هل خسرت أكثر من 20 مليار في سنة واحدة؟ فهم حذرية وقيمة طويلة الأمد لشركة ميكايلون

سؤال AI · لماذا تعتبر شركة ميكيليون انخفاض الأصول بمثابة استراتيجية حذرة؟

من الجدير بالاهتمام أن الخسائر الدفترية وراءها أظهرت مؤشرات إيجابية في الأداء الأساسي للشركة.

المنتج | شبكة الصين للاستطلاع

المراجعة | لي شياو يان

في 30 مارس، أصدرت شركة ميكيليون الرائدة في سوق الأثاث المنزلية المحلية (601828.SH) تقريرها السنوي لعام 2025، حيث حققت إيرادات قدرها 6.582 مليار يوان، وصافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية بلغ 816 مليون يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 277.34% على أساس سنوي. على الرغم من أن صافي الخسائر العائدة للمساهمين خلال الفترة بلغ 23.722 مليار يوان، وكان السبب الرئيسي هو التعديلات الحذرة على القيمة العادلة للعقارات الاستثمارية، وتقلبات القطاع، وانخفاض قيمة الأصول، إلا أنه بعد استبعاد الأرباح والخسائر غير المتكررة، تظهر الأعمال الأساسية للشركة مرونة في التأسيس والاستقرار، وتبدأ قيمة التحول طويلة الأمد في الظهور تدريجيًا.

بصفتها شركة رائدة في صناعة الأثاث ذات خبرة طويلة، فإن تقلبات أداء ميكيليون مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتعديلات عميقة في قطاع العقارات وضغوط مؤقتة على الطلب الاستهلاكي للأثاث. بحلول عام 2025، انخفضت مساحة البناء الجديدة للمساكن في البلاد بأكثر من 70% مقارنة بعام 2021، مما أدى إلى ضعف الطلب على تسليم المنازل الجديدة وتراجع كبير في عمليات شراء التجهيزات المنزلية؛ كما انخفضت إيجارات المحلات التجارية في الشوارع الرئيسية بنسبة 0.81%، وإيجارات المحلات في مراكز التسوق الكبرى بنسبة 0.34%، واستمرت ضغوط الإيجارات على العقارات التجارية، بالإضافة إلى تأثيرات التوزيع للأنشطة الجديدة، مما يضع ضغطًا غير مسبوق على إدارة مراكز البيع التقليدية للأثاث. في هذا السياق، قامت ميكيليون، وفقًا لمعايير المحاسبة، بتخفيض تقييم الأصول الاستثمارية الأساسية بشكل مركزي، مما أدى إلى خسارة بقيمة حوالي 23.442 مليار يوان، تمثل 98.8% من صافي الخسائر خلال الفترة. على الرغم من أن هذا التعديل الدفتري زاد من تقلبات الأداء على المدى القصير، إلا أنه يعكس بشكل حقيقي قيمة الأصول في ظل دورة القطاع، ويبرز أيضًا موقف الشركة الحذر في تعزيز جودة الأصول والعودة إلى جوهر الأعمال.

من الجدير بالاهتمام أن الخسائر الدفترية وراءها أظهرت مؤشرات إيجابية في الأداء الأساسي للشركة. بحلول عام 2025، ارتفعت هامش الربح الإجمالي لقطاع خدمات الأعمال المنزلية الأساسية في ميكيليون بمقدار نقطتين ليصل إلى 61.9%، مما يدل على تحسين كفاءة الربحية الأساسية بشكل تدريجي؛ كما زاد صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية بشكل كبير على أساس سنوي، مما يؤكد نجاح الشركة في خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، ويوفر دعمًا ماليًا قويًا للتحول المستقبلي. في مواجهة تراجع تدفق العملاء وضغوط إيرادات الإيجارات، قامت الشركة بتثبيت الوضع المالي للمستأجرين من خلال تخفيض الإيجارات وتقديم عروض تفضيلية، بالإضافة إلى تحسين تنويع أنشطة المراكز التجارية، وإدخال أنشطة عالية الجودة مثل الأجهزة الكهربائية الفاخرة، السيارات، والمطاعم، وتحرير مساحات التشغيل للسلع المحتملة، مما يعزز القدرة التنافسية الشاملة للمراكز التجارية ويؤسس لأساس لتحسين جودة الأداء.

