
الوجهة ليست سندات الخزانة قصيرة الأجل.
إنها اقتصاد ضمانات قابل للتكوين حيث تتحرك الأصول الواقعية وتولد العائد بشكل أصلي على السلسلة.
كانت السندات أول إثبات على أن النظام يعمل.