خلال فترة التحول، تعتمد ميكيليون على ترقية استراتيجية، لتسريع الانتقال من مراكز البيع التقليدية للأثاث إلى “مشغل جديد لأسلوب حياة المنزل”. بحلول عام 2025، تعمقت الشركة في تنفيذ “استراتيجية 1001”، وطرحت ترقية “نظام 3+ النجوم”، وبنت نموذج تنسيق “الأثاث + الأجهزة المنزلية + التشطيب”، ودعمت التحول من البيع عبر القنوات إلى تقديم خدمات في السيناريوهات، وتمكين النظام البيئي. كما سرّعت الأعمال في مجال الأجهزة الكهربائية الفاخرة، وأطلقت في مايو استراتيجية “Mega-E الذكية للطاقة الخضراء” 2.0، وتخطط لبناء 40 مركزًا نموذجيًا خلال ثلاث سنوات، وبلغت عدد المراكز التي دخلت في النصف الأول من العام 50 مركزًا، وأصبحت واحدة من أسرع القطاعات نموًا؛ كما واصلت جهود جذب العلامات التجارية للسيارات، وتغطية 44 مدينة، وأكثر من 30 علامة تجارية، مما يوسع سيناريوهات الاستهلاك ويزيد من قنوات جذب العملاء. في الوقت نفسه، تعتمد الشركة على موارد شركة البناء التابعة للمساهم الرئيسي، لتوصيل سلسلة كاملة من “شراء منزل - التشطيب - شراء الأثاث”، مما يضع سيناريو استهلاك الأثاث في مرحلة ما قبل شراء المنزل، ويحقق تكاملًا بيئيًا، ويفتح مسارات جديدة لنمو الأعمال.

على مستوى الحوكمة التنظيمية، تعتمد ميكيليون على الانتقال المستقر، وتعمل على ترقية فريق الإدارة ليكون أكثر تخصصًا وشبابًا، لإضفاء حيوية جديدة على عملية التحول. بحلول عام 2025، أكملت الشركة تعديل فريق الإدارة الأساسي، وتخلى المؤسس تشو جيانغشينغ عن منصب المدير العام، وتولى المدير التنفيذي شي ياوفنغ المنصب، مع تحسين هيكل مجلس الإدارة، وإدخال خبرات إدارية محترفة. على الرغم من حدوث اضطرابات قصيرة الأمد في الموارد البشرية، حافظت الشركة على استقرار العمليات اليومية، واستمرت في تحسين آليات الرقابة الداخلية والهياكل التنظيمية، مما يوفر ضمانات قوية لتنفيذ الاستراتيجية. بعد تغيير القيادة، ركز الفريق الجديد على تعميق الأعمال الأساسية وتوسيع النظام البيئي، مع تحديد هدف أن لا تقل نسبة مساحة الأعمال الأساسية للأثاث عن 70%، ودفع الشركة نحو التحول من التوسع في الحجم إلى التركيز على الجودة والكفاءة.

من حيث دورة القطاع، فإن الأزمة قصيرة الأمد التي تواجهها ميكيليون ليست سوى تجسيد مركّز لتعديلات القطاع، وهي فرصة مهمة لكسر حالة الجمود. مع استمرار السياسات العقارية في التشديد منذ 2026، وتخفيض أسعار الفائدة على قروض العقارات القائمة، وتوسيع قنوات التمويل للعقارات التجارية، يتوقع أن يستقر سوق العقارات تدريجيًا ويبدأ في الانتعاش، مما يطلق الطلب على استهلاك الأثاث تدريجيًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن زيادة انتشار نمط الترتيب الشامل، وتجاوز نسبة طلبات تجديد العقارات القائمة 50%، وتحول القطاع من سوق النمو إلى سوق الاستهلاك في الأصول القائمة، يوفر فرص نمو جديدة للشركات ذات الترتيبات البيئية القوية. وبفضل تراكم شبكة القنوات، وسمعة العلامة التجارية، والموارد البيئية، تتوقع ميكيليون أن تستغل فرصة الانتعاش لتحقيق تحسين مستمر في الأداء.

كشركة رائدة في صناعة الأثاث، تعمل ميكيليون على ترسيخ أساساتها من خلال إعادة تقييم القيمة، وتطوير نظام بيئي جديد. على الرغم من تقلبات الأداء على المدى القصير، فإن تعديل الأصول الدفتري هو خيار ضروري في دورة القطاع، وسيعمل على تعزيز مرونة الأعمال، وتحقيق نتائج التحول، وتحسين الحوكمة، مما يدفع الشركة لعبور الدورة، وتحقيق نقلة من مراكز البيع التقليدية إلى منصة بيئية شاملة للأثاث. ومع انتعاش القطاع وتحرر فوائد التحول، تتوقع ميكيليون أن تعود تدريجيًا إلى مسار القيمة الصحيح، وتكتب فصلًا جديدًا في تطوير صناعة الأثاث عالي الجودة.